隨著最新數(shù)據(jù)出爐，金融規(guī)模指標(biāo)放緩的話題再度引發(fā)討論。多數(shù)市場人士認(rèn)為，5月新增貸款接近萬億元，同比有所回落，但從總量上看并不少。同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模總體平穩(wěn)增長，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度保持穩(wěn)固。面對龐大的基數(shù)，金融存量數(shù)據(jù)變化不宜以同比多增方式來衡量。

“當(dāng)月新增貸款回落在預(yù)期之內(nèi)。金融機(jī)構(gòu)信貸投放依然缺乏足夠的需求儲(chǔ)備，加上季度GDP核算方式優(yōu)化后，地方政府督導(dǎo)下虛增存貸款的現(xiàn)象有所緩解。在這樣的背景下，5月新增貸款仍然接近萬億元水平，并不算少。”招聯(lián)首席研究員董希淼說，地方化債和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置對5月新增貸款也有下拉作用，如果將這部分因素還原后，當(dāng)月新增貸款實(shí)際上是高于上年同期水平的。

金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效在提升。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，隨著近期持續(xù)規(guī)范手工補(bǔ)息和資金空轉(zhuǎn)，部分企業(yè)過去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以為繼，金融數(shù)據(jù)主動(dòng)擠水分，表面上看增量沒有那么大，但在排除虛增部分后，金融數(shù)據(jù)更實(shí)、效率更高，反映的是對經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)在在的支持，也是高質(zhì)量發(fā)展要求的體現(xiàn)。

此外，5月企業(yè)和政府債券發(fā)行規(guī)模明顯增加，同比多增近9000億元，部分企業(yè)還在提前還款，對信貸增長也有下拉影響。特別是近期發(fā)行的特別國債具備收益率高于存款、流動(dòng)性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對較低等特點(diǎn)，受到機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者熱捧。通過購買理財(cái)?shù)惹?，居民和企業(yè)存款大量流向債市。萬得統(tǒng)計(jì)顯示，1月份至5月份，債券型基金資產(chǎn)規(guī)模增加了4921億元，而去年同期僅為732億元。

今年以來，廣義貨幣和人民幣貸款投放總體放緩，中國人民銀行已通過多種渠道發(fā)聲表示，當(dāng)前我國貨幣總量已經(jīng)足夠多，貨幣信貸高增速難以持續(xù)。未來政策調(diào)控方向會(huì)更加注重盤活存量資金，提高資金使用效率。應(yīng)當(dāng)看到，盤活存量會(huì)對經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)能，但不體現(xiàn)為貸款增量，客觀上貨幣增速會(huì)有所放緩，但并不說明央行主觀上想收緊信貸。

實(shí)際上，GDP、消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是流量概念，而廣義貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模存量、人民幣貸款余額等常用金融指標(biāo)是存量概念，是過去全部累計(jì)流量扣除到期量的總和，是凈增量加總的概念。也就是說，金融存量是考慮了金融資源到期續(xù)投后的結(jié)果，前期的流量資源是滾動(dòng)使用的，依然在多次反復(fù)發(fā)揮對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效果，而經(jīng)濟(jì)流量指標(biāo)統(tǒng)計(jì)的是一次性活動(dòng)，不存在滾動(dòng)使用的情況，兩者存在明顯區(qū)別。若要求金融存量同比多增，實(shí)際上是用某一段時(shí)期的凈增量再與其他時(shí)期凈增量作比較，是在多增基礎(chǔ)上的多增。業(yè)內(nèi)人士表示，央行淡化金融存量同比多增的比較是有必要的，這種比較方式既不容易理解，對金融資源支持成效的衡量也不夠準(zhǔn)確。

當(dāng)前，我國貨幣信貸正從外延式擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級帶來信貸需求“換擋”。傳統(tǒng)高度依賴信貸資金的重工業(yè)等行業(yè)信貸需求趨于飽和，輕資產(chǎn)服務(wù)業(yè)占比持續(xù)提升，占用信貸較少。加總來看，貸款增速自然會(huì)有一個(gè)換擋減速的過程，未來經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展不會(huì)依賴信貸規(guī)模的高速擴(kuò)張。

拉長時(shí)間維度看，金融規(guī)模指標(biāo)與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性也在逐漸減弱。我國長期高度關(guān)注貨幣供應(yīng)量和信貸等總量金融指標(biāo)，潛在假定是其與經(jīng)濟(jì)增長高度相關(guān)。實(shí)際上，隨著金融深化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，這種相關(guān)性正在減弱。歷史上，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都曾關(guān)注過類似的總量指標(biāo)，但隨著金融脫媒加劇，又逐步淡化并放棄盯住這些指標(biāo)。

（來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）