根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來截至6月13日，提前終止的凈值型理財產(chǎn)品共1053款，去年同期為878款，同比增加175款，增幅19.93%。事實上，從理財凈值化轉(zhuǎn)型以來，這一現(xiàn)象就時有出現(xiàn)，但今年數(shù)量格外多，甚至有產(chǎn)品比原計劃提前了5年之久，這也和銀行系理財子公司開始更關注投資者體驗有關。

“大多數(shù)被提前終止的產(chǎn)品都是因為規(guī)模太小，類似于公募基金的迷你基金，不利于后續(xù)投資管理，可以說是理財機構(gòu)在當前凈值轉(zhuǎn)型控制理財產(chǎn)品數(shù)量、壓降管理成本的一個舉措?！蹦彻煞菪衅煜碌睦碡斪油堆胁块T人士表示。

但多家理財子人士也提及，今年提前終止的數(shù)量格外多，原因不是產(chǎn)品業(yè)績不好，而是有些產(chǎn)品業(yè)績提前達標，類似于正常止盈，尤其是“債?！毙星榻衲曜叩眠h超預期，10年期國債收益率此前一度逼近2.2%。提前中止操作和監(jiān)管評級里設定了“業(yè)績達標率”這一指標有關。同時，經(jīng)歷了上一輪理財市場大波動，當前消費者保護部門已經(jīng)成了多數(shù)理財子最關鍵的部門之一。

超千款理財產(chǎn)品提前終止

理財產(chǎn)品提前終止似乎已成為理財子的一種策略，旨在提升理財產(chǎn)品的投資體驗，防止凈值大幅波動而造成的恐慌性踩踏贖回。經(jīng)歷了前幾輪的凈值波動，“理財客群并非基金客群”的概念已經(jīng)深入人心，理財客群對波動的容忍度極低，并將理財產(chǎn)品視為存款的替代品，因而如何提升投資體驗，成了理財子的關鍵課題。

近期，華夏理財、中郵理財、民生理財?shù)榷嗉依碡斪影l(fā)布了旗下部分產(chǎn)品提前終止公告，大多為固收類產(chǎn)品，包括定開型產(chǎn)品，風險等級普遍為R2、R3級，成立時間從1個月到1年不等，多數(shù)運行時間不長，認購規(guī)模較小，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品一般都不在其列。

其中，中郵理財?shù)泥]銀財智·鴻運定制6號（盛鼎版）人民幣理財產(chǎn)品原定于2029年6月17日到期，但現(xiàn)擬于2024年6月17日提前終止，比原計劃提前了5年之久，因而引發(fā)關注；民生理財?shù)挠裰窆淌疹悆赡攴忾]150號理財產(chǎn)品也于6月11日宣布提前一年多終止運營。

此外，一些其他理財子發(fā)行的封閉式產(chǎn)品近期也出現(xiàn)提前終止的情況。例如，光大理財“陽光青睿躍樂享10期固定收益類Ⅰ”、招銀理財“招睿焦點聯(lián)動黃金自動觸發(fā)策略3號”、興銀理財“豐利興動多策略封閉式55號增強型固收類理財產(chǎn)品A”等5只產(chǎn)品提前終止。事實上，這些提前終止的產(chǎn)品業(yè)績都高于基準，2024年5月有1232只封閉式公募人民幣理財產(chǎn)品到期，其中處于榜首的理財產(chǎn)品收益超過15%，這也和年內(nèi)“債?！毙星橛嘘P。提前終止產(chǎn)品存在及時止盈、鎖定收益的考量。

某理財子業(yè)務人士表示，產(chǎn)品提前終止是一個比較常規(guī)的操作，大多數(shù)是因為產(chǎn)品規(guī)模太小，不利于后續(xù)投資管理，所以提前終止了。通常理財產(chǎn)品協(xié)議里會有提前終止的條款，會對產(chǎn)品規(guī)?；蚴找媛蔬M行設定，有的產(chǎn)品規(guī)模只有幾百萬或者小幾千萬元，很難進行投資，像很多債券的起購規(guī)模就是幾千萬元。

具體而言，對于理財機構(gòu)而言，在可控范圍內(nèi)產(chǎn)品規(guī)模越大越好。100億元的產(chǎn)品，可投資標的較為豐富，范圍也比較廣泛，通常會有2%~3%投到非標產(chǎn)品中，以平滑收益率波動；如果是幾億、幾千萬元規(guī)模的產(chǎn)品，那么投資起來就相對有限。

此外，產(chǎn)品規(guī)模的大小和業(yè)績也與銷售有關。在收益率相對較低的時候，投資者可能會選擇贖回，去尋找其他替代品，進而使得產(chǎn)品管理規(guī)模驟降。

業(yè)內(nèi)人士認為，理財產(chǎn)品合同一般都會寫明產(chǎn)品提前終止的條件。面對這種情況，投資者需要重新審視自身的投資策略、風險偏好和投資期限，并加強對理財產(chǎn)品合同條款的研讀，特別是關于產(chǎn)品變更、提前終止等方面的約定，以充分了解自身的權(quán)益和可能面臨的風險。

“債?！毕吕碡斪尤噪y松懈

盡管當前市場“債?！狈諊詽?，近期經(jīng)歷波動的債市收益率再度快速下行，但行情走得越極致，理財子面臨的壓力可能也越大，因為不同于公募基金，對理財子而言，如何獲得“穩(wěn)穩(wěn)的絕對收益”、避免大幅凈值波動是永恒的課題。

金融監(jiān)管研究院提及，2018年資管新規(guī)推出后，“理財負反饋”引起投資者心理、銀行理財投資行為的雙重改變，2022年11月債券市場深度調(diào)整，進而引發(fā)產(chǎn)品贖回，這又導致債券價格進一步下跌，引發(fā)新一輪產(chǎn)品贖回，如此往復的過程業(yè)內(nèi)稱為“理財負反饋”。經(jīng)歷沖擊后，理財投資者風險偏好進一步降低，銀行理財產(chǎn)品更加追求“穩(wěn)健低波”屬性。

根據(jù)普益標準的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月26日，銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為29.1萬億元，朝著30萬億元大關逼近。今年6月，在各類寬基指數(shù)、債基的發(fā)行下，公募基金規(guī)模首次突破30萬億元。去年，理財規(guī)模被公募基金反超。截至2023年6月末，全市場銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模降至25.34萬億元，公募基金存續(xù)規(guī)模升至27.79萬億元。

這一趨勢也與上述2022年四季度的一場債市巨震有關。當時債市大跌，凈值型理財產(chǎn)品遭巨額贖回。據(jù)了解，截至2023年一季度末，當時銀行理財市場規(guī)模24.92萬億元，同比下降12.14%。從2022年四季度到2023年前3個月，整體贖回規(guī)模近6萬億元。直到2023年4月開始，理財客群情緒才逐步回暖。

可見，理財市場逐步恢復人氣和元氣，耗費了大半年的時間。自此之后，理財子對于管控凈值波動的意識就更加強烈，采取的行動包括發(fā)行更多攤余成本法或期限更長的封閉產(chǎn)品，存款產(chǎn)品的配置也有所增加。同時，理財子的優(yōu)勝劣汰趨勢越發(fā)明顯。消費者保護成為最關鍵的任務之一。

相關研究顯示，從運作模式看，截至2024年一季度，封閉式理財規(guī)模增長，占比提升0.2個百分點至21.2%，開放式規(guī)?；爻访黠@；理財繼續(xù)押注債券，增配流動性資產(chǎn)。具體而言，全市場理財投資債券類資產(chǎn)（含存單）15.78萬億元，占比54.73%，較年初下降1.88個百分點。全市場存款類資產(chǎn)占比持續(xù)提升，一季度末占比27.4%，較年初提升0.7個百分點。

業(yè)內(nèi)人士表示，做大規(guī)模仍是理財子的目標之一，而當前渠道爭奪更加激烈，行外代銷占比在提升。截至今年一季度末，有495家機構(gòu)代銷理財公司產(chǎn)品，較年初增加4家。全市場行外代銷占比增長4個百分點，母行代銷占全部代銷規(guī)模的比重降至約68%。從各類機構(gòu)看，股份制理財公司行外代銷占比最高。

某股份行旗下的理財子高管此前表示，在整體利率下行背景下，未來資產(chǎn)的獲取能力至關重要，關鍵在于與母行協(xié)同拓展非標資產(chǎn)標的，這使得封閉期較長的產(chǎn)品獲得支持；同時，2023年以來，各大理財子都堅持低波穩(wěn)健的路線，進一步加強消費者保護服務和投資者教育，預計未來各大理財子的服務差異化也會加劇。未來，消費者保護將是核心，理財子的服務能力也將出現(xiàn)較大的分化。此前，多家理財子專門建立了消費者保護辦公室（為獨立的一級部門），并向渠道和投資者頻繁進行培訓或路演。也有觀點認為，理財兼具普惠性質(zhì)，對于一些投研能力、資金支持不足的小型理財子，未來的前景可能更加具有挑戰(zhàn)性。

(來源：第一財經(jīng))