短短9個月，燒堿和對二甲苯（下稱PX）期貨作為國內(nèi)期貨市場化工家族的“新兵”展現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢。整體運行平穩(wěn)，期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)已初步取得成效，尤其是在首次交割中呈現(xiàn)出較為亮眼的“成績”，得到了產(chǎn)業(yè)企業(yè)充分的認(rèn)可。6月14—15日，在鄭商所舉辦的燒堿、PX期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的論壇上，感謝聲、感慨聲、期待聲充溢著整個會場，一個個來自產(chǎn)業(yè)“原汁原味”的經(jīng)驗分享再次印證了期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的“初心”。通過共談、共商、共討兩個新品種期貨、期權(quán)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的路徑，實現(xiàn)期貨市場更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

“穩(wěn)起步”打牢基礎(chǔ)促進(jìn)期貨功能發(fā)揮

作為新品種，燒堿和PX期貨、期權(quán)受到了市場廣泛關(guān)注，運行9個月交出了令市場滿意的“成績單”，“穩(wěn)起步”打牢了兩個品種良好發(fā)展的“根基”。

據(jù)了解，自去年9月15日上市以來，燒堿和PX期貨、期權(quán)整體運行平穩(wěn)，期貨功能逐步顯現(xiàn)。

鄭商所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，上市以來，兩個新品種呈現(xiàn)出多個特點。交易規(guī)模整體適中，截至6月7號，燒堿期貨日均成交11.8萬手，日均持倉量5.7萬手，PX期貨日均成交7萬手，日均持倉10萬手。持倉結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從上市以來，燒堿期貨的法人客戶、產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比分別提升了29、14個百分點，PX期貨法人客戶、產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比分別提升了14、10個百分點。

從價格運行上來看，兩個品種期貨價格運行平穩(wěn)，期現(xiàn)貨價格波幅基本一致，與產(chǎn)業(yè)品種緊密聯(lián)動，期貨價格逐步得到產(chǎn)業(yè)企業(yè)認(rèn)可。

從首個交割月的交割情況來看，整體交割順暢，期現(xiàn)價格回歸合理。截至5月22日最后交割日，燒堿期貨累計注冊倉單691張，實際交割485張（折合現(xiàn)貨1.46萬干噸），共有17家企業(yè)參與了交割，其中生產(chǎn)企業(yè)參與積極性較高；對二甲苯期貨累計注冊倉單5997張，實際交割4499張（折合現(xiàn)貨2.25萬噸），共有10家企業(yè)參與交割。

事實上，從上市以來市場整體的參與度也能夠體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極擁抱期貨市場的“姿態(tài)”。會上，明顯感受到產(chǎn)業(yè)企業(yè)對于兩個新品種的認(rèn)可。

中國氯堿工業(yè)協(xié)會副秘書長鄭結(jié)斌在會上表示，燒堿作為基礎(chǔ)的化工產(chǎn)業(yè)原材料，在我國國民體系中占有重要的地位,基本涵蓋了國民生活的衣食住行各個領(lǐng)域，與個人生活、國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)。“受外部環(huán)境和市場供需、原材料價格等因素的影響，燒堿市場屢有波動，去年9月份燒堿期貨和期權(quán)上市，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)運營和開展風(fēng)險管理提供了新的市場化工具?！编嵔Y(jié)斌表示。

同樣，石化產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)總量大、產(chǎn)業(yè)鏈條長、關(guān)聯(lián)覆蓋廣，關(guān)乎產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。

中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會信息與市場部副主任范敏也在大會上表示，PX作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的重要原料，是石化產(chǎn)業(yè)的重點大宗產(chǎn)品。

“近年來，國際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，包括PX聚酯產(chǎn)業(yè)鏈在內(nèi)的石油化工產(chǎn)品價格波動明顯，實體企業(yè)在全球石化產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈重構(gòu)過程中面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，市場迫切需要更多風(fēng)險管理工具為企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展保駕護(hù)航。2023年9月份，PX期貨及期權(quán)上市以來，市場平穩(wěn)，交易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)客戶參與積極性不斷提高，期貨價格成為市場重要的參考指引和定價依據(jù)，有效促進(jìn)了期貨功能的逐步發(fā)揮，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了高效的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理、資源配置工具，并與PTA、短纖品種形成完善的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系，在提升石化產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性、助力石化產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健運行方面發(fā)揮了重要的作用?！狈睹舴Q。

燒堿期貨讓現(xiàn)貨市場經(jīng)營更加立體

“鄭商所秉承服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)初心，掛牌上市了燒堿期貨期權(quán)，設(shè)置的交易規(guī)則嚴(yán)謹(jǐn)，保證了上市以來的平穩(wěn)運行?！睆V東東泊化工有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人王緒慶表示，自燒堿期貨、期權(quán)上市以來，廣東東泊一直積極參與，不僅進(jìn)行了多次燒堿買入和賣出套保，還參與了第一次賣出交割?！捌鋵嵲谄谪浬鲜兄筮€是有很多的機(jī)會，企業(yè)通過利用自有廠庫庫容，合理測算交割成本實現(xiàn)基差收益或者調(diào)節(jié)銷售采購節(jié)奏實現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險管理?！彼f。

對于這一點，濱化集團(tuán)股份有限公司（下稱濱化集團(tuán)）營銷中心副總經(jīng)理董曉偉也深有感觸。

“在合約進(jìn)入交割之前，市場給出了很好的價格機(jī)會?！倍瓡詡ケ硎?，濱化集團(tuán)合理利用閑置的庫容，進(jìn)行了正套操作，有效地規(guī)避了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。在此期間，濱化集團(tuán)也經(jīng)過內(nèi)部審慎的討論，在對可能發(fā)生的風(fēng)險敞口進(jìn)行有效的評估后，探索性地進(jìn)行了賣出期權(quán)操作。

“實踐表明，燒堿期貨、期權(quán)工具能有效起到發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險、配置資源的作用，為燒堿企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航?！倍瓡詡フf。

會上，據(jù)了解，燒堿產(chǎn)品目前也是中化集團(tuán)重要的化工原料和產(chǎn)品之一，該集團(tuán)合計年產(chǎn)量約為300萬噸。“我司利用期貨上市的契機(jī)，率先與事業(yè)部下屬企業(yè)展開合作，從合約開始已經(jīng)在嘗試參與燒堿期貨交易，為企業(yè)進(jìn)行套期保值服務(wù)?！敝谢瘒H化學(xué)科技（海南）有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人王啟明表示，燒堿期貨、期權(quán)的上市，豐富了現(xiàn)貨的經(jīng)營模式，使現(xiàn)貨市場經(jīng)營更加立體。

在他看來，期現(xiàn)結(jié)合讓燒堿產(chǎn)業(yè)企業(yè)經(jīng)營有了更多選擇，利用期貨可以實現(xiàn)品種間、地區(qū)間、時間區(qū)間的價差的操作，利用期權(quán)可以幫助企業(yè)實現(xiàn)對于市場波動率看法的策略，還可以幫助企業(yè)降低套保的成本。此外，期貨期權(quán)未來還可以幫助企業(yè)豐富定價方式，實現(xiàn)靈活銷售，有利于企業(yè)捕捉到更多的市場機(jī)會。

對此，江陰金橋化工有限公司常務(wù)副總經(jīng)理何曉東舉例稱，2024年1月底，當(dāng)時工廠恰逢春節(jié)前排庫壓力較大，需要在一周內(nèi)完成降庫存的要求?！扒∏?，盤面給了我們基差套保的機(jī)會，我們迅速組織市場上的車隊，聯(lián)系庫區(qū)協(xié)調(diào)庫容，在一周內(nèi)完成了1500噸的提貨，幫助上游工廠緩解了庫存壓力，穩(wěn)定了市場價格。同時，也給倉儲增加了庫存周轉(zhuǎn)的收益?！焙螘詵|表示，在3月下旬，隨著基差走強(qiáng)，他們又與江蘇某下游工廠聯(lián)系，以“盤面+基差”形式進(jìn)行報價，最終在3月29日完成了基差銷售，幫助下游節(jié)省了采購成本20元/噸。

不僅如此，不少上游企業(yè)尤其是廠庫通過首次交割，開啟了對倉單交易的一些積極探索。會上，據(jù)了解，山東博匯集團(tuán)有限公司（下稱山東博匯）下轄山東和江蘇兩個產(chǎn)業(yè)基地，分別對應(yīng)著山東海力化工股份有限公司和江蘇海興化工有限公司兩家交割廠庫。其中，山東海力注冊了市場首批交割倉單、江蘇海興完成了市場首次交割出庫。

“今年二季度，現(xiàn)貨市場開啟了下行通道，其間期貨盤面也持續(xù)升水，公司管理層預(yù)判到銷售形勢不利，果斷使用倉單工具，充分發(fā)揮廠庫功能，平衡了期現(xiàn)銷售供需，最終有效對沖了銷售利潤下滑的經(jīng)營風(fēng)險?！鄙綎|博匯化工事業(yè)部期現(xiàn)經(jīng)理邵亞男表示。

值得一提的是，通過首次交割，燒堿現(xiàn)貨市場中也慢慢有了一些基差點價的操作。“很多期現(xiàn)商和上游工廠，能夠從注冊倉單開始，陸續(xù)每天以基差報價來成交?；畹狞c價慢慢地普及到燒堿市場中，包括我們成交的83手倉單也都是通過基差點價來完成的，這也是燒堿現(xiàn)貨貿(mào)易的一個新形態(tài)。”海南水木能源有限公司總經(jīng)理楊傳博表示，一些廠庫，包括一些貿(mào)易商廠庫在解決買方的個性化需求上也發(fā)揮了積極的作用。

“通過結(jié)合自身的情況去參與期貨交割是可以拓寬采購和銷售的渠道，讓貿(mào)易商與更多的供應(yīng)商和客戶建立聯(lián)系，為更好地給產(chǎn)業(yè)上下游服務(wù)積累了寶貴的經(jīng)驗，后續(xù)也將加大基差點價或者是倉單采銷的模式?！蹦贤ɑぽp工股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人高程碩說。

PX期貨逐步改變內(nèi)盤傳統(tǒng)定價模式

雖然PX期貨、期權(quán)上市時間不長，但從實際效果來看，產(chǎn)業(yè)客戶和貿(mào)易商積極參與，首次交割非常順利。盡管處于成長期，但對產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用已初步顯現(xiàn)。

會上，PX期貨、期權(quán)上市后，不僅為國內(nèi)PX、PTA生產(chǎn)企業(yè)提供了更加豐富的保值渠道,也加強(qiáng)了國內(nèi)外聯(lián)動，與國際價格波動較為一致，提升了國際市場的關(guān)注度。

“回顧PX品種運行9個月以來取得的成效，對產(chǎn)業(yè)本身來說，感受是很深的?！敝谢N售有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對央企來講，風(fēng)險管控非常重要。

“在PX期貨上市之前，在做PX固定價貿(mào)易的時候，我們更多是運用海內(nèi)外的期貨衍生品或PTA期貨對沖風(fēng)險?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人稱，自國內(nèi)PX期貨上市之后，今年開始，企業(yè)就逐步轉(zhuǎn)用國內(nèi)的PX期貨作為價格風(fēng)險敞口的保值工具。“對今年開展國內(nèi)市場貿(mào)易來說，起到了比較大的幫助?！彼f。

據(jù)了解，長期以來，PX價格波動大且定價主要參考美元價格，產(chǎn)業(yè)企業(yè)缺少一個可以進(jìn)行風(fēng)險管理的工具，也急需一個更加透明的人民幣定價市場。

在廈門國貿(mào)石化有限公司總經(jīng)理劉德偉看來，PX期貨上市讓中國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的全球定價能力邁出了相當(dāng)堅實的一步?！艾F(xiàn)在國外的PX交易商，包括歐洲、北美的下游聚酯用戶，都會根據(jù)鄭商所PX期貨和PTA期貨才能報出具體的采購意向。”劉德偉稱。

逸盛石化研究中心副總經(jīng)理吳良均也表示，PX期貨逐步改變了內(nèi)盤現(xiàn)貨定價的方式。

“傳統(tǒng)上幾乎沒有人民幣計價的PX現(xiàn)貨市場，隨著國產(chǎn)PX產(chǎn)量的增加，借助期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，現(xiàn)在已經(jīng)成為內(nèi)盤現(xiàn)貨固定價商談的基準(zhǔn)。”吳良均稱，現(xiàn)有的價格體系下，外盤貨美元定價的屬性不變，內(nèi)盤貨人民幣定價出現(xiàn)以后，內(nèi)外盤價格并存且相互影響。“從新加坡交易所的PX紙貨成交量也能得到部分印證，PX期貨上市前一年的月度成交量平均在52萬噸，上市后月度成交量攀升至96萬噸?！彼f。

會上，據(jù)了解，從去年有了PX期貨以來，作為一家韓國的PX工廠，SKCC也在積極關(guān)注并參與其中。

“我們對中國期貨市場很感興趣，也很積極地參與PX市場。有了PX期貨，增加了一些新進(jìn)的期現(xiàn)商，對我們企業(yè)來說，相當(dāng)于增加了客戶群體?！盨KCC上海芳烴銷售經(jīng)理鄭建業(yè)說。

“作為生產(chǎn)企業(yè)，我們最關(guān)注的兩點：一是PX的絕對值價格，二是PX的加工費。這兩者之間最重要的就是如何去確保企業(yè)的加工效益。”榮盛石化股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人徐炤煒介紹，從開工以來，企業(yè)一直積極參與一些海外衍生品的交易，對加工利潤進(jìn)行套保?！白鳛橹袊囊患移髽I(yè)，國內(nèi)有了PX期貨之后，這個套保工具用起來更加方便?！彼Q。

“作為貿(mào)易商，我們參與期貨，對現(xiàn)在PX長約、現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的對沖套保也起到了很重要的作用。”中基寧波集團(tuán)石化事業(yè)部副總畢紅波表示，公司原來做長約管理的模式較為狹窄，現(xiàn)在可以用月差結(jié)構(gòu)，通過對基差強(qiáng)弱的判斷來對長約進(jìn)行管理?！拔覀兊拈L約往往都是服務(wù)于PTA工廠，有了期貨工具對我們?nèi)粘＝?jīng)營起到了比較大的作用。”她稱。

據(jù)畢紅波介紹，今年上半年國內(nèi)PX供應(yīng)過剩，國內(nèi)PX供應(yīng)商出現(xiàn)了賣現(xiàn)貨的需求?！扒皟赡昕吹絇X的人民幣市場流通量非常小，且流通不活躍，但是隨著PX期貨的上市，市場主體都參與到基差銷售中?！碑吋t波認(rèn)為，基差的出現(xiàn)，讓企業(yè)、貿(mào)易商都參與了進(jìn)來，國內(nèi)人民幣PX現(xiàn)貨貿(mào)易活躍度有所提升。

對此，吳良均也表示，逸盛石化在PX現(xiàn)貨貿(mào)易中已開始利用PX期貨價格為基準(zhǔn)進(jìn)行定價?！霸诮衲晟习肽陣鴥?nèi)PX庫存相對高位、國內(nèi)貨源供應(yīng)量相對增加的背景下，因為有了期貨這個公允的人民幣價格指引，供需雙方以此為基準(zhǔn)進(jìn)行協(xié)商，最終通過點價確定價格，達(dá)成了交易?！彼f。

產(chǎn)業(yè)期待多措并舉推動產(chǎn)融發(fā)展

對于次新品種來講，好的開始是成功的“一半”。燒堿、PX期貨市場的成長離不開交易所、協(xié)會、會員單位、產(chǎn)業(yè)企業(yè)多方合力、共同賦能。

據(jù)了解，上市以來，為提升品種運行質(zhì)量、便利企業(yè)參與交易交割，鄭商所在燒堿，PX期貨上開展了積極的工作。

一方面，持續(xù)完善交割服務(wù)能力，增設(shè)交割倉（廠）庫。目前，燒堿、PX期貨總共設(shè)置了44家交割倉（廠）庫，交割庫容能夠滿足當(dāng)前的交割服務(wù)需求。另一方面，降低了交易保證金，免收日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費，降低市場交易成本。此外，啟動了合約連續(xù)活躍工作，目前已經(jīng)發(fā)布了征集做市商的通知，下一步將開始做市，屆時合約流動性以及連續(xù)性會有更多改善，有助于企業(yè)開展連續(xù)的套期保值。另外，多措并舉舉辦產(chǎn)業(yè)培育活動。

“當(dāng)前燒堿產(chǎn)業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)與機(jī)遇。在此背景下，提升產(chǎn)業(yè)參與度、促進(jìn)品種活躍、加強(qiáng)期現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)合非常有必要，也是推動燒堿產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。”山東?；煞萦邢薰酒谪洸坎块L王銘之認(rèn)為，燒堿企業(yè)應(yīng)該更加積極地參與到期貨市場當(dāng)中來，利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。

在他看來，期貨市場與現(xiàn)貨市場相互依存、相互促進(jìn)?！捌髽I(yè)應(yīng)該加強(qiáng)期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)的探索與實踐，通過期貨市場發(fā)現(xiàn)價格、指導(dǎo)生產(chǎn)，實現(xiàn)現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定經(jīng)營。同時，也要加強(qiáng)風(fēng)險管理，確保期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)能夠穩(wěn)健發(fā)展。”王銘之說。

“參與期貨交割是企業(yè)進(jìn)入期貨市場的一個重要步驟，也是優(yōu)化采銷鏈條的一個重要途徑?！备叱檀T表示，希望鄭商所可以通過增設(shè)交割廠庫或者交割倉庫的方式，進(jìn)一步增加交割資源，提高交割效率，從而促進(jìn)企業(yè)之間、產(chǎn)業(yè)之間以及地區(qū)之間的鏈接，吸引更多的企業(yè)參與進(jìn)來。

同樣，在浙江熱聯(lián)同裕實業(yè)有限公司業(yè)務(wù)經(jīng)理費洋看來，PX期貨的上市，為剛開始做PX現(xiàn)貨貿(mào)易的貿(mào)易商提供了一個非常好的渠道。“得益于期貨上市帶來了一些新的市場機(jī)遇、新的現(xiàn)貨交易的模式，讓我們進(jìn)入到了這個圈子，給了我們做內(nèi)外聯(lián)動的機(jī)會，提升了現(xiàn)貨貿(mào)易活躍度?！辟M洋稱，希望可以進(jìn)一步增強(qiáng)合約的連續(xù)性，讓貿(mào)易商可以更高效、更便捷地去開展實貨貿(mào)易。

值得一提的是，在大宗商品價格波動加劇的背景下，期權(quán)精細(xì)化風(fēng)險管理作用凸顯，但由于期權(quán)參與門檻較高，更為復(fù)雜專業(yè)。吳良均認(rèn)為，期權(quán)的產(chǎn)業(yè)參與度與期貨相比存在較大提升空間，希望可以持續(xù)加大期權(quán)市場培育力度，助力企業(yè)提升風(fēng)險管理水平。

與會人士普遍表示，目前，PX期貨、期權(quán)上市以來取得的成績只是“萬里長征”的第一步，在后期的運行中，需通過多方合力，推動產(chǎn)業(yè)與期貨市場的深度融合，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

下一步，鄭商所也將持續(xù)優(yōu)化兩個品種，不斷完善各項品種配套舉措，使其進(jìn)一步健康成熟發(fā)展。

鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一方面，強(qiáng)化市場一線監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)交易行為，確保市場平穩(wěn)運行。另一方面，根據(jù)現(xiàn)貨市場變化以及企業(yè)需求，及時優(yōu)化規(guī)則制度，深化產(chǎn)業(yè)客戶培育，提升期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)能力。

“長期以來，協(xié)會和鄭商所保持密切聯(lián)系，共同推動產(chǎn)融發(fā)展，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，后續(xù)協(xié)會也將繼續(xù)和鄭商所做好相關(guān)服務(wù)工作，促進(jìn)期貨市場更好服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，保障實體經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定運行，更好高質(zhì)量服務(wù)于產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展?！编嵔Y(jié)斌稱。

同樣，范敏也表示，中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會愿進(jìn)一步強(qiáng)化與鄭商所的緊密合作，在信息交流、產(chǎn)業(yè)研究、市場培育、風(fēng)險預(yù)警等方面共同努力，充分發(fā)揮期貨衍生品市場功能，助力石化企業(yè)平穩(wěn)度過目前的行業(yè)重構(gòu)期和市場調(diào)整期，開創(chuàng)行業(yè)期現(xiàn)市場深度融合發(fā)展新局面。

（來源：期貨日報網(wǎng)）