補(bǔ)息類存款大多數(shù)是以中短期存款類型存在的。如果這部分錢不做存款了，會(huì)大量投資于中短期債券、公募基金，同業(yè)存單或短期債券以及回購(gòu)等。但替代類資產(chǎn)的收益率水平要普遍下降幾十個(gè)基點(diǎn)，配置難度加大了。

手工補(bǔ)息被叫停的余波，各類資管機(jī)構(gòu)還在繼續(xù)消化。將銀行存款作為資產(chǎn)配置重要構(gòu)成的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)也在“破舊立新”。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)資管行業(yè)受到影響的規(guī)模大概在萬(wàn)億元量級(jí)，這部分資金面臨較大再配置需求。

“補(bǔ)息類存款大多數(shù)是以中短期存款類型存在的，本質(zhì)上它背后對(duì)應(yīng)的投資屬性也是一些偏中短期的投資品種。”業(yè)內(nèi)人士表示，“如果這部分錢不做存款了，會(huì)大量投資于中短期債券、公募基金，同業(yè)存單或短期債券以及回購(gòu)等。但替代類資產(chǎn)的收益率水平要普遍下降幾十個(gè)基點(diǎn)，配置難度加大了。”

業(yè)內(nèi)人士透露，保險(xiǎn)資管行業(yè)目前大概還有將近一半支出來(lái)的錢沒(méi)有配置出去，都在等待機(jī)會(huì)，為這些資金尋找安放之處。

受影響資產(chǎn)規(guī)模達(dá)萬(wàn)億元

存款是保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)大類資產(chǎn)配置的一項(xiàng)重要組成部分。

“從現(xiàn)有存款來(lái)看，大頭兒是3年為主的定期存款，這些存量存款很多都是2022年、2023年上半年存的，當(dāng)時(shí)還沒(méi)有大幅下調(diào)定期存款利率，這些存款是不涉及手工補(bǔ)息的。”一位大型保險(xiǎn)公司相關(guān)投資負(fù)責(zé)人介紹，“涉及比較多的類型是活期協(xié)定存款、7天通知存款等偏短期期限的存款品種，這些短期產(chǎn)品利率本身偏低，需要通過(guò)手工補(bǔ)息來(lái)提高存款利率。”

自市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制4月發(fā)布手工補(bǔ)息整改倡議以來(lái)，手工補(bǔ)息迎來(lái)一波大整頓，多類主體受到波及，包括金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)等銀行對(duì)公客戶。

“具體到保險(xiǎn)資管行業(yè)，影響主要體現(xiàn)在兩方面：一方面是保險(xiǎn)的自營(yíng)資金有很多流動(dòng)性管理的需求，甚至通過(guò)拆借一些便宜的錢，投資于比較高的補(bǔ)息類產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)‘套利收益’。一旦這部分補(bǔ)息被禁止，后續(xù)會(huì)有比較大的再投資需求，大量的資金，比如說(shuō)以前通過(guò)加杠桿借錢做的存款，是不是需要把杠桿資金平掉?！币患冶ｋU(xiǎn)資管公司固收業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

“另一方面就是銀行理財(cái)公司與保險(xiǎn)資管公司合作較多，他們通過(guò)保險(xiǎn)資管把錢存給銀行，它過(guò)去是計(jì)入一般性存款，對(duì)于銀行的報(bào)表或者說(shuō)存款類型指標(biāo)的改善是有很大幫助的。過(guò)去幾年，保險(xiǎn)資管行業(yè)相當(dāng)一部分增量規(guī)模來(lái)自銀行理財(cái)公司這種存款需求。”該固收業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

“不管是銀行理財(cái)公司資金，還是保險(xiǎn)自營(yíng)資金，涉及到手工補(bǔ)息的那部分存款，支取完以后，有非常大的再配置需求，可以達(dá)到萬(wàn)億元級(jí)?！鄙鲜龉淌諛I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

或影響資管理財(cái)產(chǎn)品凈值

“自律文件4月7日下發(fā)，下發(fā)后第一時(shí)間，我們就積極與合作的存款行溝通，4月30日之前，我們就把所有涉及到補(bǔ)息的業(yè)務(wù)都停了，相關(guān)資金都提取出來(lái)?！币患抑行捅ｋU(xiǎn)資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

“各大銀行的總行剛開(kāi)始口徑是比較嚴(yán)的，到最后發(fā)現(xiàn)這個(gè)東西不能一刀切。我們把錢取回來(lái)以后，80%的銀行補(bǔ)息補(bǔ)到了4月7日，剩下一部分補(bǔ)到了提取日。”該中型保險(xiǎn)資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

“自律文件的下發(fā)跟以前的不太一樣，沒(méi)有說(shuō)新老劃斷。一些銀行就出現(xiàn)了發(fā)文之前本來(lái)要補(bǔ)息的存款，也不補(bǔ)利息了。這就會(huì)帶來(lái)問(wèn)題，以銀行理財(cái)公司通過(guò)保險(xiǎn)資管去投的存款為例，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品每天是要算凈值增長(zhǎng)的，凈值增長(zhǎng)是根據(jù)利息計(jì)算，利息一定是根據(jù)之前補(bǔ)息以后的利息計(jì)算?！鼻笆龃笮捅ｋU(xiǎn)公司相關(guān)投資負(fù)責(zé)人解釋稱。

“例如，一個(gè)資管產(chǎn)品每天計(jì)提的凈值是根據(jù)之前的利率，比如說(shuō)3%。假設(shè)過(guò)了半年，凈值增長(zhǎng)1.5%，但是現(xiàn)在其中有一部分利息突然收不回來(lái)了。我的資管產(chǎn)品凈值這半年漲了1.5%，如果真不付了額外利息，是不是要對(duì)這部分計(jì)提減值？如果保險(xiǎn)資管公司資管產(chǎn)品計(jì)提了減值，對(duì)于買了資管產(chǎn)品的銀行理財(cái)資金而言，是不是會(huì)有大量銀行理財(cái)產(chǎn)品也需要計(jì)提減值？最終體現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品上，在短期內(nèi)可能出現(xiàn)凈值波動(dòng)，但有的理財(cái)公司也可以通過(guò)一定手段進(jìn)行平滑?！痹撏顿Y負(fù)責(zé)人表示。

尋覓替代資產(chǎn)

大量銀行存款支取，面臨資產(chǎn)再配置缺口，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)如何尋找這種替代資產(chǎn)？

一位大型保險(xiǎn)資管公司人士表示：“廣義的手工補(bǔ)息，行業(yè)牽涉不少，現(xiàn)在都還不知道如何處理?！?/p>

“補(bǔ)息類的存款大多數(shù)是以中短期存款類型存在的，本質(zhì)上它背后對(duì)應(yīng)的投資屬性也是一些偏中短期的投資品種。”資深業(yè)內(nèi)人士介紹?！耙簿褪钦f(shuō)，如果這部分錢不做存款了，應(yīng)該投向中短期資產(chǎn)，例如中短期債券、公募基金，同業(yè)存單或短期債券，甚至直接在銀行間或交易所市場(chǎng)回購(gòu)或融資，來(lái)解決這些多余的資金。”

“目前行業(yè)大概還有將近50%，也就是小一半支出來(lái)的錢沒(méi)有配置出去，都在等待機(jī)會(huì)配置?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

“債券市場(chǎng)的短期限品種供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化了，也就是說(shuō)，資產(chǎn)荒在短期的債券類或者固定收益類品種領(lǐng)域表現(xiàn)得更加嚴(yán)峻。供給沒(méi)有什么增加，但是購(gòu)買短期類的債券或者是相關(guān)類別資產(chǎn)的需求大幅增加?！鼻笆龃笮捅ｋU(xiǎn)公司相關(guān)投資負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士介紹，中短期債券、公募基金，同業(yè)存單或短期債券以及回購(gòu)等替代資產(chǎn)，普遍收益水平在2.0%-2.2%，要遠(yuǎn)低于之前經(jīng)過(guò)存款補(bǔ)息的高息存款收益率。“這些替代資產(chǎn)的收益率水平要下降幾十個(gè)基點(diǎn)，再配置難度加大了?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）