2024年7月22日，科創(chuàng)板正式迎來開市第五個年頭。五年前，伴隨上交所交易大廳的一聲鑼響，首批25家科創(chuàng)板公司正式上市，資本市場迎來里程碑時刻。

五年來，作為培育及發(fā)展硬核科技產(chǎn)業(yè)的“主陣地”，科創(chuàng)板為眾多科技企業(yè)提供了資本支持，不斷激發(fā)中國科技創(chuàng)新的活力，有效促進新質(zhì)生產(chǎn)力的形成，為推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)貢獻力量。

與此同時，科創(chuàng)板期間也推出一系列創(chuàng)新制度，并在實踐中不斷驗證、完善和持續(xù)創(chuàng)新，發(fā)揮改革“試驗田”作用。近期，“科創(chuàng)板八條”出臺，標(biāo)志著科創(chuàng)板新一輪全面深化改革正式啟動，形成與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展相適應(yīng)的資本市場體系。

回首五載歷程，科創(chuàng)板已支持573家企業(yè)上市，總市值約4.9萬億元，平均市盈率逾32倍，IPO首發(fā)募集資金超9100億元，5年累計融資超過1萬億元，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了強大的資本支撐。

持續(xù)擦亮硬科技底色

7月22日，科創(chuàng)50指數(shù)收漲0.34%。半導(dǎo)體板塊較為活躍，天岳先進、利揚芯片漲超7%。軟件板塊部分上漲，麒麟信安漲超7%。

五年來，科創(chuàng)板堅守“硬科技”定位，重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

上海證券交易所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照行業(yè)分類，科創(chuàng)板申報企業(yè)家數(shù)最多的行業(yè)為計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（249家），其次為專用設(shè)備制造業(yè)（160家），軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（135家），醫(yī)藥制造業(yè)（102家）。

以申萬一級行業(yè)劃分，在573家科創(chuàng)板上市公司中，電子、生物醫(yī)藥及機械設(shè)備行業(yè)的公司數(shù)量較多，分別為140家、106家、88家，占科創(chuàng)板公司總數(shù)比例分別逾24%、18%、15%。

截至7月22日，已有56家科創(chuàng)板公司公布上半年業(yè)績預(yù)告。業(yè)績預(yù)告類型顯示，預(yù)增公司41家、預(yù)盈11家，合計報喜公司比例為92.86%；業(yè)績預(yù)降公司2家。業(yè)績預(yù)喜公司中，以預(yù)計凈利潤增幅中值統(tǒng)計，共有26家公司凈利潤增幅超100%；凈利潤增幅在50%至100%之間的有12家。

科創(chuàng)板的高速發(fā)展，離不開持續(xù)高研發(fā)投入。2023年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入金額合計超1560億元，同比增長14%，83家公司研發(fā)強度連續(xù)三年超20%。截至年末，科創(chuàng)板公司已匯聚超過23萬人的科研隊伍，研發(fā)人員占比超三成。

安永大中華區(qū)審計服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝表示，科創(chuàng)板將改革“試驗田”的作用發(fā)揮得淋漓盡致，一系列的創(chuàng)新制度在此落地生根。通過漸進性改革，在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等方面，科創(chuàng)板形成了完善豐富的制度供給，積累了許多寶貴經(jīng)驗。不少可借鑒、可復(fù)制的注冊制相關(guān)制度規(guī)則都被運用到A股主板改革中。

科創(chuàng)板的制度改革，也使得“硬科技”行業(yè)企業(yè)的上市更加容易、上市更可預(yù)期、發(fā)行定價更加自主。湯哲輝認(rèn)為，科創(chuàng)板對于“硬科技”起到了重要的導(dǎo)向作用和集聚效應(yīng)，打造出新質(zhì)生產(chǎn)力主陣地，比如光伏、集成電路、生物醫(yī)藥等重要板塊，牢牢把握了“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求”的大方向，為解決“卡脖子”和“進口替代”等問題做出了重要貢獻。

壯大長期耐心力量

日前，上交所和中證指數(shù)有限公司公告表示，將于8月20日正式發(fā)布上證科創(chuàng)板200指數(shù)。

近年來，上交所積極發(fā)揮指數(shù)在加快投資端改革、持續(xù)壯大長期投資力量方面的重要作用，穩(wěn)步推進科創(chuàng)板指數(shù)編制。目前科創(chuàng)板指數(shù)數(shù)量已達到16條，初步形成覆蓋寬基、行業(yè)主題、策略等類型的科創(chuàng)板指數(shù)體系。

2020年7月，科創(chuàng)板開市一周年時，上交所發(fā)布了第一只基于科創(chuàng)板編制的指數(shù)——科創(chuàng)50指數(shù)，該指數(shù)由科創(chuàng)板中市值大、流動性好的50只證券組成，反映最具市場代表性的一批科創(chuàng)企業(yè)的整體表現(xiàn)。

2023年7月，科創(chuàng)板開市四周年時，上交所發(fā)布上證科創(chuàng)板100指數(shù)，在科創(chuàng)板中選取市值中等且流動性較好的100只證券作為樣本，與科創(chuàng)50共同構(gòu)成上證科創(chuàng)板規(guī)模指數(shù)系列，反映科創(chuàng)板市場不同市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。截至2024年5月底，共發(fā)行科創(chuàng)100指數(shù)產(chǎn)品16只，規(guī)模171億元，較發(fā)行規(guī)模增長28%。

目前，境內(nèi)外相關(guān)科創(chuàng)指數(shù)產(chǎn)品跟蹤規(guī)模超1500億元，其中科創(chuàng)50、科創(chuàng)100兩條寬基指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模占比超過90%，有效引導(dǎo)資金支持“硬科技”發(fā)展，增強資本市場對提高我國關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平。

此外，對于科創(chuàng)型企業(yè)而言，完整地走完“基礎(chǔ)科研、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化”全生命周期，大約需要20至30年的時間，甚至更長。這就要求資本持久的耐心。

上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融管理學(xué)院財務(wù)管理系系主任、教授徐壽福表示，關(guān)鍵點在于構(gòu)建資本特別是耐心資本與企業(yè)之間對于“創(chuàng)新”的理解認(rèn)同。只有企業(yè)創(chuàng)新得到了資本的認(rèn)同，資本才有可能轉(zhuǎn)化為耐心資本，等待企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為將來的經(jīng)濟效益，最終獲得投資回報；企業(yè)只有從專業(yè)領(lǐng)域和未來愿景等角度認(rèn)同“資本理解的創(chuàng)新”，才會積極投入資源去追求這一目標(biāo)。

系列舉措逐步落地

6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（下稱“科創(chuàng)板八條”），進一步深化改革，提升對新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的包容性，發(fā)揮資本市場功能，更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化大局。

其中，科創(chuàng)板關(guān)于“硬科技”企業(yè)的精準(zhǔn)識別、健全股債融資、并購重組“綠色通道”等問題，均引發(fā)市場熱議。

科技創(chuàng)新具有高不確定性、高突發(fā)性的特點。徐壽福指出，一方面僅依靠研發(fā)投入、發(fā)明專利、營業(yè)收入復(fù)合增長率、產(chǎn)業(yè)化等客觀指標(biāo)，可能會扼殺具有獨角獸基因的科創(chuàng)企業(yè)。另一方面，依靠主觀性標(biāo)準(zhǔn)又容易造成評價過程彈性空間過大，實際審核中難以把握。這讓擬申報企業(yè)會產(chǎn)生困惑，也可能產(chǎn)生違規(guī)違法隱患。

因此，他建議，監(jiān)管部門適時公開科創(chuàng)屬性審核實踐案例，闡明科創(chuàng)屬性審核邏輯，不僅能夠為未來擬申報企業(yè)提供借鑒，而且有助于社會對發(fā)審委審核過程的監(jiān)督。

目前，科創(chuàng)板累積了眾多市值50億元以下的“小市值”公司。從目前的市場情況看，大市值企業(yè)和小市值企業(yè)的分化大，資金和資源往往流向行業(yè)龍頭企業(yè)。

湯哲輝認(rèn)為，“市值小”不等于業(yè)績差，相反，這些企業(yè)往往聚焦特定領(lǐng)域和特定市場，是各自專業(yè)或細分領(lǐng)域的佼佼者。同時，小市值企業(yè)風(fēng)險抵御能力受經(jīng)濟周期和政策影響大，相信并購重組“綠色通道”的打開，將促進重點行業(yè)的整合、A股資本市場行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

此外，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布當(dāng)天，上交所回復(fù)，明確科創(chuàng)板試點執(zhí)行3%最高報價剔除比例。一個月來，首發(fā)上市、并購重組、指數(shù)產(chǎn)品等方面陸續(xù)“上新”，落地一批典型案例。

持續(xù)完善交易機制

五年以來，科創(chuàng)板統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革，并在再融資、并購重組、股權(quán)激勵等一系列創(chuàng)新制度上先行先試。多方面持續(xù)完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，需要長期持之以恒。

一是需優(yōu)化退市制度的執(zhí)行，加強退市公司投資者保護。徐壽福強調(diào)，監(jiān)管部門在強監(jiān)管態(tài)勢下首先需要將中小投資者保護措施落到實處，暢通投資者維權(quán)救濟渠道，全方位健全退市過程中投資者賠償救濟機制，綜合運用代表人訴訟、先行賠付、專業(yè)調(diào)解等各類工具切實保護投資者合法權(quán)益。

二是持續(xù)推進建立以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露制度。徐壽福認(rèn)為，首先要從制度上保證信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性，嚴(yán)格處罰信息披露違規(guī)違法行為，壓實第三方中介責(zé)任。其次，防范利益主體在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的信息型市場操縱行為。最后，要優(yōu)化上市公司信息披露豁免制度，研究出臺商業(yè)秘密等敏感信息評價標(biāo)準(zhǔn)。

三是投資人的結(jié)構(gòu)有待進一步優(yōu)化與轉(zhuǎn)型。目前，A股散戶占比較高、機構(gòu)力量不足，尤其缺乏能對市場起到穩(wěn)定器作用的大機構(gòu)，部分導(dǎo)致A股市場運行穩(wěn)定性不足、振幅較大。湯哲輝指出，在“耐心資本”積極壯大一級股權(quán)投資市場的同時，也要從制度設(shè)計角度，歡迎更多耐心資本投入二級市場，實現(xiàn)對中國“硬科技”領(lǐng)域的大力支持。

此外，采訪獲悉，對比美股市場，A股市場分紅與回購的力度遠低于其直接融資的規(guī)模，說明A股資本市場目前融資屬性大于投資回饋的屬性。因此，業(yè)界呼吁，要加強政策引領(lǐng)與理念轉(zhuǎn)變，推動A股資本市場融資與投資功能并舉。

進一步加速國際化

科創(chuàng)板自2019年成立以來，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，促進金融市場的改革與開放，提升上海在全球金融版圖中的地位和影響力，在上海國際金融中心建設(shè)中扮演了重要角色。

對此，徐壽福分析稱，一方面，科創(chuàng)板增強了上海的金融競爭力?？苿?chuàng)板的設(shè)立，促進全國多層次資本市場的建設(shè)，推動中國整體金融市場的成熟與完善。與此同時，科創(chuàng)板促進科技與金融的深度融合，加速了科技成果的轉(zhuǎn)化和應(yīng)用，為上海乃至全國的科技創(chuàng)新提供了強有力的資本支撐，強化了上海金融市場的競爭力，推動了長三角地區(qū)的創(chuàng)新能力和競爭能力，實現(xiàn)了區(qū)域經(jīng)濟的協(xié)同效應(yīng)，呈現(xiàn)出良好的示范與輻射效應(yīng)。

另一方面，科創(chuàng)板提升了上海的國際影響力?？苿?chuàng)板的快速發(fā)展，吸引了一大批海內(nèi)外金融機構(gòu)和專業(yè)人才集聚上海，形成了良好的國際金融生態(tài)?？苿?chuàng)板納入滬港通交易，允許QFII（合格境外機構(gòu)投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）參與科創(chuàng)板股票交易，為外資進入中國資本市場提供了便利。此外，科創(chuàng)板的發(fā)展還推動了浦東新區(qū)離岸金融體系的構(gòu)建，促進了上海金融市場的國際化進程。

科創(chuàng)板常被視為中國的納斯達克。未來科創(chuàng)板還將加速推進國際化，為升級版的上海國際金融中心建設(shè)不斷賦能。

國際化是中國資本市場發(fā)展的重要方向。湯哲輝表示，一方面科創(chuàng)板要在制度上不斷完善，吸引更多具有全球影響力的科技創(chuàng)新企業(yè)上市，培育更多具備國際競爭力的科技公司；另一方面，繼續(xù)提升市場規(guī)范化程度、完善交易機制，進一步提高市場的透明度和信譽度，吸引更多國際投資者的關(guān)注和參與。

徐壽福認(rèn)為，可以考慮從以下方面著手：一是繼續(xù)完善科創(chuàng)板的上市規(guī)則，簡化跨境融資流程，吸引更多國際企業(yè)選擇科創(chuàng)板上市；二是深化與全球主要金融中心的交流合作，建立更多跨境交易平臺和互認(rèn)機制；三是開發(fā)更多與科創(chuàng)板掛鉤的衍生品和指數(shù)產(chǎn)品，滿足國際投資者多樣化的投資需求；四是利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，提升科創(chuàng)板的交易效率和監(jiān)管能力，打造智慧型金融市場，提高市場透明度和可信度。

（來源： 國際金融報）