近期，地方政府投融資平臺(tái)公司（下稱“城投公司”）市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型熱度再起，焦點(diǎn)是由城投公司更名為產(chǎn)投公司。企查查平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，2023年9月以來(lái)，更名為“產(chǎn)業(yè)投資”的相關(guān)國(guó)有城投公司超過(guò)200家，較之前明顯增加。多位業(yè)內(nèi)人士和專家學(xué)者表示，在當(dāng)前地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作持續(xù)推進(jìn)背景下，城投公司紛紛更名展現(xiàn)出其在融資承壓下的求變決心，但要成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，還需要經(jīng)歷把控項(xiàng)目質(zhì)量、適應(yīng)政策調(diào)控等一系列考驗(yàn)。

轉(zhuǎn)型產(chǎn)投并非變道發(fā)債

城投公司是各地方開展投資建設(shè)活動(dòng)的重要主體，也是地方基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)等領(lǐng)域盤活存量資產(chǎn)、資源和資本的重要載體。2023年下半年，一攬子化債方案開始落地實(shí)施，城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型步伐隨之明顯加快。企查查平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，2023年9月以來(lái)，更名為“產(chǎn)業(yè)投資”的相關(guān)國(guó)有城投公司超過(guò)200家，較之前明顯增加。這些企業(yè)覆蓋了全國(guó)23個(gè)省份，既包括國(guó)務(wù)院辦公廳《重點(diǎn)省份分類加強(qiáng)政府投資項(xiàng)目管理辦法(試行)》中指定的化債“重點(diǎn)省份”，也有其他地區(qū)。

與更名潮對(duì)應(yīng)的是城投發(fā)債融資的退潮。據(jù)華西證券統(tǒng)計(jì)，2023年一攬子化債方案落地實(shí)施以來(lái)，城投債凈融資明顯縮量。今年前5個(gè)月，城投債凈融資1016億元，同比減少6656億元，4月和5月分別凈償還250億元和339億元。

有分析指出，隨著地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，城投平臺(tái)融資愈發(fā)受限，城投的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型進(jìn)程更加緊迫。在此背景下的城投更名，或許是融資壓力下的求變嘗試?！皬恼?、渠道、評(píng)級(jí)和債務(wù)壓力等多方面考慮，城投平臺(tái)都有轉(zhuǎn)型的迫切性?！必?cái)達(dá)證券債券融資部董事總經(jīng)理、城投之家常務(wù)理事羅強(qiáng)表示。另一位券商投行人士坦言，現(xiàn)階段城投更名可以一定程度消除投資者對(duì)城投的刻板印象，獲得進(jìn)一步交流的機(jī)會(huì)。

不過(guò)，大公國(guó)際公用一部副總經(jīng)理韓熙良表示，即使企業(yè)更名后成功發(fā)債，也很難將二者直接劃等號(hào)，從監(jiān)管部門、評(píng)級(jí)公司到投資者，都是看業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，而不是融資主體的名稱。

目前來(lái)看，城投更名后的發(fā)債并非一帆風(fēng)順。上海清算交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自去年下半年以來(lái)，僅有2023年9月更名的鎮(zhèn)江產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司成功發(fā)行了2024年度第一期中期票據(jù)，規(guī)模為3億元，發(fā)行利率2.43%，主要用于償還有息負(fù)債。其第二期10億元的中期票據(jù)正在發(fā)行中，同樣用于償還有息負(fù)債。

轉(zhuǎn)向生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)

據(jù)了解，更名的產(chǎn)業(yè)投資類國(guó)企中，絕大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍定位在項(xiàng)目投資、產(chǎn)業(yè)招商和園區(qū)運(yùn)營(yíng)等維度，也有少數(shù)企業(yè)專門聚焦農(nóng)業(yè)、低空經(jīng)濟(jì)、軌道交通等行業(yè)領(lǐng)域。

在韓熙良看來(lái)，從三次產(chǎn)業(yè)角度看，城投轉(zhuǎn)型產(chǎn)投類國(guó)企有三條路徑可選：一是聚焦農(nóng)業(yè)，支持鄉(xiāng)村全面振興戰(zhàn)略；二是聚焦工業(yè)，加快構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；三是聚焦服務(wù)業(yè)，重點(diǎn)發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。

韓熙良表示，城投公司可以通過(guò)重點(diǎn)發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)謀求轉(zhuǎn)型。制造業(yè)中的研發(fā)、設(shè)計(jì)、專利、品牌等，都屬于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)范疇，這正是我國(guó)目前的短板弱項(xiàng)。城投公司可憑借自身熟悉本地、靠近政府的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)服務(wù)生態(tài)圈，為當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展賦能。他強(qiáng)調(diào)，城投轉(zhuǎn)型規(guī)劃應(yīng)服務(wù)于當(dāng)?shù)匕l(fā)展規(guī)劃，依托當(dāng)?shù)刭Y源稟賦，堅(jiān)持因地制宜。

今年年初，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人會(huì)議，要求地方國(guó)企抓好轉(zhuǎn)型升級(jí)工作，加快改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，積極有序發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極培育孵化未來(lái)產(chǎn)業(yè)，更好服務(wù)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系?！斑@是產(chǎn)投類地方國(guó)企謀轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向?！表n熙良說(shuō)。

中國(guó)投資咨詢有限責(zé)任公司副總經(jīng)理譚志國(guó)表示，未來(lái)更多地方會(huì)將分散的國(guó)有資產(chǎn)通過(guò)分類梳理、整合注入等方式，做強(qiáng)做優(yōu)城投公司，并完善市場(chǎng)化體制機(jī)制。城投公司將會(huì)更加聚焦在具有外部性、帶動(dòng)性、引導(dǎo)性的領(lǐng)域，為地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)和高質(zhì)量發(fā)展再添新動(dòng)力。

市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型仍存難點(diǎn)

更名之后，城投公司的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型之路還在繼續(xù)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，城投轉(zhuǎn)型產(chǎn)投類國(guó)企是否成功，要看其能否實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，是否在化解存量地方隱性債務(wù)的同時(shí)不增加新的隱性債務(wù)，是否能以自身資產(chǎn)獲得銀行授信。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成表示，如果城投平臺(tái)能夠真正轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)運(yùn)作，從財(cái)政部受融資約束名單退出，就意味著這一級(jí)政府隱性債務(wù)減少。城投轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)類國(guó)企，需要面向市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，對(duì)債務(wù)獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任。如果公司出現(xiàn)資不抵債的情況，能按公司法的要求和流程處理，政府不進(jìn)行兜底，才是真正實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

近期，重慶市江北區(qū)、渝中區(qū)國(guó)資委相繼發(fā)布聲明，相關(guān)國(guó)有企業(yè)不再承擔(dān)政府融資職能，企業(yè)依照市場(chǎng)法則自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，政府在出資范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任。這被一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)稱為城投“退出融資平臺(tái)”。有受訪銀行人士表示，這只是相關(guān)部門落實(shí)加快推動(dòng)融資平臺(tái)公司退出平臺(tái)名單及市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型政策要求的舉措，但銀行放貸仍會(huì)以企業(yè)名字是否能夠在融資平臺(tái)查詢系統(tǒng)查詢到為依據(jù)?！叭谫Y平臺(tái)查詢系統(tǒng)”于今年3月正式上線，可供金融機(jī)構(gòu)查詢?nèi)谫Y平臺(tái)的相關(guān)情況，包括融資平臺(tái)是否在監(jiān)管名單之中、債項(xiàng)等信息，以方便金融機(jī)構(gòu)和融資平臺(tái)開展業(yè)務(wù)。

天風(fēng)證券研報(bào)指出，去年10月以來(lái)，江蘇、重慶等多地相繼發(fā)布“不再承擔(dān)政府融資職能”的公告。從“退平臺(tái)”到“退名單”是大勢(shì)所趨，但過(guò)程可能不會(huì)太快。城投實(shí)際融資變化情況需要持續(xù)跟蹤融資政策的關(guān)注重心是否發(fā)生改變。

“城投平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型是當(dāng)前地方化債的關(guān)鍵?！绷_強(qiáng)表示，經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整帶來(lái)的宏觀政策不確定性、行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整，以及不同發(fā)行平臺(tái)項(xiàng)目質(zhì)量把控的嚴(yán)格程度不同等，都是城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型面臨的壓力。有受訪人士談到，當(dāng)前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資人仍會(huì)關(guān)注發(fā)行人的大股東是哪級(jí)政府部門，并作不同考量。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）