銀行理財(cái)日漸受到投資者追捧，然而這類(lèi)能帶來(lái)“穩(wěn)穩(wěn)幸?！钡漠a(chǎn)品如何賺取收益？中國(guó)證券報(bào)今起推出“理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)洞察”系列報(bào)道，分析難以被大眾理解的理財(cái)資產(chǎn)配置現(xiàn)象，關(guān)注監(jiān)管層對(duì)理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)的最新要求，追蹤低息時(shí)代理財(cái)獲取“高息”資產(chǎn)動(dòng)向，幫助持有者明明白白投資、安安心心理財(cái)。

作為國(guó)內(nèi)兩個(gè)重要的資管子行業(yè)，銀行理財(cái)與公募基金的關(guān)系除了競(jìng)爭(zhēng)還有“買(mǎi)入并持有”。

存款利率持續(xù)下行，監(jiān)管叫?！笆止ぱa(bǔ)息”……“存款搬家”效應(yīng)下，個(gè)人資金與企業(yè)資金不斷流向理財(cái)市場(chǎng)，銀行理財(cái)規(guī)模重返29萬(wàn)億元。與此同時(shí)，“資產(chǎn)荒”加劇演繹。在此背景下，調(diào)研發(fā)現(xiàn)，公募基金作為銀行理財(cái)配置的底層資產(chǎn)，愈發(fā)受到重視。

對(duì)于銀行理財(cái)而言，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與人力資源的供給相對(duì)不足，促使銀行理財(cái)更加積極地配置流動(dòng)性強(qiáng)、透明規(guī)范、品類(lèi)豐富的公募基金產(chǎn)品。拆解基金類(lèi)型，具有低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)、高流動(dòng)性的債券型基金尤其是中短債基金，以及規(guī)模較大有長(zhǎng)期穩(wěn)定歷史業(yè)績(jī)的短債基金最受銀行理財(cái)公司青睞。

展望未來(lái)，多位銀行理財(cái)公司人士表示，公募基金的多樣性和靈活性符合銀行理財(cái)在不同市場(chǎng)環(huán)境下的資產(chǎn)配置需求。未來(lái)，將繼續(xù)加大對(duì)公募基金的配置力度，同時(shí)會(huì)適當(dāng)配置長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)權(quán)益類(lèi)基金、可轉(zhuǎn)債基金等，以提升理財(cái)產(chǎn)品收益競(jìng)爭(zhēng)力。

加大投資公募基金力度

“年初的時(shí)候有一波利率下行，那時(shí)理財(cái)行業(yè)的底層資產(chǎn)就不太夠配了。在監(jiān)管叫?！止ぱa(bǔ)息’后，銀行理財(cái)借助保險(xiǎn)資管嵌套存款的路也被堵死，資產(chǎn)配置壓力就更大了，預(yù)計(jì)理財(cái)公司固收配置一定比例資金將會(huì)選擇公募基金?！蹦炽y行理財(cái)公司人士直言。

“存款搬家”效應(yīng)下，銀行理財(cái)規(guī)模維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰測(cè)算，5月末全市場(chǎng)理財(cái)規(guī)模在29.7萬(wàn)億元至29.8萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)4000億元至5000億元。不過(guò)，伴隨這一現(xiàn)象的是“資產(chǎn)荒”加劇演繹。

業(yè)內(nèi)人士表示，存款利率持續(xù)下行，疊加監(jiān)管叫?！笆止ぱa(bǔ)息”等因素，銀行理財(cái)持有的存款類(lèi)資產(chǎn)利率正在下降，減配這類(lèi)資產(chǎn)成為必然。越來(lái)越多銀行理財(cái)公司將目光投向了收益率更高的公募基金。某國(guó)有行理財(cái)人士表示，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，公募基金可以作為相對(duì)安全且收益高于存款的投資選擇，滿足居民財(cái)富保值增值的需求。

據(jù)招商證券測(cè)算，今年一季度末，銀行理財(cái)產(chǎn)品投向公募基金的資產(chǎn)規(guī)模占比由2023年末的2.1%增長(zhǎng)至2.5%。銀行理財(cái)配置公募基金的資產(chǎn)規(guī)模由2023年末的約6000億元增配至約7000億元。其中，增配債券型基金約1000億元，小幅增配貨幣基金、另類(lèi)基金和QDII基金，略微減配股混基金。

“對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，債券型基金尤其是中短債基金是主流配置方向。因?yàn)樗鼈兙哂械惋L(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)、高流動(dòng)性特點(diǎn)，符合銀行理財(cái)?shù)呐渲眯枨?。此外，還有規(guī)模較大、有長(zhǎng)期穩(wěn)定歷史業(yè)績(jī)的短債基金?！闭劶扒嗖A的公募基金類(lèi)型時(shí)，某國(guó)有行理財(cái)人士介紹。

盡管二季度末的權(quán)威數(shù)據(jù)尚未披露，但多位業(yè)內(nèi)人士表示，受“手工補(bǔ)息”余波影響，銀行理財(cái)配置公募基金的力度會(huì)進(jìn)一步加大。

中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬說(shuō)，今年以來(lái)存款利率下調(diào)，債市震蕩，傳統(tǒng)投資渠道收益降低，而銀行理財(cái)規(guī)模保持增長(zhǎng)，同時(shí)面臨“資產(chǎn)荒”。在這種情況下，銀行理財(cái)增加對(duì)債券型基金的配置有助于穩(wěn)定收益。銀行理財(cái)公司的客戶本身風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，債券型基金收益相對(duì)穩(wěn)定，二者匹配度較高。

看重流動(dòng)性強(qiáng)與規(guī)范透明

同樣都是買(mǎi)賣(mài)債券，為何銀行理財(cái)公司需“委托”給債券型基金？在回答這個(gè)問(wèn)題時(shí)，緩解流動(dòng)性管理的壓力是多位銀行理財(cái)公司人士強(qiáng)調(diào)的配置理由。事實(shí)上，受限于銀行理財(cái)公司協(xié)同母行業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)模式，大部分銀行理財(cái)公司在人力團(tuán)隊(duì)配置上略顯不足。因而，不少銀行理財(cái)公司選擇“將流動(dòng)性管理的壓力甩給公募基金”。

某城商行理財(cái)公司研究部總經(jīng)理吳悠然（化名）說(shuō)，“同樣是買(mǎi)債，我們自己買(mǎi)賣(mài)十分麻煩，但公募基金當(dāng)天就可以申贖。債券市場(chǎng)不像股票市場(chǎng)，直接下單就可以成交，債券交易都是談好了再成交，短時(shí)間內(nèi)很難找到那么多交易對(duì)手。一只理財(cái)產(chǎn)品持有20多只債券，以我們的人手一天都未必能全賣(mài)完，但若是持有一只債券型基金，一天就能全部贖回?！?/p>

某股份行理財(cái)公司人士表示，“關(guān)于那些債券，理財(cái)公司是可以自己買(mǎi)賣(mài)。但以我們公司固收部為例，管理資產(chǎn)規(guī)模有5000多億元，共有10余名投資經(jīng)理，交易員只有5位，單以我們的人手去買(mǎi)賣(mài)利率債等，調(diào)倉(cāng)人員根本不夠，不得不通過(guò)買(mǎi)入債券型基金來(lái)實(shí)現(xiàn)?！?/p>

面對(duì)市場(chǎng)如此多的產(chǎn)品選擇，為何公募基金會(huì)脫穎而出，規(guī)范透明是業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)的重要因素?！肮蓟甬a(chǎn)品都會(huì)有排名，業(yè)績(jī)有保障，申贖有硬性規(guī)定。所以對(duì)比市場(chǎng)上這么多產(chǎn)品后，選擇了公募基金?！鄙鲜龉煞菪欣碡?cái)公司人士說(shuō)。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員任濤表示，公募基金相對(duì)透明，信息披露完備，更容易滿足資管新規(guī)的嵌套與穿透要求。此外，理財(cái)資金在資產(chǎn)配置上很容易受到集中度等監(jiān)管指標(biāo)的約束，可通過(guò)配置公募基金的方式提升大類(lèi)資產(chǎn)配置效率。與此同時(shí)，公募基金通常具備更強(qiáng)的投研能力，銀行理財(cái)公司通過(guò)配置公募基金既可以彌補(bǔ)自身的不足，也可以創(chuàng)造銀行、理財(cái)公司與基金公司之間的業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)。

對(duì)優(yōu)質(zhì)公募品種需求持續(xù)存在

“投公募基金，可以提高資產(chǎn)配置效率。一天就能建倉(cāng)，申購(gòu)成功后里面的債券，按照份額占比就都算我的了。在我看來(lái)，投公募基金，相當(dāng)于一個(gè)交易手段。”吳悠然表示，盡管公募基金有上述優(yōu)點(diǎn)，但銀行理財(cái)公司在投資時(shí)仍較為謹(jǐn)慎，一個(gè)重要因素在于監(jiān)管的持倉(cāng)指標(biāo)。

據(jù)吳悠然介紹，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，每只公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過(guò)該理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%。商業(yè)銀行全部公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值，不得超過(guò)該證券市值或該公募證券投資基金市值的30%。

“這個(gè)指標(biāo)最容易超。因?yàn)榛鸸镜囊?guī)模是按照季度來(lái)公布的，如果我們不知道某只基金突然遭遇大額贖回，但我們還持有，最后占比超過(guò)監(jiān)管指標(biāo)就踩了紅線。所以，我們的投資經(jīng)理不會(huì)大量買(mǎi)入公募基金。除了貨幣基金以外，一家理財(cái)公司最多也就投20%倉(cāng)位的公募基金?！眳怯迫徽f(shuō)。

任濤也表示，整體上看，目前理財(cái)資金配置公募基金的體量與比例尚不高，這表明理財(cái)資金對(duì)公募基金的選擇有著比較高的要求和門(mén)檻，考慮到理財(cái)資金自身對(duì)流動(dòng)性要求較高，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，故過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)健、具備一定收益彈性、市場(chǎng)認(rèn)可度較高以及能夠帶來(lái)增量?jī)r(jià)值的公募基金更容易得到銀行理財(cái)?shù)那嗖A。

展望未來(lái)的銀行理財(cái)配置趨勢(shì)，多位業(yè)內(nèi)人士表示，銀行理財(cái)公司將繼續(xù)加大對(duì)公募基金的配置力度，特別是在“資產(chǎn)荒”背景下，公募基金成為重要的投資方向。隨著市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策的變化，銀行理財(cái)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)投資者的需求和市場(chǎng)的變化。

“銀行理財(cái)與公募基金投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定差異，后續(xù)銀行理財(cái)將更加強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的平衡，繼續(xù)將固收或類(lèi)固收產(chǎn)品作為主要配置方向。在這一過(guò)程中，公募基金會(huì)作為理財(cái)資金的配置方向之一，是否會(huì)加大配置力度要看市場(chǎng)表現(xiàn)。不過(guò)，理財(cái)資金對(duì)能夠同時(shí)滿足低波動(dòng)、高流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)公募基金品種的需求應(yīng)該是持續(xù)存在的?！比螡硎尽?/p>

某國(guó)有行人士認(rèn)為，在“資產(chǎn)荒”背景下，銀行理財(cái)公司會(huì)加大對(duì)公募基金的配置力度，將適當(dāng)配置長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)權(quán)益類(lèi)基金、可轉(zhuǎn)債基金等，以提升理財(cái)產(chǎn)品收益的競(jìng)爭(zhēng)力。

婁飛鵬表示，目前來(lái)看，禁止銀行存款“手工補(bǔ)息”意味著理財(cái)資金配置在存款的收益將降低，這將推動(dòng)銀行理財(cái)更多配置除存款外的資產(chǎn)，后續(xù)可能增加對(duì)公募基金的配置。基金類(lèi)型方面，將繼續(xù)以債券型基金為主，為了穩(wěn)定或增加收益也可能增配混合型或權(quán)益型基金，不斷提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

  來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)