6月24日晚，多家A股公司披露回購或增持計劃相關(guān)的公告。今年以來，A股上市公司回購金額創(chuàng)歷史同期新高，并已經(jīng)超過2023年全年A股市場的回購金額。

市場人士表示，上市公司回購能夠向市場傳達(dá)企業(yè)盈利穩(wěn)定以及價值被低估的積極信號，對股價具有積極效應(yīng)，也是穩(wěn)定股價、維護(hù)市場健康、提高投資者回報的重要手段。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，今年上市公司回購金額創(chuàng)歷史同期新高，這既是政策引導(dǎo)的結(jié)果，也是上市公司市值戰(zhàn)略的體現(xiàn)。我國鼓勵回購的政策引導(dǎo)是積極有效的。而且，上市公司回購自家股票，有助于穩(wěn)定股價、提升投資者信心、優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)或推動股權(quán)激勵。

“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，隨著市場不確定性增加，上市公司通過回購來傳遞出對公司未來發(fā)展的積極預(yù)期，有助于穩(wěn)定市場情緒，吸引更多投資者參與。此外，回購可以是資金使用效率提高的路徑?！碧锢x認(rèn)為。

他提到，新“國九條”鼓勵上市公司依法注銷回購的股份，這有助于減少流通股數(shù)量，提高每股收益，從而助力提升股價, 提升股東每股價值?；刭徱?guī)模的擴(kuò)大不僅意味著上市公司對于政策精神的積極踐行，也意味著市場對這種策略的認(rèn)可度在提升，公司可能更傾向于通過回購來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和提升市場信心。不過，回購并不總是長期增長戰(zhàn)略的最佳選擇，需要根據(jù)公司的具體情況和市場環(huán)境來決定。

“回購潮”與“市場底”存在一定相關(guān)性

德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲團(tuán)隊指出，從政策端看，回購政策的重大修訂與完善大多出現(xiàn)在歷史大底附近，其本質(zhì)是弱市環(huán)境下支持政策的一環(huán)，對于底部具有一定的指示意義。而從上市公司實際的回購行為上看，其與相關(guān)政策的出臺環(huán)環(huán)相扣，上市公司的集中回購行為一般也發(fā)生在市場調(diào)整或整體估值偏低的階段。

回顧來看，2018年末至2022年末，A股共發(fā)生過三輪較大的“回購潮”。以月度期間預(yù)計回購金額觀察，回顧前三輪較大的“回購潮”可以發(fā)現(xiàn)，上市公司集中宣布回購均發(fā)生在市場調(diào)整或整體估值下行的階段，與大盤點位或估值的階段性底部或均相距不遠(yuǎn)。

“回購潮”與“市場底”存在一定的相關(guān)性，其本質(zhì)是“回購效應(yīng)”對股價形成了支撐，回購行為可能通過增厚每股盈利或凈資產(chǎn)收益率、改善資本結(jié)構(gòu)、信號傳遞效應(yīng)等途徑影響股價。通過對具體回購數(shù)據(jù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)“回購潮”對市場底部的支撐一是基于其在短期的公告效應(yīng)，二是基于其在中期維度對于個股的累計超額收益亦能夠形成一定積極影響。

在短期內(nèi)，回購預(yù)案具有明顯的公告效應(yīng)?；刭徆嬖陬A(yù)案日當(dāng)日或后一交易日存在明顯的公告效應(yīng)，在當(dāng)日具有顯著的超額收益。拉長時間看，回購公司在一年左右的時間內(nèi)也能維持一定的平均累計超額收益。

光大證券金融工程首席分析師祁嫣然研究發(fā)現(xiàn)，目前A股絕大多數(shù)回購是利用自有資金進(jìn)行的，利用自有資金進(jìn)行的回購事件發(fā)生后具有穩(wěn)定的超額表現(xiàn)。不同回購比例事件短期表現(xiàn)沒有明顯差異，但更長期地看，回購比例低于0.1%以下的事件表現(xiàn)相對一般，而回購比例在1%以上的事件具有相對優(yōu)勢。

開源證券分析師任浪認(rèn)為，A股回購潮大多出現(xiàn)于市場底部?；仡櫄v史發(fā)現(xiàn)，回購對股價和估值低位的指示作用顯著。從回購的效果看，A股股份回購的實施對股價有明顯支撐效力。其中，中小市值的公司回購占比高效果好；高比例回購后股價表現(xiàn)明顯更優(yōu)。

近期上市公司回購積極，央國企市值管理動力強(qiáng)潛力大

2023年12月，證監(jiān)會修訂發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》，推動上市公司重視回購、實施回購、規(guī)范回購，積極維護(hù)公司價值和股東權(quán)益。

今年2月，康緣藥業(yè)宣布使用自有資金1.5億—3億元進(jìn)行回購注銷后，3天股價漲幅高達(dá)27%，公司深度認(rèn)同自身價值，引發(fā)了市場的關(guān)注。

信達(dá)證券策略團(tuán)隊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2023年底至2024年5月20日，上市公司回購金額為1442.17億元，月均回購規(guī)模為284.64億元，月均回購規(guī)模高于2016年至2023年的所有年份。數(shù)據(jù)顯示，近期上市公司回購表現(xiàn)積極。

申萬宏源研究策略團(tuán)隊指出，在全部A股上市公司中，央企的市值管理動力最強(qiáng)、潛力最大。A股央企的回購注銷和大股東增持規(guī)模盡管相對有限，但其更加靈活，或?qū)⒊蔀樵絹碓蕉唷胺€(wěn)定股價預(yù)案”中的常規(guī)戰(zhàn)術(shù)選擇。

該團(tuán)隊指出，回購和增持是止跌信號，尤其重視注資類定增增持。分析A股央企在回購注銷預(yù)案日、大股東增持計劃披露日前后半年的股價走勢，公告日往往即是股價拐點。以2022年—2023年三季度期間13家回購注銷的央企為例，其在發(fā)布回購預(yù)案前120個交易日平均下跌10.7%，在此后120個交易日平均上漲22.8%。

財通證券首席策略分析師李美岑指出，回購已成為央企管理股價的重要工具。2020年至今，央國企發(fā)布的回購預(yù)案數(shù)量逐年遞增，2023年創(chuàng)新高?；刭徱?guī)模上，近兩年央國企回購規(guī)模穩(wěn)定在140億元左右，占全市場回購比重再度回升。

從過去1年內(nèi)，央國企發(fā)布回購預(yù)案后的市場表現(xiàn)來看，預(yù)案日后1周到3個月內(nèi)，央國企上市公司相對滬深300均有正的超額收益。經(jīng)盈利、現(xiàn)金等篩選后的個股超額更為明顯，一個月、三個月區(qū)間超額收益約3%—9%。

（來源：新京報）