隨著全球范圍內極端氣候、地震等巨災事件頻發(fā)，其造成的經(jīng)濟損失也逐年增加，以巨災債券為代表的保險連接證券（ILS）市場活躍度持續(xù)攀升。

根據(jù)保險相關證券數(shù)據(jù)匯編機構Artemis的數(shù)據(jù)，2024年上半年，巨災債券和ILS市場發(fā)行量達到126億美元。其中，2024年第二季度，巨災債券和相關ILS發(fā)行在單季度首次超過80億美元，達到84億美元。

與大自然“對賭”

據(jù)業(yè)內人士介紹，巨災債券是一種巨災風險證券化安排，其通常由承擔巨災保險業(yè)務的保險公司或再保險公司，通過發(fā)行與標的巨災損失相連接的債券，實現(xiàn)巨災風險向資本市場的有效轉移。

對于投資者而言，購買巨災債券更像是與大自然“對賭”。巨災債券本金及利息的償還與巨災事件的發(fā)生相連接，如果在一定期間內未發(fā)生特定災害，投資者將獲得本金和利息；若發(fā)生災害，投資者可能損失部分或全部本金。

近年來，以巨災債券為代表的ILS市場活躍度持續(xù)攀升。究其原因，上海財經(jīng)大學金融學院保險系主任曾旭東分析稱，可能包含以下幾個方面：一是再保費率高，保險公司有風險轉移的需要；二是氣候風險增大；三是市場成熟度上升，投資需求增加。

“近年來，國際巨災再保市場處于一個較為罕見的‘硬’周期之中，國際巨災再保市場巨災承保能力稀缺，而這部分風險轉移的需求對保險公司來說又是剛需?！鼻昂Ｔ俦ｋU副總經(jīng)理兼研究院院長喻放表示。

分析人士認為，從目前趨勢看，在當前氣候變化和自然災害頻發(fā)的背景下，全球巨災債券市場預計將繼續(xù)擴展。

拓寬巨災風險分散渠道

受訪專家認為，巨災債券有助于拓寬災害風險分散渠道，利用資本市場的巨大容量進一步分散巨災風險，對保險承保能力形成了有力的補充。

喻放說，巨災債券使保險公司和再保險公司能夠將自然災害風險轉移到資本市場，減少了保險業(yè)內部的風險集中度。與此同時，巨災債券投資“全球參與”的特點使得保險公司可以接觸到更廣泛的投資者基礎，從而增強其巨災風險的承保能力。

中國財產(chǎn)再保險有限責任公司（下稱“中再產(chǎn)險”）創(chuàng)新業(yè)務部總經(jīng)理周俊華表示，巨災債券通過設立特殊目的保險公司，以債權關系把巨災風險轉移到資本市場，有助于實現(xiàn)巨災風險分散渠道的多樣化。通過巨災債券的發(fā)行，保險行業(yè)可以為國家和社會提供更多的災害保險保障，從而加大對實體經(jīng)濟的支持力度，降低災后政府面臨的財政壓力。

周俊華補充說，巨災債券還有助于促進再保險市場價格的穩(wěn)定。由于傳統(tǒng)再保險市場價格波動性較大，巨災事件頻發(fā)可能會導致價格不斷上漲，甚至出現(xiàn)無人愿意提供承保能力的情況。發(fā)行巨災債券，通過將保險市場與資本市場聯(lián)系起來，能夠有效穩(wěn)定巨災再保險市場的價格。

巨災債券的分散風險屬性還體現(xiàn)在投資組合的優(yōu)化上。天韌科技創(chuàng)始人及執(zhí)行董事隆遠勇表示，與其他投資受經(jīng)濟周期等系統(tǒng)性風險的顯著影響相比，巨災風險獨立于經(jīng)濟周期，這種不相關性使得巨災債券成為一個理想的風險分散工具。

曾旭東表示，從數(shù)據(jù)上看，巨災債券有較高的期望收益率，比如在2023年，去除期望損失率之后仍可達到6%以上。實證分析表明，巨災債券是很好的投資分散化工具，與股票、基建等類型資產(chǎn)的相關性較低，可以在極端風險下作為避風港。

不過，投資巨災債券也存在需要注意和防范的風險。喻放提醒，基差風險是指保險或者債券賠付和實際損失之間的差距，這是無法完全被消除的。此外，巨災債券可能具有流動性差的特點，意味著在市場壓力下很難以公平的價格快速出售。

我國仍處在早期探索階段

自1997年世界首只颶風巨災債券發(fā)行至今，巨災債券已成為國際市場上分散巨災風險最常用、最成功的工具之一。

近年來，我國著力建立和完善巨災保險制度，并在巨災債券上不斷探索嘗試。例如，2015年7月，中再產(chǎn)險作為發(fā)起人，通過特殊目的保險公司PandaRe成功在百慕大發(fā)行了第一只以我國地震風險為標的風險的巨災債券，發(fā)行規(guī)模為5000萬美元。

2021年9月，原中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關于境內保險公司在香港市場發(fā)行巨災債券有關事項的通知》，支持有意愿的境內保險公司在香港市場發(fā)行巨災債券。

今年4月，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)關于推動綠色保險高質量發(fā)展的指導意見，明確要提升社會應對氣候變化能力。推動巨災保險發(fā)展，擴大巨災保險覆蓋面，運用再保險有效分散風險，研究探索通過巨災債券等新型風險轉移方式拓寬風險分散渠道，推動形成多層次多維度的巨災風險分散體系，提升行業(yè)巨災風險承擔能力。

在業(yè)內人士看來，我國巨災債券市場仍處在早期探索階段，多層次多維度巨災風險分散體系仍待進一步發(fā)展和完善。

周俊華表示，巨災債券的國內發(fā)行同時涉及保險業(yè)、證券業(yè)及相關行業(yè)，發(fā)行體系的建設是一項系統(tǒng)性工程，因此仍需加強頂層設計與行業(yè)實踐，形成政府與市場的合力，不斷提升保險業(yè)服務實體經(jīng)濟的質效，推動我國災害治理能力與治理體系建設日趨完善。

喻放表示，從國際層面來看，巨災風險管理和分散一定是多個實體通力合作的結果。在中國發(fā)展穩(wěn)健的ILS市場需要多方面的努力，涉及監(jiān)管、基礎設施、教育和技術等。通過借鑒國際最佳實踐并將其與中國市場的特征相結合，各利益相關方可以建立一個蓬勃發(fā)展的ILS生態(tài)系統(tǒng)，支持經(jīng)濟韌性并提供有吸引力的投資機會。

除了一級市場的發(fā)行以外，巨災債券在二級市場的交易也是重要的組成部分。隆遠勇建議，積極培育市場，提高公眾和投資者對巨災債券的認識和接受度，增強巨災債券市場流動性。

（來源：上海證券報）