2024年上半年電解銅價格走勢

今年上半年，滬銅主力合約價格最高達88940元/噸，較年初上漲近30%。業(yè)內(nèi)人士表示，本輪銅價上漲出乎意料，下半年銅價或高位震蕩，企業(yè)應(yīng)警惕庫存過高的風險。

上半年銅價漲勢出人意料

上半年“銅博士”價格創(chuàng)下歷史新高。中信建投期貨高級研究員張維鑫表示，過往的經(jīng)驗和規(guī)律有一點失靈，銅的研究體系有了新變化。以往銅價水平與全球經(jīng)濟景氣度成正相關(guān)關(guān)系，而上半年銅價的上漲卻背離了這一邏輯。

在上半年銅價上漲邏輯中，另一項出乎張維鑫意料的是美聯(lián)儲降息預期的影響。依據(jù)他的經(jīng)驗，在過去的20多年里銅在降息周期表現(xiàn)欠佳。而在本輪行情中，市場卻將降息解讀為利好?！盁o論降息預期如何變化，銅價都沒有出現(xiàn)趨勢性回調(diào)，而是始終以一個利好的邏輯在交易?！睆埦S鑫說。

市場走勢與過往經(jīng)驗不符，一度讓張維鑫產(chǎn)生自我懷疑的情緒。最終他與自己達成“和解”，上半年的銅價走勢也被他選入更新版的研究案例。

而國信期貨有色首席分析師顧馮達則將銅價上漲稱作市場各方的一場“豪賭博弈”。他認為，全球市場持續(xù)看多以銅為首的大宗關(guān)鍵原料品種，背后是各方對2023年下半年以來全球宏觀政策刺激、資源保護主義抬頭及大宗供應(yīng)經(jīng)貿(mào)不穩(wěn)等因素的“豪賭博弈”，上述“劇本”在2024年上半年按各方預期一步步上演，并推動銅價不斷上漲。

下半年銅價或高位震蕩

多重因素影響下，滬銅主力合約價格上半年沖高至近8.9萬元/噸，下半年是否會打破這一紀錄？

張維鑫認為，銅價不會突破這一高點。本輪上漲的主導因素位于供給側(cè)，但參照歷史經(jīng)驗，大宗商品的長牛市多由需求側(cè)驅(qū)動，供給側(cè)因素促成的牛市多為短期性的。

目前來看，銅的需求側(cè)尚未表現(xiàn)出足夠在當下驅(qū)動牛市的能量。最直觀的表現(xiàn)是，銅價上漲后，季節(jié)性的去庫節(jié)奏延后，現(xiàn)貨升貼水顯著走弱。此外，資本市場本存在供給側(cè)收緊將導致供需緊張的預期，但這種局面也遲遲未出現(xiàn)。

除了需求難以支撐銅價上漲以外，關(guān)于美聯(lián)儲降息預期也沒有新的故事可講。張維鑫表示，上半年市場在交易降息預期時，對其計價過于樂觀，而未對其風險保持警惕，未將今年不降息、降息背后美國經(jīng)濟或呈疲軟狀態(tài)等因素考慮在內(nèi)。

“到了降息真正臨近，市場會逐漸回歸理性，對觸發(fā)降息的風險進行定價?！睆埦S鑫說，此外，今年以來全球經(jīng)濟形勢并未給足銅價沖高的基礎(chǔ)。

顧馮達預計，下半年滬銅主力合約價格在8萬元/噸的關(guān)口高位波動將成為常態(tài)。考慮到我國銅資源進口依賴度加強，需求側(cè)則受到能源轉(zhuǎn)型的支撐，短期來看對于銅價持審慎樂觀態(tài)度。

冶煉企業(yè)應(yīng)警惕經(jīng)營風險

銅價高位震蕩，下游冶煉企業(yè)資金占用成本增加，應(yīng)警惕經(jīng)營風險。

顧馮達表示，位于上游的礦商依靠其前期布局戰(zhàn)略性資源而獲得優(yōu)勢地位，而礦商及背后資本的市場議價能力強，其對外供給能力和定價方式變化將會極大地影響下游冶煉、加工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

銅價高企給冶煉加工企業(yè)帶來不小壓力。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，7月1日銅精礦加工費已跌至2.4美元/噸，處于10年來低位。從事有色金屬冶煉、壓延加工、集采分銷的中瑞（天津）金屬材料有限公司監(jiān)事唐春政表示，銅、鉛、鋅行業(yè)以單噸計利潤，而非按銷售額。高位銅價增加了企業(yè)的運營成本，給企業(yè)帶來較大壓力。2023年以來，冶煉廠的綜合開工率位于50%至70%的區(qū)間。

顧馮達表示，產(chǎn)業(yè)中下游企業(yè)須做好產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵原材料的安全保障及價格風險管理預案，以防市場巨變下企業(yè)面臨原料成本上漲、訂單利潤和規(guī)模下滑的雙殺。

“產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)將庫存控制在一定范圍內(nèi)。庫存過高，漲價的時候大家都開心，下跌的時候企業(yè)很可能難以支撐?！碧拼赫硎?，“還要運用期貨工具調(diào)整庫存。生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)為庫存的80%做套期保值。”

（來源：上海證券報）