A股市值最大的農(nóng)商行——上海農(nóng)村商業(yè)銀行，最近在牌照方面再下一城。7月3日其發(fā)布的公告稱，已于近日完成各項(xiàng)業(yè)務(wù)籌備工作、通過監(jiān)管驗(yàn)收、換領(lǐng)《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，獲準(zhǔn)正式開展“證券投資基金托管”這項(xiàng)新業(yè)務(wù)。

滬農(nóng)商行身上的“大型銀行特征”，正在越來越明顯。

西部證券曾經(jīng)在研報(bào)里分析稱，這樣的“大型銀行特征”不僅僅是因?yàn)楣境f億元的資產(chǎn)規(guī)模，還與其均衡的盈利結(jié)構(gòu)、高占比的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)。此次拿下了新業(yè)務(wù)牌照的滬農(nóng)商行，有望繼續(xù)拓展中間收入、完善收入結(jié)構(gòu)，似能向“大型銀行特征”再邁一步。

不過，拿到了新牌照就等于拿到了高速發(fā)展的新機(jī)會(huì)嗎？愈加明顯的“大型銀行特征”真的是件好事嗎？

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一個(gè)并不好擠的新賽道

滬農(nóng)商行申請(qǐng)證券投資基金托管資格的事情，2023年起就有眉目。當(dāng)年10月，公司證券投資基金托管資格已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。對(duì)于農(nóng)商行而言，這一獲批非常珍貴——滬農(nóng)商行是近十年來首家獲批該資格的農(nóng)商行，也是國(guó)內(nèi)第二家獲批該資格的農(nóng)商行。

近期終于換領(lǐng)《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，也意味著滬農(nóng)商行終于可以“持證上崗”開展新業(yè)務(wù)了。

托管業(yè)務(wù)有輕資本特征，是商業(yè)銀行中間收入的重要來源，有機(jī)會(huì)帶來穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收入和沉淀存款。尤其是這兩年銀行業(yè)利息收入承壓，托管業(yè)務(wù)帶來的非利息收入，重要性愈加突出。因此，不少觀點(diǎn)認(rèn)為，拿到證券投資基金托管資格，對(duì)滬農(nóng)商行而言是一次獲得更多托管費(fèi)收入、增加多元收入來源的絕佳機(jī)會(huì)。

但想要躋身新賽道，難度不小。順著邏輯線從上游開始梳理，就可以看見三重困難。

其一，整個(gè)證券投資基金市場(chǎng)，正面臨著增長(zhǎng)已經(jīng)見頂?shù)膯栴}。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年證券投資基金規(guī)模同比增速?gòu)?021年和2022年的28.4%、17.5%大幅放緩到了1.7%。對(duì)于有這類資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)來說，未來兩年大概率是爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)的紅海商戰(zhàn)。

其二，目前中國(guó)參與證券投資基金托管業(yè)務(wù)的主體有兩類——券商和商業(yè)銀行。雖然商業(yè)銀行仍是這項(xiàng)托管業(yè)務(wù)的主力，但大批券商已經(jīng)拿到牌照、涌入賽道，開辟“券結(jié)模式”與商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)格局或?qū)l(fā)生劇變。

其三，即便在商業(yè)銀行內(nèi)部，證券投資基金托管也是一項(xiàng)“馬太效應(yīng)”明顯、強(qiáng)者恒強(qiáng)的業(yè)務(wù)。國(guó)有大行和股份制銀行有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富和技術(shù)實(shí)力雄厚的雙重優(yōu)勢(shì)，甚至還有對(duì)應(yīng)的“銀行系基金公司”發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。正如上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛曾經(jīng)發(fā)表觀點(diǎn)指出，盡管多家城商行、農(nóng)商行獲得業(yè)務(wù)資質(zhì)，但是中小銀行客戶數(shù)量有限，資金托管能力不如大行，疊加托管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，非頭部銀行拿到資質(zhì)后能不能做好，還要看各家的自身定位和業(yè)務(wù)能力。

江蘇銀行（600919.SH）資源稟賦、屬性定位、地域特征和滬農(nóng)商行相近，其發(fā)展路徑可供對(duì)比借鑒。該行2014年獲得證監(jiān)會(huì)證券投資基金托管資格的批復(fù)。歷經(jīng)十年發(fā)展，江蘇銀行“托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金收入”從2015年的4.53億元增長(zhǎng)到了2023年的7.47億元，年復(fù)合增速約6.45%。

值得抱有期待的是，證券投資基金托管是一塊賺錢能力很強(qiáng)的牌照。目前銀行托管業(yè)務(wù)覆蓋的資金包括客戶專項(xiàng)、保險(xiǎn)、理財(cái)、證券投資等。以2022年數(shù)據(jù)為例，證券投資基金的規(guī)模在所有托管產(chǎn)品規(guī)模里只占約12%，但帶來的托管費(fèi)收入占比高達(dá)48%。

據(jù)此來看，滬農(nóng)商行想要靠這塊新牌照書寫增長(zhǎng)奇跡絕非易事；但倘若成功，將會(huì)是一個(gè)“大驚喜”。

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高比例房地產(chǎn)貸款

被指摘已久

滬農(nóng)商行的資產(chǎn)規(guī)模是農(nóng)商行中的佼佼者，資產(chǎn)質(zhì)量怎么樣？不良率、逾期率、撥備等核心指標(biāo)顯示，近些年該行資產(chǎn)質(zhì)量雖然有些小幅波動(dòng)，但是整體而言安全邊際仍較高。2024年一季度，滬農(nóng)商行不良率環(huán)比上升2個(gè)基點(diǎn)至0.99%，依舊保持在1%以內(nèi)。

這樣不到1%的優(yōu)秀不良率，背后有一些“玄機(jī)”——分看對(duì)公和零售，2023年年報(bào)顯示，滬農(nóng)商行對(duì)公不良率為1.10%、零售不良率為1.12%。兩大重要的不良率都高于1%，為什么整體不良率卻只有0.97%？

這是因?yàn)樵跍r(nóng)商行的貸款和墊款總額里，還有占比超12%、總額855.21億元的票據(jù)貼現(xiàn)，這些票據(jù)貼現(xiàn)的不良率幾乎為0，因此拉低了整體不良率至1%以下。

對(duì)比另一家大型農(nóng)商行渝農(nóng)商行（601077.SH），其2023年貸款和墊款總額里的票據(jù)貼現(xiàn)占比只有不到9%，因此在對(duì)公不良率只有1.04%、好于滬農(nóng)商行的情況下，卻因?yàn)榱闶鄄涣悸势?、票?jù)貼現(xiàn)占比較低，令整體的不良率表現(xiàn)落后于滬農(nóng)商行。

對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)還有滬農(nóng)商行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)公司貸款占比較高。2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，年末公司對(duì)房地產(chǎn)業(yè)貸款余額1046.65億元，同比增長(zhǎng)4.16%；不良率從1.39%大幅攀升到了2.18%。與此同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)也是滬農(nóng)商行貸款余額最高的行業(yè)。

對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)不良率大幅攀升，2024年5月8日滬農(nóng)商行2023年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，該行首席風(fēng)險(xiǎn)官朱衛(wèi)表示，主要因?yàn)閭€(gè)別房地產(chǎn)貸款出現(xiàn)了臨時(shí)性的危機(jī)，并非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，該行地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可控。

不只寫在財(cái)報(bào)里“顯性”對(duì)房地產(chǎn)業(yè)公司貸款，滬農(nóng)商行還與地產(chǎn)業(yè)和房企有千絲萬縷的聯(lián)系。

2021年，滬農(nóng)商行更新的招股說明書顯示，一家名為“上海恒投農(nóng)業(yè)發(fā)展”的公司一躍成為滬農(nóng)商行在農(nóng)林牧漁業(yè)的最大客戶，貸款余額近3億元。工商數(shù)據(jù)顯示，這家農(nóng)業(yè)公司注冊(cè)資本1.85億元，由恒大集團(tuán)通過恒大現(xiàn)代農(nóng)業(yè)集團(tuán)有限公司間接全資持股。

滬農(nóng)商行還在持續(xù)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)授信。2022年11月30日，該行宣布已與三家地產(chǎn)公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供總額200億元的意向性綜合授信額度，包括但不限于房地產(chǎn)開發(fā)貸款等業(yè)務(wù)品種。這三家公司里既有國(guó)資背景的上海港城開發(fā)（集團(tuán)）有限公司，也有非國(guó)資背景的寶龍地產(chǎn)、復(fù)地集團(tuán)。

從戰(zhàn)略定位來看，農(nóng)商行有堅(jiān)守服務(wù)“三農(nóng)”和小微市場(chǎng)的使命。因而多年以來，滬農(nóng)商行對(duì)房地產(chǎn)業(yè)放貸比例過高、偏離農(nóng)商銀行定位的討論一直不絕。在2020年沖刺上市之際，滬農(nóng)商行曾經(jīng)回應(yīng)稱該行業(yè)務(wù)拓展立足上海，區(qū)域內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，因而這個(gè)行業(yè)業(yè)務(wù)占比較高，且該行也在支持區(qū)域內(nèi)各類園區(qū)、保障性住房等建設(shè)。

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亟須的是另一張牌照？

除此之外，還有一片事關(guān)理財(cái)業(yè)務(wù)的陰云，正在向中小型銀行靠近。

6月末，多家媒體報(bào)道，已經(jīng)有未成立理財(cái)子公司的中小城農(nóng)商行收到監(jiān)管提醒，要求于2026年末將存量理財(cái)業(yè)務(wù)清理完畢。這對(duì)于本就沒什么理財(cái)業(yè)務(wù)的小銀行而言影響不大，但滬農(nóng)商行恐怕不能“躺平”。

2023年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，目前滬農(nóng)商行存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品483只，總規(guī)模超過1800億元——這樣的規(guī)模，排在全國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)首位，也是未獲批成立理財(cái)子的銀行中規(guī)模最大的一家。

為了規(guī)范銀行表內(nèi)表外業(yè)務(wù)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，中國(guó)銀行業(yè)的理財(cái)業(yè)務(wù)從2019年起正式進(jìn)入“銀行理財(cái)子公司”時(shí)代。目前市場(chǎng)理財(cái)規(guī)模28.98萬億元，其中理財(cái)子的理財(cái)規(guī)模25.27萬億元。未來理財(cái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，將會(huì)是有獨(dú)立理財(cái)子公司資質(zhì)玩家們的競(jìng)技場(chǎng)。由此看來，相比前述證券投資基金托管業(yè)務(wù)而言，滬農(nóng)商行更需要的，或許是一張理財(cái)子公司通行證。

好在事情仍有轉(zhuǎn)機(jī)余地。新華社旗下《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》文章透露，部分經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行仍有望獲批拿到銀行理財(cái)子公司牌照。即便拿不到牌照，未來中小銀行也有機(jī)會(huì)通過代銷開展相關(guān)業(yè)務(wù)，只是競(jìng)爭(zhēng)力顯然會(huì)被大幅削弱，尤其是為客戶量身定制產(chǎn)品的能力。

總而言之，理財(cái)市場(chǎng)已然被具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的理財(cái)子公司爭(zhēng)奪分食，清理非持牌機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的計(jì)劃也已經(jīng)提上日程，留給滬農(nóng)商行爭(zhēng)取一張理財(cái)子牌照的時(shí)間有些緊迫。

（來源： 子彈財(cái)經(jīng)）