近日，長(zhǎng)城人壽在公開市場(chǎng)增持秦港股份200萬股，持股比例由4.97%上升到5.21%，構(gòu)成舉牌。而同在5月，其還舉牌了江南水務(wù)和城發(fā)環(huán)境，備受市場(chǎng)關(guān)注。這意味著長(zhǎng)城人壽自2024年以來已經(jīng)4次舉牌上市公司。而同一時(shí)期，險(xiǎn)企舉牌總共才5次。

年內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)5起舉牌，長(zhǎng)城人壽獨(dú)占4次

根據(jù)《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第3號(hào)：舉牌上市公司股票》，險(xiǎn)資舉牌指的是保險(xiǎn)公司持有或者與其關(guān)聯(lián)方及一致行動(dòng)人共同持有一家上市公司已發(fā)行股份的5%，以及之后每增持達(dá)到5%時(shí)，保險(xiǎn)公司需按相關(guān)法律規(guī)定在3日內(nèi)通知該上市公司并予以公告的行為。

聯(lián)交所最新權(quán)益披露資料顯示，5月31日，秦港股份獲長(zhǎng)城人壽在市場(chǎng)內(nèi)以每股均價(jià)1.7902港元增持200萬股，涉資約358.04萬港元。增持后，長(zhǎng)城人壽最新持股數(shù)目為4324.2萬股，持股比例由4.97%上升至5.21%，構(gòu)成舉牌。

秦港股份的主要業(yè)務(wù)是為客戶提供高度一體化的綜合港口服務(wù)，包括裝卸、堆存、倉儲(chǔ)、運(yùn)輸及物流服務(wù)。經(jīng)營(yíng)貨種主要包括煤炭、金屬礦石、油品及液體化工、集裝箱、雜貨及其他貨品。

值得注意的是，這已經(jīng)是長(zhǎng)城人壽今年的第4次舉牌了。年內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)目前一共舉牌5次，僅5月長(zhǎng)城人壽就成功舉牌了3次。

今年險(xiǎn)企的第一次舉牌是紫金財(cái)險(xiǎn)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓買入華光環(huán)能A股并共計(jì)持有華光環(huán)能A股4719.47萬股，占該上市公司A股股本的5.0012%，構(gòu)成舉牌。

長(zhǎng)城人壽第一次舉牌是在1月份，成功舉牌了無錫銀行。1月11日，無錫銀行發(fā)布公告稱，2023年12月29日至2024年1月9日期間，長(zhǎng)城人壽通過上海證券交易所交易系統(tǒng)在二級(jí)市場(chǎng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式增持該行股份999.9925萬股，占該行總股本的0.46%，截至當(dāng)日，長(zhǎng)城人壽持有無錫銀行股份1.07億股，占總股本的5%，已達(dá)到舉牌條件。

長(zhǎng)城人壽的第二、三、四次舉牌均在5月，除秦港股份外，其還舉牌了城發(fā)環(huán)境和江南水務(wù)。5月16日，長(zhǎng)城人壽通過二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易方式增持城發(fā)環(huán)境39.95萬股，增持后，其合計(jì)持有該公司股份3210.43萬股，占總股本的5.0001%。5月17日，長(zhǎng)城人壽通過二級(jí)市場(chǎng)增持的方式合計(jì)持有江南水務(wù)4676.17萬股，占該公司總股本的5.0001%。

江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境均屬于環(huán)保行業(yè)，江南水務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋自來水供應(yīng)、供水工程設(shè)計(jì)咨詢、水質(zhì)檢測(cè)和污水處理等領(lǐng)域；城發(fā)環(huán)境是河南投資集團(tuán)控股的環(huán)保上市公司，業(yè)務(wù)涉及生活垃圾、餐廚垃圾、城市污泥等各類低值廢棄物的無害化處置和資源化利用等。

又見萬能險(xiǎn)紛爭(zhēng)，激進(jìn)業(yè)務(wù)策略或促成激進(jìn)投資策略

舉牌在保險(xiǎn)業(yè)成為一個(gè)備受關(guān)注的詞匯，還源于2013年，伴隨著彼時(shí)的保險(xiǎn)資產(chǎn)端市場(chǎng)化改革，以明天系、安邦系等資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企開始通過萬能險(xiǎn)快速做大規(guī)模，并在資本市場(chǎng)上攻城略地，頻頻舉牌，“保險(xiǎn)”“舉牌”一時(shí)成為最熱門的詞匯，龍頭銀行股、地產(chǎn)股等低估值藍(lán)籌股成為險(xiǎn)資最為青睞投資對(duì)象，保險(xiǎn)公司成功躋身很多藍(lán)籌股董事會(huì)。

然而保險(xiǎn)業(yè)最風(fēng)光的時(shí)刻，也醞釀著最慘痛的教訓(xùn)，從2015年底開始，伴隨著市場(chǎng)對(duì)于“寶萬之爭(zhēng)”的關(guān)注度達(dá)到高潮，對(duì)于部分保險(xiǎn)資金“野蠻人”“妖精”的稱呼，甚至“破壞實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的大帽子，保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)開始受到各種口誅筆伐，連帶著“萬能險(xiǎn)”也被全面的污名化。后續(xù)隨著監(jiān)管部門調(diào)整產(chǎn)品久期結(jié)構(gòu)的一系列努力，萬能險(xiǎn)開始更多以產(chǎn)品組合的形式，利用萬能險(xiǎn)賬戶相對(duì)較高的結(jié)算利率，進(jìn)一步推高產(chǎn)品組合收益率想象空間。

值得注意的是，長(zhǎng)城人壽近期被關(guān)注最多的一次也是因?yàn)槿f能險(xiǎn)。3月中旬，一份關(guān)于長(zhǎng)城金麒麟終身壽險(xiǎn)（萬能型）追加保險(xiǎn)費(fèi)規(guī)則調(diào)整的通知在網(wǎng)上流傳開來，根據(jù)該《通知》，《長(zhǎng)城金麒麟終身壽險(xiǎn)（萬能型）》追加保險(xiǎn)費(fèi)規(guī)則調(diào)整。調(diào)整一為針對(duì)金額達(dá)到一定量的客戶增加體檢要求，在原有體檢規(guī)則基礎(chǔ)上新增體檢規(guī)則：當(dāng)被保險(xiǎn)人單險(xiǎn)種首期保險(xiǎn)費(fèi)+累計(jì)追加保險(xiǎn)費(fèi)-累計(jì)領(lǐng)取保險(xiǎn)費(fèi)>50萬元，需完成公司體檢。調(diào)整二為降低單次追加保費(fèi)的門檻，將單次追加保險(xiǎn)費(fèi)額度由不得少于100元調(diào)整為不得少于20000元。

雖然長(zhǎng)城人壽很快即宣布“撤回”該《通知》，但仍然在市場(chǎng)上引發(fā)了巨大的關(guān)注，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，調(diào)整萬能險(xiǎn)賬戶保費(fèi)追加規(guī)則，本質(zhì)上是希望減少追加，或者控制單個(gè)客戶追加規(guī)模，以控制險(xiǎn)企的利差損風(fēng)險(xiǎn)。

2023年，人身險(xiǎn)行業(yè)利用產(chǎn)品切換契機(jī)，大肆炒停售IRR3.5%的保險(xiǎn)產(chǎn)品，而長(zhǎng)城人壽的某個(gè)產(chǎn)品組合在某些渠道表現(xiàn)尤其突出，主要原因之一就在于，除一個(gè)IRR3.5%的普通型產(chǎn)品之外，該組合還提供一個(gè)萬能險(xiǎn)賬號(hào)，而該萬能險(xiǎn)保底收益高達(dá)3%，且可無限追加。彼時(shí)，市場(chǎng)主流產(chǎn)品IRR皆為3.5%，長(zhǎng)城人壽該產(chǎn)品組合的熱銷主要就得益于萬能險(xiǎn)賬戶的高保底收益，以及可無限追加的誘惑，等于是為客戶在未來保留了一個(gè)維持較高收益率的機(jī)會(huì)。

得益于產(chǎn)品切換，長(zhǎng)城人壽在2023年實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)收入的快速增長(zhǎng)。根據(jù)其年報(bào)，自2020年以來，該公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入除在2020年增長(zhǎng)僅為個(gè)位數(shù)之外，從2021年到2023年，該公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入始終保持了兩位數(shù)的增速，分別達(dá)到26.81%、33.8%、55.08%，經(jīng)過持續(xù)三年的高增長(zhǎng)，2023年其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到230.34億元，相較2020年的111.01億元已經(jīng)翻番。

在高度同質(zhì)化的市場(chǎng)，中小公司拼規(guī)模，離不開較高的收益率、較高的負(fù)債成本，然而，對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，高收益率產(chǎn)品就像一把雙刃劍，一方面可以緩解其負(fù)債端壓力，另一方面，卻會(huì)極大增加其資產(chǎn)端壓力。一般而言，壽險(xiǎn)公司為維持穩(wěn)健現(xiàn)金流，大部分資金都會(huì)投向風(fēng)險(xiǎn)低，同時(shí)收益率也相對(duì)較低的債市，股市則成為其博取高收益的主要手段之一。巨大的負(fù)債端壓力，倒逼很多小公司不得不在資本市場(chǎng)采取更為積極主動(dòng)的布局，這或許就是長(zhǎng)城人壽年內(nèi)四度舉牌上市公司的原因之一。

但高收益一定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，2023年受累于權(quán)益類資產(chǎn)浮虧，以及準(zhǔn)備金計(jì)提增加，該公司2023年凈虧損達(dá)到3.67億元。與此同時(shí)，償付能力充足率的壓力也開始顯現(xiàn)。截至2024年一季度末，長(zhǎng)城人壽綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為151.31%、75.66%。

（來源：上海證券報(bào)）