美國(guó)大選的最新選情，對(duì)全球資本市場(chǎng)帶來較大影響。華爾街投行重新審視下一屆美國(guó)政府財(cái)政政策變化的可能性，推動(dòng)了金融市場(chǎng)上演“再通脹交易”。

與此同時(shí)，美債收益率大幅攀升，美元持續(xù)走強(qiáng)，導(dǎo)致日元匯率昨日創(chuàng)下近38年新低。

日元成重災(zāi)區(qū)

近日，美債利率大幅攀升，讓對(duì)美元波動(dòng)敏感的日元加速下跌。投資者意識(shí)到日美兩市場(chǎng)的利率差擴(kuò)大，紛紛出售日元，買入美元，導(dǎo)致日元匯率創(chuàng)下近38年來的新低，一度跌至161.75。

日美兩市場(chǎng)之間的利率差是導(dǎo)致日元頹勢(shì)難止的重要因素之一。但是，在日本政府幾輪干預(yù)之后，效果并不明顯。今年6月20日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的《美國(guó)主要貿(mào)易伙伴宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯政策半年度報(bào)告》中，日本重新被列入?yún)R率操縱監(jiān)測(cè)名單。

被列入該名單之后，外匯市場(chǎng)上還沒有出現(xiàn)日本政府入市干預(yù)的跡象。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新公布的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)日元的看跌押注已經(jīng)達(dá)到了2006年以來的最高水平。

6月底，日本政府曾表示，將密切關(guān)注外匯市場(chǎng)動(dòng)向，對(duì)于過度的變動(dòng)將采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施。對(duì)此，美國(guó)銀行和花旗集團(tuán)認(rèn)為，日本政府僅停留在表態(tài)上，而不會(huì)真正付諸實(shí)踐。這兩家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，日本政府下一輪干預(yù)措施可能將在日元兌美元跌到165比1時(shí)才會(huì)實(shí)施。

國(guó)際資管巨頭先鋒集團(tuán)認(rèn)為，日元的跌勢(shì)遠(yuǎn)沒有停止。如果日本央行本月的貨幣政策會(huì)議上的量化緊縮計(jì)劃令市場(chǎng)失望，未能提高日本的國(guó)債收益率，日元有可能跌至170日元兌1美元，這將是日元匯率的下一個(gè)重要里程碑。

當(dāng)前，日元匯率持續(xù)暴跌的負(fù)面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。由于日本在能源、食品等方面依賴進(jìn)口，日元持續(xù)貶值正在大幅推高日本物價(jià)。這也成為日本股市的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，施羅德投資公司最新下調(diào)了對(duì)日本股市的評(píng)級(jí)。

美債收益率大幅攀升

東吳證券分析師邵翔分析，基于當(dāng)前美國(guó)選情來推測(cè)，下一屆美國(guó)政府的財(cái)政貨幣或重新寬松，美聯(lián)儲(chǔ)大概率繼續(xù)面臨大幅降息的壓力。此外，如果寬松財(cái)政風(fēng)格延續(xù)，將會(huì)導(dǎo)致更大的財(cái)政赤字。

同時(shí)，多家華爾街機(jī)構(gòu)已開始為卷土重來的通脹和長(zhǎng)債收益率上升做好建倉(cāng)準(zhǔn)備。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹核心指標(biāo)（PCE）方面，美國(guó)5月核心PCE同比增速為2.6%，環(huán)比增速為0.1%，創(chuàng)下逾3年最低紀(jì)錄。市場(chǎng)普遍預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，為下一步降息提供支撐。

隨后，據(jù)芝商所的利率觀察工具（FedWatch Tool），市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上降息的概率為64.1%，按兵不動(dòng)的概率為35.9%。面對(duì)現(xiàn)實(shí)的通脹正在降溫，市場(chǎng)預(yù)期的“再通脹交易”重新成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，無疑再給美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)頭一棒。

巴克萊在上周五發(fā)布的一份報(bào)告中表示，市場(chǎng)最好的應(yīng)對(duì)方式就是對(duì)沖通脹，建議投資者在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)尋求通脹保護(hù)，“投資者可以押注5年期美國(guó)國(guó)債通脹保值債券（TIPS）的表現(xiàn)”。

在市場(chǎng)情緒推動(dòng)下，素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率在近兩個(gè)交易日大漲逾15個(gè)基點(diǎn)，在接近4.5%之后出現(xiàn)盤整，而30年期美債收益率一度上漲至4.655%。而美元兌所有10國(guó)集團(tuán)貨幣出現(xiàn)普漲局面，國(guó)際原油價(jià)格創(chuàng)下2個(gè)多月以來新高，美國(guó)WTI油價(jià)站上84美元/桶。

黃金吸引力不斷增強(qiáng)

國(guó)際黃金價(jià)格的變化備受市場(chǎng)關(guān)注。高盛最近發(fā)布的一份報(bào)告認(rèn)為，面對(duì)市場(chǎng)的巨大不確定性，投資者應(yīng)該購(gòu)買黃金來對(duì)沖通脹。因?yàn)樵谫Q(mào)易保護(hù)政策方面，保護(hù)主義將進(jìn)一步加劇通脹，“提高進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅，這將提高物價(jià)，相當(dāng)于引發(fā)通貨膨脹”，投資黃金可以對(duì)沖潛在的波動(dòng)。

百億私募敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶曾就此分析認(rèn)為，黃金價(jià)格是否上漲的長(zhǎng)期邏輯依賴于美國(guó)財(cái)政是否會(huì)繼續(xù)過度擴(kuò)張，長(zhǎng)期來看，高企的財(cái)政赤字率一定伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模占美國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）的比例維持在高位，這種財(cái)政貨幣化的結(jié)果將削弱美元長(zhǎng)期信用。只要美國(guó)財(cái)政赤字率高企的狀態(tài)不改變，黃金價(jià)格上漲的長(zhǎng)期邏輯依然成立，全球央行也會(huì)繼續(xù)增加黃金配置以達(dá)到去美元化的目的。

資料顯示，今年前5個(gè)月，美國(guó)財(cái)政支出規(guī)模達(dá)到2.9萬億美元，超過了2020年與2023年，達(dá)到歷史第二高的水平。與實(shí)際高支出形成呼應(yīng)的是美國(guó)2024財(cái)年整體財(cái)政預(yù)算規(guī)模不斷上漲，同樣達(dá)到歷史第二高的水平。而根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在今年結(jié)束之前，美國(guó)可能通過新的法案進(jìn)行預(yù)算補(bǔ)充，這可能使得2024年財(cái)政支出最終創(chuàng)下歷史最高水平。

在美國(guó)財(cái)政赤字率不斷新高下，黃金吸引力不斷增強(qiáng)。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2024年央行黃金儲(chǔ)備（CBGR）調(diào)查顯示，29%的受訪央行表示計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備，這是自2018年調(diào)查開始以來的最高水平。

（來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）