股票回購(gòu)和增持是上市公司進(jìn)行市值管理的重要手段。今年以來(lái)，多家A股上市公司閃電出手，集中宣布回購(gòu)，多路資金聯(lián)袂出擊，掀起多輪回購(gòu)潮，且擬回購(gòu)金額遠(yuǎn)超以往。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月20日，共有1583家A股上市公司發(fā)布回購(gòu)公告，回購(gòu)金額合計(jì)955.49億元，超過(guò)2023年全年的914.15億元。分月份看，2月僅有15個(gè)交易日，上市公司回購(gòu)金額就達(dá)到263.97億元，為年內(nèi)最高。

全年回購(gòu)金額可望創(chuàng)新高

在已完成回購(gòu)中，目前5家上市公司年內(nèi)回購(gòu)金額在10億元以上，藥明康德、三安光電分別以20億元、19.9億元的累計(jì)回購(gòu)金額名列前茅。寧德時(shí)代、九安醫(yī)療、順豐控股的累計(jì)回購(gòu)金額分別為11.37億元、11.02億元、10.7億元。

將時(shí)間線拉長(zhǎng)看，上市公司回購(gòu)金額在2019年首次突破千億元大關(guān)。2020年回購(gòu)金額顯著下滑；2021年市場(chǎng)出現(xiàn)大幅反彈，并達(dá)到頂峰，回購(gòu)金額升至1211.59億元；2022年和2023年上市公司回購(gòu)平穩(wěn)小幅下降。今年以來(lái)，上市公司回購(gòu)熱情顯著增長(zhǎng)，全年A股回購(gòu)金額有望突破歷史高位，創(chuàng)下新高。

值得注意的是，雖然近年來(lái)上市公司回購(gòu)金額呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但進(jìn)行回購(gòu)的公司數(shù)量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，上市公司回購(gòu)數(shù)量從2020年全年的894家增長(zhǎng)到今年至今的1583家。從公司規(guī)?？矗衲晷蓟刭?gòu)的1583家上市公司中，總市值在50億元以下的小盤(pán)股占比53.44%。而在2020年，這一比例僅為37.58%。小盤(pán)股參與市值管理的積極性明顯增加。

上市公司股東、高管增持自家股票的意愿同樣高漲。截至6月20日，A股共有342家上市公司的股東高管拋出增持預(yù)案，已較去年同期的131家實(shí)現(xiàn)翻倍。

除發(fā)布增持預(yù)案外，上市公司重要股東增持還可以在盤(pán)后披露信息中看到。

以變動(dòng)截止日期計(jì)算，2024年至今共有738家上市公司重要股東或高管在二級(jí)市場(chǎng)凈增持自家公司股票，占總數(shù)的五成以上。

從凈增持金額看，東方盛虹、江蘇銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行5股年內(nèi)股東高管凈增持金額超過(guò)10億元。除東方盛虹外，凈增持金額在10億元以上上市公司均屬于銀行板塊，3家國(guó)有大型銀行由中央?yún)R金出手增持。

從增持金額看，2019年以來(lái)，上市公司重要股東增持金額實(shí)現(xiàn)逐年增長(zhǎng)，由2019年的821.34億元增長(zhǎng)至2023年的1149.3億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到8.76%，重要股東增持積極性逐年上升。

回購(gòu)制度日趨完善

回顧A股歷史。隨著上市公司回購(gòu)制度日趨完善，上市公司回購(gòu)規(guī)模也出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

在2005年以前，股份回購(gòu)被嚴(yán)格限制，僅在為減少公司注冊(cè)資本及與持有本公司股份的其他公司合并時(shí)，才能實(shí)施回購(gòu)。

自2005年《中華人民共和國(guó)公司法》修訂開(kāi)始，股票回購(gòu)規(guī)則逐步放松。2013年，監(jiān)管層開(kāi)始鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)。

2015年，證監(jiān)會(huì)等四部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份的通知》，大力支持上市公司回購(gòu)股份。

2018年《中華人民共和國(guó)公司法》再次修訂，對(duì)股票回購(gòu)有關(guān)的條款進(jìn)行全面修改，在股份回購(gòu)條件、股份回購(gòu)的決策程序、庫(kù)存股制度等方面進(jìn)一步完善。此次修改對(duì)A股市場(chǎng)回購(gòu)起到明顯的促進(jìn)作用，上市公司回購(gòu)金額由2017年的75億元增長(zhǎng)至2018年的497億元，A股市場(chǎng)回購(gòu)制度逐漸走向成熟。

2023年12月，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》，對(duì)已有的回購(gòu)適用條件進(jìn)行放寬，降低觸發(fā)門(mén)檻，同時(shí)取消禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定，減少回購(gòu)區(qū)間限制，適度放寬上市公司回購(gòu)的基本條件，由“上市滿一年”調(diào)整為“上市滿六個(gè)月”，滿足新上市公司回購(gòu)需求。此次政策發(fā)布開(kāi)啟了本輪“回購(gòu)潮”，上市公司回購(gòu)力度、參與家數(shù)明顯增加。

上市公司回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)股票，主要出于市值管理、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃、盈利補(bǔ)償、股權(quán)激勵(lì)注銷等目的。

近5年，上市公司以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃進(jìn)行回購(gòu)的占比逐年提升，由2020年的3.3%提升至2024年的41.9%；出于市值管理而回購(gòu)的占比也有所增加，2024年內(nèi)為8.5%，2020年至2023年占比均不足4%。

上市公司回購(gòu)效率

持續(xù)提升

除了回購(gòu)金額不斷增長(zhǎng)，回購(gòu)規(guī)則日趨完善，回購(gòu)門(mén)檻不斷降低外，近年來(lái)，上市公司實(shí)施證券回購(gòu)的效率也在逐步提升。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，近5年已完成的A股上市公司回購(gòu)用時(shí)呈現(xiàn)明顯遞減趨勢(shì)。

2020年，上市公司回購(gòu)平均用時(shí)在200天以上；2021年至2023年，上市公司回購(gòu)平均用時(shí)不斷下降，到2023年，已經(jīng)降至107.86天。2024年以來(lái)，上市公司回購(gòu)效率繼續(xù)提升。截至6月20日，年內(nèi)上市公司回購(gòu)平均用時(shí)僅68.52天，較2023年同期下降近四成，遠(yuǎn)低于往年。

上市公司回購(gòu)用時(shí)中位值同樣可以佐證這一結(jié)論。

2023年，上市公司回購(gòu)用時(shí)中位值為84天，較2020年的回購(gòu)用時(shí)中位值97天減少了13天，降幅近14%。2024年至今，上市公司回購(gòu)用時(shí)中位值繼續(xù)下降，最新僅為72天。

2023年4月25日，匯川技術(shù)發(fā)布回購(gòu)公司股份的公告。僅過(guò)一天，公司就發(fā)布了回購(gòu)實(shí)施完畢的公告，為耗時(shí)最短的回購(gòu)案例之一。

近年來(lái)，像這樣閃電出手超短用時(shí)回購(gòu)愈發(fā)頻繁，2024年內(nèi)，中衡設(shè)計(jì)、朗博科技、興森科技等上市公司回購(gòu)用時(shí)僅為2天。近5年，用時(shí)在30天以內(nèi)的回購(gòu)，2020年有35起，2022年有79起，2024年至今已有61起。

“注銷式回購(gòu)”頻現(xiàn)

4月12日，新“國(guó)九條”正式出臺(tái)，其中要求，“推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系。引導(dǎo)上市公司回購(gòu)股份后依法注銷?！?/p>

4月30日，滬深交易所《股票上市規(guī)則（2024年4月修訂）》正式實(shí)施。其中規(guī)定，回購(gòu)注銷金額可以納入上市公司現(xiàn)金分紅金額。

在政策面的大力推動(dòng)下，多家上市公司積極制定方案參與市值管理，股票回購(gòu)熱情進(jìn)一步提高，A股“注銷式回購(gòu)”頻現(xiàn)。

在這方面，藥明康德算是A股“模范生”之一。受多重因素的影響，公司股價(jià)今年以來(lái)表現(xiàn)一般。2月以來(lái)，公司先后拋出兩份10億元的回購(gòu)注銷方案，以維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益。目前，上述回購(gòu)計(jì)劃均已完成。

伊利股份此前也已多次進(jìn)行“注銷式回購(gòu)”，最早可追溯至2015年公司首次回購(gòu)股份，并全部注銷。2022年10月，伊利股份第二次發(fā)布“注銷式回購(gòu)”方案，并于2023年5月完成。今年4月，公司再次拋出回購(gòu)方案，此次回購(gòu)的股份同樣將全部予以注銷，金額為不低于10億元且不超過(guò)20億元。截至目前，伊利股份回購(gòu)金額達(dá)到7269.93萬(wàn)元。

除了直接以注銷為目的的回購(gòu)，也有部分上市公司中途變更回購(gòu)股份用途，實(shí)現(xiàn)“注銷式回購(gòu)”。

今年3月，順豐控股發(fā)布公告稱，基于對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)自身價(jià)值的高度認(rèn)同，公司變更回購(gòu)股份用途，由員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)變更為用于注銷并減少注冊(cè)資本。公司除注銷1月方案回購(gòu)的股份外，此次還將2022年3月、9月回購(gòu)方案合計(jì)已回購(gòu)的7929.12萬(wàn)股股份全部注銷，以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，折合市值達(dá)到28.62億元。

相對(duì)于其他目的回購(gòu)，“注銷式回購(gòu)”更能彰顯公司對(duì)自身價(jià)值的高度認(rèn)可和未來(lái)發(fā)展前景的充足信心。

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)此前表示，越來(lái)越多的A股上市公司將回購(gòu)股份用于注銷，無(wú)論是公司數(shù)量、注銷股份還是涉及金額均較上年同期有所增加。

民營(yíng)企業(yè)成

回購(gòu)“主力軍”

在上市公司回購(gòu)方面，民營(yíng)企業(yè)為A股市場(chǎng)主力。以近5年時(shí)間為限，民企回購(gòu)金額高達(dá)3473.79億元（包括已完成和擬回購(gòu)金額），占全部回購(gòu)金額的比例約62.02%；而中央國(guó)有和地方國(guó)有企業(yè)回購(gòu)金額合計(jì)約928億元，占比16.57%。

國(guó)有上市公司回購(gòu)力度弱于民營(yíng)上市公司，其原因之一在于市值管理在國(guó)有企業(yè)評(píng)價(jià)考核體系中占比偏低。2022年5月國(guó)資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量方案》，提出探索將價(jià)值實(shí)現(xiàn)納入上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系。但目前僅有部分央企上市公司開(kāi)展了相關(guān)實(shí)踐，未形成“硬”考核機(jī)制。

上市公司多渠道多角度

進(jìn)行市值管理

在政策面的積極催化下，2024年以來(lái)，多年未進(jìn)行回購(gòu)或增持的上市公司也有了這方面的動(dòng)作。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，近5年內(nèi)首次發(fā)布回購(gòu)預(yù)案進(jìn)行市值管理上市公司，截至6月20日，2024年年內(nèi)有586起，2023年同期為168起，2022年同期為257起，2021年同期為244起，2024年相比往年有較為顯著的增幅。

增持方面，年內(nèi)已有736家上市公司的大股東有增持動(dòng)作。相較于往年同期，同樣出現(xiàn)較大幅度的增加。2023年同期為416家，2022年同期為523家，2021年同期為579家。

除了主動(dòng)出擊回購(gòu)或增持股票，也有越來(lái)越多的上市公司控股股東、實(shí)際控制人自愿承諾1年或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不減持，遠(yuǎn)超此前3個(gè)月、6個(gè)月的不減持期限。

如近期石化機(jī)械控股股東的一致行動(dòng)人中國(guó)石化集團(tuán)資本自愿承諾所持股份自上市流通之日2年內(nèi)不以任何方式減持，在承諾期間內(nèi)，因公司資本公積轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、配股而新增的股份，亦遵守上述不減持的承諾。浙江新能控股股東浙能集團(tuán)承諾的時(shí)限則更長(zhǎng)，集團(tuán)承諾未來(lái)3年內(nèi)將不以任何方式主動(dòng)減持其直接持有的公司股份。

分析人士表示，上市公司控股股東自愿作出較長(zhǎng)時(shí)間不減持承諾，既能彰顯對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的信心，也有利于提振市場(chǎng)信心、維護(hù)全體股東利益。

穩(wěn)定股價(jià)

增強(qiáng)投資者信心

近期，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，上市公司通過(guò)回購(gòu)、增持、特殊分紅等積極行動(dòng)，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定，亦切實(shí)維護(hù)了股東權(quán)益。

回購(gòu)和增持計(jì)劃不僅直接增加了市場(chǎng)需求，一定程度上提升了股票的流動(dòng)性，有助于穩(wěn)定或提升公司股價(jià)，更重要的是，它們向市場(chǎng)釋放出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展堅(jiān)定看好的強(qiáng)烈信號(hào)，對(duì)于提升投資者信心、穩(wěn)定市場(chǎng)情緒具有不可忽視的作用。

興業(yè)證券認(rèn)為，回購(gòu)對(duì)于優(yōu)化資本市場(chǎng)投融資結(jié)構(gòu)、維護(hù)公司投資價(jià)值、健全投資者回報(bào)機(jī)制的積極作用逐步凸顯。同時(shí)，回購(gòu)策略超額收益愈發(fā)顯著，在新“國(guó)九條”推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、監(jiān)管層持續(xù)強(qiáng)調(diào)股東回報(bào)的背景下，需要提升對(duì)于回購(gòu)的關(guān)注度。

中信建投證券認(rèn)為，“股東權(quán)益最大化”有望成為本輪資本市場(chǎng)改革的重要線索。注銷式回購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)減少流通股本，提升每股收益和股東權(quán)益回報(bào)率，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，從而在短期內(nèi)提振股價(jià)。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，“回購(gòu)潮”多出現(xiàn)在市場(chǎng)底部階段。在市場(chǎng)低迷時(shí)期，股份回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)，同時(shí)增加市場(chǎng)上的流通資金，有助于提振市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好。歷史上股份回購(gòu)高峰大多發(fā)生在市場(chǎng)低迷時(shí)期。股份回購(gòu)的最終目的是增強(qiáng)公司價(jià)值。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）