歐洲議會“右轉(zhuǎn)”、馬克龍“孤注一擲”的政治余波，還在重創(chuàng)法國和歐洲的資本市場。

當?shù)貢r間周五，歐洲主要股指集體收跌，歐元區(qū)STOXX 50指數(shù)收跌1.95%，跌穿100日均線，德國DAX 30指數(shù)收跌1.44%，本周累計下挫2.99%，英國富時100指數(shù)收跌0.21%，意大利、希臘、西班牙的主要股指本周跌幅都超過2%。

歐元也遭遇利空突襲，周五，歐元兌美元收1.0702，本周累跌0.93%，創(chuàng)近兩個月來最大單周跌幅。歐元/瑞郎收跌0.9529，為2月28日以來最低水平。

站在風(fēng)暴中心的法國，遭遇股債雙殺。法國CAC 40指數(shù)收2.66%，報7503.27點，本周累跌6.23%，已經(jīng)蒸發(fā)2100億美元市值，幾乎回吐今年漲幅。

傳統(tǒng)上被視為德國國債替代品的法國國債，正在經(jīng)歷一輪重新定價，大規(guī)模拋售下，周中法國十年期國債收益率一度沖高至3.3320，后雖有所回落，但避險情緒上升，周五法國/德國10年期國債收益率利差已經(jīng)升至2017年來最高水平，本周漲幅創(chuàng)單周歷史最大。

放眼后市，歐洲資本市場有央行降息、經(jīng)濟景氣度修復(fù)的底部支撐，但法國在7月的議會選舉前，市場都或?qū)⑻幱趥鶆?wù)危機和政治動蕩的陰影里。

極右翼引發(fā)市場“驚魂”

上周末，馬克龍所在的政黨在歐洲議會選舉中遭受重創(chuàng)，極右翼的國民聯(lián)盟則獲得前所未有的領(lǐng)先優(yōu)勢。次日，馬克龍宣布解散國民議會，提前舉行議會大選，外界普遍認為馬克龍是在懸崖上走鋼絲——國民聯(lián)盟一旦贏得多數(shù)席位，右翼總理上臺無疑將引發(fā)一場劇烈的政壇地震。

接下來的一周，市場都處于動蕩不安之中。法國CAC40指數(shù)經(jīng)歷了2022年3月以來最糟糕的一周，股市暴跌使法國有可能失去歐洲最大股票市場的桂冠。

同時，法國股市跳水還拖累歐洲STOXX 600指數(shù)周五收跌0.97%，報511.05點，跌穿50日均線，本周累計下跌2.39%。歐元區(qū)各國主要指數(shù)還迎來全線“失血”，本周以累跌畫上句號。

國投安信期貨宏觀金融首席分析師李而實分析，近期金融市場動蕩的直接因素是政治選舉，從歷史上來看，當右翼力量開始在政壇崛起的時候，資本往往會流出歐元區(qū)，其背后的邏輯在于右翼上臺后往往會阻擾當前政府的財稅改革，并推動保護主義，對于歐盟整體的執(zhí)政效率來說存在著較大的不確定性。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰表示，法國總統(tǒng)馬克龍在歐洲議會選舉后宣布提前大選，這增加了政治不確定性。由于對法國政治未來方向的擔憂，投資者對法國資產(chǎn)的信心下降，法國股債雙殺現(xiàn)象導(dǎo)致歐洲其他主要股指也受到影響，出現(xiàn)下跌。歐元也受此拖累貶值，進一步加劇了市場的緊張情緒。

信用危機再浮現(xiàn)

在這波歐洲股市的大跳水中，首當其沖的是銀行股。法國最大的三家銀行——法國巴黎銀行、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國興業(yè)銀行本周股價暴跌12%—16%，是自2023年3月歐美銀行業(yè)危機以來的最大跌幅。意大利的銀行股近日也大幅跳水，富時意大利綜合股價銀行指數(shù)周五收跌3.73%，本周累跌8.99%。

李而實指出，基于對財政前景的不確定性，這個時候法國、南歐的國債往往會被拋售。銀行股的下跌反映出銀行持有的歐洲各國國債組合資產(chǎn)價值的減記，以及歐洲信用風(fēng)險的上行，從而領(lǐng)跌了市場。

持有大量國債的銀行股暴跌和債市承壓密切相關(guān)。過去一周，法國債券市場的風(fēng)險定價正在不斷走高，周五法國和德國十年期國債收益率的利差繼續(xù)拉大至80多個基點，一方面，政治風(fēng)波催生避險德國國債的恐慌情緒，另一方面，市場也擔憂，一旦右翼和左翼在法國議會中拿到更大話語權(quán)，其提出的寬松政策將進一步推高已經(jīng)亮紅燈的財政赤字，引發(fā)債務(wù)危機，重蹈英國前首相特拉斯的覆轍。

王昕杰看來，投資者主要擔心極右翼黨派獲勝后可能實施更為寬松的財政政策，背離歐盟財政規(guī)則。

根據(jù)法國政府今年年初披露，法國的債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比超過100%，赤字率約為5%。今年以來，法國的債務(wù)指標還在進一步惡化，半個月前，標普將法國主權(quán)信用評級從目前的“AA”下調(diào)至“AA-”，不久后，穆迪也表示之后可能會下調(diào)法國信用評級。

勒龐領(lǐng)導(dǎo)的國民聯(lián)盟呼吁降低退休年齡，承諾削減電價、天然氣增值稅，并增加公共支出。法國財政部長勒梅爾本周警告稱，如果極右翼在未來幾周贏得提前舉行的國民議會選舉，法國面臨金融危機的風(fēng)險。

債務(wù)危機的潛在風(fēng)險更堅定了市場看跌的決心。摩根大通固定收益國際首席投資官Iain Stealey表示，這些事件強化了我們對法國的負面看法，在選舉結(jié)果更加明朗之前，我們不會在當前的市場水平上建立頭寸。

動蕩還要持續(xù)多久

歐洲右翼的抬頭、法國大選的不確定性，讓部分投資者對未來短期歐元資產(chǎn)的走勢感到緊張。

巴克萊銀行表示，如果短期內(nèi)沒有積極的催化劑來安撫外國投資者，歐洲股市流動將面臨進一步放緩的風(fēng)險。本周更早幾天，巴克萊銀行縮減了對歐洲股市的“增持”建議，并提示“鑒于法國的政治局勢，目前對該地區(qū)保持謹慎”。

外匯市場依然對政治走向保持高度敏感。荷蘭國際集團（ING）貨幣策略主管Chris Turner表示，由于民調(diào)對歐元市場造成了如此大的影響，本周日將有更多民意調(diào)查，預(yù)計投資者會謹慎管理其歐元敞口。

美國投行咨詢公司Evercore ISI副主席Krishna Guha表示，選舉將使一系列有害風(fēng)險向前推進并具體化，這些風(fēng)險可能使歐盟陷入長期的功能失調(diào)階段，并可能導(dǎo)致新的歐元危機。法國繼續(xù)被視為一個擁有足夠主流政府的“核心”國家，這對市場和歐盟運作的重要性怎么強調(diào)都不為過。

不過，和投資者普遍的焦慮不安不同，歐央行對近期的市場波動反而較為從容。6月15日，有媒體援引知情人士消息稱，久經(jīng)考驗的歐央行面對法國市場動蕩相當?shù)?，官員稱沒理由感到恐慌。

6月14日，法國股市和債市大跌之際，歐央行行長拉加德發(fā)表講話時拒絕對法國國內(nèi)政治局勢發(fā)表評論，“我只想說，歐洲央行有責(zé)任履行其職責(zé)，控制通脹并回到目標，這就是我們要做的，”她說。

李而實也認為歐洲資本市場的波動尚在可控范圍。他談道，今年美國大選年維穩(wěn)美元流動性和控制地緣風(fēng)險不失控的訴求明確，非美出現(xiàn)流動性擾動反映了階段性政治博弈，但演化為系統(tǒng)性風(fēng)險概率較低。

而且，歐線的企穩(wěn)也有基本面支撐。李而實表示，從5月以來歐洲的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟景氣度有修復(fù)跡象，同時歐央行降息落地，也有利于支撐歐洲金融條件。

但法國的情況似乎沒有那么樂觀，至少市場的恐慌情緒或?qū)⒊掷m(xù)到大選日前后。加拿大皇家銀行BlueBay資產(chǎn)管理公司首席投資長Mark Dowding表示，預(yù)計法國資產(chǎn)會表現(xiàn)不佳，他對法國債務(wù)持減持立場，并表示如果國民聯(lián)盟獲勝，法國債務(wù)利差可能會擴大至70個基點以上。

尤其銀行股大概率還要繼續(xù)“歷劫”。摩根士丹利分析師表示，雖然法國銀行股的拋售似乎過度，但在選舉最終確定之前，該行業(yè)可能會持續(xù)疲軟。

巴克萊銀行歐洲股票策略主管Emmanuel Cau也預(yù)計，銀行和公用事業(yè)公司將首當其沖地承受不確定性。另一個擔憂是民粹主義政黨可能會推動征收銀行稅，這也可能造成不安。

展望后市，李而實指出，一方面需要關(guān)注6月底到7月初的法國臨時議會選舉情況，看馬克龍能否有效聯(lián)合左翼聯(lián)盟管控好右翼風(fēng)險;另一方面，繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢是否朝著相對緩和的方向發(fā)展。如果二者朝積極方向發(fā)展，則會帶來法國股債調(diào)整后的反彈。

來源：21世紀經(jīng)濟報道