當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，美國將公布5月消費(fèi)者支出物價(jià)指數(shù)（PCE）。

美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議維持利率不變，點(diǎn)陣圖顯示今年或僅降息一次。近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論基調(diào)普遍謹(jǐn)慎，結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)，何時(shí)開啟寬松周期重新變得撲朔迷離。市場(chǎng)預(yù)期，5月PCE有望進(jìn)一步回落，這能否成為確定9月降息的墊腳石，無疑將吸引外界的目光。

通脹指標(biāo)或進(jìn)一步降溫

PCE價(jià)格指數(shù)是美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)之一。

此前公布的美國5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比意外保持不變。自2月和3月公布穩(wěn)定數(shù)據(jù)以來，CPI重新呈下降趨勢(shì)。與此同時(shí)，上月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.2%，上游成本壓力緩解也有望逐步傳遞到下游消費(fèi)端。

根據(jù)華爾街機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，5月美國PCE同比增速將從此前的2.7%降至2.6%，環(huán)比增速0.1%。不考慮能源和食品的核心PCE同比增速為2.7%，續(xù)創(chuàng)近三年新低，環(huán)比增速回落至0.1%，創(chuàng)去年12月以來低位。

美聯(lián)儲(chǔ)官員正密切關(guān)注核心通脹中服務(wù)價(jià)格的變化，以衡量他們?cè)趯?duì)抗通脹方面的進(jìn)展。CPI分項(xiàng)指標(biāo)顯示醫(yī)療保健費(fèi)用上漲，而汽車保險(xiǎn)成本作為核心通脹的主要驅(qū)動(dòng)因素之一有所下降，航空票價(jià)、通信的價(jià)格也有所回落，房租壓力猶存。

BK資產(chǎn)管理（BK Asset Management）宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）表示，核心通脹的大部分同比增長歸因于某些服務(wù)類別的通貨膨脹。汽車保險(xiǎn)價(jià)格的下跌是一個(gè)潛在的跡象，表明保險(xiǎn)公司提高保費(fèi)的勢(shì)頭正在減弱。另一方面，還需要等待住房租金的進(jìn)一步放緩，時(shí)間仍不確定。

與此同時(shí)，施羅斯伯格認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)開始更加關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)，因?yàn)樵谶@種情況下，通脹比預(yù)期更具黏性。

與PCE同時(shí)公布的，還有個(gè)人收入和個(gè)人支出月率。兩者對(duì)預(yù)測(cè)未來物價(jià)走勢(shì)有重要參考意義，消費(fèi)者支出占美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的三分之二以上， 收入預(yù)期減弱有助于抑制需求對(duì)通脹的上升壓力。

富國銀行認(rèn)為，零售額壓力表明消費(fèi)者可能感到了一些消費(fèi)疲勞。消費(fèi)者支出似乎變得更有選擇性，必需品采購的增長開始超過非必需品。從餐館的銷售中看出，休閑方面的疲軟經(jīng)濟(jì)消費(fèi)者正在逐漸失去信心。

富國銀行認(rèn)為，結(jié)合5月強(qiáng)勁的就業(yè)和工資增長，廣義實(shí)際個(gè)人支出將增長0.3%，也就是說消費(fèi)者沒有失去自信，收入增長再次成為家庭購買力作為額外流動(dòng)性，預(yù)測(cè)個(gè)人收入將穩(wěn)步增長0.4%。

施羅斯伯格表示，消費(fèi)者支出正在放緩，而且由于高利率的存在，一些消費(fèi)者的信貸受到限制。然而，在失業(yè)率年內(nèi)有望保持低水平的前提下，家庭資產(chǎn)負(fù)債表的總體狀況看起來仍然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)者支出增長將保持接近當(dāng)前速度。

美聯(lián)儲(chǔ)料保持耐心

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，整體經(jīng)濟(jì)韌性和通脹高于預(yù)期意味著限制性貨幣政策仍需要保持下去。

高物價(jià)的負(fù)面影響似乎已經(jīng)產(chǎn)生，密歇根大學(xué)6月份消費(fèi)者情緒的早期讀數(shù)降至七個(gè)月來的最低水平，反映出對(duì)通脹和家庭收入增長放緩的擔(dān)憂揮之不去。本周公布的咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)也繼續(xù)下降。

自上次會(huì)議以來，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，盡管他們對(duì)包括消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)在內(nèi)的其他通脹數(shù)據(jù)的下降感到鼓舞，但在降息之前，他們需要看到更多這種進(jìn)展。包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的官員在近期的普遍立場(chǎng)是，在對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)有更大信心之前，降低目標(biāo)區(qū)間是不合適的。

值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)通脹研究總部——克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)研究經(jīng)濟(jì)學(xué)家維爾布魯格（Randal Verbruge）近日警告稱，他提出的模型顯示，到2025年第二季度，通脹率仍將高于2.7%的目標(biāo)，到2027年年中，通脹率才將接近但略高于2%。

聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，9月降息距離充分定價(jià)還有一定距離，市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)降息2次的概率約60%。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）表示，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月和12月兩次行動(dòng)。勞動(dòng)力市場(chǎng)的力量為美聯(lián)儲(chǔ)提供了時(shí)間，讓其在發(fā)出降息信號(hào)之前等待通脹的好消息，但美聯(lián)儲(chǔ)需要謹(jǐn)慎行事，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，如果它等待勞動(dòng)力市場(chǎng)正在彎曲的具體證據(jù)，那就太晚了。

相比之下，巴克萊和美銀仍保留著對(duì)12月降息的一份謹(jǐn)慎。美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蓋本（Michael Gapen）指出，反通脹趨勢(shì)依然是最有可能的物價(jià)前進(jìn)道路?！安贿^我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)需要看到的不僅僅是一兩份的有利通脹數(shù)據(jù)，才能獲得足夠的信心來扭轉(zhuǎn)政策。”他補(bǔ)充道。

（來源：第一財(cái)經(jīng)）