日前，財(cái)政部首次發(fā)行50年期超長期特別國債，發(fā)行總額350億元，票面利率由承銷團(tuán)進(jìn)行競爭性招標(biāo)后確定為2.53%，全場認(rèn)購倍數(shù)為5.38，邊際倍數(shù)1.03。值得關(guān)注的是，此次50年期超長期特別國債的票面利率低于此前發(fā)行的30年期超長期特別國債的票面利率（2.57%）。

“通常而言，期限更長的債券會有更高的利率，以補(bǔ)償投資者承擔(dān)的更長時間風(fēng)險(xiǎn)，若出現(xiàn)了相反的情況則可以說是曲線的倒掛。”東吳固收首席分析師李勇表示，這種常規(guī)的期限結(jié)構(gòu)曲線并非總是成立，市場供需、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和投資者偏好等因素會對曲線的形態(tài)產(chǎn)生影響。

6月份以來，10年期國債收益率、30年期國債收益率分別維持在2.3%、2.55%以下的低位運(yùn)行。6月14日，10年期國債收益率報(bào)2.26%，30年期國債收益率報(bào)2.5%，較今年年初的2.56%、2.84%分別下行30個基點(diǎn)和34個基點(diǎn)。

近幾個月，央行多次表達(dá)對長期國債收益率的關(guān)注。3月29日，央行貨幣政策委員會召開的2024年第一季度例會中提到，“在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化”；4月份，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時就如何看待長期國債收益率走勢進(jìn)行回應(yīng)；5月10日，央行發(fā)布《2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，其中以專欄文章形式論述如何看待當(dāng)前長期國債收益率。

央行指出，長期國債收益率主要反映長期經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期，同時也受到安全資產(chǎn)缺乏等因素的擾動。前述央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，長期國債收益率總體會運(yùn)行在與長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)。

關(guān)于央行買賣國債的問題，前述央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，我國央行買賣國債是調(diào)節(jié)流動性的常規(guī)貨幣政策工具，與海外經(jīng)濟(jì)體央行量化寬松（QE）、現(xiàn)代貨幣理論（MMT）、財(cái)政赤字貨幣化和政府債務(wù)貨幣化的政策安排和邏輯不同。此外，我國央行的常規(guī)貨幣政策仍有空間，未來或需在市場溝通方面做更多工作。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，雙向的國債買賣操作，是央行買賣國債與一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體QE操作的不同之處，而有收有放的流動性管理更加符合對沖政府債券發(fā)行高峰對流動性產(chǎn)生的擾動。對于后續(xù)央行買賣國債的操作，有賣有買或是后續(xù)的常態(tài)。

“央行買賣國債，作為貨幣政策工具箱的充實(shí)優(yōu)化，一方面能補(bǔ)充央行調(diào)控流動性投放以及收益率曲線的方式；另一方面也體現(xiàn)了財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)配合?！泵裆C券固定收益首席分析師譚逸鳴表示。

（來源： 證券日報(bào)）