有保險(xiǎn)公司內(nèi)部人士透露，近期監(jiān)管部門就保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率調(diào)降召集部分保險(xiǎn)公司開會。某中小保險(xiǎn)公司總精算師認(rèn)為，未來在產(chǎn)品利率調(diào)降上或許不會“一刀切”，而是引導(dǎo)各家保險(xiǎn)公司自覺主動(dòng)進(jìn)行產(chǎn)品切換。

在利率下行背景下，人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率料迎來新一輪調(diào)降。近日，陸續(xù)有保險(xiǎn)公司進(jìn)行產(chǎn)品切換，部分公司增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品將于8月底之前下架，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品將于9月底之前下架。

據(jù)了解，傳統(tǒng)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率或從3.0%降至2.5%，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品保證利率上限或從2.5%降至2%，萬能險(xiǎn)產(chǎn)品保證利率上限或從2%降至1.75%。

業(yè)內(nèi)人士表示，綜合來看，當(dāng)前保險(xiǎn)公司負(fù)債成本調(diào)降節(jié)奏明顯慢于投資收益率下行速度，面臨較大利差損壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率有進(jìn)一步下調(diào)空間。

預(yù)定利率下調(diào)成共識

“我們接到了部分保險(xiǎn)公司的通知，8月底前要停售一批保險(xiǎn)產(chǎn)品，包括增額終身壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)等。”某保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人介紹。

該經(jīng)紀(jì)人展示的一份產(chǎn)品停售名單顯示，8月底之前，復(fù)星聯(lián)合、海保人壽、海港人壽、太平洋人壽、陽光人壽等公司的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品將下架；9月底之前，中英人壽、中郵人壽、陽光人壽、陸家嘴國泰等公司的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品將下架。此外，還有部分公司重疾險(xiǎn)產(chǎn)品也將于8月底之前下架。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此次產(chǎn)品停售暫時(shí)沒有統(tǒng)一的時(shí)間點(diǎn)。另一位保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人表示，并非所有產(chǎn)品停售時(shí)間都在8月底，有的早一些，有的晚一些。還有保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人及銀行理財(cái)經(jīng)理表示，暫未收到保險(xiǎn)公司停售產(chǎn)品的通知，不少預(yù)定利率3.0%的產(chǎn)品仍在正常銷售。

部分保險(xiǎn)公司7月初停售預(yù)定利率3.0%的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品。比如，泰康人壽7月1日上架預(yù)定利率2.75%的新產(chǎn)品，老產(chǎn)品于6月30日下架。

低利率環(huán)境下，為防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)已成共識。有保險(xiǎn)公司內(nèi)部人士透露，近期監(jiān)管部門就保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率調(diào)降召集部分保險(xiǎn)公司開會。某中小保險(xiǎn)公司總精算師認(rèn)為，未來在產(chǎn)品利率調(diào)降上或許不會“一刀切”，而是引導(dǎo)各家保險(xiǎn)公司自覺主動(dòng)進(jìn)行產(chǎn)品切換。

據(jù)悉，傳統(tǒng)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率或從3.0%降至2.5%，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品保證利率上限或從2.5%降至2%，萬能險(xiǎn)產(chǎn)品保證利率上限或從2%降至1.75%。

值得注意的是，這是12個(gè)月之內(nèi)，人身險(xiǎn)產(chǎn)品利率再次調(diào)降。2023年7月底，各家保險(xiǎn)公司將增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率從3.5%下調(diào)至3%。此外，今年以來，萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率、分紅險(xiǎn)的實(shí)際分紅水平也在下調(diào)。從最新披露的6月份萬能險(xiǎn)結(jié)算利率來看，最高為3.5%，較去年同期超過4%的水平有大幅下降。

應(yīng)對利差損風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司調(diào)降產(chǎn)品利率主要目的是為了降低負(fù)債端成本，應(yīng)對利差損風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士介紹，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營由“負(fù)債”和“投資”兩個(gè)輪子組成。保險(xiǎn)公司在負(fù)債端實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入，在資金端將保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資運(yùn)作獲取投資收益，當(dāng)觸發(fā)保險(xiǎn)合同約定條件時(shí)，保險(xiǎn)公司對客戶進(jìn)行給付或賠付。保險(xiǎn)公司利潤主要來自“三差”——利差、費(fèi)差和死差。其中，利差可理解為實(shí)際投資回報(bào)和產(chǎn)品定價(jià)利率的差值，若實(shí)際投資回報(bào)高于產(chǎn)品定價(jià)利率，產(chǎn)生利差益，反之為利差損。

從負(fù)債端來看，在居民儲蓄需求旺盛等因素影響下，2024年上半年，五大上市險(xiǎn)企總保費(fèi)收入延續(xù)正增長態(tài)勢，合計(jì)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入1.76萬億元，同比增長約3%。6月份單月，中國人壽、人保壽險(xiǎn)、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比增長3.21%、30.08%、16.20%、2.29%、3.20%。

但從投資端來看，在當(dāng)前市場利率下行、資本市場波動(dòng)等因素影響下，險(xiǎn)企投資收益承壓，難以覆蓋負(fù)債成本，保險(xiǎn)公司面臨的利差損風(fēng)險(xiǎn)上升。有險(xiǎn)資投資人士表示，若產(chǎn)品定價(jià)利率為3%，考慮到公司運(yùn)營所需的各種費(fèi)用、成本等，投資收益率可能要達(dá)到4%或者更高，才能覆蓋負(fù)債成本。

在資產(chǎn)配置上，保險(xiǎn)資金以固定收益為基本盤，債券資產(chǎn)配置占比較高，其中利率債更受青睞，利率下行壓制保險(xiǎn)資金投資收益。德邦研究所宏觀組組長張浩認(rèn)為，在2023年四季度以來的債牛走勢下，利率債收益率大幅下行。對于險(xiǎn)資而言，債牛誠然會帶來不錯(cuò)的資本利得，但也會導(dǎo)致后續(xù)增量資產(chǎn)收益下行，在預(yù)定利率調(diào)整頻率較低情況下，負(fù)債端成本具有相對剛性，資產(chǎn)端收益率下行容易導(dǎo)致成本收益不匹配，進(jìn)而出現(xiàn)利差損現(xiàn)象。

“考慮2024年上半年利率債及信用債收益率快速下行，利差損壓力可能進(jìn)一步加大的背景下，保險(xiǎn)公司需降低預(yù)定利率來壓降負(fù)債端成本，以匹配資負(fù)兩端，維持穩(wěn)健經(jīng)營?！睆埡普f。

調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

業(yè)內(nèi)人士表示，在利率下行環(huán)境中，保險(xiǎn)投資應(yīng)更加重視資產(chǎn)負(fù)債匹配，在負(fù)債端，險(xiǎn)企或陸續(xù)調(diào)降傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品利率并繼續(xù)推出浮動(dòng)收益的分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)產(chǎn)品，以降低利差損壓力。

華創(chuàng)證券金融業(yè)首席分析師徐康認(rèn)為，償付能力、新會計(jì)準(zhǔn)則等因素限制了資產(chǎn)端發(fā)揮，負(fù)債端下調(diào)預(yù)定利率或成為當(dāng)前我國人身險(xiǎn)行業(yè)緩解利差損的較優(yōu)選擇。

有分析認(rèn)為，預(yù)定利率仍有調(diào)降空間。中郵證券分析師梁偉超表示，近年來保險(xiǎn)公司投資收益率總體呈下降趨勢，2023年保險(xiǎn)資金年化財(cái)務(wù)收益率降至2.23%，較2020年下行超300個(gè)基點(diǎn)，而險(xiǎn)企負(fù)債端成本下調(diào)節(jié)奏整體偏慢。2023年7月以來，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)50個(gè)至75個(gè)基點(diǎn)，且利率下調(diào)針對的是新產(chǎn)品，因此對整體負(fù)債成本的調(diào)降幅度要打折扣。

梁偉超表示，綜合來看，當(dāng)前保險(xiǎn)公司負(fù)債成本調(diào)降節(jié)奏明顯慢于投資收益率下行速度，面臨較大利差損壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率有進(jìn)一步下調(diào)空間。

“我們希望未來預(yù)定利率能夠有紀(jì)律的下調(diào)，形成常態(tài)化機(jī)制?！蹦持行”ｋU(xiǎn)公司總精算師表示，去年預(yù)定利率下調(diào)引起較大關(guān)注，“炒停售”較為明顯，既透支保險(xiǎn)需求，又對利差造成沖擊，這一發(fā)展方式非常不健康。

據(jù)了解，除了降低預(yù)定利率之外，部分保險(xiǎn)公司還通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主推浮動(dòng)收益的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品來降低負(fù)債端成本。上述總精算師表示：“高保底固定收益產(chǎn)品給保險(xiǎn)公司帶來的壓力很大，利率下行時(shí)，可能會產(chǎn)生利差損；在利率上行時(shí)，又可能催生退保風(fēng)險(xiǎn)，對公司現(xiàn)金流和資產(chǎn)配置沖擊較大。而具有浮動(dòng)收益的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，在不同經(jīng)濟(jì)周期，可以實(shí)現(xiàn)不同的分紅水平，我們正在布局和推廣分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。”

華西證券分析師羅惠洲預(yù)計(jì)，在低利率環(huán)境下，險(xiǎn)企將陸續(xù)調(diào)降傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品利率并繼續(xù)推出浮動(dòng)收益的分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)產(chǎn)品，以降低利差損壓力，同時(shí)加大健康保障保險(xiǎn)的布局以增加死差益，險(xiǎn)企經(jīng)營壓力有望緩解。

（來源：中國證券報(bào)）