近些年，商品期權(quán)市場(chǎng)的品種越來(lái)越豐富，期權(quán)成交量與成交額也在持續(xù)增長(zhǎng)。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，商品期權(quán)的出現(xiàn)為相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供了更靈活、更豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，同時(shí)也為一些還未開(kāi)展期貨交易的品種提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的渠道。一種融合期權(quán)的保險(xiǎn)模式蔚然興起，正在打開(kāi)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣闊天地，十分具有推廣意義。

“妙招”頻出，風(fēng)險(xiǎn)管理不再難

天越熱瓜越甜，天越熱小龍蝦越難熬。利用不同品種對(duì)天氣的不同反應(yīng)，一套獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖模式應(yīng)運(yùn)而生。近日，由國(guó)聯(lián)期貨與中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司湖北分公司研發(fā)的“小龍蝦高溫指數(shù)保險(xiǎn)+衍生品”產(chǎn)品成功落地。該產(chǎn)品操作層面是養(yǎng)殖戶(hù)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)高溫指數(shù)保險(xiǎn)從保險(xiǎn)公司獲得保障，保險(xiǎn)公司則通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)向期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。此外，項(xiàng)目將對(duì)高溫反應(yīng)截然不同的西瓜種植企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制中，保險(xiǎn)公司部分承接期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建了包括小龍蝦養(yǎng)殖戶(hù)、保險(xiǎn)公司、期貨公司、西瓜種植企業(yè)在內(nèi)的多層級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分散體系，實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)殖業(yè)與種植業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)互抵。

據(jù)了解，上述“溫度指數(shù)保險(xiǎn)+衍生品”的模式并非孤例，實(shí)際上已在水產(chǎn)養(yǎng)殖、果木種植、糧食種植、電力銷(xiāo)售等多個(gè)領(lǐng)域落地。比如，招商期貨去年底推出的招商天氣指數(shù)系列衍生品，該系列產(chǎn)品以溫度、降水等天氣指數(shù)為標(biāo)的，利用期貨和期權(quán)等衍生工具，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移和對(duì)沖，幫助實(shí)體企業(yè)和農(nóng)戶(hù)對(duì)沖不利天氣風(fēng)險(xiǎn)。

除了上述利用影響商品供需變化的因素，或不同商品間的互補(bǔ)性進(jìn)行的金融創(chuàng)新外，還有利用不同商品間的相關(guān)性的創(chuàng)新模式。在“中國(guó)酥梨之鄉(xiāng)”河南寧陵縣，利用蘋(píng)果期貨及場(chǎng)外期權(quán)實(shí)現(xiàn)與酥梨現(xiàn)貨價(jià)格之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，給寧陵酥梨種植戶(hù)戴上“護(hù)身符”。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)目前還未上市天氣衍生品，上述創(chuàng)新探索無(wú)疑有助于風(fēng)、光、水等各類(lèi)天氣指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，但更難能可貴的是這些舉措給一些還未開(kāi)展期貨交易的商品提供了風(fēng)險(xiǎn)管理渠道，甚至給一些因自身資質(zhì)無(wú)法開(kāi)展期貨交易卻又存在風(fēng)險(xiǎn)管理需求的品種提供了依靠。

浙商期貨產(chǎn)業(yè)研究所所長(zhǎng)藍(lán)旻表示：“上述‘保險(xiǎn)+期權(quán)’模式的基本邏輯是保險(xiǎn)公司通過(guò)‘保單’，為農(nóng)戶(hù)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，然后將該風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)‘場(chǎng)外期權(quán)’轉(zhuǎn)嫁給期貨公司，期貨公司再通過(guò)期貨市場(chǎng)中對(duì)應(yīng)的期貨品種，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖?！?/p>

據(jù)藍(lán)旻介紹，目前開(kāi)展非期貨品種類(lèi)“保險(xiǎn)+場(chǎng)外期權(quán)”主要通過(guò)兩種方式代替“場(chǎng)外期權(quán)”進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。一是找到合適的下游企業(yè)，其需求恰好是與農(nóng)戶(hù)相反的。如在水產(chǎn)養(yǎng)殖類(lèi)保險(xiǎn)中，農(nóng)戶(hù)害怕的是溫度上升導(dǎo)致的水產(chǎn)死亡，而西瓜種植企業(yè)、空調(diào)企業(yè)等恰好是希望看到溫度上升，害怕溫度下降的一方。保險(xiǎn)公司與期貨公司協(xié)力將農(nóng)戶(hù)和此類(lèi)下游企業(yè)的需求結(jié)合起來(lái)，可以有效解決風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖問(wèn)題，是最天然的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑。二是通過(guò)替代品、互補(bǔ)品或者擬合指數(shù)等相關(guān)形式，利用期貨市場(chǎng)中已有品種擬合回歸模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。如利用白糖期貨保障甘蔗價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利用蘋(píng)果期貨保障酥梨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利用生豬雞蛋豆粕擬合指數(shù)保障肉牛價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。在該方式中，回歸模型是否與原品種具有較高的相關(guān)性，以及如何向農(nóng)戶(hù)針對(duì)模型中的保障標(biāo)的進(jìn)行保障意義的合理解釋是決定該方式是否能夠真正意義上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理中不可回避的兩個(gè)難題。

勇于創(chuàng)新，精于實(shí)踐

“隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融領(lǐng)域也在不斷創(chuàng)新，以滿足不同行業(yè)和企業(yè)的需求。‘保險(xiǎn)+期權(quán)’的金融創(chuàng)新將兩種金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)一個(gè)產(chǎn)品，有機(jī)地結(jié)合在一起，對(duì)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和解決農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中多樣化的需求具有廣泛而有益的影響?！彼{(lán)旻如此評(píng)價(jià)。

這種創(chuàng)新是否值得更多非期貨品種借鑒呢？國(guó)海良時(shí)資本相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，推廣“保險(xiǎn)+衍生品”模式至更廣范圍，讓更多非標(biāo)標(biāo)的有一個(gè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的渠道一定是合乎歷史發(fā)展規(guī)律的好事，有利于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化、規(guī)范化發(fā)展，能切實(shí)發(fā)揮金融工具作用、體現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體的本質(zhì)。但是這種模式創(chuàng)新對(duì)期貨公司的專(zhuān)業(yè)要求更高，要提前做非常多的準(zhǔn)備。如對(duì)應(yīng)商品對(duì)沖品種的對(duì)沖指數(shù)擬合、風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性測(cè)算等大量計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)模擬評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案處置等工作。

上述國(guó)海良時(shí)資本相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，與創(chuàng)新行為相伴而來(lái)的一定有預(yù)料之外的風(fēng)險(xiǎn)，因此需大膽且格外謹(jǐn)慎。他建議，期貨公司、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司應(yīng)根據(jù)原有業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，逐步深化創(chuàng)新行為并持續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)反饋，保持思考樣本案例的利弊以及持續(xù)對(duì)對(duì)沖工具、對(duì)手市場(chǎng)的時(shí)效性進(jìn)行評(píng)估。在探索模式成功并具備可復(fù)制性和可推廣性后才考慮向市場(chǎng)積極推廣。

藍(lán)旻認(rèn)為，未來(lái)如何針對(duì)未開(kāi)展期貨交易的品種，將其與期貨市場(chǎng)中已有品種建立適當(dāng)?shù)穆?lián)系，并設(shè)計(jì)合適的金融產(chǎn)品，以滿足不斷變化的市場(chǎng)需求，是期貨公司應(yīng)該努力探索的方向。對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，如何將復(fù)雜的金融產(chǎn)品通過(guò)個(gè)性化的“保單”形式體現(xiàn)，并對(duì)被保險(xiǎn)人予以解釋與宣傳是項(xiàng)目能夠真正運(yùn)行的關(guān)鍵。期貨公司與保險(xiǎn)公司應(yīng)該一同努力，運(yùn)用多種金融工具為多樣化的需求提供保障，從而真正實(shí)現(xiàn)發(fā)揮金融工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

近年來(lái)，隨著期貨市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，以及風(fēng)險(xiǎn)管理工具和服務(wù)內(nèi)容日臻豐富，越來(lái)越多領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)參與者認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)、走進(jìn)期貨市場(chǎng)。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前，仍有眾多未開(kāi)展期貨交易的商品受到天氣等因素影響，產(chǎn)業(yè)需要風(fēng)險(xiǎn)管理工具。其中，部分產(chǎn)業(yè)人士建議行業(yè)能搭建一個(gè)統(tǒng)一的服務(wù)平臺(tái)，可以發(fā)布需求，讓更多期貨公司、券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)其需求并量身定制服務(wù)，也便于金融機(jī)構(gòu)更好地組織市場(chǎng)資源實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新協(xié)同，保證產(chǎn)品的順利實(shí)施。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）