貨幣政策的主要制定者、金融穩(wěn)定的重要維護(hù)者……近年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)走出了一條具有中國(guó)特色的現(xiàn)代中央銀行之路，中央銀行在宏觀調(diào)控中扮演著多個(gè)重要角色。

展望未來(lái)，要從大國(guó)央行邁向強(qiáng)國(guó)央行，一系列改革蓄勢(shì)待發(fā)，一則“國(guó)債借入”公告奏響新一輪改革序曲。分析人士認(rèn)為，中央銀行應(yīng)堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，有力有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和穩(wěn)定增長(zhǎng)。

建設(shè)具有中國(guó)特色的現(xiàn)代中央銀行

作為貨幣政策的主要制定者，中央銀行是金融系統(tǒng)的核心與中樞，承擔(dān)著實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定、充分就業(yè)、金融穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡等多重任務(wù)。

黨的十九屆四中全會(huì)提出，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所副所長(zhǎng)顏色認(rèn)為，我國(guó)已為之進(jìn)行了很多努力。近年來(lái)，我國(guó)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供應(yīng)總閘門，不搞大水漫灌，針對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱領(lǐng)域，發(fā)揮了貨幣政策和宏觀信貸政策的引導(dǎo)作用，優(yōu)化金融資源投向和結(jié)構(gòu)。

隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展階段，中國(guó)人民銀行的核心角色、關(guān)鍵任務(wù)、施策方式持續(xù)演進(jìn)，貨幣政策框架、工具體系、傳導(dǎo)機(jī)制、宏觀審慎管理方式等也“迭代升級(jí)”。

以貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)改革為抓手，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步暢通?！爸鸩叫纬闪苏呃省袌?chǎng)基準(zhǔn)利率—市場(chǎng)利率的利率體系。”中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，通過(guò)進(jìn)一步完善利率市場(chǎng)化改革，價(jià)格型調(diào)控框架不斷完善。貸款利率穩(wěn)步下行，與貨幣市場(chǎng)利率聯(lián)動(dòng)效應(yīng)增強(qiáng)。

貨幣政策意圖精準(zhǔn)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)實(shí)在在地降低了企業(yè)和居民的財(cái)務(wù)成本、利息負(fù)擔(dān)。今年5月，新發(fā)放企業(yè)貸款和個(gè)人住房貸款利率分別在3.7%和3.6%左右，分別較2019年LPR改革前下降約1.6個(gè)和1.9個(gè)百分點(diǎn)。

以構(gòu)建結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系為標(biāo)志，貨幣政策工具箱進(jìn)一步充實(shí)。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需要，結(jié)構(gòu)性貨幣政策“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，內(nèi)嵌市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)積極性。截至今年一季度末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額超7.5萬(wàn)億元，是2020年以來(lái)的最高水平。

中央銀行還是金融穩(wěn)定的重要維護(hù)者。近年來(lái)，中國(guó)人民銀行推動(dòng)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，比如，設(shè)立保交樓貸款支持計(jì)劃、保障性住房再貸款等，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

從大國(guó)央行向強(qiáng)國(guó)央行轉(zhuǎn)變

今年，金融強(qiáng)國(guó)的六大關(guān)鍵核心金融要素得到系統(tǒng)性闡述?！皬?qiáng)大的中央銀行”與其他要素關(guān)聯(lián)緊密，并為其他要素建設(shè)提供支持。

“我國(guó)已經(jīng)走出了一條具有中國(guó)特色的現(xiàn)代中央銀行之路?！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)助理張偉表示，展望未來(lái)，建設(shè)強(qiáng)大的中央銀行要在此基礎(chǔ)上有新演進(jìn)，是在黨中央、國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，使得中央銀行制度不局限于中央銀行自身，而是涉及金融監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制建設(shè)等許多方面。

在他看來(lái)，強(qiáng)大的中央銀行主要體現(xiàn)在：發(fā)行的貨幣要成為一種國(guó)際貨幣，并具有強(qiáng)大的國(guó)際影響力；在制定和執(zhí)行貨幣政策、參與宏觀經(jīng)濟(jì)金融調(diào)控時(shí)，具有相當(dāng)高的專業(yè)能力，并在全球主要央行中有極強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)和影響力。

此外，在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融體系穩(wěn)定、宏觀審慎監(jiān)管等方面具備很強(qiáng)的控制力；建立的支付清算、征信、反洗錢等金融基礎(chǔ)設(shè)施既要自主可控、安全高效，又要具有極強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

建設(shè)強(qiáng)大的中央銀行，意味著要完成從大國(guó)央行向強(qiáng)國(guó)央行的角色轉(zhuǎn)變。

張偉認(rèn)為，在職責(zé)定位上，要進(jìn)一步貫徹獨(dú)立性原則，同時(shí)保持實(shí)際操作的靈活性，維護(hù)幣值穩(wěn)定，守好老百姓的“錢袋子”；要實(shí)踐好貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱框架，實(shí)施跨周期調(diào)控，使得利率、匯率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、失業(yè)率等宏觀變量處于合理、協(xié)調(diào)、穩(wěn)定的區(qū)間。此外，建設(shè)強(qiáng)大的中央銀行也需要持續(xù)提升經(jīng)濟(jì)硬實(shí)力，通過(guò)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，扎實(shí)推進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)大國(guó)央行向強(qiáng)國(guó)央行的轉(zhuǎn)變。

貨幣政策轉(zhuǎn)型大幕徐徐開啟

我國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)型大幕徐徐開啟。7月1日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告，明確將面向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開展國(guó)債借入操作。這一舉措在引導(dǎo)債券市場(chǎng)預(yù)期的同時(shí)，亦被市場(chǎng)視作我國(guó)中央銀行買賣國(guó)債的“序曲”。

逐步將二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買賣納入貨幣政策工具箱，正是我國(guó)未來(lái)貨幣政策框架演進(jìn)的方向之一。

分析人士認(rèn)為，我國(guó)未來(lái)的貨幣政策，將從數(shù)量型和價(jià)格型調(diào)控并行，轉(zhuǎn)向以價(jià)格型調(diào)控為主；某個(gè)短期操作利率有望成為主要政策利率，中期借貸便利(MLF)利率的政策利率色彩淡化；央行買賣國(guó)債將成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的渠道之一。

“新的貨幣政策框架有望更適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展的宏觀環(huán)境，清晰的利率調(diào)控目標(biāo)也能更好穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。”中金公司研究部銀行業(yè)分析師林英奇認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策改革的演進(jìn)方向是，調(diào)控逐漸從數(shù)量型轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控為主，路徑上可能逐步淡化對(duì)于金融總量具體指標(biāo)的關(guān)注；將國(guó)債買賣納入貨幣工具箱，將7天期逆回購(gòu)利率作為政策利率、收窄利率走廊等。

明明預(yù)計(jì)，未來(lái)，將進(jìn)一步健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制，7天期逆回購(gòu)利率或?qū)⑷〈鶰LF利率主要政策利率的地位。貨幣政策將更加依賴市場(chǎng)化的短期利率來(lái)實(shí)施調(diào)控，進(jìn)而通過(guò)期限利差影響長(zhǎng)端利率的操作模式。

“中國(guó)人民銀行將二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買賣，作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具，可以視作將短端政策利率作為主要政策利率的補(bǔ)充。”明明表示：一方面，類似于逆回購(gòu)?fù)斗?，?guó)債買賣對(duì)于短端流動(dòng)性管理的作用較強(qiáng)；另一方面，在二級(jí)市場(chǎng)直接買賣國(guó)債對(duì)于長(zhǎng)端利率的調(diào)整更為直接，預(yù)計(jì)將有效平抑市場(chǎng)波動(dòng)。

“在當(dāng)前階段，公眾和市場(chǎng)對(duì)中央銀行在經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中的角色寄予了更高期望。”工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，通過(guò)透明的政策制定過(guò)程和有效的溝通，中央銀行可以建立和維護(hù)公眾對(duì)其政策的信任，這對(duì)于貨幣政策效果的實(shí)現(xiàn)至關(guān)重要。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）