作為農(nóng)資供應(yīng)龍頭企業(yè)和鄭商所尿素期貨貿(mào)易商廠庫、尿素產(chǎn)業(yè)基地，四川農(nóng)資化肥有限責(zé)任公司（簡稱川農(nóng)化肥）在參與尿素期貨的過程中，立足于自身經(jīng)營情況，堅持尿素期貨服務(wù)現(xiàn)貨經(jīng)營的初心，在傳統(tǒng)套保、基差交易、化肥存儲風(fēng)險規(guī)避、創(chuàng)新尿素貿(mào)易商業(yè)模式等方面積極探索并取得了良好的效果。另外，公司在自身利用期貨、期權(quán)的同時，積極帶動上下游企業(yè)直接或間接參與期貨市場。

利用尿素期貨化解存儲風(fēng)險

“在尿素期貨上市之前，我們集團旗下有兩家公司已經(jīng)涉足金融衍生品市場，加上我們管理層對期現(xiàn)結(jié)合有一定的認(rèn)識，對尿素也比較熟悉，因此，尿素期貨一上市，我們就嘗試參與進來?！贝ㄞr(nóng)化肥副總經(jīng)理張硯表示，他們的期現(xiàn)團隊是由現(xiàn)貨團隊學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)型升級而來的，又嵌入了一部分研究人員和期貨專業(yè)人員?！敖鹑谑袌鍪侨招略庐惖氖袌?，很多辦法和思路會隨著市場和參與者的變化而變化。一路走來，我們也曾犯錯，在錯誤中學(xué)習(xí)成長，才走到了現(xiàn)在?！?/p>

據(jù)了解，通過參與尿素期貨，川農(nóng)化肥尿素貿(mào)易量和市場份額不斷攀升。2021年公司尿素經(jīng)營量120萬噸，期現(xiàn)結(jié)合比例50%左右；2022年經(jīng)營量160萬噸，期現(xiàn)結(jié)合比例80%左右；2023年預(yù)估經(jīng)營量200萬噸，整體都以期現(xiàn)結(jié)合為主，近幾年貿(mào)易增速基本維持在30%左右。

此外，川農(nóng)化肥借助尿素期貨為公司承擔(dān)的國家化肥商業(yè)儲備（簡稱國儲）“保駕護航”。2022年度，川農(nóng)化肥在承擔(dān)國儲任務(wù)的過程中，有3萬噸國儲化肥存儲周期要持續(xù)至2月底，當(dāng)時尿素價格處于相對高位，但進入3月供應(yīng)會快速增加。為了規(guī)避庫存貶值風(fēng)險，川農(nóng)化肥計劃在期貨市場對國儲化肥進行嚴(yán)格套保，以達到控制整體風(fēng)險的目的。根據(jù)總的現(xiàn)貨敞口情況，川農(nóng)化肥從1月初開始在尿素期貨2205合約上陸續(xù)建倉空單3萬余噸，持有頭寸至2月底3月初，國儲任務(wù)完成后，開始對現(xiàn)貨進行銷售，根據(jù)實際敞口情況，期貨頭寸對應(yīng)平倉。

從風(fēng)險管理的結(jié)果來看，期貨端出現(xiàn)盈利，但是現(xiàn)貨端出現(xiàn)虧損，期現(xiàn)綜合實現(xiàn)了50元/噸毛利。通過本次套保操作，川農(nóng)化肥在圓滿完成國儲任務(wù)的同時，較好地控制了經(jīng)營風(fēng)險，達到了套期保值的預(yù)期效果。在不進行期現(xiàn)結(jié)合操作的情況下，倘若現(xiàn)貨端價格出現(xiàn)大幅下跌，企業(yè)就需要承擔(dān)虧損風(fēng)險。

借助基差交易打通上下游

川農(nóng)化肥在自身利用期貨的同時，積極帶動上下游企業(yè)直接或間接參與，通過基差交易助力上游鎖定加工利潤，協(xié)同下游降低采購成本，為保供穩(wěn)價、服務(wù)實體經(jīng)濟貢獻力量。

借助基差交易，川農(nóng)化肥助力下游客戶鎖定貨源。2023年6月，現(xiàn)貨市場需求季節(jié)性增加，行情走勢不明朗，終端庫存較低，此時川農(nóng)化肥在下游市場存有一定現(xiàn)貨，下游客戶想根據(jù)期貨盤面進行點價采購，節(jié)約采購成本。由于川農(nóng)化肥前期已對存貨在期貨盤面進行套保操作，當(dāng)時持有固定基差，就根據(jù)客戶具體需求價格進行盤面掛單操作，盤面成交后簽訂現(xiàn)貨合同進行交付。

通過盤面點價操作，客戶的采購成本相比當(dāng)時現(xiàn)貨有所降低，同時規(guī)避了一定的交貨周期風(fēng)險，可以根據(jù)需求計劃靈活點價，滿足精細(xì)化需求。川農(nóng)化肥通過基差點價的銷售模式大大增強了客戶黏性，滿足了產(chǎn)業(yè)客戶的不同需求，自身經(jīng)營也更有持續(xù)性和針對性，充分體現(xiàn)了其作為產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商的價值。

此外，川農(nóng)化肥還通過預(yù)售基差服務(wù)產(chǎn)業(yè)上游。尿素行業(yè)上游大部分銷售都是即期定價，調(diào)整時效性非常高，但是行業(yè)內(nèi)也有部分客戶有成本考量，川農(nóng)化肥與這部分客戶多次進行深入溝通，了解到其真實訴求是擔(dān)心價格下跌導(dǎo)致難以覆蓋成本。雙方進行多次溝通后，決定嘗試進行預(yù)售操作。

針對以上情況，川農(nóng)化肥經(jīng)過內(nèi)部期貨小組和現(xiàn)貨團隊討論，決定與上游簽訂不同時間點預(yù)售合同，分批進行盤面點價操作，時間跨度為5—9月，幫助上游提前鎖定銷售價格，有效規(guī)避銷售風(fēng)險。

從最終效果來看，川農(nóng)化肥通過后續(xù)持續(xù)性的基差交易，大部分訂單實現(xiàn)了穩(wěn)定的盈利，上游工廠也拿到了較為合理的銷售價格，保證了訂單和流向的持續(xù)性。川農(nóng)化肥從服務(wù)產(chǎn)業(yè)出發(fā)，以實際需求為導(dǎo)向，發(fā)揮服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的作用，通過自身商業(yè)模式的改變，促進了產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力的提升，有力地服務(wù)了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

湖北宜化相關(guān)負(fù)責(zé)人王長江表示，相較于中下游企業(yè)對尿素期貨的參與度，生產(chǎn)企業(yè)的參與度整體是偏低的，通過基差點價方式，生產(chǎn)企業(yè)對尿素期貨有了更為科學(xué)的認(rèn)知?！霸谂c川農(nóng)化肥合作的過程中，通過基差貿(mào)易模式，我們不用直接進入期貨市場，間接利用尿素期貨進行風(fēng)險管理，穩(wěn)定了生產(chǎn)經(jīng)營。與此同時，通過基差交易，企業(yè)鎖定了加工利潤，也為后期經(jīng)營模式的改變做了有益的嘗試和新的探索?！?/p>

借助尿素期貨，川農(nóng)化肥進一步豐富了與產(chǎn)業(yè)的合作模式，穩(wěn)定了雙方合作關(guān)系，在為自己創(chuàng)造價值的同時，幫助產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)實現(xiàn)了預(yù)期收益，拓寬了現(xiàn)貨經(jīng)營渠道。

做期貨市場功能發(fā)揮的“宣傳隊”

川農(nóng)化肥抱著不斷學(xué)習(xí)的態(tài)度，一路走來，更加堅定了對尿素期貨的科學(xué)認(rèn)知、正確運用，也深深體會到企業(yè)在運用期貨工具過程中的“知易行難”。

“對產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，參與尿素期貨的根本在于不忘初心，期貨是產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理風(fēng)險的工具，企業(yè)要牢牢記住尿素期貨是為現(xiàn)貨經(jīng)營服務(wù)的，尤其是在當(dāng)前的市場環(huán)境下，不確定性增加，產(chǎn)業(yè)企業(yè)更要守住初心，不應(yīng)從投機、博弈的角度看待期貨，那樣就會與期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的初心背道而馳?！睆埑幈硎?。

正因為如此，川農(nóng)化肥非常注重對市場的培育。2023年度，川農(nóng)化肥共計開展活動29場，其中“三業(yè)”活動5場、產(chǎn)業(yè)基地活動15場、配合鄭商所活動7場、市場活動2場，帶動十余家產(chǎn)業(yè)企業(yè)進行點價交易。

在“三業(yè)”活動中，川農(nóng)化肥主要進行共性類的基礎(chǔ)培訓(xùn)服務(wù)，其活動主題聚焦于期貨市場功能發(fā)揮、提高企業(yè)對期貨市場的認(rèn)知以及期貨衍生品在產(chǎn)業(yè)企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮的重要作用。對于產(chǎn)業(yè)基地活動、配合鄭商所活動，公司則聚焦于個性化服務(wù)，切實發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基地的帶動引領(lǐng)作用，指導(dǎo)幫助解決上下游企業(yè)參與期貨交易過程中遇到的問題，注重實效。二者側(cè)重點不同，卻能夠相互補充，取得了良好的市場宣傳效果和活動實效。

除此之外，川農(nóng)化肥創(chuàng)新開展“期貨知識進校園”活動，與西南財經(jīng)大學(xué)聯(lián)合舉辦“川農(nóng)‘話’肥 期貨工具宣講會”，提高了學(xué)子對期貨工具的認(rèn)知。

與此同時，川農(nóng)化肥對內(nèi)開展集團化、系統(tǒng)化培訓(xùn)，對外走出去，通過行業(yè)會議平臺積極發(fā)聲，宣講尿素期貨、期權(quán)在助力企業(yè)經(jīng)營中的作用。面對活動參與群體，川農(nóng)化肥聚焦產(chǎn)業(yè)鏈的上下游進行宣講，做好期貨市場功能發(fā)揮的“宣傳隊”，力爭成為行業(yè)參與期貨市場的“播種機”。

（來源：期貨日報網(wǎng)）