近期市場利率顯著上行，資金面趨緊。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月19日至6月21日，DR007（銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）分別報(bào)1.8762%、1.9021%、1.9477%，呈連續(xù)上行態(tài)勢。

DR001（銀行間市場隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率）也在持續(xù)爬升。值得關(guān)注的是，6月21日，DR001報(bào)1.9564%，創(chuàng)去年10月24日以來新高，并與DR007形成倒掛，而二者上次倒掛還是在今年的2月9日。

對于DR001與DR007的倒掛，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，6月21日是稅期走款最后一天，疊加6月份是季末，因此容易出現(xiàn)流動(dòng)性收緊，而且上周（6月17日至6月21日，下同）政府債發(fā)行的提速也會(huì)吸收市場流動(dòng)性。由于市場對短期資金需求增加，從而推高了隔夜利率。而DR007以政策利率為錨，雖然也有抬升但總體表現(xiàn)更為穩(wěn)定。

結(jié)合央行上周的公開市場操作來看，6月17日央行縮量平價(jià)續(xù)作1820億元MLF（中期借貸便利），同時(shí)開展40億元逆回購操作；6月18日至6月21日則分別開展了860億元、2780億元、200億元、100億元逆回購操作。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，央行在上周的前三個(gè)交易日持續(xù)加量逆回購，緩和了資金面在稅期及跨季因素?cái)_動(dòng)下受到的沖擊。6月20日進(jìn)入稅期走款日，央行逆回購?fù)斗乓?guī)模反而有所回落，資金利率再度上行。

從本周流動(dòng)性擾動(dòng)因素來看，李一爽分析，本周逆回購到期規(guī)模上升至3980億元，政府債凈繳款由上周的2009億元下降至469億元。盡管逆回購到期規(guī)模上升，且面臨繳準(zhǔn)和季末因素的擾動(dòng)，而市場對于跨季流動(dòng)性的情緒樂觀，在央行當(dāng)前態(tài)度下也不排除資金面波動(dòng)加大的可能，這可能也會(huì)對當(dāng)前的短端利率帶來擾動(dòng)。但考慮到當(dāng)前季末資金回表規(guī)模有限，非銀流動(dòng)性維持充裕，跨季資金利率也很難出現(xiàn)極端情形。

至于DR001與DR007的倒掛是否會(huì)持續(xù)，明明認(rèn)為，利率在月末會(huì)走高，倒掛現(xiàn)象可能不會(huì)持續(xù)。

“考慮到當(dāng)前銀行超儲(chǔ)率整體偏低，后續(xù)政府債供給也可能對資金面形成沖擊，降準(zhǔn)可以釋放長期資金，緩解資金壓力，因此目前降準(zhǔn)仍存在必要性。”明明預(yù)計(jì)，降準(zhǔn)窗口有望在三季度開啟。

東方金誠首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，三季度伴隨政府債券發(fā)行高峰到來，信貸投放趨于加快，央行有可能再次實(shí)施降準(zhǔn)。

（來源：證券日報(bào)）