中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)

美國(guó)是半導(dǎo)體周期，過(guò)去一年持續(xù)領(lǐng)先，未來(lái)或持續(xù)，因?yàn)楝F(xiàn)在沒(méi)有公司能夠挑戰(zhàn)英偉達(dá)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)是房地產(chǎn)，目前房地產(chǎn)銷售仍在從歷史低位（歷史第二低點(diǎn)）復(fù)蘇，多番政策出臺(tái)，未來(lái)能否轉(zhuǎn)化為發(fā)展動(dòng)力，拭目以待。

2006年以來(lái)到2023年中美兩國(guó)的領(lǐng)先指標(biāo)趨勢(shì)基本趨同，同時(shí)美國(guó)企業(yè)的盈利周期和中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)，中國(guó)商品PPI和美國(guó)CPI相關(guān)（疫情期間美國(guó)貨幣超發(fā)后，趨勢(shì)背離，但2024年又開(kāi)始趨同）。

2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，雖然日本、加拿大部分替代了中國(guó)，但中國(guó)仍然位列美國(guó)進(jìn)口商品來(lái)源的前三位，從總量上看美國(guó)進(jìn)口中國(guó)的貨物越來(lái)越多。

墨西哥、越南、印度都是中國(guó)制造外溢的結(jié)果，結(jié)果是繞道出口美國(guó)。雖然中美有各種競(jìng)爭(zhēng)撕裂，但聯(lián)系并沒(méi)有中斷，從經(jīng)濟(jì)角度看，中美無(wú)法立刻全面脫鉤。

中國(guó)股市定價(jià)因素

目前中國(guó)股市的資產(chǎn)定價(jià)主要是基本面以外的因素。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以后，國(guó)外基金為防止俄劇重演無(wú)法持有中國(guó)資產(chǎn)引起拋售行為。目前能夠看到的情況是24年以來(lái)，資本外流降速，恒指回暖并跑贏全球主要股指。

H股大部分公司為中國(guó)企業(yè)，中國(guó)公司的收益以RMB定價(jià)，匯率變化會(huì)在一定程度上影響股價(jià)走勢(shì)。

工業(yè)金屬持續(xù)強(qiáng)勢(shì)

中國(guó)基本面的邊際好轉(zhuǎn)、中國(guó)的機(jī)會(huì)可能并沒(méi)有表現(xiàn)在股票的強(qiáng)勢(shì)上，而是表現(xiàn)在與中國(guó)相關(guān)的資產(chǎn)上，比如中國(guó)制造業(yè)基本面修復(fù)需要的銅、鋁、鎳等工業(yè)金屬；

中國(guó)人民的300萬(wàn)億存款需要尋找投資渠道。除了房地產(chǎn)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好，人們也不太愿意購(gòu)買股票，轉(zhuǎn)而購(gòu)買了很多債券、黃金和白銀。

均值回歸需要催化助力

下游減去上游，零售減去批發(fā)，體現(xiàn)的是中國(guó)生產(chǎn)商的利潤(rùn)?，F(xiàn)在上游一直處于通縮階段，所以下游減去上游后中國(guó)的利潤(rùn)周期是向上的。理論上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在基本面在修復(fù)，因此成長(zhǎng)的板塊和周期性的板塊應(yīng)該有一波很強(qiáng)的修復(fù)行情。事實(shí)上，成長(zhǎng)和周期板塊的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于價(jià)值和防御板塊，這與歷史規(guī)律不太吻合。市場(chǎng)存在太多的均值不回歸，但均值回歸需要一些催化劑。

流動(dòng)性正在改善

對(duì)流動(dòng)性比較敏感的指標(biāo)（如集運(yùn)費(fèi)用、比特幣等）趨勢(shì)性走強(qiáng)，顯示流動(dòng)性正在改善。

中國(guó)基本面邊際向好

進(jìn)口和服務(wù)業(yè)指數(shù)回暖。土地收入下降趨勢(shì)收斂。但二手房?jī)r(jià)格下降趨勢(shì)尚未止步。

中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)入到基本面回歸的趨勢(shì)，會(huì)有更加健康的表現(xiàn)。

股票市場(chǎng)是邊際定價(jià)，現(xiàn)在零售、銷售、進(jìn)出口、土地收入等先行指標(biāo)都出現(xiàn)了變化，邊際向好，所以未來(lái)應(yīng)該更加樂(lè)觀。

來(lái)源：市場(chǎng)資訊