小小一根甘蔗，一頭連著蔗農(nóng)，一頭連著制糖企業(yè)。在行業(yè)人士看來，“保險＋期貨”穩(wěn)定了蔗農(nóng)的收益，白糖期貨和期權(quán)則是制糖企業(yè)的“護(hù)身符”。

素有“中國糖罐子”之稱的廣西，該地區(qū)食糖產(chǎn)量占全國的60%以上，“全國每三勺白糖，就有兩勺來自廣西”。廣西涉蔗農(nóng)民2000多萬人，產(chǎn)業(yè)工人10多萬人。

對廣西的制糖企業(yè)而言，一根甘蔗渾身是寶，不僅能生產(chǎn)食糖，還可以生產(chǎn)很多產(chǎn)品，形成糖業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)。制糖企業(yè)能夠依托產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，著力“強龍頭、補鏈條、聚集群”，形成廣西乃至全國最完整的糖業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)基地。

“甘蔗制糖留下的蔗渣、糖蜜、濾泥，以及農(nóng)戶廢棄的甘蔗葉，可通過科學(xué)技術(shù)將其綜合利用?！睆V西糖業(yè)集團(tuán)（下稱廣糖集團(tuán)）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

帶著如何把一根甘蔗“吃干榨凈”的疑問，走進(jìn)了中糧崇左糖業(yè)有限公司的車間，機器聲隆隆，壓榨、制煉等工序有條不紊地進(jìn)行，空氣中彌漫著蔗糖的甜香味。

在精糖車間內(nèi)看到幾名技術(shù)人員在中控室通過電腦顯示器中的參數(shù)監(jiān)測設(shè)備運行情況。占地437畝的廠房實現(xiàn)了高度自動化運行，日處理甘蔗10000噸、處理原糖1000噸，采用二步法生產(chǎn)工藝生產(chǎn)碳化精制糖。

盡管一根甘蔗“吃干榨凈”后帶來的收益可觀，可是在面臨成本高企、價格波動頻繁等問題時，制糖企業(yè)該如何規(guī)避風(fēng)險并實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營呢？

據(jù)了解，廣糖集團(tuán)2023年全年實現(xiàn)營收、利潤“雙增長”，這離不開全體員工的辛勞付出，也離不開白糖期貨及衍生品的保駕護(hù)航。2023年廣糖集團(tuán)被評為鄭商所的“產(chǎn)業(yè)基地”合作單位。廣糖集團(tuán)積極發(fā)揮白糖主產(chǎn)區(qū)龍頭企業(yè)優(yōu)勢，引導(dǎo)上下游產(chǎn)業(yè)積極探索白糖基差點價套保模式、升貼水套保模式和場外期權(quán)套保模式，有效利用白糖期貨、期權(quán)等降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、鎖定利潤、助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。

廣糖集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，2022年2月食糖現(xiàn)貨價格上漲，但當(dāng)時恰逢季節(jié)性淡季，國內(nèi)現(xiàn)貨消費疲軟，期貨升水現(xiàn)貨，基差偏弱運行?；谑袌鲂星榕袛?，為鎖定經(jīng)營利潤，廣糖集團(tuán)擇機參與期貨市場套期保值?！拔覀冊卩嵣趟滋瞧谪浐霞s上建立套保頭寸，同時，為緩解資金壓力，利用鄭商所倉單折抵業(yè)務(wù)沖抵期貨保證金?！痹撠?fù)責(zé)人說。

2022年6月下旬，受宏觀環(huán)境影響，食糖價格一路下探，但進(jìn)入食糖消費旺季，現(xiàn)貨基差走強，廣糖集團(tuán)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)貨交收，實現(xiàn)了良好的套期保值效果，提高了產(chǎn)品銷售均價，并且利用倉單折抵業(yè)務(wù)緩解資金壓力。

“通過套期保值，我們可以在市場波動時規(guī)避價格下跌的風(fēng)險，穩(wěn)定食糖銷售?！鄙鲜鱿嚓P(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，利用期貨市場還能促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可以提前規(guī)劃下一步的生產(chǎn)和經(jīng)營。

2023年，白糖現(xiàn)貨價格保持上漲，企業(yè)套保需求較強，同時面臨較大的資金壓力。這種情況下，期權(quán)豐富的交易策略和頭寸方向的多樣化為企業(yè)帶來了新的希望和選擇。

2023年5月，白糖期貨遠(yuǎn)月價格在6600—6700元/噸震蕩，廣西糖業(yè)確定了含權(quán)貿(mào)易方案，通過嵌入某風(fēng)險管理公司場外累銷期權(quán)產(chǎn)品，以鄭商所合約為結(jié)算依據(jù)，以+50元/噸簽訂含權(quán)貿(mào)易合同。這比市場報價高了100元/噸，相比期貨套保，進(jìn)場價格也提高了50元/噸。

通過含權(quán)貿(mào)易的運用，廣西糖業(yè)提前鎖定了銷售利潤，并將銷售價格提高了100元/噸。含權(quán)貿(mào)易作為現(xiàn)貨貿(mào)易的一種補充，豐富了企業(yè)風(fēng)險管理工具。

“把期權(quán)的相關(guān)操作套到期貨合同里，把期權(quán)做成累購的方案，再做成含權(quán)貿(mào)易的方案?！敝屑Z期貨南寧分公司總經(jīng)理顏曉明說，中糧期貨通過幫助企業(yè)設(shè)計期權(quán)方案，可以使糖企在固定的時間內(nèi)獲得比市場更低的采購價，鎖定采購成本。

在市場人士看來，含權(quán)貿(mào)易既可以滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)現(xiàn)貨貿(mào)易需求，又可以利用期貨定價做好套期保值業(yè)務(wù)，可以作為傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易很好的補充。合理運用含權(quán)貿(mào)易、基差貿(mào)易等，發(fā)揮期貨、期權(quán)等工具優(yōu)勢，打好風(fēng)險管理“組合拳”，可以助力企業(yè)穩(wěn)定、高效、可持續(xù)發(fā)展。

另外，隨著白糖期貨的逐漸成熟，點價交易成為越來越多糖企銷售產(chǎn)品時的選擇?！皞鹘y(tǒng)的銷售方式是一口價，就是我方報價，然后對方買?，F(xiàn)在采用了點價的方式，目前在白糖行業(yè)，點價銷售所占的比重越來越大?！睆V糖集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，點價模式可以擇機定價，提高銷售價格，保障銷售利潤。

在食糖產(chǎn)業(yè)中，使用期貨及衍生品助力企業(yè)發(fā)展的，不止廣糖集團(tuán)一家，中糧糖業(yè)也是其中的佼佼者。

中糧糖業(yè)作為全球最大的全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)程乾F(xiàn)貨企業(yè)之一，生產(chǎn)和經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)都需要進(jìn)行有效的風(fēng)險管控，積極利用期貨、期權(quán)市場規(guī)避風(fēng)險是中糧糖業(yè)一直以來的經(jīng)營理念。

2023年，在國內(nèi)進(jìn)口深度虧損、進(jìn)口補充緩慢的影響下，國產(chǎn)糖去庫存速度明顯加快。結(jié)合國內(nèi)2022/2023榨季供需形勢，中糧糖業(yè)判斷產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨基差存在較大的上漲空間，當(dāng)年二季度初決定采購廣西現(xiàn)貨基差。2023年4月下旬，中糧糖業(yè)陸續(xù)采購廣西南寧現(xiàn)貨，同時賣出鄭糖合約，鎖定基差。

進(jìn)入2023年三季度，隨著產(chǎn)區(qū)庫存持續(xù)去化，中秋、國慶雙節(jié)備貨旺季啟動，供應(yīng)偏緊的矛盾開始凸顯，現(xiàn)貨基差持續(xù)走強，升至歷史高位?？紤]到9月下旬后國內(nèi)需求將進(jìn)入淡季，同時甜菜糖廠開榨，加工糖廠供應(yīng)增加，現(xiàn)貨緊張的局面將得到緩解。因此，中糧糖業(yè)將前期采購的糖源在9月中上旬集中售出，最終獲得基差收益。

在國內(nèi)甘蔗制糖、甜菜制糖領(lǐng)域，中糧糖業(yè)擁有年均70萬噸的國內(nèi)自產(chǎn)糖銷售、套保體量。一直以來，中糧糖業(yè)聚焦食糖主責(zé)主業(yè)，將田間地頭作為“第一車間”，把工業(yè)領(lǐng)域的眾多理念、模式和管理工具引入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，探索打造“種植規(guī)劃+種子研發(fā)+田間管理+農(nóng)機服務(wù)+智慧農(nóng)業(yè)”的“五位一體”現(xiàn)代農(nóng)業(yè)管理體系，有力地提升了國內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)競爭力，也發(fā)揮了自產(chǎn)糖產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級“領(lǐng)頭羊”的作用。此外，在進(jìn)口及煉糖業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，依托超200萬噸/年的煉糖產(chǎn)能，中糧糖業(yè)通過積極利用國內(nèi)外原白糖期貨、期權(quán)等工具，科學(xué)精準(zhǔn)地開展期現(xiàn)貨套保操作，保障了進(jìn)口糖源對國內(nèi)市場的有效補充，是連接“兩個市場、兩種資源”的重要橋梁。

“未來，糖廠要實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，肯定少不了期貨市場的助力?！敝屑Z糖業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，進(jìn)一步利用期貨市場服務(wù)白糖產(chǎn)業(yè)發(fā)展，需要從三個方面發(fā)力。

一是要不斷完善商情研發(fā)體系，加強期現(xiàn)貨管理體系建設(shè)。現(xiàn)在的市場環(huán)境愈加復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)競爭愈發(fā)激烈，企業(yè)對利用期貨衍生品提高自身競爭力的訴求不斷增加。在套保交易中，準(zhǔn)確把握未來市場形勢十分重要，一旦出現(xiàn)反向波動，公司也會根據(jù)形勢的變化及時進(jìn)行策略和方向的調(diào)整，避免造成經(jīng)營業(yè)績的大幅波動。

二是要進(jìn)一步加強期權(quán)工具的使用，不斷創(chuàng)新企業(yè)套保方式。隨著國內(nèi)期權(quán)市場的不斷發(fā)展和壯大，白糖期權(quán)的參與度與流動性都顯著提升，為實體企業(yè)套期保值提供了更多元的選擇。

三是要持續(xù)對標(biāo)，提升精細(xì)化管理水平。中糧糖業(yè)依托中糧集團(tuán)在全產(chǎn)業(yè)鏈與國際化布局方面的優(yōu)勢，對標(biāo)國際一流糖商在套期保值方面的先進(jìn)管理經(jīng)驗和創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，通過交流和學(xué)習(xí)，不斷提升公司在商情研發(fā)、風(fēng)險控制和期貨套保等方面的能力。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在綜合利用白糖期貨和期權(quán)方面，涉糖產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)既可以通過風(fēng)險對沖、套期保值和庫存管理等方式平抑現(xiàn)貨價格波動，還可通過倉單融資、場外業(yè)務(wù)等方式，使其貿(mào)易、融資活動更加靈活，進(jìn)一步提升其風(fēng)險管理水平。

（來源：期貨日報網(wǎng)）