2023年，新湖瑞豐幫助上游企業(yè)共銷售棉花2.6萬噸左右，貨值約4.2億元，與50余家中小型紗廠建立了合作關(guān)系，幫助棉花下游產(chǎn)業(yè)鏈實體企業(yè)節(jié)省400余萬元。

項目背景

棉花是我國重要的經(jīng)濟作物，棉花市場的穩(wěn)定對于促進經(jīng)濟發(fā)展、吸納就業(yè)、增加農(nóng)民收入等均起著重要作用。2023年棉花市場波動加大，整個棉花產(chǎn)業(yè)鏈都受到影響。上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司（以下簡稱新湖瑞豐）作為專業(yè)的風(fēng)險管理公司，利用基差貿(mào)易幫上游企業(yè)銷售棉花，為下游企業(yè)建立常備庫存，打通棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游，切實為企業(yè)降本增效。

基差貿(mào)易是套期保值策略的一種，現(xiàn)階段基差貿(mào)易在棉花市場上雖有一定的知名度，但是對大量中小微實體企業(yè)來講還是存在不小的操作難度。一方面是資金難題，由于基差貿(mào)易以期貨為錨點，實體企業(yè)在進行貿(mào)易時需要有一定的保證金來應(yīng)對期貨價格波動，這增加了企業(yè)的運營成本；另一方面，雖然棉花期貨上市逾20年，但是在實體企業(yè)內(nèi)能順利通過點價來報價的專業(yè)人員仍少，很多企業(yè)由于缺乏資金和期貨操作經(jīng)驗，只能被動接受不利的價格進行交易，最終導(dǎo)致上游企業(yè)售價低、回款慢，下游企業(yè)利潤少、經(jīng)營難，整個產(chǎn)業(yè)鏈的很多企業(yè)因議價能力弱進入購銷不暢的局面。

新湖瑞豐長期以來一直參與棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游的風(fēng)險管理，在棉花產(chǎn)業(yè)鏈前端產(chǎn)棉區(qū)和終端紡織企業(yè)均有大量的產(chǎn)業(yè)客戶。2023年，公司了解到棉花產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌龅那闆r后，利用公司的專業(yè)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)服務(wù)經(jīng)驗，通過基差貿(mào)易為不少處于困境中的中小微企業(yè)提供了針對性的風(fēng)險管理服務(wù)，打通了棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游，使其抗風(fēng)險能力得到加強。

服務(wù)方案與開展過程

我國棉花主產(chǎn)區(qū)與終端通常地理距離遙遠，實體企業(yè)經(jīng)常面臨資源配備不及時的難題。作為專業(yè)的風(fēng)險管理公司，新湖瑞豐可為棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)同時提供風(fēng)險管理服務(wù)。公司利用資金優(yōu)勢，積極在產(chǎn)棉區(qū)和棉花交易市場采購，并在距離棉花產(chǎn)業(yè)鏈終端不遠的地區(qū)建立常備庫存。另外，還在市場上積極擴大自身影響力，積極向產(chǎn)業(yè)客戶提供基差貿(mào)易，使傳統(tǒng)涉棉企業(yè)能直接接觸并感受到新交易方式的作用，提升整個產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險管理水平。

新湖瑞豐通過基差貿(mào)易采購新疆棉花

新湖瑞豐基于自身在棉花產(chǎn)業(yè)鏈上的風(fēng)險管理經(jīng)驗，以貿(mào)易商身份主動為新疆當(dāng)?shù)氐能埢◤S提供基差貿(mào)易服務(wù)。在軋花廠新棉完成加工、入庫并檢驗合格后，新湖瑞豐與軋花廠簽訂基差點價合同，約定點價期，允許軋花廠擇機尋找有利于自己的價格進行點價，并在點價確認后按合同約定的結(jié)算方式進行單價、總金額結(jié)算，幫助新疆當(dāng)?shù)剀埢◤S提前回籠資金支付棉農(nóng)，既降低了企業(yè)的資金流動性壓力，又幫助棉農(nóng)及時獲得收入增強種植信心。

基差貿(mào)易為紡織企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險

由于棉花貨值較高，紡織企業(yè)擔(dān)心原料成本上漲或者原料庫存價格下跌，多采用隨用隨買的策略。若將原料庫存進行套保，就需要紡織企業(yè)自己投入保證金，資金占用大且需要承受浮動的虧損。而棉花價格高企，波動頻繁，市場價格變動對企業(yè)的生產(chǎn)利潤影響巨大，不利于紡織企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。新湖瑞豐在收到棉花貨權(quán)后，會優(yōu)先滿足該類產(chǎn)業(yè)客戶經(jīng)營需求，主動為其提供常備庫存。當(dāng)收到的棉花運抵倉庫后，新湖瑞豐以梯度基差定價（根據(jù)單次不同采購數(shù)量報不同基差）的棉花零售方式銷售給紡織企業(yè)。通過提供棉花常備庫存的方式，新湖瑞豐實現(xiàn)了棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游采購隨時都有貨的可喜局面，將傳統(tǒng)的7—15天采購時間縮短至當(dāng)天付款當(dāng)天提貨，充分保證了紡織企業(yè)的用棉需求，提高了當(dāng)?shù)孛藁▽嶓w企業(yè)的經(jīng)營效率和抗風(fēng)險水平。

先提貨后點價基差貿(mào)易助力企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營

X企業(yè)是湖南省一家純棉紗紡織企業(yè)，2023年6月棉花貨值較高，若一次性建立3個月及以上的常備庫存，不僅資金占用大，且面臨庫存貶值的風(fēng)險，于是由新湖瑞豐為其進行風(fēng)險管理服務(wù)。

2023年6月12日，新湖瑞豐與X企業(yè)簽訂遠期購銷合同，X企業(yè)為買方，新湖瑞豐為賣方，X企業(yè)向新湖瑞豐支付10%的保證金，由新湖瑞豐采購符合其要求的皮棉，約1600噸，以滿足X企業(yè)約3個月的用量并鎖定基差。

結(jié)算單價=基差370元/噸+升貼水+2.8元/噸/天。新湖瑞豐在棉花2309合約建倉空單保值，價格16700元/噸，然后根據(jù)其生產(chǎn)進度將皮棉從新疆庫送到X企業(yè)，滿足其日常的生產(chǎn)經(jīng)營用棉。

2023年6月14日，X企業(yè)棉花原料告急，向新湖瑞豐發(fā)出提貨申請，并支付暫定價格為16000元/噸的棉花貨款以及運費（16700+370+2.8×持有天數(shù)+運費700-運補300）×1600噸=2796.5萬元，并委托新湖瑞豐辦理運輸事宜，送貨到廠。新湖瑞豐委托全國棉花交易市場通過與其合作的物流公司，將棉花通過汽運發(fā)往湖南，運費700元/噸。

在服務(wù)中，新湖瑞豐允許客戶先進行生產(chǎn)經(jīng)營，在客戶認為價格合適時進行定價，然后再對前面建倉空單平倉。新湖瑞豐給出截止到2023年8月31日的點價期。2023年7月4日，X企業(yè)認為棉花價格下跌空間有限，向新湖瑞豐發(fā)出點價平倉指令，平倉價格16500元/噸、數(shù)量1600噸。新湖瑞豐進行二次結(jié)算，持有天數(shù)23天，最終結(jié)算價=（16500+370+2.8×23+700-300）×1600=2773.5萬元，新湖瑞豐退回2796.5萬-2773.5萬=23萬元。

在本次交易中，新湖瑞豐利用期貨市場對沖了價格風(fēng)險，采用了客戶先使用后定價的方式。通過后定價結(jié)算，X企業(yè)棉花采購價格從17478.4元/噸降至17334.4元/噸，為企業(yè)降低采購成本約23萬元。

項目總結(jié)

基差貿(mào)易增強了棉花產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性

風(fēng)險管理公司通過基差貿(mào)易與上下游企業(yè)建立了穩(wěn)定的采購及銷售關(guān)系，既解決了上游客戶售價低、回款慢的難題，也為下游客戶拓寬了采購渠道，保證了貨源的穩(wěn)定性，充分發(fā)揮了中間庫存蓄水池的作用。另外，基差貿(mào)易服務(wù)滿足了客戶分批提貨的需求，允許客戶后期再進行點價結(jié)算也降低了客戶原料端的資金占用和采購成本，為客戶規(guī)避了棉花價格風(fēng)險并建立了常備庫存，真實做到了幫企業(yè)降本增效，增強了其經(jīng)營穩(wěn)定性。

基差貿(mào)易促進期現(xiàn)一體化快速發(fā)展

風(fēng)險管理公司通過基差+點價的貿(mào)易模式為產(chǎn)業(yè)鏈提供服務(wù)，改變了棉花產(chǎn)業(yè)長期采用一口價、不透明的定價方式，更新升級了棉花的定價模式，極大規(guī)避了棉花的價格波動風(fēng)險，將現(xiàn)貨與期貨、上游與下游有機結(jié)合。通過引入期貨價格，風(fēng)險管理公司和平臺進一步深化了期貨與現(xiàn)貨合作的深度和廣度，促進了兩個市場的深度融合及快速發(fā)展。另外，基差貿(mào)易模式有助于提高市場定價的公信度和透明度，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的信譽度逐漸提高，進而提升整個棉花市場的效率和公平性，打通棉花產(chǎn)業(yè)堵點，暢通棉花產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)，實現(xiàn)棉花產(chǎn)業(yè)鏈長期穩(wěn)定發(fā)展。

基差貿(mào)易的推廣有利于增強實體企業(yè)的競爭力

棉花基差貿(mào)易的日趨成熟，可有效熨平市場單邊價格波幅，使大量棉花產(chǎn)業(yè)鏈實體企業(yè)不受國際棉花價格大幅波動的影響，上下游涉棉企業(yè)能賺取確定性利潤，從而實現(xiàn)經(jīng)營的可預(yù)測性，增強企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量，提升實體企業(yè)的競爭力。在新湖瑞豐的服務(wù)過程中，企業(yè)并不需要進入期貨市場，只要能看懂現(xiàn)貨協(xié)議約定就可以進行交易，這給那些缺乏專業(yè)期貨人才的中小微企業(yè)或因其他限制不能參與期貨市場的相關(guān)企業(yè)提供了極大的方便，具有較強的可復(fù)制性和操作性，具有非常大的推廣空間。

2023年至今，新湖瑞豐累計幫助上游企業(yè)銷售棉花數(shù)萬噸，貨值以億計，與全國多家中小型紡織企業(yè)建立了合作關(guān)系，累計幫助棉花下游產(chǎn)業(yè)鏈實體企業(yè)節(jié)省資金數(shù)百萬元。未來，新湖瑞豐將不斷創(chuàng)新風(fēng)險管理服務(wù)，將棉花產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)經(jīng)驗推廣到更多大宗商品上，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢為更多實體產(chǎn)業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展做出貢獻。

（來源：期貨日報網(wǎng)）