進入7月，銀行理財規(guī)模再度回升，增幅超萬億元，但收益率仍延續(xù)上半年的整體下滑趨勢。

近段時間，市場情緒受到央行操作預期的影響，債市波動加大，理財產品收益率再度出現(xiàn)下滑勢頭。面對理財市場不斷發(fā)生的波動和變化，理財公司正不斷調整投資邏輯，同時加強多元化投資策略的探索。業(yè)內人士稱，下半年債市將繼續(xù)維持波動走勢，尋求低波穩(wěn)健的投資策略，為投資者提供“低波理財”仍是理財公司的主要抓手。

月末季初收益率整體波動

歷經上月規(guī)模縮減6000億元后，7月初，理財市場再迎規(guī)模增長。據(jù)多家市場機構測算，7月前兩周理財規(guī)模預計增長規(guī)模超萬億元，整體規(guī)模再度回升至29萬億元以上，逼近30萬億元。不過，近期債市波動加劇影響下，凈值波動壓力和收益率下行持續(xù)干擾理財市場。

進入7月第一周，債市利率曲線先呈現(xiàn)大幅上行趨勢再下落，理財產品區(qū)間收益率也在下降，據(jù)華西證券研究團隊統(tǒng)計，當周純債類產品區(qū)間收益下降，其中短債類代表產品凈值周環(huán)比下降0.03%，中長債類代表產品區(qū)間收益率降至0.02%；混合類產品方面，債混合類產品凈值也隨之先跌后漲，7日內區(qū)間收益率為0，周環(huán)比下降0.06%。

一位市場人士說，7月第二周，債市持續(xù)受到央行賣債消息影響，交易盤做空情緒濃厚，但配置盤較為“淡定”，市場整體情緒較為拉扯，理財、基金等機構借機落袋為安，也有不少機構借機沖入場內，債市波動繼續(xù)影響理財、基金產品的收益。

業(yè)績比較基準、收益率下行壓力此前就在干擾理財市場。普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月全市場新發(fā)理財產品業(yè)績比較基準為2.97%，較5月份的3.06%進一步下降。在此期間，理財產品收益率全規(guī)模下跌，全市場存續(xù)開放式固收類理財產品（不含現(xiàn)管）的近1個月年化收益率的平均水平為2.81%，環(huán)比下跌0.44個百分點，已連續(xù)三個月下跌，為年內首次跌破3.00%。

此外，現(xiàn)管類理財產品、封閉式固收類理財產品的近1個月年化收益率的平均水平分別為1.87%、3.71%，環(huán)比分別下跌0.09個百分點、0.14個百分點。

在受訪人士看來，展望下半年的債券市場，市場走勢可能在央行一系列操作及政府債券的發(fā)行以及“資產荒”的驅動下，波動加劇。中金固定收益分析師王海波認為，在短期尚未看到基本面反轉的情況下，出現(xiàn)收益率趨勢上行的可能性仍然較低，但短期再繼續(xù)明顯下行的空間也相對有限，整體可能以震蕩為主。

談及理財產品后續(xù)收益率表現(xiàn)，興業(yè)研究公司金融監(jiān)管高級研究員陳昊認為，考慮理財產品亦有不少資金投資于銀行存款，未來隨著“手工補息”嚴監(jiān)管、銀行逐步降低存款利率等原因，理財產品投資于存款的收益率將逐步下行，反之也將對銀行理財收益率產生影響。

“下半年理財可預期的年化收益率可能降至2%出頭。” 招商證券銀行業(yè)分析師廖志明認為，上半年債券收益率下降疊加禁止存款手工補息影響，在債券收益率顯著下行后也需要降低對理財?shù)耐顿Y回報預期。

探索“低波穩(wěn)健”投資策略

綜合市場上多家理財公司的產品發(fā)行風格來看，低波穩(wěn)健是投資策略的關鍵詞。

今年以來，理財產品轉向債券型基金配置，力度持續(xù)增強。據(jù)招商證券統(tǒng)計，今年一季度末，銀行理財配置公募基金的資產規(guī)模約為7000億元，去年末為6000億元，占比從2.1%升至2.5%。分項目來看，債券型基金獲得增配約1000億元，貨幣基金、另類基金和 QDII 基金也獲得小幅增配，偏股混合型基金則遭到減配。

多位理財人士表示，監(jiān)管“叫?！笔止ぱa息使得原有的存款類資產利率下降，同時為扛住大幅波動的市場變化，債基尤其是中短債基金是銀行理財更為青睞的配置方向，具備低風險、低波動及高流動性的特點，也有助于銀行理財穩(wěn)定收益，“最終都是為了投資者博取低波穩(wěn)健的收益”。

普益標準研究員屈穎表示，在經歷了2023年四季度的減配后，銀行理財在今年一季度開始明顯增配公募基金。這一變化表明，隨著市場環(huán)境的變化和銀行理財投資策略的調整，公募基金重新成為銀行理財配置的重要方向。

不過，據(jù)了解，7月份債券型基金出現(xiàn)震蕩。受央行近期開展系列操作影響，7月第一周，債基出現(xiàn)全面調整，Wind數(shù)據(jù)顯示，超半數(shù)債基產品凈值下跌。

還有不少理財公司年內探索“固收+”投資策略，保證低波穩(wěn)健的產品策略同時博取一定收益。

例如，近期的可轉債市場出現(xiàn)大幅震蕩，有市場人士認為可轉債處于可以買入的低估值區(qū)間，結合市場行情，中郵理財發(fā)布“固收+可轉債”理財產品，設置了3.50%的年化止盈目標收益率，為理財產品提供較為低波穩(wěn)健的收益來源。

上半年，國際國內黃金市場大漲，不少理財公司紛紛發(fā)行“固收+黃金”理財產品，掛鉤黃金ETF、黃金期權、黃金現(xiàn)貨的資產類別，年化收益率普遍在4%—5%，最高的一度超過8%。

“在無風險收益率持續(xù)下降的背景下，平衡收益與風險之間的關系已成為金融機構及其理財產品競爭的核心要素。”中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英認為，隨著傳統(tǒng)固定收益產品吸引力的減弱，以及權益類產品帶來的較高風險令投資者望而卻步，設計更為復合且靈活的理財產品成為行業(yè)趨勢。

在業(yè)內人士看來，市場波動及理財產品進行全面凈值化轉型后，底層資產價格波動更直接地反映在產品凈值走勢上，使理財投資者對凈值變化乃至風險的敏感度有所提高?！胺洗蟛糠滞顿Y者穩(wěn)健配置需求的固收類產品也呈現(xiàn)出凈值整體波動更為常態(tài)化的趨勢，也要求理財公司需要更為謹慎地規(guī)劃低波穩(wěn)健的投資策略?！币晃焕碡敼救耸空f。

前述人士建議，理財公司應通過嚴控投資風險、底層配置注入低波資產、應用攤余成本法估值等方式，降低產品凈值在波動的市場環(huán)境中的變化幅度，來滿足大部分投資者對低波穩(wěn)健理財產品的配置需求。

（來源：第一財經）