上周標(biāo)普和納指雙雙創(chuàng)下今年4月最大單周跌幅，標(biāo)普500指數(shù)科技板塊市值蒸發(fā)超過(guò)9000億美元。

考慮到估值、地緣政治等因素，降息預(yù)期和特朗普交易盛起，投資者紛紛將資金轉(zhuǎn)向上半年落后的周期股和小盤(pán)股。隨著財(cái)報(bào)季的全面展開(kāi)，科技股周一（7月22日）的反撲仍需要經(jīng)過(guò)業(yè)績(jī)的考驗(yàn)。

板塊輪動(dòng)持續(xù)展開(kāi)

下半年以來(lái)，美股金融、工業(yè)等周期板塊和小盤(pán)股上漲部分抵消了信息科技、通信服務(wù)兩大權(quán)重板塊的低迷。

金融機(jī)構(gòu)Ameriprise Financial首席市場(chǎng)策略師薩格里貝尼（Anthony Saglimbene）認(rèn)為，6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）通脹報(bào)告幾乎鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期，引發(fā)了市場(chǎng)轉(zhuǎn)向在緊縮貨幣政策下苦苦掙扎的領(lǐng)域。

小盤(pán)股通常對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和市場(chǎng)情緒更為敏感，并可能從降息中獲益。此外，作為"特朗普交易"的一部分，小盤(pán)股被視為共和黨11月獲勝的潛在受益者。高盛首席美國(guó)股票策略師科斯廷（David Kostin）表示，雖然特朗普沒(méi)有為第二任期提出詳細(xì)的政策建議，但在降低稅收和監(jiān)管的同時(shí)提高關(guān)稅可能會(huì)提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，包括小盤(pán)股。

市場(chǎng)廣度的增加也讓未來(lái)股市反彈的持久性前景得到強(qiáng)化。美國(guó)銀行技術(shù)研究策略師蘇特梅耶爾（Stephen Suttmeier）在上周發(fā)表報(bào)告稱，現(xiàn)在的走勢(shì)顯然比上半年更為健康。

研究機(jī)構(gòu)Ned Davis Research的數(shù)據(jù)顯示，在最近的板塊輪轉(zhuǎn)中，美股上漲的股票數(shù)量達(dá)到了自去年11月以來(lái)的最高水平。從歷史上看，像上周這樣上漲股的數(shù)量至少是下跌股的2.5倍時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)在未來(lái)三個(gè)月平均漲幅為4.5%，"風(fēng)險(xiǎn)在于，大型股的權(quán)重影響未來(lái)的回報(bào)，但歷史表明，強(qiáng)勁的廣度改善是更重要的積極因素。"

富國(guó)銀行研究所此前將標(biāo)普金融板塊的評(píng)級(jí)上調(diào)至增持，并將跑贏大盤(pán)。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)決策正在導(dǎo)致第二季度和未來(lái)的凈利息收入發(fā)生變化，另一方面資本市場(chǎng)表現(xiàn)出三年來(lái)最好的改善，各金融機(jī)構(gòu)正在控制成本，同時(shí)信貸損失增長(zhǎng)好于預(yù)期，加上股息和回購(gòu)增加，都將利好板塊。

科技股能否經(jīng)受業(yè)績(jī)考驗(yàn)

在上周連續(xù)調(diào)整后，科技股將迎來(lái)財(cái)報(bào)季的考驗(yàn)。七巨頭中，特斯拉和谷歌母公司Alphabet將在周二（7月23日）率先發(fā)布業(yè)績(jī)，下周微軟和蘋(píng)果將緊隨而至。

美銀7月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，雖然最近機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了一些調(diào)倉(cāng)和板塊輪換，做多七巨頭在內(nèi)的科技股連續(xù)16個(gè)月成為最擁擠的交易。

受地緣政治因素等打壓，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)一度從歷史高位回落近8%，英偉達(dá)、AMD跌入回調(diào)區(qū)間。機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，七巨頭今年的漲幅貢獻(xiàn)了標(biāo)普500指數(shù)的60%。人工智能的狂熱也讓業(yè)績(jī)預(yù)期達(dá)到很高的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)倫交所（LSEG）提供的數(shù)據(jù)顯示，信息科技行業(yè)盈利預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)17%，通信服務(wù)行業(yè)增長(zhǎng)約22%，均明顯超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)整體11%的預(yù)期漲幅。

標(biāo)普500指數(shù)板塊盈利預(yù)測(cè)（資料來(lái)源：LSEG）

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中提醒了業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)波動(dòng)的擴(kuò)大影響，上季度人力資源服務(wù)商Workday、在線薪資軟件供應(yīng)商Paycom和派拓網(wǎng)絡(luò)（Palo Alto Networks）等公司的業(yè)績(jī)指引造成了恐慌，近期已經(jīng)有券商開(kāi)始調(diào)降部分軟件公司評(píng)級(jí)，因此本周科技巨頭的業(yè)績(jī)將成為外界評(píng)估企業(yè)在資本支出健康狀況的考驗(yàn)。

花旗在近日的報(bào)告中寫(xiě)道，許多領(lǐng)先的大型人工智能公司股票定價(jià)過(guò)高，即使按照華爾街對(duì)未來(lái)五年自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)樂(lè)觀展望看也是如此。然而，花旗也表示，完全選擇退出人工智能并不現(xiàn)實(shí)，"實(shí)際上，對(duì)于許多買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，不擁有或直接賣出人工智能是很困難的。"

需要注意的是，今年下半年科技行業(yè)的利潤(rùn)增速將繼續(xù)放緩，其中七巨頭或降至15%左右。相比之下，其余板塊在第三季度和第四季度盈利均值將達(dá)到6.8%和13.9%。北方信托財(cái)富管理公司首席投資官尼克松（Katie Nixon）表示："我們預(yù)計(jì)，2024年下半年標(biāo)普幾乎所有部門(mén)都將參與到盈利增長(zhǎng)中。"

法興銀行首席全球策略師愛(ài)德華茲（Albert Edwars）在報(bào)告中再次警告美國(guó)科技股的熱潮可能即將結(jié)束。美股權(quán)重科技股已膨脹至標(biāo)普500指數(shù)總市值的35%，這是21世紀(jì)初科技股泡沫破裂以來(lái)的新高。在愛(ài)德華茲看來(lái)，整體業(yè)績(jī)漲幅可能會(huì)令市場(chǎng)失望。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）