7月以來，多家券商發(fā)布北交所中期投資策略，深度剖析布局機會。機構(gòu)認為，在嚴監(jiān)管的整體基調(diào)下，北交所改革深入推進，IPO、流動性等方面的積極信號逐漸顯現(xiàn)，有望吸引更多類型活躍增量資金。北交所ETF產(chǎn)品落地后，資金參與度將進一步提升。同時，北交所有望借力政策“東風”，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加速市場高質(zhì)量發(fā)展。

三季度有望迎反彈行情

公開數(shù)據(jù)顯示，北交所股票的滾動市盈率中位數(shù)已從年初的近30倍下降到當前的18倍左右。“北交所市場在二季度進入修整期。在多方面因素作用下，預(yù)計行情將在三季度進入反彈窗口期?！蔽髂献C券分析師劉言從資金、估值、政策三個角度回顧了北交所二季度行情，并給出后續(xù)走勢判斷。

劉言認為，4月開始，A股市場進入震蕩調(diào)整期，北交所與滬深市場成交額呈現(xiàn)一致的下降趨勢，市場陷入存量資金博弈狀態(tài)。隨著“中報季”開啟，市場對北交所資金面改善抱有預(yù)期。如果政策超預(yù)期，三季度北交所或迎年度級別上漲行情，流動性將大幅提升。隨著中報進一步明確企業(yè)盈利能力及成長性，市場流動性或迎來溫和且持續(xù)的邊際改善。

“上半年，北交所市場的流動性表現(xiàn)受A股整體趨勢、政策導向、資金流向等多因素影響，但與去年同期相比，市場依然展現(xiàn)出強勁的增長潛力與活力?！眲⒀员硎?，上半年成交額同比大幅增長，不僅反映北交所市場制度的完善和投資者教育的深入，也彰顯政策層面推動北交所高質(zhì)量發(fā)展的決心。

隨著市場成熟度進一步提升、更多創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市以及投資者信心恢復(fù)，北交所與主板市場有望攜手共進，在波動中實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

國聯(lián)證券北交所研究負責人劉建偉認為，去年四季度，北交所上市公司經(jīng)歷了一輪流動性驅(qū)動的價值重估，目前換手率顯著回落。隨著換手率逐步走低，估值調(diào)整相對有限，這是因為主題投資等機會增加，市場估值已從過去的基本面驅(qū)動變得更加多元化。而且，在此之前，參與北交所市場的資金較為單一，以過去新三板參與方私募和券商自營為主，特點是重投資輕交易。經(jīng)過本輪資金驅(qū)動，北交所上市公司的定價已從偏一級走向二級交易估值邏輯。

吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市

機構(gòu)認為，隨著北交所上市業(yè)務(wù)全流程恢復(fù)常態(tài)運作，北交所上市公司質(zhì)地和規(guī)模有望進一步提高，在增加一二級市場供給的同時，有助于強化市場預(yù)期和市場信心。北交所網(wǎng)站“公開發(fā)行并上市”動態(tài)顯示，截至7月14日，已受理、已問詢、上市委審議、提交注冊的IPO項目分別為28個、48個、6個及8個。

北交所開市運行不到3年，現(xiàn)有存量上市公司249家。在劉建偉看來，北交所處于發(fā)展早期，各項深化改革措施還處于逐步推出和落地過程中，因此相較于滬深等相對成熟的市場，具有明顯的新股和次新股市場特征，新股發(fā)行上市等相關(guān)政策落地進程對市場情緒影響較大。

新“國九條”要求，提高滬深主板、創(chuàng)業(yè)板的上市標準，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準。但對開市運行不到三年的北交所，新“國九條”對其上市標準未做具體要求。“從IPO角度來看，主板、創(chuàng)業(yè)板上市標準適度提高，北交所上市標準暫無變化，且北交所與新三板有直聯(lián)審核通道，將大幅縮短企業(yè)上市時間成本。預(yù)計北交所會在新‘國九條’下吸引到更多具備‘滬深京’上市標準的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加快北交所高質(zhì)量發(fā)展?！眲⒀哉f。

“現(xiàn)行財務(wù)指標符合北交所市場定位?！苯咏O(jiān)管的人士此前表示，立足服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，北交所針對中小企業(yè)和創(chuàng)新特點設(shè)置多元上市標準，與滬深市場各板塊形成差異化的定位，更好滿足不同成長階段、不同業(yè)態(tài)的企業(yè)融資發(fā)展需求，在拓寬資本市場服務(wù)覆蓋面的同時，為投資者提供多元投資標的。

目前，北交所共有四套“市值+財務(wù)”上市標準，上市門檻與“兩創(chuàng)板”有較大差距。比如，北交所標準一為預(yù)計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。相比之下，修訂后的創(chuàng)業(yè)板標準一為最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6000萬元；科創(chuàng)板標準一為預(yù)計市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，或最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。

“對于發(fā)展階段偏早、企業(yè)規(guī)模較小，凈利潤在四五千萬元左右，且有一定創(chuàng)新能力的中小企業(yè)而言，北交所可以切實助力其發(fā)展?！苯痖L川資本董事長劉平安說。

深化改革提升市場影響力

今年以來，北交所以強監(jiān)管、防風險、促發(fā)展為主線，持續(xù)深化改革，加快落實“深改19條”，進一步促進市場功能作用發(fā)揮。當前，北交所發(fā)展仍面臨一些區(qū)別于滬深市場的個性化、階段性問題，這與其處于市場早期建設(shè)緊密相關(guān)，唯有繼續(xù)改革，方能進一步提升北交所的品牌吸引力和市場影響力。

中信建投證券張玉龍研究團隊表示，今年以來，在整體嚴監(jiān)管的背景下，北交所改革遵循新“國九條”完成了市場制度修訂完善、優(yōu)質(zhì)標的擴容、新代碼號段更換等一系列工作，政策、IPO、流動性等方面的積極信號顯現(xiàn)，進一步突出了專精特新的中小企業(yè)投資定位特征。建議關(guān)注北交所的投資者蓄力待時，持續(xù)跟蹤北交所市場中具備業(yè)務(wù)稀缺性的標的、績優(yōu)但估值顯著低于滬深可比公司的標的以及央企子公司標的，等待更多利好信號顯現(xiàn)。

劉言認為，北交所蘊含眾多新質(zhì)生產(chǎn)力標的，涵蓋新能源汽車、新材料、氫能、信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)鏈。其中，超六成公司來自高端裝備制造、新一代信息技術(shù)、新材料三大領(lǐng)域。預(yù)計受相關(guān)概念催化且有強業(yè)績支撐的北交所公司會順應(yīng)政策趨勢，迎來階段性行情。另外，北交所匯聚了大量國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，其中低估值高成長、高股息標的配置性價比將逐步凸顯，可為市場帶來增量配置資金，逐步修復(fù)估值。

張玉龍研究團隊提醒投資者，目前北交所上市公司市值整體較滬深主板更低、凈利潤整體更低、盈利能力整體相對較弱，面臨外部影響時出現(xiàn)經(jīng)營風險的可能性更大，如果出現(xiàn)此類情況，可能導致相關(guān)標的投資收益不及預(yù)期。

（來源：中國證券報）