伴隨科創(chuàng)板“硬科技”實(shí)力的不斷增強(qiáng)，公募基金在科創(chuàng)投資中收益頗豐。截至7月19日，科創(chuàng)板基金中有7只成立以來回報(bào)超過50%，22只基金成立以來回報(bào)超過20%，其中易方達(dá)科技創(chuàng)新混合、大成科創(chuàng)和交銀科技創(chuàng)新靈活配置成立以來回報(bào)超過100%

從2019年到2024年，肩負(fù)資本市場改革“試驗(yàn)田”和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型使命的科創(chuàng)板走過了第一個(gè)五年。良好的開局，為未來鋪陳出無限的可能性。

5年來，科創(chuàng)板上市企業(yè)數(shù)量達(dá)573家，總市值達(dá)5萬億元左右，“硬科技”含量持續(xù)提升。歷經(jīng)多輪改革，重塑投資生態(tài)，科創(chuàng)板扎根于新質(zhì)生產(chǎn)力，激發(fā)出無窮的創(chuàng)新活力。

回望過去，科創(chuàng)投資方法論如何迭代？站上新起點(diǎn)，怎樣更好地挖掘科創(chuàng)新價(jià)值？日前，多位公募基金經(jīng)理分享了他們的感悟與投資策略。

調(diào)研挖掘機(jī)會 投資開花結(jié)果

“在科創(chuàng)板開板之前，對科創(chuàng)企業(yè)的調(diào)研總體上是充滿期待和挑戰(zhàn)的。”某科創(chuàng)基金經(jīng)理說。

彼時(shí)，對于剛剛問世的科創(chuàng)板，基金經(jīng)理普遍抱謹(jǐn)慎的態(tài)度。不過，基于科創(chuàng)的發(fā)展前景和其蘊(yùn)藏的強(qiáng)大動(dòng)力，基金經(jīng)理們積極參與，冀望發(fā)掘出未來的科創(chuàng)龍頭。經(jīng)過實(shí)地調(diào)研，基金經(jīng)理們的投資信心越來越足了。

“當(dāng)時(shí)，我們根據(jù)市場、空間、公司的競爭力、在行業(yè)中的位置以及公司治理水平，對首批25家科創(chuàng)板上市公司進(jìn)行了分級。整體來看，大部分公司的質(zhì)地是非常不錯(cuò)的。”嘉實(shí)基金大科技研究總監(jiān)王貴重表示，“科創(chuàng)企業(yè)代表的是整個(gè)供給創(chuàng)造需求的領(lǐng)域，企業(yè)的發(fā)展在很大程度上依靠企業(yè)管理者和團(tuán)隊(duì)的主觀能動(dòng)性。我們發(fā)現(xiàn)不少企業(yè)亮點(diǎn)頗多，比如對核心員工的長期激勵(lì)等。我們認(rèn)為，這樣長久的制度安排和優(yōu)秀的治理結(jié)構(gòu)會幫助企業(yè)持續(xù)增長?！?/span>

“在前期調(diào)研科創(chuàng)板上市公司的時(shí)候，我們就感覺到其創(chuàng)新型企業(yè)文化的特征非常突出，與傳統(tǒng)的企業(yè)明顯不同。”銀河基金股票投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理鄭巍山說。

開市之后，創(chuàng)新標(biāo)的陸續(xù)登陸科創(chuàng)板，為基金經(jīng)理帶來了更多的驚喜。

“開市之后，總體感覺是所調(diào)研的企業(yè)整體質(zhì)量明顯提升了。”另一位科創(chuàng)基金經(jīng)理透露，“記得有一次我們在西安調(diào)研一家做增材制造的公司，很驚訝地發(fā)現(xiàn)，這是一家小而美的公司，是細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍，有一種如獲至寶的感覺。幾年跟蹤下來，這家公司無論是在產(chǎn)能還是訂單方面都增長得比較快，而且壁壘很高，競爭對手不多，市場份額很穩(wěn)固，是一個(gè)非常好的長期投資標(biāo)的。”

時(shí)至今日，科創(chuàng)板已經(jīng)成為眾多基金經(jīng)理重點(diǎn)關(guān)注和增持的板塊，其“硬科技”的特質(zhì)無可取代，當(dāng)下大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力更是為其增加了分量。

五年砥礪前行 投資生態(tài)漸成

五年砥礪前行，隨著越來越多的高科技企業(yè)和資本參與其中，科創(chuàng)板逐漸形成了健康的投資生態(tài)。

華安基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月底，科創(chuàng)板共有573家上市公司，總市值達(dá)4.97萬億元，流通市值為3.5萬億元。科創(chuàng)板“硬科技”屬性鮮明，上市公司分布于電子核心產(chǎn)業(yè)（占比34.67%）、新興軟件和新型信息技術(shù)服務(wù)（占比19.28%） 、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)（占比13.2%）、智能制造裝備產(chǎn)業(yè)（占比6.53%）等領(lǐng)域，映射出當(dāng)前中國先進(jìn)制造業(yè)的崛起。

從收入和業(yè)績來看，以2023年為例，科創(chuàng)板公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)海外收入4026.2億元，同比增長9.7%，占板塊整體營收的28.8%，展現(xiàn)出主動(dòng)融入全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、參與高水平國際競爭的勢頭。

從研發(fā)和創(chuàng)新能力來看，科創(chuàng)板企業(yè)持續(xù)強(qiáng)化“硬實(shí)力”。據(jù)嘉實(shí)基金統(tǒng)計(jì)，2023年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入合計(jì)達(dá)1561.2億元，其中83家公司研發(fā)投入增幅連續(xù)3年超20%。截至2023年末，科創(chuàng)板已匯聚超過23萬人的科研人才隊(duì)伍，并在科技創(chuàng)新方面取得了一系列新進(jìn)展、新突破。截至2023年末，124家公司牽頭或者參與的項(xiàng)目獲得國家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)等重大獎(jiǎng)項(xiàng)，六成公司的核心技術(shù)達(dá)到國際或者國內(nèi)先進(jìn)水平；累計(jì)形成發(fā)明專利超10萬項(xiàng)，部分企業(yè)落地的產(chǎn)品性能躋身國際領(lǐng)先水平。

伴隨科創(chuàng)板“硬科技”實(shí)力的不斷增強(qiáng)，公募基金在科創(chuàng)投資中收益頗豐。Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，科創(chuàng)板基金中有7只成立以來回報(bào)超過50%，22只基金成立以來回報(bào)超過20%，其中易方達(dá)科技創(chuàng)新混合、大成科創(chuàng)和交銀科技創(chuàng)新靈活配置成立以來回報(bào)超過100%。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者對科創(chuàng)板的配置熱情不斷高漲。

“復(fù)盤所管理的產(chǎn)品，過去我們對科創(chuàng)板的持倉在持續(xù)增加，一個(gè)重要原因是越來越多的優(yōu)質(zhì)公司在科創(chuàng)板上市。在大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，通過科創(chuàng)板投資能夠更好地追蹤與把握中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中科技賽道的投資機(jī)會。”南方某中大型基金公司的科創(chuàng)基金經(jīng)理表示。

浦銀安盛科技創(chuàng)新一年定開基金經(jīng)理李浩玄也表示，近幾年對科創(chuàng)板企業(yè)的持倉在持續(xù)增加，主要有四個(gè)原因：第一，經(jīng)過近幾年的調(diào)整，一些公司的估值水平回到具有吸引力的位置；第二，經(jīng)過幾年的持續(xù)跟蹤，一些技術(shù)突出、經(jīng)營能力強(qiáng)大的優(yōu)秀公司脫穎而出，已形成較為明顯的競爭優(yōu)勢；第三，AI等新興技術(shù)的爆發(fā)式發(fā)展帶來了較大的投資機(jī)會，而科創(chuàng)板中很多企業(yè)深度受益于此產(chǎn)業(yè)趨勢；第四，政策持續(xù)支持將提升科創(chuàng)類企業(yè)的整體估值水平。

鄭巍山表示：“我們比以往任何時(shí)候更加堅(jiān)定地?fù)肀Э苿?chuàng)板投資，相信在科創(chuàng)板上市企業(yè)中，必將誕生一批對支持中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級具有重要意義的世界級企業(yè)。作為機(jī)構(gòu)投資者，我們的責(zé)任是發(fā)現(xiàn)并維護(hù)這些科技公司的價(jià)值，與其共同成長?！?/span>

技術(shù)日新月異 方法持續(xù)迭代

科創(chuàng)板的“硬科技”定位，為投資者提供了更為豐富的科技創(chuàng)新投資機(jī)會。近些年來，經(jīng)過持續(xù)的迭代升級，許多基金經(jīng)理逐步形成了更為有效的投資方法論。

以嘉實(shí)基金為例，嘉實(shí)基金大科技研究總監(jiān)王貴重表示，公司構(gòu)建了一套獨(dú)特的“一二三四五六”科技投資方法論，即以第一性原理為指導(dǎo)思想，以摩爾定律和梅特卡夫定律為兩條指導(dǎo)原則，聚焦“信息、能源、生命”三大人類的本質(zhì)需求，根據(jù)方向、節(jié)奏、公司和估值四個(gè)步驟搭建投資組合，關(guān)注半導(dǎo)體、數(shù)字化、新能源、互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)新藥五大方向，從空間、競爭、商業(yè)模式、管理層、成長性和市場預(yù)期六個(gè)維度挖掘優(yōu)質(zhì)公司。

金鷹基金也表示，科創(chuàng)板推出后，該公司的投研重心向科創(chuàng)領(lǐng)域傾斜，致力于挖掘更多潛力大、成長性好的投資標(biāo)的。同時(shí)，更看重投資標(biāo)的本身的質(zhì)地，包括行業(yè)壁壘、核心競爭力、商業(yè)模式以及商業(yè)前景等方面。

除此之外，近些年來，專業(yè)投資者在科創(chuàng)板投資上更加注重長期投資。李浩玄表示，從投資策略和估值方法來看，投資者已從單純的追求短期收益，轉(zhuǎn)而更加注重長期價(jià)值投資，投資者更加關(guān)注企業(yè)的核心技術(shù)、研發(fā)能力、市場前景等影響長期發(fā)展的因素。比如，在科創(chuàng)板一批創(chuàng)新藥公司中應(yīng)用了rNPV（基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流折現(xiàn)法）等以前在A股市場不常用的估值方法等。

同時(shí)，科創(chuàng)板云集了大量“硬科技”公司，這類標(biāo)的漲跌波動(dòng)大，股價(jià)與產(chǎn)業(yè)趨勢變化息息相關(guān)，這對基金經(jīng)理的投資心態(tài)提出了更高的要求。

“參考海外納斯達(dá)克等類似領(lǐng)域過去幾十年的發(fā)展，科技企業(yè)是‘大浪淘沙’和‘各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)十年’的。在一波又一波的科技浪潮中，總會涌現(xiàn)出幾只漲幅驚人的股票，也會有過去的龍頭轟然倒下。這就要求我們在投資中既要敏銳準(zhǔn)確地識別科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，對跟不上時(shí)代發(fā)展步伐的標(biāo)的不能患得患失，對前景光明的新一代方向要堅(jiān)定信心，又要細(xì)化分析各家公司的競爭力，尤其是其產(chǎn)品和技術(shù)的先進(jìn)性等。”李浩玄說。

具體到科創(chuàng)板投資機(jī)會上，公募基金對AI、半導(dǎo)體等領(lǐng)域均較為關(guān)注。金鷹基金表示，當(dāng)前最關(guān)注電子板塊，無論是AI海外鏈、半導(dǎo)體還是“蘋果鏈”都有比較好的投資機(jī)會。其次是計(jì)算機(jī)和機(jī)械設(shè)備，它們受益于“出?！焙蛧a(chǎn)替代邏輯；醫(yī)藥生物也是一個(gè)非常不錯(cuò)的投資方向。大成科創(chuàng)主題基金經(jīng)理王帥也表示，當(dāng)下科創(chuàng)板的投資價(jià)值主要在于某些“硬科技”領(lǐng)域，具體包括半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化方向和人工智能相關(guān)領(lǐng)域。

王貴重認(rèn)為，后續(xù)關(guān)注質(zhì)地好但估值偏低的高端裝備、精密制造與新材料等方向，包括半導(dǎo)體、大飛機(jī)、機(jī)床、工業(yè)軟件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料等，以及顛覆性技術(shù)和未來產(chǎn)業(yè)板塊，如國產(chǎn)算力、生物技術(shù)等。

政策暖風(fēng)頻吹 加大布局力度

過去5年，作為資本市場改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板不僅助力新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，培育出一大批科技創(chuàng)新領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，而且在制度創(chuàng)新上敢為人先，這些都離不開政策的持續(xù)支持。

6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（下稱“科創(chuàng)板八條”），從上市、發(fā)行、股債融資、并購重組、股權(quán)激勵(lì)、交易、監(jiān)管、市場生態(tài)等方面提出了針對性措施。

同日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，從培育創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源、加強(qiáng)差異化監(jiān)管、健全退出機(jī)制、優(yōu)化市場環(huán)境等方面，為科技創(chuàng)新投資機(jī)構(gòu)健康發(fā)展提供政策支持。

中泰證券研究認(rèn)為，“科創(chuàng)板八條”的落地，加大了金融對科技企業(yè)的支持力度，圍繞完善科創(chuàng)板市場生態(tài)、優(yōu)化科創(chuàng)板融資制度以及更大力度支持并購重組等維度，發(fā)揮資本市場服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)和培育新質(zhì)生產(chǎn)力的功能。這類以培育新質(zhì)生產(chǎn)力為主的科技創(chuàng)新政策的不斷加碼，將助力形成“科技—金融—產(chǎn)業(yè)”的良性循環(huán)。

不僅如此，“科創(chuàng)板八條”對科創(chuàng)板指數(shù)產(chǎn)品也提出了更為具體的要求，比如將科創(chuàng)板ETF納入基金通平臺轉(zhuǎn)讓；完善指定交易機(jī)制，提高交易便利性；持續(xù)豐富科創(chuàng)板指數(shù)品種，完善指數(shù)編制方法，健全“上海指數(shù)”體系等。

從近些年科創(chuàng)板基金的成立風(fēng)向來看，基金公司對指數(shù)型產(chǎn)品的布局力度明顯增強(qiáng)。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，名稱中含有“科創(chuàng)”“科技創(chuàng)新”字樣的基金產(chǎn)品超260只（不同份額分開計(jì)算），指數(shù)型產(chǎn)品數(shù)量占比過半，且今年以來新成立的相關(guān)基金中，指數(shù)型產(chǎn)品是主力軍，許多細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域的產(chǎn)品也如雨后春筍般涌現(xiàn)。

華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥表示，相關(guān)政策措施一方面提升了科創(chuàng)板的市場代表性和可投資性，提高了市場活躍度，另一方面讓投資者通過ETF等方式更便捷有效地參與科創(chuàng)板投資，擴(kuò)大了ETF市場投資者規(guī)模，提高了市場流動(dòng)性?？苿?chuàng)板ETF期權(quán)和期貨品種的推出也為投資者提供了更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，豐富了交易策略，提升了科創(chuàng)板市場的效率和穩(wěn)定性。

“未來，隨著掛鉤科創(chuàng)板的指數(shù)類別和產(chǎn)品種類的不斷豐富，科創(chuàng)板相關(guān)ETF的市場規(guī)模會不斷擴(kuò)大，科創(chuàng)板投資的廣度和深度將進(jìn)一步提升，為強(qiáng)化科創(chuàng)板在國內(nèi)資本市場中的重要地位、吸引海外投資者奠定基礎(chǔ)。”許之彥總結(jié)道。

（稿件來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）