上市公司高回購即將屆滿一年。自去年7月以來，在監(jiān)管的鼓勵下，上市公司回購力度顯著加大。

梳理發(fā)現(xiàn)，一些回購新信號正在涌現(xiàn)。

首先，從上市公司整體回購規(guī)模來看，同比增量顯著，環(huán)比趨于平穩(wěn)，回購逐漸步入平穩(wěn)高位狀態(tài)。

其次，從回購企業(yè)來看，徘徊在面值、市值退市紅線邊緣者以及被“披星戴帽”者均加入回購隊伍。其中，部分公司是在投行的建議下實施回購，以求通過響應(yīng)政策號召的方式實現(xiàn)自救。

再者，從回購目的來看，注銷式回購顯著增加。2024年春節(jié)后，以注銷為目的的回購明顯增加，例如東方財富等已經(jīng)發(fā)布回購計劃的公司將回購目的更改為注銷。

此外，回購實施步伐加快，2024年年內(nèi)新增回購計劃的上市公司已超3500家，其中1500余家已經(jīng)正式實施。

伴隨新“國九條”及其配套措施落地，資本市場全面實施嚴(yán)監(jiān)管并加大退市力度，同時上市公司回購、分紅被鼓勵。從投行人士處了解到，諸多存在退市風(fēng)險的上市公司主動尋找投行尋找應(yīng)對之策。而回購，正是投行開出的普遍藥方。

當(dāng)前，回購不僅是資金充沛、經(jīng)營良好的上市公司的主戰(zhàn)場，一些徘徊在退市邊緣，尤其是當(dāng)前基本面整體尚可、2025年1月1日退市新規(guī)實施后可能觸及退市紅線的企業(yè)，主動加大回購頻次與力度，以期通過響應(yīng)政策號召向市場傳遞信心的方式，實現(xiàn)股價提升、遠(yuǎn)離強(qiáng)制退市漩渦。實際效用如何則有待觀察。

退市新規(guī)新增四類強(qiáng)制退市情形，并將主板市值退市標(biāo)準(zhǔn)提升至5億元。在投行人士看來，由于回購對上市公司而言，最直接的效果是股價提升。相較于可能觸及其他強(qiáng)制退市情形的上市公司，觸及面值退市、市值退市的上市公司通過回購自救的作用相對明顯。因此，低面值、小市值公司的回購熱情相對更高。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，在6月1日至6月13日發(fā)布股份回購計劃的145家上市公司中，按照6月13日收盤價計算（下同），16家公司面值不足5元，8家公司面值不足3元，重慶鋼鐵（1.07元）、吉視傳媒（1.17元）、ST瑞德（1.23元）、三房巷（1.49元）4家公司面值更是不足1.5元。

按照規(guī)定，上市公司股價如果連續(xù)20個交易日不足1元，則會被強(qiáng)制退市。“過去，由于‘殼價值’的存在，上市公司股價若降至1元左右，在一番自救操作后大概率會回升至退市紅線以上，面值退市者寥寥無幾。如今，監(jiān)管嚴(yán)打‘炒殼’‘借殼上市’與市場操縱，使得‘殼價值’銳減，低面值企業(yè)退市風(fēng)險大大提升?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，“因此，面值略微高于1元且在3元以內(nèi)的上市公司，需要早做打算，防止遇到突發(fā)情況導(dǎo)致面值退市。”

市值退市與面值退市頗為類似，此前鮮有因此而退市的公司，但新“國九條”發(fā)布后退市危機(jī)來襲。

6月14日，建車B連續(xù)20個交易日市值不足3億元，鎖定強(qiáng)制退市第一股；疊加退市新規(guī)實施后主板市值退市指標(biāo)將由3億元提升至5億元。這使得小市值公司頗為緊張，為提升市值而急尋自救之策。

Wind數(shù)據(jù)顯示，6月1日至6月13日新增股份回購預(yù)案的主板上市公司中，市值最低者是ST永悅，僅為8.19億元；*ST天創(chuàng)（10.95億元）、塞力醫(yī)療（12.40億元）、嘉麟杰（13.15億元）3家市值在10億元-15億元之間；另有春光科技（16.49億元）、萊紳通靈（16.88億元）、若羽臣（18.72億元）3家市值不足20億元。

談及處在退市邊緣的上市公司通過回購方式自救，清華大學(xué)國家金融研究院院長、五道口金融學(xué)院副院長田軒分析表示，對于企業(yè)自身而言，短期內(nèi)可進(jìn)行市場價值維護(hù)提振股價，緩解退市風(fēng)險；但長期來看，此類公司能否保持股價穩(wěn)步提升并避免退市還需由公司持續(xù)經(jīng)營能力來決定。從投資角度則需分情況來看：一方面，業(yè)績差、盈利能力不強(qiáng)，經(jīng)營發(fā)展、公司治理存在重大問題且長期狀況難以改善的企業(yè)，不具備長期投資價值，退市是早晚之事。另一方面，對于基本面尚可的企業(yè)，通過回購在穩(wěn)定股價的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步聚焦優(yōu)勢領(lǐng)域，提升公司盈利水平，完善內(nèi)控機(jī)制，加強(qiáng)公司治理，則投資價值將穩(wěn)步回升。

此輪上市公司回購熱始于2023年7月，至今已近一年。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日至6月13日，上市公司實際回購規(guī)模達(dá)937.79億元，去年同期僅為311.30億元，年內(nèi)同比增長201.25%。

細(xì)查近一年來上市公司回購情況可以發(fā)現(xiàn)，除前述自救式回購增加以外，一些新信號日漸清晰。

首先，實際回購規(guī)模趨于平穩(wěn)且保持高位。

2023年7月至2024年2月，上市公司月度回購規(guī)模屢創(chuàng)新高，今年7月為61.17億元，2024年2月達(dá)到峰值265.01億元。

今年3月以來，回購規(guī)模逐漸回落。3月—5月，月度回購規(guī)模分別為160.56億元、157.44億元和127.98億元，6月1日至6月13日合計回購77.25億元。

去年1月—7月，A股單月最高回購規(guī)模僅為70.96億元，今年6月前13天的總回購規(guī)模已經(jīng)較之高出6.29億元。

其次，新增回購計劃密集且實施步伐加快。

田軒表示，從市場表現(xiàn)來看，上市公司回購公告密集發(fā)布，規(guī)模較大，今年以來累計已超過3500家，且回購金額也是歷史新高，部分企業(yè)回購額達(dá)數(shù)十億甚至上百億元。另外，回購實施步伐加快，正式實施回購的公司已超1500家。

再者，注銷式回購占比進(jìn)一步提升。

注銷式回購因其能夠減少流通股份而被視為對投資者最為有利的回購方式，但其對上市公司而言成本較高。鑒于此，在很長時間內(nèi)，我國資本市場以注銷為目的的回購占比很低。

隨著監(jiān)管不斷鼓勵上市公司加大注銷式回購力度，今年春節(jié)后注銷式回購逐漸增加。新“國九條”及其配套措施將回購注銷金額納入現(xiàn)金分紅金額計算。并且在明確分紅與上市公司減持相掛鉤以后，上市公司注銷式回購積極性再度提升。6月1日—6月13日新增回購預(yù)案的145家上市公司中，114家公司以注銷為目的，回購注銷者占比78.62%。而在今年2月，注銷式回購占比尚不足10%。

此外，據(jù)田軒觀察，從回購計劃披露情況來看，企業(yè)回購與加強(qiáng)戰(zhàn)略謀劃、健全長效激勵機(jī)制、強(qiáng)化公司核心競爭力等緊密連接，這將助力上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）