6月19日的陸家嘴論壇，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清強(qiáng)調(diào)了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)任務(wù)，其中，大力推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，是資本市場(chǎng)下一階段服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者的著力點(diǎn)。這意味著上市公司不僅要重視內(nèi)部治理，保持主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，加緊修煉“內(nèi)功”，擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力，還要牢牢樹立回報(bào)股東意識(shí)，將高質(zhì)量發(fā)展的成果突出體現(xiàn)在給投資者的回報(bào)上。

從接近監(jiān)管部門人士處了解到，證監(jiān)會(huì)和交易所將推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)的十六項(xiàng)措施以及“科創(chuàng)板八條”逐項(xiàng)落地，全方位立體化發(fā)揮上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等功能，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供更加有力的支撐。同時(shí)，多措并舉鼓勵(lì)上市公司綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等工具實(shí)施并購重組、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，突出公司投資價(jià)值，服務(wù)國家發(fā)展大局。

可投性和質(zhì)量之間是表里關(guān)系

吳清指出，上市公司是中國優(yōu)秀企業(yè)群體的代表，是高質(zhì)量發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ)，也是資本市場(chǎng)的投資價(jià)值來源。要大力推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。

上市公司的可投性和質(zhì)量之間是表和里的關(guān)系。上市公司高質(zhì)量發(fā)展是可投性提升的基礎(chǔ)，只有企業(yè)質(zhì)量提高了，企業(yè)才有投資價(jià)值，才有可投性；同時(shí)，可投性也是評(píng)價(jià)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)之一。經(jīng)過資本市場(chǎng)多年的發(fā)展，上市公司已經(jīng)成長為國民經(jīng)濟(jì)體系中的“基本盤”和“頂梁柱”，是中國優(yōu)秀企業(yè)群體的代表和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ)。

一組數(shù)據(jù)最能說明問題。滬深5100多家上市公司囊括了7成以上國內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)，是全國5000多萬家企業(yè)中萬里挑一的“優(yōu)等生”。2023年，滬深上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.6萬億元，凈利潤5.3萬億元。其中，78.4%的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，51.4%的公司凈利潤同比增長。實(shí)體企業(yè)盈利逐步修復(fù)，盈利增速下半年由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)體企業(yè)造血功能也明顯提升，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入6.4萬億元，同比增長9.2%，經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤的比值從2.0倍增長至2.3倍。

分行業(yè)來看，出行服務(wù)業(yè)業(yè)績明顯修復(fù)，帶動(dòng)相關(guān)商品消費(fèi)回暖。2023年，隨著旅游出行加快復(fù)蘇，交通運(yùn)輸業(yè)上市公司業(yè)績持續(xù)回暖，凈利潤同比增長65.6%。酒店餐飲和旅游業(yè)扭虧為盈，分別盈利17.9億元、17.2億元。海外業(yè)務(wù)收入創(chuàng)新高，“新三樣”龍頭企業(yè)總體亮眼。2023年，實(shí)體上市公司海外業(yè)務(wù)收入在高基數(shù)上再創(chuàng)新高，同比增長5.2%，增幅高于我國貨物貿(mào)易0.6%的出口增速。實(shí)體上市公司來源于海外業(yè)務(wù)收入的占比達(dá)12.8%，近年來持續(xù)提升。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，我國上市公司多數(shù)是各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的龍頭公司，優(yōu)質(zhì)上市公司做強(qiáng)自身業(yè)務(wù)對(duì)帶動(dòng)我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展有重要意義。一些科技領(lǐng)域的上市公司代表著所在行業(yè)的領(lǐng)先技術(shù)和發(fā)展趨勢(shì)，往往引領(lǐng)著整個(gè)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步和升級(jí)，且對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游其他中小廠商有較強(qiáng)的扶持與帶動(dòng)作用，是高質(zhì)量發(fā)展的領(lǐng)頭羊與主力軍。

同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，監(jiān)管部門的持續(xù)倡導(dǎo)以及投資者分享經(jīng)濟(jì)增長成果的需求不斷增強(qiáng)，上市公司通過現(xiàn)金分紅等方式回報(bào)投資者的意識(shí)不斷提升。上市公司近五年分紅金額連續(xù)五年均超過當(dāng)年再融資金額。上市公司分紅家數(shù)在全球主要資本市場(chǎng)中位列第一，現(xiàn)金分紅總額和分紅家數(shù)占比位列全球第二，股利支付率、股息率、分紅家數(shù)占比均好于美股。一年多次分紅漸成風(fēng)尚，國有五大行首次集體推出2024年中期分紅計(jì)劃；連續(xù)多年分紅的公司明顯增加，2709家、1828家公司連續(xù)三年和連續(xù)五年分紅，較5年前分別增加45.7%和48.5%。

未來，上市公司主動(dòng)回報(bào)投資者的力度和廣度有望進(jìn)一步加大。吳清表示，將進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司樹立積極主動(dòng)回報(bào)投資者的意識(shí)，加強(qiáng)與投資者溝通，提升信息透明度和治理規(guī)范性，更好運(yùn)用現(xiàn)金分紅、回購注銷等方式回饋投資者。

投資者是市場(chǎng)之本，上市公司是市場(chǎng)之基，投資者和上市公司都是資本市場(chǎng)發(fā)展的源頭活水。中國社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心副主任張鵬表示，上市公司高質(zhì)量發(fā)展，是提升可投價(jià)值的的關(guān)鍵，只有資本市場(chǎng)涌現(xiàn)出更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，才能在企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)的同時(shí)，為投資者提供長期的、穩(wěn)定的投資回報(bào)，使投資者真正享受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)改革的紅利，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)形成投資端和融資端共生共長的良性生態(tài)。

提升上市公司的含“新”量

高質(zhì)量的上市公司是基石，也是服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力水平的重要體現(xiàn)。重任在肩，大力提高上市公司質(zhì)量，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的含“新”量，成為資本市場(chǎng)改革破題的關(guān)鍵與根本所在。

吳清指出，當(dāng)務(wù)之急是深入研究相關(guān)企業(yè)的特點(diǎn)、發(fā)展規(guī)律及其在投融資、激勵(lì)約束、公司治理等方面的需求，有針對(duì)性地豐富資本市場(chǎng)的工具、產(chǎn)品和服務(wù)。

當(dāng)前，已有超半數(shù)上市公司聚焦戰(zhàn)略新興行業(yè)。過去五年，上市公司累計(jì)研發(fā)投入6.4萬億元，年均增長近20%，研發(fā)投入已占全國企業(yè)研發(fā)支出的一半，專利數(shù)量占全國專利數(shù)量的近1/3，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板研發(fā)強(qiáng)度分別高達(dá)10.9%、4.9%。研發(fā)強(qiáng)度大于10%的公司家數(shù)占比16.5%，同比增加1個(gè)百分點(diǎn)；253家公司研發(fā)投入大于10億元。

以科創(chuàng)板為例，近年來通過一系列改革，科創(chuàng)板在發(fā)行上市、信息披露、交易、持續(xù)監(jiān)管等方面提供更豐富的制度供給，以制度建設(shè)促進(jìn)形成產(chǎn)業(yè)集聚、釋放創(chuàng)新活力，初步形成與科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的資本市場(chǎng)生態(tài)。截至2024年5月31日，科創(chuàng)板上市公司已達(dá)572家，總市值5.17萬億元，IPO融資總金額9091億元。已有54家上市時(shí)未盈利企業(yè)、8家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。當(dāng)前，上市時(shí)未盈利企業(yè)的54家企業(yè)經(jīng)營情況整體良好，2023年財(cái)報(bào)更新后有48家企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入過億，19家企業(yè)收入超過10億元，14家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。

更有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)借助資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，全面擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力。比亞迪為例，報(bào)告期內(nèi)，公司加速新技術(shù)研發(fā)布局，2023年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6023.15億元，同比增長42.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤300.41億元。全年研發(fā)費(fèi)用395.75億元，同比增長112.15%。2023年，公司研發(fā)人員數(shù)量為102844人，同比增長47.56%。

資本市場(chǎng)的整體質(zhì)量、結(jié)構(gòu)和生態(tài)不斷發(fā)生深刻變化，匯聚了一批科技含量高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膬?yōu)質(zhì)企業(yè)。此次陸家嘴論壇上發(fā)布的一系列措施，無疑為科創(chuàng)板和資本市場(chǎng)注入了新的發(fā)展動(dòng)力。通過增加包容性，吸引代表新質(zhì)生產(chǎn)力的、高質(zhì)量的公司，給質(zhì)地好、有潛力的公司提供更多便利，也為投資者帶來更多優(yōu)質(zhì)交易標(biāo)的。

據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)和交易所將系統(tǒng)落實(shí)新“國九條”要求，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，切實(shí)發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能。將推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)的十六項(xiàng)措施以及“科創(chuàng)板八條”逐項(xiàng)落地，全方位立體化發(fā)揮上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等功能，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供更加有力的支撐。

支持企業(yè)通過并購重組做大做強(qiáng)

吳清強(qiáng)調(diào)，支持上市公司運(yùn)用各種資本市場(chǎng)工具增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，特別是要發(fā)揮好資本市場(chǎng)并購重組主渠道作用，助力上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)橫向、縱向整合協(xié)同。證監(jiān)會(huì)將加快完善制度規(guī)則，創(chuàng)造更好的政策環(huán)境，推動(dòng)形成更多示范案例。

近年來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)深化并購重組市場(chǎng)化改革，總結(jié)“兩創(chuàng)”板塊試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，全面實(shí)行重組注冊(cè)制；出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則，豐富重組支付及融資工具；延長發(fā)股類重組財(cái)務(wù)資料有效期，降低重組成本；完善重組“小額快速”機(jī)制，提升重組審核效率；提高重組估值包容性，支持交易各方在市場(chǎng)化協(xié)商基礎(chǔ)上合理確定交易作價(jià)；以優(yōu)質(zhì)大市值公司為“主力軍”，支持上市公司之間吸收合并等。總體看，前述改革措施有利于上市公司更好開展市場(chǎng)化并購重組，提升交易效率。

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)并購成為主流。數(shù)據(jù)顯示，八成重大資產(chǎn)重組交易為產(chǎn)業(yè)鏈橫向或縱向并購，越來越多的上市公司圍繞主業(yè)實(shí)施重組，產(chǎn)業(yè)整合特征更加明顯。多數(shù)重組達(dá)到預(yù)期效果,涌現(xiàn)出一批通過重組做優(yōu)做強(qiáng)的典型、如長江電力通過重組鞏固“水電航母”地位，中航電子吸收合并中航機(jī)電打造機(jī)載系統(tǒng)上市平臺(tái)等，有力地服務(wù)了高水平科技自立自強(qiáng)和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)等重大國家戰(zhàn)略。

李迅雷指出，支持上市公司高質(zhì)量并購重組，是資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、支持科技創(chuàng)新、助力國企改革和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要舉措。上市公司要切實(shí)用好并購重組工具，抓住機(jī)遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實(shí)施兼并整合，通過自身的高質(zhì)量發(fā)展提升投資價(jià)值，增強(qiáng)投資者獲得感。

并購重組的市場(chǎng)化改革需要中介機(jī)構(gòu)的保駕護(hù)航，吳清指出，中介機(jī)構(gòu)要勤勉盡責(zé)，加快提升專業(yè)能力，在當(dāng)好“看門人”的同時(shí)，更好發(fā)揮交易“撮合者”作用，通過更優(yōu)質(zhì)、更專業(yè)的服務(wù)，支持上市公司在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的過程中做強(qiáng)主業(yè)、補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈。

平安證券董事長何之江認(rèn)為，提升專業(yè)服務(wù)能力是中介機(jī)構(gòu)的必修課，不僅要守底線當(dāng)好“看門人”，將規(guī)范和督導(dǎo)工作貫穿企業(yè)早期發(fā)展、穩(wěn)步成長、規(guī)劃上市、跨越式發(fā)展的全生命周期，還要發(fā)揮交易“撮合者”作用，積極利用并購重組工具幫助上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合及延伸，助力上市公司提升投資價(jià)值。

從接近監(jiān)管部門人士處了解到，下一步，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)抓好貫徹落實(shí)，鼓勵(lì)上市公司綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等工具實(shí)施并購重組、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。一是服務(wù)國家發(fā)展大局。以國家戰(zhàn)略需求為導(dǎo)向，以優(yōu)質(zhì)大市值公司、國家重點(diǎn)支持行業(yè)企業(yè)為“主戰(zhàn)場(chǎng)”，引導(dǎo)資源向科技創(chuàng)新和關(guān)系國計(jì)民生的重點(diǎn)領(lǐng)域聚集，服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)等重大國家戰(zhàn)略，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。二是突出公司投資價(jià)值。鼓勵(lì)上市公司實(shí)施以提升持續(xù)經(jīng)營能力、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)類兼并整合，結(jié)合國情市情提高監(jiān)管政策的適應(yīng)性和包容性，支持行業(yè)龍頭、鏈主企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。三是統(tǒng)籌把握促高質(zhì)量發(fā)展與強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，繼續(xù)強(qiáng)化重組全鏈條監(jiān)管，堅(jiān)決打擊借重組炒作“殼”資源、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，加強(qiáng)投資者保護(hù)，維護(hù)資本市場(chǎng)“三公”秩序。

（來源：證券時(shí)報(bào)）