美聯(lián)儲最新一輪加息周期以來，美元指數(shù)往往跟隨美債收益率同步走高。而近段時(shí)間，這種“亦步亦趨”的關(guān)系卻發(fā)生了扭轉(zhuǎn)——在美元指數(shù)不斷走強(qiáng)的同時(shí)，美債收益率卻明顯回落。

如何理解這一反常現(xiàn)象？在分析人士看來，近期美國通脹數(shù)據(jù)回落令美聯(lián)儲降息預(yù)期得以鞏固，但美歐貨幣政策分化、歐洲政壇動蕩等則令美元“坐收漁利”。

美元指數(shù)強(qiáng)勢回升之下，亞洲貨幣再度面臨新一輪貶值壓力。展望后市，強(qiáng)勢美元何時(shí)休？全球外匯市場何去何從？

美元與美債收益率為何反向波動？

一面是持續(xù)強(qiáng)勢的美元指數(shù)，一面是觸頂回落的美債收益率——近期兩者走勢呈現(xiàn)明顯分化。

6月26日，美元指數(shù)盤中震蕩走高，維持在105關(guān)口上方偏強(qiáng)運(yùn)行，月內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)1%。與此同時(shí)，10年期美債收益率回落至4.27%附近。

年初以來，投資者對美聯(lián)儲降息的預(yù)期是市場情緒的主要驅(qū)動因素之一。由于通脹反復(fù)導(dǎo)致美聯(lián)儲降息預(yù)期一再“回撤”，美債收益率持續(xù)上行。隨著近期美國通脹回落、經(jīng)濟(jì)降溫，美債收益率觸頂回落。

“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟意味著美聯(lián)儲正處于降息通道上?！睋?jù)瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室分析，最近關(guān)于消費(fèi)者信心、職位空缺、制造業(yè)信心等數(shù)據(jù)都指向美國經(jīng)濟(jì)活動放緩。最重要的是，過去兩個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)表明美國通脹重回下行趨勢，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)可能會在未來幾個(gè)月繼續(xù)走軟，或足以證明美聯(lián)儲降息的合理性。

在美債收益率大幅回落的同時(shí)，美元指數(shù)卻維持強(qiáng)勢。如何理解兩者的反向波動？分析人士認(rèn)為，美元現(xiàn)階段的強(qiáng)勢更多來自歐元等非美貨幣的“助攻”。美元指數(shù)構(gòu)成的一籃子貨幣包括歐元、英鎊、日元、加拿大元等。其中，歐元在美元指數(shù)構(gòu)成中的權(quán)重最大，達(dá)57.6%。

受法國政壇不確定性因素影響，歐元持續(xù)維持低位震蕩。“近期法國股市和歐元的低迷表現(xiàn)已經(jīng)反映了市場的擔(dān)憂?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師說，法國本周日舉行的首輪議會選舉或?qū)⒗^續(xù)左右歐洲股市和歐元的走勢，法國和德國的國債利差繼續(xù)成為衡量政治風(fēng)險(xiǎn)的觀察指標(biāo)。

多家歐系央行先于美聯(lián)儲降息，令對美利差維持高位，對美元指數(shù)形成支撐。申萬宏源證券宏觀研究部研報(bào)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)相對海外非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依然較強(qiáng)，特別是6月美國制造業(yè)PMI遠(yuǎn)強(qiáng)于歐日英，疊加歐洲央行6月先于美聯(lián)儲開啟降息，使得美元指數(shù)反彈。

亞洲貨幣再度面臨貶值壓力

強(qiáng)勢美元之下，亞洲多國貨幣承壓。6月26日，日元對美元盤中跌破160關(guān)口，這也是此前日本當(dāng)局進(jìn)行外匯干預(yù)的點(diǎn)位；韓元對美元亦逼近1400關(guān)口。

面對貨幣貶值壓力，日韓雙雙發(fā)出“口頭警告”，重申將繼續(xù)采取適當(dāng)行動，防止匯率過度波動和無序波動。中金外匯研究組認(rèn)為，日本當(dāng)局在短期內(nèi)實(shí)施外匯干預(yù)的難度或有所上升。一方面，日本近期重新被美國財(cái)政部納入?yún)R率操縱監(jiān)測名單，或與此前的外匯干預(yù)有關(guān)；另一方面，“死守”某一點(diǎn)位可能反而招致更多投機(jī)性資金的參與，這并非為理性之舉。

展望后市，美元指數(shù)與美債收益率走勢將如何演繹？興業(yè)研究外匯高級研究員張峻滔表示，第三季度美債收益率和美元指數(shù)共振反彈的概率較大，主要原因可能在于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)和通脹短期反彈。第四季度可能轉(zhuǎn)弱，因?yàn)槭袌鲩_始前置交易2025年降息。

展望2024年三季度，中國銀行研究院認(rèn)為，全球外匯市場主要呈現(xiàn)以下特征：一是美元指數(shù)維持高位，外匯市場呈現(xiàn)“美強(qiáng)歐弱”格局；二是新興市場貨幣總體承壓，外匯干預(yù)效果有限，亞洲貨幣匯率穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)；三是全球匯率波動率回升，套息交易擁擠度略有下降。預(yù)計(jì)三季度全球貨幣政策走勢存在分歧，降息路徑不確定性增加，多空押注力量博弈，外匯市場波動性將呈上升態(tài)勢。

（來源：上海證券報(bào)）