自今年4月30日中共中央政治局會議明確提出“壯大耐心資本”的戰(zhàn)略部署以來，多部門陸續(xù)推出重磅政策，培育耐心資本，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

創(chuàng)投基金作為最重要的耐心資本，在激發(fā)新動能，陪伴企業(yè)發(fā)展成長中扮演重要角色。近年來，受市場環(huán)境變化、IPO放緩等因素影響，創(chuàng)投基金在“募投管退”上均面臨了較大壓力。

為激發(fā)創(chuàng)投市場活力，6月19日國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，圍繞五大方面提出17條具體舉措。在募資端，動員有條件的社會資本做“耐心資本”，解決行業(yè)“缺長錢”和“無米下鍋”的問題；在投資端，提出發(fā)揮政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金作用，通過“母基金+參股+直投”的方式支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。

同期，證監(jiān)會推出“科創(chuàng)板八條”。證監(jiān)會主席吳清日前表示，證監(jiān)會將和有關(guān)方面一道，積極創(chuàng)造條件吸引更多中長期資金進入資本市場，圍繞創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，引導(dǎo)更好投早、投小、投硬科技，促進“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。

近幾年，國資已成為創(chuàng)投市場最重要的資金來源，與此同時，上市公司作為產(chǎn)業(yè)資本的代表，參與產(chǎn)業(yè)基金的熱情持續(xù)高漲。據(jù)統(tǒng)計，年初至今，已有超過100家上市公司公告以LP（有限合伙人）的形式參與私募股權(quán)基金。國資平臺與上市公司強強聯(lián)手的案例不斷增多，進一步提升了耐心資本對產(chǎn)業(yè)鏈的賦能效果。

地方引導(dǎo)基金密集來襲

政府引導(dǎo)基金在調(diào)動社會資本、培育產(chǎn)業(yè)集群、資本引資方面發(fā)揮著重要作用。2023年起，政府引導(dǎo)基金邁入千億時代，基金集群化、下沉化趨勢日趨明顯。今年以來，在機構(gòu)LP出資遇冷的背景下，地方引導(dǎo)基金出資持續(xù)加碼。

近兩個月內(nèi)，多省市發(fā)起設(shè)立了百億級產(chǎn)業(yè)基金，上海市宣布擬設(shè)立總規(guī)模890億元的3只產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)母基金，分別對應(yīng)集成電路、生物醫(yī)藥和人工智能三大重點方向。北京4只共500億元產(chǎn)業(yè)投資基金同時設(shè)立，分別投向新能源、新材料、商業(yè)航天、先進制造。江蘇省總規(guī)模500億元的江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金啟動運行，助力全省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)培育以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力……

根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計，今年上半年，全國機構(gòu)LP共認(rèn)繳出資約5069億元，同比下降26%，總認(rèn)繳出資額中，政府資金為2727億元，占比53.8%，規(guī)模相當(dāng)于產(chǎn)業(yè)資本的兩倍。

具體來看，以政府機構(gòu)及投資平臺為主的投資資金在上半年的出資額大幅下降，而地方政府引導(dǎo)基金的出資愈發(fā)活躍。其中，省級政府引導(dǎo)基金出資額達(dá)到469億元，同比增長84%，表現(xiàn)十分亮眼，過往引導(dǎo)基金以市級和縣級為主的情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)；縣級政府引導(dǎo)基金出資302億元，同比增長49.5%，市級政府引導(dǎo)基金出資264億元，同比減少16%。

“隨著‘退金令’的逐步落實，下一階段央企將進一步聚焦主業(yè)，嚴(yán)把投資方向，對于以商業(yè)化為導(dǎo)向，以財務(wù)回報為目的金融投資將會更為審慎，但圍繞國家戰(zhàn)略安全、國計民生以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資力度仍將持續(xù)加大，并不會受到顯著影響?！睂τ诮衲陣Y在產(chǎn)業(yè)基金投資方面的變化，中國（深圳）綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所副所長肖欽說。

除了加碼投資，近期也有引導(dǎo)基金宣布延長存續(xù)期。例如成立于2019年的上海浦東科技創(chuàng)新投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）修訂了合伙協(xié)議，擬將存續(xù)期限由10年變更為12年，投資期限由5年變更為7年。對于延長原因，合伙人在公告中表示，是為更好地發(fā)揮國有資本引領(lǐng)放大作用，高效提升國有資金使用效率。

上市公司參與產(chǎn)業(yè)基金熱情不減

近幾年來，上市公司以LP身份參投股權(quán)基金的熱情高漲，成為各地產(chǎn)業(yè)基金的重要投資力量。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，已有超過100家A股公司公告擬以自有資金參與投資或設(shè)立股權(quán)基金，參與公司集中分布于電子信息、能源電力、生物醫(yī)藥、汽車等行業(yè)，產(chǎn)業(yè)基金多投向新能源、半導(dǎo)體、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟、生物制藥等領(lǐng)域。

今年參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的上市公司中，六成以上為民營企業(yè)，接近2/3的公司市值小于100億元，與上年相比，參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的大市值龍頭企業(yè)數(shù)量有所減少，中小市值公司是投資主力。從出資規(guī)模來看，四成公司認(rèn)繳金額超過1億元，大部分上市公司出資規(guī)模介于1000萬元至2億元之間。

梳理公告發(fā)現(xiàn)，上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金，除了出于財務(wù)投資需要，提升資金使用效率，獲取投資收益之外，在產(chǎn)業(yè)布局方面，主要為實現(xiàn)以下訴求。

一是圍繞主業(yè)，挖掘產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)勢項目，建立互利共贏產(chǎn)業(yè)合作生態(tài)圈，實現(xiàn)“強鏈、補鏈”。例如水晶光電擬認(rèn)繳出資1億元與投資機構(gòu)共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，投向符合先進光學(xué)制造發(fā)展趨勢的高端裝備制造企業(yè)；晶科科技擬認(rèn)繳出資近5億元參與設(shè)立唐山新型儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），重點投資各類型儲能電站，挖掘開發(fā)更多的優(yōu)質(zhì)儲能項目。

二是順應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需要，跨界拓寬產(chǎn)業(yè)布局和戰(zhàn)略視野。例如海瀾之家認(rèn)繳出資4億元參與4只產(chǎn)業(yè)基金，分別投向大消費、集成電路、生物醫(yī)藥、新能源、高端裝備等領(lǐng)域。地產(chǎn)公司福星股份擬參與設(shè)立福星新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型基金（有限合伙），認(rèn)繳出資不超過基金規(guī)模的60%，投向生物醫(yī)藥、人工智能、新能源、新材料等符合公司產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型需求的行業(yè)。

一些傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)也加入了參設(shè)科創(chuàng)型基金的行列。如貴州茅臺2023年認(rèn)繳出資100億元設(shè)立2只產(chǎn)業(yè)基金，投向新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領(lǐng)域。目前該基金已進入運行期。

三是對于有影響力的地方國有企業(yè)，參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金可以幫助帶動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，助力資本招商引資，發(fā)揮正向外部效應(yīng)。今年4月，小商品城公告稱擬作為基石投資人，招引服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展引導(dǎo)基金（有限合伙）、山東陸海聯(lián)動投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等外部產(chǎn)業(yè)資本，在義烏落戶并形成規(guī)模約為10億元的出海基金（小商品城認(rèn)繳出資2.5億元）。該基金將投向義烏跨境出海鏈條中具有優(yōu)勢和潛力的企業(yè)，通過產(chǎn)業(yè)資源的整合和賦能，提升這些企業(yè)的國際競爭力，以期能夠培育出更多具有國際競爭力的品牌，打造義烏跨境出海履約服務(wù)生態(tài)圈。

互利共贏提升“耐心資本”效能

從運營模式來看，上市公司以LP身份參與產(chǎn)業(yè)基金，絕大多數(shù)都是與知名投資機構(gòu)強強聯(lián)合，基金的出資主體中，大量出現(xiàn)了各級政府引導(dǎo)基金和國資平臺的身影。今年贛鋒鋰業(yè)與江西國資、兆易創(chuàng)新與安徽國資的聯(lián)手正是典型例證。

今年2月，江西首只科創(chuàng)基金——20億元規(guī)模的江西興贛科創(chuàng)基金正式成立，LP包括江西省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金（有限合伙）、江西省國有資本運營控股集團有限公司等多家引導(dǎo)基金和國資平臺，以及鋰礦龍頭上市公司贛鋒鋰業(yè)（出資2億元）。

6月，合肥石溪兆易創(chuàng)智創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）完成備案，該基金規(guī)模10億元，其中，上市公司兆易創(chuàng)新認(rèn)繳3億元，其他出資方包括安徽省新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）、合肥市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金有限公司等多個引導(dǎo)基金、母基金及國資平臺。該基金主要投向半導(dǎo)體、智能互聯(lián)、新能源汽車、通用人工智能等領(lǐng)域。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，地方政府與產(chǎn)業(yè)資本的合作，是一種雙向奔赴下的互利共贏行為。

“站在國資角度上，吸引民營資本投入，從客觀上放大了對產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模，發(fā)揮了資金的杠桿撬動作用，此外，一些知名投資機構(gòu)在投資管理能力、項目識別能力和風(fēng)險管控能力等方面相對傳統(tǒng)國資也具有一定優(yōu)勢，與他們合作有利于提升產(chǎn)業(yè)基金的專業(yè)化水平?！毙J表示。

“站在民營資本的角度上，除了本身的財務(wù)投資需求外，與國資合作有利于拓寬他們的項目渠道。一些好的項目，社會資本可能存在一定的信息差和投資門檻，通過與國資平臺合作使他們更容易介入項目?！毙J補充道。

一級市場遇冷的背景下，地方引導(dǎo)基金和上市公司依然保持了投資產(chǎn)業(yè)基金的活躍度，為股權(quán)市場注入信心，但產(chǎn)業(yè)基金的實際落地效果也會受到市場環(huán)境、政策變化等多方面影響。

“現(xiàn)在各地確實在增加引導(dǎo)基金方面的投入，但是相關(guān)資金到位和投放還是有一個過程，不會一蹴而就?！毙J稱，“首先政府出資的部分是分期到位的，募集社會資本也需要一定時間，在目前市場波動的大環(huán)境下，民間資本投資也相對審慎。另外，國有資本和民營資本在投資風(fēng)格、投資策略和管理模式的磨合上還有較大的提升空間，如何以引導(dǎo)基金為載體實現(xiàn)‘國民共進’‘協(xié)同雙贏’，是值得持續(xù)探索和完善問題?！?/p>

今年以來，已有至少6家上市公司發(fā)布了終止設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的公告，終止的原因包括整體募資進度不符合預(yù)期、投資環(huán)境變化、未找到合適的投資標(biāo)的等。

賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，增強科創(chuàng)力量

國有資本攜手上市公司設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金，成為投早、投新、培育新興產(chǎn)業(yè)的重要力量，并在過去幾年內(nèi)助力了一批專精特新公司走向資本市場。國資和上市公司作為出資方，也借助產(chǎn)業(yè)基金實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略布局需要，并獲得了可觀投資收益，實現(xiàn)多方共贏。

統(tǒng)計了由國資與上市公司攜手，且在過去3年培育出較多上市公司的股權(quán)基金，這些基金呈現(xiàn)出如下特征。

從地區(qū)分布來看，這些運作較成功的股權(quán)基金的國資LP多集中在長三角和珠三角等東部經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，資金實力雄厚，有的基金中出現(xiàn)了多只甚至多地引導(dǎo)基金的身影。深圳、上海、合肥等城市作為資本招商的優(yōu)等生，能夠充分借力上市公司的產(chǎn)業(yè)資源，提高產(chǎn)業(yè)投資效率。

從產(chǎn)業(yè)資本方來看，這些基金中身為LP的上市公司大多是行業(yè)龍頭，能夠利用自身在產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢為被投資企業(yè)賦能。例如成立于2015年的北京芯動能投資基金(有限合伙)，是由京東方、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司、北京亦莊國際新興產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）共同設(shè)立，經(jīng)該基金投資的公司，有6家近3年內(nèi)先后登陸科創(chuàng)板上市，均為半導(dǎo)體公司，實現(xiàn)了“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)。

從投資方向來看，這些基金投資的領(lǐng)域高度聚焦，不少基金有跨區(qū)域投資的特征。例如由美的發(fā)起設(shè)立的廣東美的智能科技產(chǎn)業(yè)投資基金管理中心(有限合伙)，其他LP中除了佛山市的引導(dǎo)基金，還有來自重慶的母基金。該基金投資于先進制造和技術(shù)創(chuàng)新行業(yè)、智能制造和智慧家居行業(yè)、新零售行業(yè)和新能源行業(yè)等相關(guān)生態(tài)鏈產(chǎn)業(yè)，近3年內(nèi)共培育出4家公司上市，分別位于佛山、深圳、合肥和常州四個城市。

近2年IPO收緊，產(chǎn)業(yè)基金退出變得更為困難，因此國資投資人也面臨著退出和考核的雙重難題。業(yè)內(nèi)人士表示，如果按照國資監(jiān)管的要求，國資類的產(chǎn)業(yè)基金如果出現(xiàn)賬面浮虧的話，基金退出就可能會造成國有資產(chǎn)損失方面的問題，這會和巡查方面的要求有一些出入。為此，有的國資可能會通過一些接續(xù)投資，就新設(shè)基金接續(xù)投資方式去滾動投資?，F(xiàn)實環(huán)境和考核上的差異是現(xiàn)在令不少國資困惑的棘手問題。

（來源：證券時報）