6月14日晚間，連續(xù)4家A股公司發(fā)布公告，終止子公司分拆上市計(jì)劃。

至此，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已至少有14家A股企業(yè)終止分拆上市。

對(duì)于上述企業(yè)終止分拆的原因，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，部分企業(yè)基于市場(chǎng)環(huán)境變化和自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的考慮，主動(dòng)放棄分拆上市；另有部分企業(yè)是在資本市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管的宏觀背景下，不符合分拆上市條件引起的。

新增四家企業(yè)終止分拆

具體來(lái)看，6月14日晚間公告的4家公司中，晶盛機(jī)電、寶鋼股份終止分拆子公司至創(chuàng)業(yè)板上市，海信視像終止分拆子公司至科創(chuàng)板上市，華海藥業(yè)子公司長(zhǎng)興制藥終止北交所輔導(dǎo)備案。

具體來(lái)看，半導(dǎo)體材料制造商晶盛機(jī)電于2023年4月10日審議通過(guò)子公司浙江美晶新材料股份有限公司分拆上市議案，美晶新材料專注半導(dǎo)體光伏材料石英坩堝領(lǐng)域。

鋼企龍頭寶鋼股份于2021年11月22日審議通過(guò)分拆子公司寶武碳業(yè)（下稱“寶武碳業(yè)”）科技股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市議案。

其子公司IPO沖刺計(jì)劃已醞釀兩年之久。寶武碳業(yè)主要從事焦油精制產(chǎn)品、苯類(lèi)精制產(chǎn)品與碳基新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，以及焦?fàn)t煤氣凈化服務(wù)等業(yè)務(wù)。

海信視像主要從事于顯示及上下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。該公司于2023年1月12日審議通過(guò)子公司青島信芯微電子科技股份有限公司（下稱“信芯微”）分拆相關(guān)議案。

信芯微專注于顯示芯片及AIoT智能控制芯片的Fabless模式芯片設(shè)計(jì)，主要為各類(lèi)顯示面板及顯示終端提供顯示芯片解決方案，并為智能家電等提供變頻及主控解決方案。

華海藥業(yè)子公司長(zhǎng)興制藥股份有限公司（下稱“長(zhǎng)興制藥”）于2022年12月6日向浙江證監(jiān)局提交了向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市輔導(dǎo)備案材料，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為浙商證券。

長(zhǎng)興制藥經(jīng)與浙商證券友好協(xié)商，雙方一致同意解除輔導(dǎo)協(xié)議。浙商證券于今年6月13日向浙江證監(jiān)局報(bào)送了終止輔導(dǎo)備案的申請(qǐng)資料。

在說(shuō)明終止分拆上市的原因時(shí)，有公司表示“基于目前市場(chǎng)環(huán)境等因素考慮”；也有公司出于“綜合自身發(fā)展及資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)劃的考慮”；晶盛機(jī)電與寶鋼股份均承諾在終止本次分拆上市事項(xiàng)公告后的一個(gè)月內(nèi)，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)（含分拆上市）。

對(duì)此，萬(wàn)聯(lián)證券研究團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，上市公司分拆子公司上市，能提升上市公司股權(quán)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值；同時(shí)，分拆上市可以拓寬子公司融資渠道，增強(qiáng)其發(fā)展后勁；分拆與上市公司主業(yè)相關(guān)性不強(qiáng)的業(yè)務(wù)上市，可讓母公司更加聚焦主業(yè)經(jīng)營(yíng)，提高經(jīng)營(yíng)效率，提升競(jìng)爭(zhēng)力。

市場(chǎng)環(huán)境變化成原因之一

“終止分拆的原因，除企業(yè)基于市場(chǎng)因素考慮或結(jié)合自身發(fā)展規(guī)劃，亦受當(dāng)前資本市場(chǎng)宏觀環(huán)境變化影響?！庇胸?fù)責(zé)上市公司投融資業(yè)內(nèi)人士表示。

“從去年8月底IPO與再融資階段性收緊，再到今年‘新國(guó)九條’，監(jiān)管層出臺(tái)一系列政策和規(guī)則背后，是在針對(duì)具體的再融資、首發(fā)IPO、大額分紅、分拆上市、關(guān)聯(lián)交易等可能存在的‘亂象’進(jìn)行肅清。”上述顧問(wèn)人士表示。

2022年1月，為了規(guī)范上市公司分拆行為，保護(hù)投資者利益，證監(jiān)會(huì)制定了《已上市公司分拆規(guī)則(試行)》。

根據(jù)上述規(guī)則，上市公司在進(jìn)行分拆時(shí)必須同時(shí)滿足四個(gè)條件才能分拆上市，包括：上市公司股票已在境內(nèi)上市三年以上；連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；累計(jì)凈利潤(rùn)不低于6億元人民幣；以及分拆子公司的凈資產(chǎn)不得超過(guò)上市公司股東的30%。

2023年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》文件中，也對(duì)分拆上市相關(guān)內(nèi)容有所涉及。

“A拆A”降溫

中金公司曾公開(kāi)指出，分拆上市最大風(fēng)險(xiǎn)之一就是被分拆子公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性問(wèn)題，如公司間的經(jīng)營(yíng)、決策和人員無(wú)法完全隔離，則有可能誘發(fā)非公平的關(guān)聯(lián)交易、利益輸送乃至利潤(rùn)轉(zhuǎn)移、債務(wù)逃避等問(wèn)題，損害中小投資者利益。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)終止子公司分拆上市的企業(yè)已至少有14家。其中不少被分拆的子公司存在不符合上市條件的現(xiàn)象。此前，煤炭綜采裝備提供商鄭煤機(jī)擬將子公司恒達(dá)智控分拆至科創(chuàng)板上市，其最終于今年4月26日晚公告終止相關(guān)分拆計(jì)劃，恒達(dá)智控及其保薦人（中信建投證券）也于今年5月11日主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料。

從恒達(dá)智控申請(qǐng)材料來(lái)看，一方面，恒達(dá)智控與控股股東鄭煤機(jī)關(guān)聯(lián)交易比重較大。2020—2022年度及2023年第一季度，恒達(dá)智控第一大客戶一直為控股股東鄭煤機(jī)，來(lái)自鄭煤機(jī)的收入占比超過(guò)總營(yíng)收約30%。

另一方面，2020—2022年，恒達(dá)智控已連續(xù)三年現(xiàn)金分紅給鄭煤機(jī)等，三年累計(jì)分紅高達(dá)14億元，占同期該公司累計(jì)歸母凈利潤(rùn)16.76億元的83.5%，達(dá)到滬深交易所明確的“清倉(cāng)式”分紅標(biāo)準(zhǔn)。

北京威諾律師事務(wù)所主任、全國(guó)律師金融專委會(huì)委員楊兆全也表示，不符合條件的“分拆上市”容易損害投資者利益。

“分拆上市是上市公司做大做強(qiáng)的表現(xiàn)，將較小的項(xiàng)目孵化成功后推出上市。但現(xiàn)在卻出現(xiàn)一些‘怪象’，母公司估值才200多億元，新分拆上市的企業(yè)估計(jì)可以立即達(dá)到300多億元，其中不乏諸多不符常理之處。”楊兆全稱。

上述市場(chǎng)人士進(jìn)一步表示稱，“從去年至今，A股終止分拆的企業(yè)并不少，比較能確定的是整治亂象會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，助力篩選出更具競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)潛力的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，A股市場(chǎng)將以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，IPO生態(tài)將迎來(lái)變革?！?/p>

（來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）