今年以來，我國貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效。正如國際貨幣基金組織第一副總裁吉塔·戈皮納特不久前所稱，中國2024年以來實(shí)施的貨幣政策“值得歡迎”。

分析人士認(rèn)為，我國貨幣政策操作穩(wěn)健，兼顧了多目標(biāo)的平衡，支持經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)步修復(fù)。三季度貨幣政策有望再度發(fā)力，降準(zhǔn)降息均有空間，貨幣政策目標(biāo)與操作或?qū)⒏油怀觥熬珳?zhǔn)有效”。

靈活運(yùn)用數(shù)量工具和價(jià)格工具

為穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，數(shù)量工具與價(jià)格工具被靈活運(yùn)用——2024年1月，支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)；2月，前瞻性降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放中長期流動(dòng)性超1萬億元，5年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)歷史性下行0.25個(gè)百分點(diǎn)；4月，設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，禁止通過手工補(bǔ)息高息攬儲以穩(wěn)定銀行負(fù)債成本……

著眼于促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運(yùn)行，力度空前的房地產(chǎn)金融政策組合在5月推出——取消全國層面房貸利率政策下限，降低全國層面房貸最低首付比例，下調(diào)住房公積金貸款利率；設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，助力房地產(chǎn)市場“去庫存”……

“貨幣政策操作穩(wěn)健，支持經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)步修復(fù)?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，貨幣政策今年以來的操作思路表現(xiàn)為：在狹義流動(dòng)性層面，既要對沖政府債券發(fā)行和信貸投放導(dǎo)致的流動(dòng)性缺口，因此有前瞻性降準(zhǔn)操作；又要防止資金利率過低導(dǎo)致空轉(zhuǎn)套利，因此在資金面平穩(wěn)階段，持續(xù)進(jìn)行流動(dòng)性凈回籠以及散量逆回購操作。在廣義流動(dòng)性層面，均衡信貸投放節(jié)奏。在價(jià)格層面，由于美聯(lián)儲降息延后，政策利率調(diào)降操作謹(jǐn)慎，僅引導(dǎo)下調(diào)5年期以上LPR以穩(wěn)樓市。

為經(jīng)濟(jì)回升營造良好貨幣金融環(huán)境

從經(jīng)濟(jì)增長、穩(wěn)定物價(jià)、金融穩(wěn)定等貨幣政策主要目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)效果看，貨幣政策為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升營造了良好的貨幣金融環(huán)境。

“貨幣政策靈活調(diào)整，兼顧了多目標(biāo)平衡?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，全面降準(zhǔn)、引導(dǎo)5年期以上LPR下調(diào)等措施，有效加大了金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，是推動(dòng)一季度GDP增速超預(yù)期、二季度以來經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升勢頭、物價(jià)水平溫和回升的主要原因。同時(shí)，貨幣政策兼顧內(nèi)外平衡，堅(jiān)持穩(wěn)健適度原則，政策利率保持不變，對人民幣匯率形成有效支撐。

明明表示，從經(jīng)濟(jì)增長角度看，一季度GDP增速好于市場預(yù)期；在物價(jià)層面，CPI、PPI同比維持溫和回升態(tài)勢；在人民幣匯率方面，人民幣對美元中間價(jià)今年穩(wěn)定在7.1附近，相較于前兩年更平穩(wěn)；在房地產(chǎn)行業(yè)支持方面，盡管商品房銷售高頻數(shù)據(jù)在總量上尚未有明顯修復(fù)，但結(jié)構(gòu)上超一線城市房價(jià)有企穩(wěn)跡象。

“自5月17日發(fā)布一攬子房地產(chǎn)新政以來，多個(gè)核心城市房地產(chǎn)市場活躍度有所提升，特別是二手房市場成交開始放量?！敝兄秆芯吭菏袌鲅芯靠偙O(jiān)陳文靜表示，接下來市場或?qū)⒅饾u進(jìn)入政策效果兌現(xiàn)期。

今年以來，貸款利率進(jìn)入“3”時(shí)代，企業(yè)和居民的融資成本穩(wěn)中有降。4月，企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.76%，比上年同期低23個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款利率為3.7%，比上年同期低48個(gè)基點(diǎn)。

與此同時(shí)，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級需求，信貸結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步優(yōu)化，新質(zhì)生產(chǎn)力密集的賽道、“五篇大文章”等重點(diǎn)領(lǐng)域，得到了更多資金支持。綠色貸款、制造業(yè)中長期貸款增速保持在30%左右高位，專精特新企業(yè)貸款增速近20%，均高于全部貸款平均增速。

三季度貨幣政策有望再度發(fā)力

展望未來，分析人士認(rèn)為，三季度貨幣政策有望再度發(fā)力，降準(zhǔn)降息均有空間，貨幣政策的目標(biāo)與操作或?qū)⒏油怀觥熬珳?zhǔn)有效”。

“中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)著眼于支持?jǐn)U大國內(nèi)需求和緩解下行風(fēng)險(xiǎn)?！奔じ昶ぜ{特表示，考慮到當(dāng)前的通脹水平，中國貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的空間。

在數(shù)量工具方面，中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗判斷，年內(nèi)還需要額外釋放5000億元左右的流動(dòng)性，相當(dāng)于一次25個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)。但如果再貸款投放節(jié)奏較快，降準(zhǔn)的必要性可能下降。

明明認(rèn)為，下半年貨幣政策或許會有降準(zhǔn)、公開市場操作的靈活配合。今年以來，地方債發(fā)行節(jié)奏較慢，下半年地方債待發(fā)行規(guī)模較高、發(fā)行節(jié)奏較為集中。預(yù)計(jì)在三季度政府債券供給集中階段，或通過降準(zhǔn)釋放低成本流動(dòng)性進(jìn)行對沖。

一些分析人士判斷，當(dāng)前降息的迫切性高于降準(zhǔn)。在價(jià)格工具方面，王青認(rèn)為，在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)面臨一定壓力的背景下，適度降息能夠發(fā)揮不可替代的作用，三季度中期借貸便利(MLF)操作利率可能下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

“降息或優(yōu)于降準(zhǔn)?！迸d業(yè)研究公司宏觀市場部高級研究員何帆認(rèn)為，通過靈活的利率工具實(shí)現(xiàn)“降息”的政策組合仍可能出現(xiàn)，存款利率和LPR的調(diào)整最快可能在年中至第三季度落地。貨幣政策工具的選擇和落地節(jié)奏均存在相機(jī)抉擇空間。

在結(jié)構(gòu)工具的使用上，王青認(rèn)為，著眼于做好“五篇大文章”，下半年結(jié)構(gòu)性貨幣政策還會持續(xù)發(fā)力，不排除設(shè)立新的政策工具，以及上調(diào)現(xiàn)有政策工具額度的可能。張文朗預(yù)計(jì)，貨幣政策目標(biāo)與操作將更加突出“精準(zhǔn)有效”，中國人民銀行可能會加快科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款等的投放節(jié)奏。

（來源：上海證券報(bào)）