6月24日晚，多家A股公司披露回購(gòu)或增持計(jì)劃相關(guān)的公告。今年以來(lái)，A股上市公司回購(gòu)金額創(chuàng)歷史同期新高，并已經(jīng)超過(guò)2023年全年A股市場(chǎng)的回購(gòu)金額。

市場(chǎng)人士表示，上市公司回購(gòu)能夠向市場(chǎng)傳達(dá)企業(yè)盈利穩(wěn)定以及價(jià)值被低估的積極信號(hào)，對(duì)股價(jià)具有積極效應(yīng)，也是穩(wěn)定股價(jià)、維護(hù)市場(chǎng)健康、提高投資者回報(bào)的重要手段。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，今年上市公司回購(gòu)金額創(chuàng)歷史同期新高，這既是政策引導(dǎo)的結(jié)果，也是上市公司市值戰(zhàn)略的體現(xiàn)。我國(guó)鼓勵(lì)回購(gòu)的政策引導(dǎo)是積極有效的。而且，上市公司回購(gòu)自家股票，有助于穩(wěn)定股價(jià)、提升投資者信心、優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)或推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)。

“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，隨著市場(chǎng)不確定性增加，上市公司通過(guò)回購(gòu)來(lái)傳遞出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的積極預(yù)期，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，吸引更多投資者參與。此外，回購(gòu)可以是資金使用效率提高的路徑?！碧锢x認(rèn)為。

他提到，新“國(guó)九條”鼓勵(lì)上市公司依法注銷回購(gòu)的股份，這有助于減少流通股數(shù)量，提高每股收益，從而助力提升股價(jià), 提升股東每股價(jià)值?；刭?gòu)規(guī)模的擴(kuò)大不僅意味著上市公司對(duì)于政策精神的積極踐行，也意味著市場(chǎng)對(duì)這種策略的認(rèn)可度在提升，公司可能更傾向于通過(guò)回購(gòu)來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和提升市場(chǎng)信心。不過(guò)，回購(gòu)并不總是長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略的最佳選擇，需要根據(jù)公司的具體情況和市場(chǎng)環(huán)境來(lái)決定。

“回購(gòu)潮”與“市場(chǎng)底”存在一定相關(guān)性

德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲團(tuán)隊(duì)指出，從政策端看，回購(gòu)政策的重大修訂與完善大多出現(xiàn)在歷史大底附近，其本質(zhì)是弱市環(huán)境下支持政策的一環(huán)，對(duì)于底部具有一定的指示意義。而從上市公司實(shí)際的回購(gòu)行為上看，其與相關(guān)政策的出臺(tái)環(huán)環(huán)相扣，上市公司的集中回購(gòu)行為一般也發(fā)生在市場(chǎng)調(diào)整或整體估值偏低的階段。

回顧來(lái)看，2018年末至2022年末，A股共發(fā)生過(guò)三輪較大的“回購(gòu)潮”。以月度期間預(yù)計(jì)回購(gòu)金額觀察，回顧前三輪較大的“回購(gòu)潮”可以發(fā)現(xiàn)，上市公司集中宣布回購(gòu)均發(fā)生在市場(chǎng)調(diào)整或整體估值下行的階段，與大盤點(diǎn)位或估值的階段性底部或均相距不遠(yuǎn)。

“回購(gòu)潮”與“市場(chǎng)底”存在一定的相關(guān)性，其本質(zhì)是“回購(gòu)效應(yīng)”對(duì)股價(jià)形成了支撐，回購(gòu)行為可能通過(guò)增厚每股盈利或凈資產(chǎn)收益率、改善資本結(jié)構(gòu)、信號(hào)傳遞效應(yīng)等途徑影響股價(jià)。通過(guò)對(duì)具體回購(gòu)數(shù)據(jù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)“回購(gòu)潮”對(duì)市場(chǎng)底部的支撐一是基于其在短期的公告效應(yīng)，二是基于其在中期維度對(duì)于個(gè)股的累計(jì)超額收益亦能夠形成一定積極影響。

在短期內(nèi)，回購(gòu)預(yù)案具有明顯的公告效應(yīng)。回購(gòu)公告在預(yù)案日當(dāng)日或后一交易日存在明顯的公告效應(yīng)，在當(dāng)日具有顯著的超額收益。拉長(zhǎng)時(shí)間看，回購(gòu)公司在一年左右的時(shí)間內(nèi)也能維持一定的平均累計(jì)超額收益。

光大證券金融工程首席分析師祁嫣然研究發(fā)現(xiàn)，目前A股絕大多數(shù)回購(gòu)是利用自有資金進(jìn)行的，利用自有資金進(jìn)行的回購(gòu)事件發(fā)生后具有穩(wěn)定的超額表現(xiàn)。不同回購(gòu)比例事件短期表現(xiàn)沒(méi)有明顯差異，但更長(zhǎng)期地看，回購(gòu)比例低于0.1%以下的事件表現(xiàn)相對(duì)一般，而回購(gòu)比例在1%以上的事件具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

開(kāi)源證券分析師任浪認(rèn)為，A股回購(gòu)潮大多出現(xiàn)于市場(chǎng)底部?；仡櫄v史發(fā)現(xiàn)，回購(gòu)對(duì)股價(jià)和估值低位的指示作用顯著。從回購(gòu)的效果看，A股股份回購(gòu)的實(shí)施對(duì)股價(jià)有明顯支撐效力。其中，中小市值的公司回購(gòu)占比高效果好；高比例回購(gòu)后股價(jià)表現(xiàn)明顯更優(yōu)。

近期上市公司回購(gòu)積極，央國(guó)企市值管理動(dòng)力強(qiáng)潛力大

2023年12月，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》，推動(dòng)上市公司重視回購(gòu)、實(shí)施回購(gòu)、規(guī)范回購(gòu)，積極維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益。

今年2月，康緣藥業(yè)宣布使用自有資金1.5億—3億元進(jìn)行回購(gòu)注銷后，3天股價(jià)漲幅高達(dá)27%，公司深度認(rèn)同自身價(jià)值，引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。

信達(dá)證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2023年底至2024年5月20日，上市公司回購(gòu)金額為1442.17億元，月均回購(gòu)規(guī)模為284.64億元，月均回購(gòu)規(guī)模高于2016年至2023年的所有年份。數(shù)據(jù)顯示，近期上市公司回購(gòu)表現(xiàn)積極。

申萬(wàn)宏源研究策略團(tuán)隊(duì)指出，在全部A股上市公司中，央企的市值管理動(dòng)力最強(qiáng)、潛力最大。A股央企的回購(gòu)注銷和大股東增持規(guī)模盡管相對(duì)有限，但其更加靈活，或?qū)⒊蔀樵絹?lái)越多“穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案”中的常規(guī)戰(zhàn)術(shù)選擇。

該團(tuán)隊(duì)指出，回購(gòu)和增持是止跌信號(hào)，尤其重視注資類定增增持。分析A股央企在回購(gòu)注銷預(yù)案日、大股東增持計(jì)劃披露日前后半年的股價(jià)走勢(shì)，公告日往往即是股價(jià)拐點(diǎn)。以2022年—2023年三季度期間13家回購(gòu)注銷的央企為例，其在發(fā)布回購(gòu)預(yù)案前120個(gè)交易日平均下跌10.7%，在此后120個(gè)交易日平均上漲22.8%。

財(cái)通證券首席策略分析師李美岑指出，回購(gòu)已成為央企管理股價(jià)的重要工具。2020年至今，央國(guó)企發(fā)布的回購(gòu)預(yù)案數(shù)量逐年遞增，2023年創(chuàng)新高。回購(gòu)規(guī)模上，近兩年央國(guó)企回購(gòu)規(guī)模穩(wěn)定在140億元左右，占全市場(chǎng)回購(gòu)比重再度回升。

從過(guò)去1年內(nèi)，央國(guó)企發(fā)布回購(gòu)預(yù)案后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，預(yù)案日后1周到3個(gè)月內(nèi)，央國(guó)企上市公司相對(duì)滬深300均有正的超額收益。經(jīng)盈利、現(xiàn)金等篩選后的個(gè)股超額更為明顯，一個(gè)月、三個(gè)月區(qū)間超額收益約3%—9%。

（來(lái)源：新京報(bào)）