今年上半年，險(xiǎn)企“補(bǔ)血”熱情不減。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至6月底，共17家險(xiǎn)企相繼通過增資、發(fā)債等渠道進(jìn)行資本補(bǔ)充。其中，13家險(xiǎn)企披露增資計(jì)劃，擬增資總額為73.23億元；4家險(xiǎn)企選擇發(fā)行資本補(bǔ)充債券或永續(xù)債，合計(jì)發(fā)債規(guī)模達(dá)225億元。

當(dāng)然，隨著保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型深水期，險(xiǎn)企僅僅依靠外源性資本補(bǔ)充，難以從根本上破解資本困局。在業(yè)內(nèi)人士看來，只有提升自身的“造血”能力，擺脫傳統(tǒng)粗放式發(fā)展模式、加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理、實(shí)現(xiàn)精細(xì)化運(yùn)營，才是長久發(fā)展的根本之計(jì)。

多頻次小額增資

從數(shù)量來看，今年上半年發(fā)布增資方案的險(xiǎn)企與去年同期基本持平。但在金額上，險(xiǎn)企一改往年大手筆的風(fēng)格，多數(shù)集中在10億元以內(nèi)。

具體來看，今年新披露增資擴(kuò)股計(jì)劃的險(xiǎn)企中，單筆最大來自泰康養(yǎng)老，擬增資20億元；太平養(yǎng)老次之，擬增資10.75億元；其余險(xiǎn)企均低于10億元，7家不足5億元。其中，珠峰財(cái)險(xiǎn)擬增資金額最少，僅0.8億元。

不過，險(xiǎn)企增資的頻次有了明顯提高。以愛心人壽為例，去年1月，該公司3.2億元增資獲批，全部由新股東新里程健康認(rèn)購，這也是其成立以來的首次增資。同年5月，愛心人壽再度披露增資方案，擬新增注冊資本3億元；半年后，增資方案生變，擬新增注冊資本從此前的3億元縮減至5764萬元，仍由新里程健康認(rèn)繳出資。

今年4月，愛心人壽啟動(dòng)新一輪增資，擬增資2.44億元。也就是說，近一年半的時(shí)間里，新里程健康三次出手加碼愛心人壽。

不斷釋放“補(bǔ)血”信號的背后，是險(xiǎn)企償付能力持續(xù)吃緊帶來的壓力。2022年，償二代二期工程（《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》）正式落地，主要對保險(xiǎn)業(yè)審慎監(jiān)管的三支柱框架進(jìn)行了修訂與完善。受其影響，險(xiǎn)企償付能力充足率出現(xiàn)下滑，資本補(bǔ)充訴求愈加強(qiáng)烈。

同樣來看愛心人壽。截至2021年四季度末，該公司核心償付能力充足率為106.36%，綜合償付能力充足率為172.38%。兩年過后，截至2024年一季度末，這兩項(xiàng)指標(biāo)已分別降至65.48%、130.96%。

據(jù)償付能力報(bào)告預(yù)測，二季度末，愛心人壽的核心、綜合償付能力充足率還將分別降至50.53%、101.07%，持續(xù)逼近50%和100%的監(jiān)管紅線。

北京大學(xué)中國保險(xiǎn)與社會(huì)保障研究中心副主任朱南軍認(rèn)為，償二代二期工程對夯實(shí)資本質(zhì)量、優(yōu)化資本風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量起到了積極作用；但同時(shí)也給保險(xiǎn)公司資本管理帶來更大調(diào)整，尤其是在利率走低、投資波動(dòng)的環(huán)境下，保險(xiǎn)業(yè)呈現(xiàn)逆周期經(jīng)營特征，隨著償付能力監(jiān)管政策趨嚴(yán)，保險(xiǎn)公司資本管理矛盾更加凸顯。

東興證券研報(bào)也分析指出，償二代二期工程落地后，上市險(xiǎn)企償付能力充足率特別是核心償付能力充足率降幅較大，但仍顯著高于監(jiān)管要求。相較之下，部分相對激進(jìn)的中小保險(xiǎn)公司在實(shí)施新規(guī)后，償付能力降幅較大。

不過，上述研報(bào)也強(qiáng)調(diào)，償二代二期工程的落地雖然短期對險(xiǎn)企經(jīng)營構(gòu)成一定影響，但有助于規(guī)范險(xiǎn)企經(jīng)營行為，推動(dòng)優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

養(yǎng)老險(xiǎn)公司“解渴”忙

值得一提的是，在上半年計(jì)劃增資的十余家險(xiǎn)企中，專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司的身影格外亮眼。泰康養(yǎng)老、太平養(yǎng)老和國民養(yǎng)老合計(jì)增資33.02億元，占據(jù)了增資總額的半壁江山。

其中，當(dāng)屬泰康養(yǎng)老增資動(dòng)作最為頻繁。2023年4月和8月，泰康保險(xiǎn)集團(tuán)先后兩次向泰康養(yǎng)老“輸血”10億元，泰康養(yǎng)老注冊資本也由原先的50億元增加至70億元。今年4月，泰康養(yǎng)老又計(jì)劃增加注冊資本20億元，將注冊資本金由70億元變更為90億元。

對于一年內(nèi)增資三次、累計(jì)增資40億元，泰康養(yǎng)老表示，是為了滿足養(yǎng)老業(yè)務(wù)發(fā)展和償付能力需要。

另一邊，太平養(yǎng)老和國民養(yǎng)老則是通過引入外資的方式獲得資本補(bǔ)充。今年5月20日，中國太平發(fā)布公告稱，比利時(shí)富杰集團(tuán)擬以10.75億元向太平養(yǎng)老增資。增資完成后，富杰集團(tuán)將持有太平養(yǎng)老10%的股份。與此同時(shí)，中國太平還授予富杰集團(tuán)未來增持太平養(yǎng)老的選擇權(quán)，可增持最高至（含）24.99%。

6月24日，國民養(yǎng)老發(fā)布公告稱，公司擬以發(fā)行新股增資方式引入安聯(lián)投資為戰(zhàn)略投資人，募集資金用于補(bǔ)充公司一級核心資本以及公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展。增資完成后，國民養(yǎng)老的注冊資本將從111.5億元增至113.78億元，安聯(lián)投資將持有公司股份的比例為2%。

專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司忙于增資擴(kuò)股，離不開監(jiān)管新規(guī)的推動(dòng)。2023年10月，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，為險(xiǎn)企經(jīng)營專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)劃定門檻，要求上年度末綜合償付能力充足率不低于150%、核心償付能力充足率不低于75%，這無疑對專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司提出了更高的要求。

同年12月，在《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦法》中，國家金融監(jiān)督管理總局從資本管理等方面對養(yǎng)老險(xiǎn)公司作出了專門規(guī)定。比如，根據(jù)經(jīng)營的不同類型業(yè)務(wù)，要求養(yǎng)老險(xiǎn)公司逐級提高注冊資本要求，增強(qiáng)公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，并要求公司建立健全多元化資本補(bǔ)充機(jī)制。

除了監(jiān)管的引導(dǎo)與推動(dòng)外，專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司增資動(dòng)作頻頻，也反映了各路資本對我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的看好。

隨著我國人口老齡化程度加深，養(yǎng)老需求日益旺盛，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)將成為影響我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。全國老齡委預(yù)測，到2030年我國養(yǎng)老金融市場規(guī)模將達(dá)到22.3萬億元，未來養(yǎng)老保險(xiǎn)領(lǐng)域也將迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。

分析人士指出，專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司提前進(jìn)行資本金儲(chǔ)備，可以為后續(xù)業(yè)務(wù)開展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，提供更專業(yè)、高效的養(yǎng)老金融服務(wù)。

發(fā)債票面利率走低

除了直接增資外，發(fā)債也是險(xiǎn)企補(bǔ)充資本的重要渠道。尤其是近年來，受制于行業(yè)增長承壓，險(xiǎn)企通過股權(quán)融資“補(bǔ)血”的難度增大。相比之下，債權(quán)融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢。特別是在當(dāng)前低利率的市場環(huán)境下，險(xiǎn)企發(fā)債需求隨之升溫。

今年上半年，共4家險(xiǎn)企通過發(fā)行資本補(bǔ)充債券或永續(xù)債獲得資本補(bǔ)充，合計(jì)發(fā)債規(guī)模達(dá)225億元，遠(yuǎn)超直接增資金額。

具體來看，利安人壽分別于4月、5月、6月在全國銀行間債券市場公開發(fā)行資本補(bǔ)充債券，規(guī)模均為10億元。至此，該公司于2022年獲批發(fā)行的50億元資本補(bǔ)充債券全部發(fā)行完畢。

緊隨利安人壽腳步，太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、中英人壽也在6月密集發(fā)債。6月14日，太保壽險(xiǎn)發(fā)行2024年無固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模達(dá)80億元；6月18日，新華保險(xiǎn)發(fā)行“24新華人壽資本補(bǔ)充債01”，發(fā)行總額100億元；6月25日，中英人壽也完成了2024年無固定期限資本債券（第一期）的發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為15億元。

對于發(fā)債募資的目的，各家險(xiǎn)企均表示是為了提高公司償付能力，支持業(yè)務(wù)發(fā)展。新華保險(xiǎn)稱，本期債券募集資金將用于補(bǔ)充公司資本，增強(qiáng)償付能力，為公司業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

需要注意的是，今年以來，險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債的票面利率整體下行，6只已發(fā)行債券的票面利率均未超過2.8%，而2023年險(xiǎn)企發(fā)行的資本補(bǔ)充債及永續(xù)債票面利率普遍在3.5%左右。

以利安人壽為例，該公司在上半年發(fā)行的前兩期資本補(bǔ)充債，票面利率分別為2.75%和2.78%，第三期則下降至2.59%。太保壽險(xiǎn)永續(xù)債票面利率則跌破了2.5%，為2.38%；新華保險(xiǎn)發(fā)行的100億元資本補(bǔ)充債券票面利率更是低至2.27%。

談及險(xiǎn)企發(fā)行債券票面利率降低的原因，上述分析人士表示，主要是市場利率整體下行，險(xiǎn)企發(fā)債利率也隨之下降，這有助于險(xiǎn)企降低融資成本。此外，市場對險(xiǎn)企信用等級和償債能力認(rèn)可度的提高，也推動(dòng)了票面利率下降。

那么，險(xiǎn)企發(fā)債“補(bǔ)血”的熱潮能否持續(xù)？國泰君安證券非銀金融研究劉欣琦團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2022年至2024年為償二代二期工程實(shí)行的過渡期，有大量險(xiǎn)企申請采用過渡期政策，在部分監(jiān)管規(guī)則上選擇分步到位，最晚于2025年全面執(zhí)行到位。隨著過渡期政策結(jié)束，預(yù)計(jì)大量險(xiǎn)企會(huì)選擇通過發(fā)債融資等方式，來緩解資本壓力。

（來源：國際金融報(bào)）