上市公司“不死鳥”走到了退市邊緣。6月21日收盤，中銀絨業(yè)股價定格在每股0.18元，收盤價已連續(xù)20個交易日低于1元。這意味著，中銀絨業(yè)或將成為深交所年內首家非ST退市股。

成立于1998年的中銀絨業(yè)，被市場戲稱為A股“不死鳥”。多年來，中銀絨業(yè)通過變賣資產(chǎn)、破產(chǎn)重整等方式“保殼”，曾多次“披星戴帽”后又擺脫危機。

然而，這次不同了。“不死鳥”的“保殼”手段失靈。

近年來，我國退市制度通過多次完善，在改革發(fā)展中建立了與市場發(fā)展階段相適應、相對完整的退市規(guī)則體系。退市上市公司家數(shù)整體上呈現(xiàn)增多的趨勢。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，A股退市公司家數(shù)分別為17家、20家、46家、45家。今年以來，已有13家公司走完退市流程，另有20余家公司鎖定退市。

分析人士認為，隨著新一輪退市改革啟動，A股市場生態(tài)正發(fā)生變化，市場越來越重視公司的真實經(jīng)營狀況和信息透明度，劣質企業(yè)將難以藏身。退市的常態(tài)化、嚴格化和透明化，正在推動資本市場形成優(yōu)勝劣汰和價值投資的新生態(tài)。

“不死鳥”的“保殼”手段失靈了

今年以來，上市公司退市警報頻繁拉響，“面值退市”數(shù)量增多，“市值退市”首次出現(xiàn)，不少此前在市場頗具名氣的公司退市，引發(fā)市場及投資者廣泛關注。

6月23日晚間，中銀絨業(yè)公告稱，截至2024年6月21日，公司股票收盤價連續(xù)20個交易日低于1元。根據(jù)相關規(guī)定，公司股票將被深圳證券交易所終止上市交易。中銀絨業(yè)股票自2024年6月24日開市起停牌。根據(jù)相關規(guī)定，自公司股票停牌之日起5個交易日內，深交所向公司發(fā)出擬終止其股票上市的事先告知書。

公開資料顯示，中銀絨業(yè)成立于1998年，最初以羊絨及制品經(jīng)營為主，2000年在A股上市。自2015年開始，中銀絨業(yè)的扣非凈利潤多年虧損。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年至2023年，中銀絨業(yè)有8年的扣非后歸母凈利潤為負值。2015年以來，中銀絨業(yè)股票曾“披星戴帽”，靠變賣資產(chǎn)、破產(chǎn)重整等手段維持上市地位，被市場戲稱為A股“不死鳥”。然而，此輪中銀絨業(yè)股價持續(xù)下跌，“不死鳥”的“保殼”手段最終失靈，中銀絨業(yè)或將成為深交所年內首家非ST退市股。

而就在前不久，“市值退市”第一股誕生。6月18日晚間，重慶建設汽車系統(tǒng)股份有限公司（證券簡稱“建車B”）發(fā)布了關于收到股票終止上市事先告知書的公告。公告稱，因5月17日至6月14日，公司股票連續(xù)20個交易日的每日收盤市值都低于3億元，觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》中的股票終止上市情形，深交所擬決定終止公司股票上市交易。

此次公告的發(fā)布也意味著建車B成為市值退市第一股。2020年底，新一輪退市改革落地，新增“連續(xù)20個交易日每日股票收盤總市值均低于3億元”退市指標。規(guī)則發(fā)布至建車B退市前，尚未有公司觸及市值退市指標。

建車B成立于1995年，并于當年在深交所B股上市，是一家主要從事生產(chǎn)銷售汽車空調壓縮機的企業(yè)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2017年，建車B營業(yè)收入曾高達10.09億元，但在此之后一路下滑。在歸母凈利潤方面，從2021年到今年一季度，建車B歸屬母公司股東的凈利潤累計虧損1.49億元。

在今年上半年的退市公司中，還有知名房企。6月7日晚，上海世茂股份有限公司（證券簡稱“*ST世茂”）公告稱，公司收到上海證券交易所出具的自律監(jiān)管決定書《關于上海世茂股份有限公司股票終止上市的決定》，上交所決定終止公司股票上市。根據(jù)公告內容，4月12日至5月15日，公司股票連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價低于1元，觸及上交所股票上市規(guī)則相關規(guī)定的股票終止上市情形。根據(jù)股票上市相關規(guī)則，交易類強制退市公司股票不進入退市整理期交易，公司股票于6月14日終止上市暨摘牌。

資料顯示，世茂股份成立于1992年，1994年登陸上交所主板。世茂股份是A股上市企業(yè)中為數(shù)不多的商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)，為世茂集團下屬的集綜合商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)與銷售、商業(yè)經(jīng)營與管理、多元投資于一體的綜合地產(chǎn)公司。世茂股份曾多次登上《財富》中國500強榜單，在2021年《財富》中國500強排行榜上，世茂股份排名第435位。

不過，近年來，世茂股份業(yè)績持續(xù)低迷。同花順iFinD顯示，2020年，世茂股份實現(xiàn)營業(yè)收入217.05億元，同比增長1.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.50億元，同比下滑36.2%。2021年至2023年，世茂股份的營業(yè)收入連續(xù)3年同比下滑，其中，2022年的降幅達到70.37%；在歸母凈利潤方面，2022年、2023年合計凈虧損額約135億元，今年一季度又虧損了6447萬元。

近三年超百家公司退出A股舞臺

事實上，今年告別或即將告別A股舞臺的公司還有很多。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，今年以來，A股已有13家上市公司退市。根據(jù)申萬行業(yè)分類劃分，來自紡織服飾行業(yè)的數(shù)量最多，有3家，房地產(chǎn)行業(yè)、環(huán)保行業(yè)各有2家，商貿零售、傳媒、電力設備、非銀金融、基礎化工、通信行業(yè)各有1家。此外，正源股份將于6月27日終止上市暨摘牌。

從退市原因來看，“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元”占比最高。Wind數(shù)據(jù)顯示，在目前退市的13家公司中，“面值退市”的企業(yè)共有7家；有5家企業(yè)因其他不符合掛牌的情形被摘牌；1家公司因連續(xù)多年虧損而被摘牌。

若將時間線拉長，不難發(fā)現(xiàn)，市場優(yōu)勝劣汰機制正在逐步形成?；仡櫧?0年（2014年至2023年）A股退市情況，前5年中，每年的退市數(shù)量均低于10家，2019年來，A股上市公司的退市數(shù)量逐步上升。

梳理同花順iFinD數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，2014年至2019年，A股退市公司數(shù)量分別為1家、7家、1家、5家、5家、10家；2014年至2019年，有10家公司的退市原因為吸收合并。2020年，退市數(shù)量為17家。2020年12月31日，新一輪退市改革啟動，2021年全年，A股退市數(shù)量達20家。2022年，退市數(shù)量大幅增加至46家，這也創(chuàng)下了A股有史以來退市的最高峰。2023年，A股退市數(shù)量繼續(xù)保持高位，全年45家上市公司退市。

近年來，面值退市持續(xù)發(fā)力。2023年強制退市的44家上市公司中，有20家觸及交易類退市指標，退市原因均為“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元”。今年以來，面值退市威力繼續(xù)顯現(xiàn)。5月31日，正源股份公告稱，收到上交所下發(fā)的終止上市事先告知書，4月30日至5月30日，公司股票連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于1元，根據(jù)規(guī)定，公司股票已經(jīng)觸及終止上市條件。這意味著，正源股份成為年內首家面值退市的非ST股。

2021年以來，退市新規(guī)持續(xù)顯效，形成交易類、財務類、重大違法類等多元化退市并重格局。特別是“1元退市”成為A股上市公司常態(tài)化退出主渠道，彰顯市場化“出清”力量。同時，觸及重大違法強制退市指標的案例也在不斷增多。

分析人士認為，2022年以來，退市呈現(xiàn)兩個特點：一是面值退市公司數(shù)量顯著增多，去年面值退市的公司數(shù)量接近全部退市公司的一半，市場優(yōu)勝劣汰的自我調節(jié)機制開始形成；二是重大違法類退市公司增多，去年有8家公司因達到重大違法標準進入退市程序。

目前，年內已有13家A股上市公司退市，雖然短期內退市公司未明顯增加，但目前處于退市邊緣的上市公司數(shù)量眾多。截至6月22日，有8家公司處于退市整理期，15家公司已收到交易所下發(fā)的終止上市事先告知書。此外，還有多家公司鎖定面值退市。

中泰證券首席策略分析師徐馳認為，退市制度是資本市場的“凈化器”，其基本功能是淘汰市場上的劣質企業(yè)，對提高資本市場上市公司整體質量起著重要的作用。更加科學的退市制度建設與更嚴格有效的監(jiān)管有助于完善優(yōu)勝劣汰機制，提升上市公司質量，助力資本市場暢通價值發(fā)現(xiàn)功能。

六輪改革：從僵而不退到常態(tài)化退市

2001年4月，連續(xù)4年虧損的PT水仙被證監(jiān)會終止上市，成為我國資本市場上第一家強制退市的上市公司，標志著我國上市公司退市的序幕被正式揭開。從PT水仙到中銀絨業(yè)，背后是退市制度這一“凈化器”的改革升級。

退市制度是資本市場關鍵的基礎性制度。隨著資本市場的發(fā)展，我國退市制度也在不斷變革和完善。自1999年證券法初步確立退市制度框架到目前，退市制度先后有6次改革。

2001年的退市制度建立了以凈利潤為核心的退市標準，明確了風險警示、暫停上市、終止上市的主要環(huán)節(jié)。2012年，財務退市指標進一步完善，面值退市指標首次推出。此后，退市制度于2014年、2018年又歷經(jīng)兩輪改革，主動退市、重大違法退市等制度相繼問世。

2020年12月31日，滬深證券交易所發(fā)布了修訂后的退市規(guī)則，此次退市制度改革吸收了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市改革試點經(jīng)驗，推動股價、市值等交易類指標發(fā)揮更大作用，同時，推動“空殼企業(yè)”及時出清，并增強了規(guī)范運作類、重大違法類退市標準的可操作性。

今年，資本市場迎來了第6次退市制度改革。4月12日，國務院發(fā)布了《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”），提出深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局；同日，證監(jiān)會發(fā)布了《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》（以下簡稱《退市意見》），強調要突出上市公司投資價值，更加精準地實現(xiàn)應退盡退。建立健全不同板塊上市公司差異化的退市標準體系，從嚴打擊各種違法“保殼”“炒殼”行為，著力削減“殼”資源價值，以實現(xiàn)進退有序、及時出清的格局。

《退市意見》著眼于提升存量上市公司整體質量，通過嚴格退市標準，加大對“僵尸空殼”和“害群之馬”出清力度，削減“殼”資源價值；同時，拓寬多元退出渠道，加強退市公司投資者保護。

在業(yè)內人士看來，修訂后的退市制度體系進一步調整了強制退市指標，整體來看降低了退市門檻，提高了上市公司高質量發(fā)展的要求，也體現(xiàn)了今后監(jiān)管部門將繼續(xù)、持續(xù)從嚴監(jiān)管的基調。在嚴格強制退市標準方面，《退市意見》嚴格重大違法退市適用范圍，調低2年財務造假觸發(fā)重大違法退市的門檻，新增1年嚴重造假、多年連續(xù)造假退市情形；將資金占用長期不解決導致資產(chǎn)被“掏空”、多年連續(xù)內控非標意見、控制權無序爭奪導致投資者無法獲取上市公司有效信息等納入規(guī)范類退市情形，增強規(guī)范運作強約束；提高虧損公司的營業(yè)收入退市指標，加大績差公司退市力度，是完善市值標準等交易類退市指標。

申港證券認為，退市新規(guī)嚴格執(zhí)行，加快了市場出清。從初期沒有退市制度相關規(guī)則導致個別公司“僵而不死”“僵而不退”到退市制度的破冰和退市公司的出現(xiàn)，監(jiān)管持續(xù)推動退市制度化、常態(tài)化的運行，符合資本市場的發(fā)展軌跡，也給未來資本市場的發(fā)展定下基調。

“新一輪退市制度改革進一步收緊財務類退市指標，與建設高質量上市公司和高質量資本市場的目標相一致?！敝袊嗣翊髮W中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍表示，對于上市公司來說，財務指標最能反映其經(jīng)營質量，良好的經(jīng)營業(yè)績是為投資者提供回報的重要基礎，收緊財務類強制退市指標有助于倒逼上市公司從為投資者創(chuàng)造價值的角度出發(fā)做好主營業(yè)務。展望未來，我國資本市場高質量發(fā)展在加快推進，政策部署和落實也將持續(xù)推進，資本市場內在穩(wěn)定性將進一步增強。

“金蟬脫殼”行不通 退市不是免罰牌

嚴格退市制度，推動市場優(yōu)勝劣汰，對于資本市場高質量發(fā)展意義重大。同時，如何確?！巴说孟隆⑼说梅€(wěn)”，保護好投資者合法權益，也是頗為重要的議題。

“大家都非常關心退市涉及的投資者保護，我們的態(tài)度非常鮮明，對其中的違法違規(guī)問題，必須‘一追到底’，依法從嚴懲處相關責任人員，決不允許‘渾水摸魚’‘一退了之’?！弊C監(jiān)會主席吳清日前在2024陸家嘴論壇上表示。

退市不是免罰牌，“金蟬脫殼”行不通。退市制度本是為促進資本市場的優(yōu)勝劣汰，進一步實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，助力資本市場高質量發(fā)展。退市不是也不能“一退了之”，尤其是存在財務造假等重大違法違規(guī)行為的，其控股股東、實際控制人、董監(jiān)高和中介機構，需承擔相應的法律責任。無論是何種退市，相關責任主體并未改變，對投資者利益保護的責任依然存在。

事實上，加強退市監(jiān)管，加強退市實施中的投資者保護，是為防止“一退了之”的情況發(fā)生，也是實現(xiàn)“退得下、退得穩(wěn)”的重要前提。新“國九條”明確提出，嚴格退市執(zhí)行，嚴厲打擊財務造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為。健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

據(jù)了解，證監(jiān)會、滬深交易所將會同監(jiān)管部門和司法機關，持續(xù)強化自律監(jiān)管、行政處罰、刑事追責、民事賠償?shù)热轿涣Ⅲw式追責。一方面，對于存在違法違規(guī)行為的“害群之馬”強化問責追“首惡”，證監(jiān)會及時予以立案查處；另一方面，刑事、民事等多方面追責救濟同步跟進，加大對違法“首惡”的刑事移送力度。

證監(jiān)會對退市中的違法違規(guī)行為及時立案查處，用監(jiān)管行動表明“退市不是免罰牌”。公開信息顯示，截至目前，2024年以來確定退市的公司中，*ST華儀等9家公司退市前已收到證監(jiān)會行政處罰書，*ST左江等13家公司已被立案調查。*ST龐大面值退市后，證監(jiān)局對公司財務造假行為從重作出行政處罰，公司及相關人員合計罰款金額超過2000萬元，對主要責任人員終身市場禁入。同時，監(jiān)管部門堅持對包括退市公司在內的財務造假公司及相關責任人違法違規(guī)行為“一追到底”、依法嚴懲。

對于投資者賠償救濟，吳清表示，證監(jiān)會將主動加強與司法機關等方面協(xié)作，更好發(fā)揮投保機構的能動作用，推動更多證券特別代表人訴訟、先行賠付、當事人承諾等案例落地，為投資者獲得賠償救濟提供更有力的支持。

隨著新證券法、刑法修正案（十一）的發(fā)布實施，以及證券糾紛代表人訴訟制度規(guī)則的落地，證券投資者保護體系和民事賠償機制進一步健全。涉及欺詐發(fā)行、財務造假等重大違法違規(guī)行為的上市公司退市的，投資者可通過先行賠付、責令回購或者通過單獨訴訟、共同訴訟、申請適用示范判決機制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護自身合法權益。投服中心也可適時依法啟動證券糾紛特別代表人訴訟，并提供其他相應法律服務。

目前，虛假陳述民事賠償、普通代表人訴訟、特別代表人訴訟、先行賠付等多種投資者索賠方式，均已在退市過程中開始發(fā)揮作用，改革效果逐漸顯現(xiàn)。2020年退市改革以來，紫晶存儲、澤達易盛等一批“害群之馬”從市場出清，近2.42萬名投資者獲得13.65億元的賠償。

東海證券分析師陶圣禹認為，在滬深交易所提高強制退市標準的背景下，常態(tài)化退市正在穩(wěn)步推進，監(jiān)管強調仍將對退市過程中的違法違規(guī)問題“一追到底”。此外，監(jiān)管還明確將主動加強與司法機關等方面協(xié)作，更好發(fā)揮投保機構的能動作用，推動更多證券特別代表人訴訟、先行賠付、當事人承諾等案例落地，為投資者獲得賠償救濟提供更有力的支持。通過這一系列強有力的監(jiān)管措施和司法協(xié)作，資本市場的退市機制將更加公正、透明，投資者權益保護機制將更加完善，從而增強市場信心，促進資本市場的長期穩(wěn)定和健康發(fā)展。

來源：金融時報