“大家都非常關心退市涉及的投資者保護，我們的態(tài)度非常鮮明，對其中的違法違規(guī)問題，必須‘一追到底’，依法從嚴懲處相關責任人員，絕不允許‘渾水摸魚’‘一退了之’?！?月19日，證監(jiān)會主席吳清在2024陸家嘴論壇上表示。

“退市不是免罰牌?！睋私?，針對上市公司在退市過程中存在市場操縱、財務造假等違法行為，證監(jiān)會將會同監(jiān)管部門和司法機關，持續(xù)強化自律監(jiān)管、行政處罰、刑事追責、民事賠償?shù)热轿涣Ⅲw式追責，堅決杜絕“金蟬脫殼”“一退了之”。與此同時，證監(jiān)會將更大力度落實投資者賠償救濟，充分發(fā)揮投保機構作用，綜合運用代表人訴訟、先行賠付、專業(yè)調解等各類方式，保護投資者合法權益。

華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧表示，加強退市環(huán)節(jié)投資者保護，關鍵是需要在規(guī)則明確、預期明確的前提下，實現(xiàn)“應查盡查”“應罰盡罰”“應訴盡訴”，要充分利用新證券法修改過程中新增加的“投資者保護”專章的內容，做到退市公司與上市公司在欺詐發(fā)行、違規(guī)信息披露等證券違法行為方面同等對待，使退市公司股東與上市公司股東獲得同等保護。

立體化追責

提高違法成本

今年以來，超過30家上市公司觸及退市標準，其中面值退市超過20家，還出現(xiàn)了首家市值退市公司，市場優(yōu)勝劣汰機制正在逐步形成。

退市公司往往各類風險交織，多數(shù)公司治理存在違規(guī)行為，且不乏財務造假、資金占用等惡性違規(guī)。上市公司退市后，主體依然存在，責任還要承擔，投資者利益保護不因退市而改變，要堅決杜絕“金蟬脫殼”“一退了之”。加強退市實施中的投資者保護，是退市制度改革的重中之重，也是實現(xiàn)“退得下、退得穩(wěn)”的重要前提。

新“國九條”提出，嚴格退市執(zhí)行，嚴厲打擊財務造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為。健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

據了解，證監(jiān)會、滬深交易所將會同監(jiān)管部門和司法機關，持續(xù)強化自律監(jiān)管、行政處罰、刑事追責、民事賠償?shù)热轿涣Ⅲw式追責，切實提高違法成本。

首先，強化退市后監(jiān)管，避免“一退了之”。對于存在違法違規(guī)行為的“害群之馬”強化問責追“首惡”，證監(jiān)會及時予以立案查處，從嚴處罰“關鍵少數(shù)”，用監(jiān)管行動表明“退市不是免罰牌”。據了解，2024年以來確定退市的公司中，*ST華儀等9家公司退市前已收到證監(jiān)會行政處罰文書，*ST左江等13家公司已被立案調查，證監(jiān)會將依法從嚴從快作出行政處罰。

鄭彧表示，退市公司違法違規(guī)行為的“一追到底”表明，退市公司作為公眾公司仍需受證券法相關要求和規(guī)定的約束，證券法項下有關投資者保護的內容也都適用于退市公司，因此對退市公司違法違規(guī)行為進行追查，也是“長牙帶刺”的證券監(jiān)管進行“全覆蓋”的具體表現(xiàn)之一。

其次，加強行政執(zhí)法和刑事司法銜接，對違法違規(guī)行為“一追到底”、依法嚴懲。新“國九條”也提出了“強化行政監(jiān)管、行政審判、行政檢察之間的高效協(xié)同。加大行政、民事、刑事立體化追責力度”的要求。

據了解，證監(jiān)會推動刑事、民事等多方面追責救濟同步跟進，加大對違法“首惡”的刑事移送力度，切實提高違法違規(guī)成本。今年以來，證監(jiān)會已依法將17家涉嫌犯罪的退市公司及責任人移送司法追究刑事責任，后續(xù)司法機關將根據查辦進展依法公布案情。

最后，更大力度落實賠償救濟，支持投資者維護合法權益。今年4月份，證監(jiān)會發(fā)布的《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》要求更大力度落實投資者賠償救濟。目前，虛假陳述民事賠償、普通代表人訴訟、特別代表人訴訟、先行賠付等多種投資者索賠方式，均已在退市過程中開始發(fā)揮作用，改革效果逐漸顯現(xiàn)。2020年退市改革以來，紫晶存儲、澤達易盛等一批“僵尸空殼”“害群之馬”從市場出清，24167名投資者獲得13.65億元實實在在的賠償。

“對退市公司涉及的違法違規(guī)行為‘一追到底’，進行全方位立體追責，意味著監(jiān)管部門對資本市場的違法行為采取零容忍的態(tài)度?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

協(xié)同筑牢“大投?！辨湕l

對“關鍵少數(shù)”一追到底

對于市場非常關心的投資者賠償救濟，吳清表示，證監(jiān)會也將進一步主動加強與司法機關等各方面協(xié)作，更好發(fā)揮投保機構的能動作用，以及其他專業(yè)機構的作用，推動更多的證券特別代表人訴訟、先行賠付、當事人承諾等案例落地，為投資者獲得賠償救濟提供更加有力的支持。

談及強化退市公司投資者賠償救濟，鄭彧認為，首先，市場各方都要意識到，退市常態(tài)化是資本市場優(yōu)勝汰劣的必要手段和必然結果，因此利益的衡量取舍不應該在要不要退市或者該不該退市上；其次，如果退市公司因為重大違法行為而觸發(fā)退市，或者在退市后發(fā)現(xiàn)其在發(fā)行或者上市期間就存在重大違法行為，對于投資者的保護就應該與上市公司“一視同仁”，投保機構要使用好證券法賦予的特別代表人、先行賠付等權利，更加有效、低成本地幫助中小投資者在受到欺詐時進行維權。

田利輝認為，加強退市環(huán)節(jié)投資者保護的關鍵點和重點在于完善法律法規(guī)、提高退市透明度和建立有效的救濟機制。

從接近監(jiān)管部門人士處獲悉，下一步，證監(jiān)會將更大力度落實投資者賠償救濟，發(fā)揮證券投資者保護機構作用，綜合運用代表人訴訟、先行賠付、專業(yè)調解等各類方式，保護投資者合法權益。相關單位將加大代表人訴訟的適用力度，積極為投資者主張權益；靈活運用代位訴訟、支持訴訟，應對損害公司利益行為；提升民事訴訟的便捷性，強化投資者追責意愿。

投服中心相關負責人表示，投服中心將積極貫徹落實新“國九條”要求，繼續(xù)積極履行公益性投保機構職責，充分發(fā)揮對行政監(jiān)管的有益補充作用，協(xié)同發(fā)力筑牢“大投?！辨湕l，對“關鍵少數(shù)”一追到底，依法要求責任主體承擔民事賠償責任，維護上市公司和投資者合法權益。

（來源：證券日報）