2024年以來，大宗商品市場表現(xiàn)亮眼，其中有色金屬、貴金屬等商品價格漲勢突出，但在上漲過程中價格波動較大。業(yè)內(nèi)人士表示，今年美聯(lián)儲正由加息周期轉(zhuǎn)向降息周期，在某種程度上加大了大宗商品價格波動幅度。從長期來看，美聯(lián)儲降息只是時間問題。對于黃金來說，中長期依然看好其后市表現(xiàn)，對于其他大宗商品來說，則需關(guān)注經(jīng)濟衰退危機和降息哪個更早到來。

美聯(lián)儲降息預期提供利多

今年以來，大宗商品市場表現(xiàn)亮眼，其中能源、有色金屬、貴金屬鋒芒外露，市場對其的關(guān)注度也顯著提升。Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，反映國際大宗商品價格走勢的CRB指數(shù)報295.14點，今年以來累計上漲11.87%。

分品種來看，截至北京時間6月13日16:15，倫敦金屬交易所（LME）期銅報9882美元/噸，倫敦黃金現(xiàn)貨報2315.08美元/盎司，布倫特原油期貨報82.43美元/桶，今年以來累計分別上漲15.46%、12.24%、7%。

中信期貨宏觀與大宗商品策略組負責人張文表示：“今年上半年，以有色和貴金屬為代表的商品價格快速上漲，核心原因在于市場交易今年美聯(lián)儲及時降息所帶來的‘軟著陸’預期?！?/p>

盡管以銅、黃金等為代表的有色金屬、貴金屬等商品價格今年以來漲勢突出，但是在上漲過程中多次出現(xiàn)顯著回調(diào)，價格波動較大。國投安信期貨研究院副院長兼大宗商品研究中心負責人鄭若金表示，從長周期來看，美聯(lián)儲貨幣周期是驅(qū)動大宗商品價格走勢的主要因素之一?！敖衲昵》昝缆?lián)儲由加息周期轉(zhuǎn)向降息周期，在某種程度上加大了大宗商品價格波動幅度?！编嵢艚鹫f。

鄭若金進一步表示，2023年市場交易的邏輯是美聯(lián)儲何時停止加息，今年這一交易邏輯轉(zhuǎn)為美聯(lián)儲何時開始降息?！?023年只要市場看到美聯(lián)儲不再加息，大宗商品多數(shù)時間便會得到提振，今年則是市場先積極交易美聯(lián)儲降息預期，商品價格得到提振，特別是3月份以來，黃金和銅等商品價格表現(xiàn)亮眼。不過，隨后市場不斷交易美聯(lián)儲降息時間點后延，黃金、銅等大宗商品價格出現(xiàn)了一定的回調(diào)?！?/p>

降息落地前料維持震蕩

就美聯(lián)儲有望何時啟動降息，張文認為，美國通脹數(shù)據(jù)將會持續(xù)回落，預計9月有望實現(xiàn)降息，且年內(nèi)甚至存在兩次降息的可能。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥認為，從美聯(lián)儲議息會議內(nèi)容和會后鮑威爾發(fā)言來看，確認了年內(nèi)美聯(lián)儲最早將于9月開啟降息的判斷。

國信期貨首席有色分析師顧馮達認為，當前美聯(lián)儲整體表態(tài)較為克制，防止市場過早對降息做出反應，從而避免金融條件過早放松。同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾強調(diào)，降息將取決于未來的數(shù)據(jù)，需要看到更多通脹回落的證據(jù)，這種策略為未來的政策操作留有空間。

盡管市場上對于美聯(lián)儲降息預測存在一定的分歧，但在鄭若金看來，從長期來看，美聯(lián)儲降息只是時間問題。

就后市大宗商品走勢而言，鄭若金表示，對于黃金來說，中長期依然看好其后市表現(xiàn)，但是由于美聯(lián)儲降息預期搖擺，將會加大短期的波動率。對于除黃金之外的大宗商品來說，則需要關(guān)注經(jīng)濟衰退危機和降息哪個更早到來。如果降息先來，那么大宗商品價格有望得到提振，但若是過高的利率導致經(jīng)濟衰退危機率先到來，那么大宗商品和美債價格可能會同時下跌。

張文認為，近期美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲6月議息會議更多是政策端預期管理，防止CPI數(shù)據(jù)回落過程中，市場出現(xiàn)搶先表現(xiàn)，從而影響政策效果。在此背景下，預計三季度大宗商品價格整體將維持震蕩，四季度伴隨全球需求復蘇或重新步入長期向上通道。

顧馮達持類似觀點。他認為，美聯(lián)儲6月議息會議上美聯(lián)儲意外偏鷹，無疑打壓了宏觀多頭交易情緒。預計未來一到兩周，貴金屬及有色整體板塊將圍繞當前歐美政壇事件和地緣局勢復雜進程進行震蕩盤整。操作上，建議短期以震蕩調(diào)整思路看待，觀察下方支撐力度，等待逢低買入機會。

（來源：中國證券報）