近年來，隨著期貨市場的不斷發(fā)展，實體企業(yè)對期貨的認知逐漸加深，經歷了從認識有限到逐步深入、從謹慎嘗試到積極參與的變化過程。這一變化不僅反映了期貨市場逐漸成熟和完善的過程，也體現(xiàn)了實體企業(yè)風險管理意識增強的趨勢。近日，由鄭商所和廣東省供銷集團聯(lián)合主辦的“穩(wěn)企安農 護航實體”廣東省供銷集團期貨業(yè)務培訓班在廣東舉行，來自多個行業(yè)的實體企業(yè)分享了自身利用期貨衍生品助力生產經營的做法和經驗，以及隨著產業(yè)結構的變化自身風險管理迭代升級的過程。

從有限到深入  從謹慎到積極

據(jù)了解，早期階段，由于期貨市場的專業(yè)性和復雜性，許多實體企業(yè)對其了解不足，對使用期貨衍生品持謹慎態(tài)度，主要通過套期保值的方式應對市場價格波動。這一階段，產業(yè)更多是采取傳統(tǒng)的定價模式進行交易，缺乏對期貨市場的深入了解和利用。然而，隨著市場環(huán)境的不斷變化和企業(yè)需求的日益多樣化，傳統(tǒng)的套期保值方式已難以滿足企業(yè)的需求，傳統(tǒng)定價模式下的上下游博弈關系也逐漸顯現(xiàn)出其局限性。

近年來，期貨公司及風險管理公司利用自身專業(yè)優(yōu)勢，積極推廣基差定價、場外衍生品服務和內嵌期權定價等創(chuàng)新模式，深刻改變了產業(yè)傳統(tǒng)的貿易模式，使不少產業(yè)主體從原先的“一口價”模式中脫離出來。這些創(chuàng)新模式不僅幫助實體企業(yè)穩(wěn)定現(xiàn)金流、規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風險，還提高了實體企業(yè)的風險管理水平。在這一階段，實體企業(yè)開始認識到期貨市場的重要性，并主動將其納入企業(yè)的風險管理框架中。

“事實上，實體企業(yè)利用期貨衍生品進行風險管理是能力升級迭代的過程?！闭憬魅湛毓杉瘓F股份有限公司（下稱明日控股）副董事長邵世萍表示。

具體來看，明日控股參與期貨市場的第一階段是2009—2013年，受金融危機的影響，明日控股開始嘗試參與期貨市場，以管理、規(guī)避價格風險為目的，以期貨套期保值為主要手段，進而擴大了經營規(guī)模，2012年主營的塑化業(yè)務規(guī)模首次突破100萬噸。在利用期貨工具規(guī)避風險的同時，明日控股開始從傳統(tǒng)分銷商向供應鏈服務商轉變。不過，在第一階段還存在認知不成熟、整體參與度不高、大量非標品仍面臨裸露風險以及操作模式單一等問題。

2014年之后，隨著期現(xiàn)模式的不斷創(chuàng)新，明日控股參與期貨市場也從初始階段進入發(fā)展階段。

2014—2015年，點價模式興起，明日控股積極利用這一模式為下游企業(yè)“排憂解難”。在這一階段，期貨成為明日控股庫存管理工具，期貨貼水后，通過買入套保建立虛擬庫存。此外，期貨推動貿易模式優(yōu)化，公司尋找穩(wěn)定盈利模式，通過點價服務為客戶解決時間差、區(qū)域差以及品種差問題?！包c價模式對貿易商來說，能夠改變過去囤貨賭行情的模式，減少了資金壓力，可以規(guī)避價格波動的風險。以我們?yōu)槔?，首年嘗試就為下游點價近10萬噸，服務近300家下游客戶，通過服務增強了客戶黏性。得益于此，明日控股主營的塑化業(yè)務規(guī)模2015年首次突破200萬噸?！鄙凼榔颊f。

2016—2017年，明日控股利用期貨衍生品進一步升級，重點放在基差交易以及品種區(qū)域價差交易。邵世萍介紹，在期貨衍生品出現(xiàn)之后，全國統(tǒng)一大市場逐步形成，市場逐步從“平行產業(yè)”向“立體產業(yè)”交易結構轉換。在此之前，產業(yè)鏈的時間、品種、區(qū)域維度是割裂的，但有了期貨衍生品市場，逐漸形成了產業(yè)鏈橫向、縱向緊密聯(lián)系的立體化交易結構，實現(xiàn)了時間、品種、區(qū)域的深度融合?；诖耍魅湛毓芍鳡I的塑化業(yè)務規(guī)模2017年首次突破300萬噸，開倉量超過100萬噸。

2018年至今，明日控股轉型成為產業(yè)鏈管理服務商，利用期貨衍生品也正式進入成熟階段。邵世萍表示，在這一階段，不僅有期現(xiàn)模式的再升級，引入了含權貿易服務上下游客戶，同時企業(yè)內部管理也再次進階。“明日控股一直探索適合新環(huán)境的產業(yè)鏈服務管理創(chuàng)新模式，我們堅持渠道、研投、管理三位一體，修煉內功，在內功更扎實的基礎上更好服務上下游，持續(xù)進行模式升級、服務升級。在不同場景下，針對產業(yè)鏈的不同需求，公司推出定制化方案，增強服務黏性，同時注重月間與期現(xiàn)配合，增強自身抗風險能力?！鄙凼榔颊f，在期貨衍生品的加持下，明日控股的規(guī)模增長顯著，貿易量穩(wěn)步提升，主營塑化業(yè)務規(guī)模2020年首次突破500萬噸，開倉量超500萬噸。

“明日控股是如何運用期貨衍生品實現(xiàn)自身價值的呢？我認為就是把傳統(tǒng)貿易模式中的‘不可能’變成‘可能’。作為中游環(huán)節(jié)，我們不僅需要做模式的創(chuàng)新者，更要做模式的培養(yǎng)者，把期貨衍生品與產業(yè)深度融合，把期貨的語言轉換成現(xiàn)貨的語言，將產業(yè)中的購銷訴求轉換成期現(xiàn)結合的運作。把產業(yè)鏈中的‘不能做’、產業(yè)鏈的‘不太懂’都用購銷模式來解決。以產業(yè)鏈需求為出發(fā)點，將衍生品的運用真正延伸到客戶生產經營的場景中去；學會打衍生品運用的‘組合拳’，即期權、期貨組合創(chuàng)新；打破交易雙方相互對立的關系，實現(xiàn)了上中下游全產業(yè)鏈共同參與的貿易模式。在春節(jié)、檢修、產能與訂單的時間錯配、資金需求的不同錯配等場景下，真正做好產業(yè)鏈服務商，為上下游客戶賦能。”邵世萍說。

2024年，明日控股首次成為鄭商所服務實體經濟“產業(yè)基地”。未來，明日控股將積極發(fā)揮“產業(yè)基地”優(yōu)勢，積極推廣期貨市場功能作用，幫助更多產業(yè)鏈企業(yè)用好期貨及衍生工具。

利用期貨衍生品重構客戶關系

事實上，隨著全球經濟環(huán)境的不斷變化，我國各產業(yè)正經歷著前所未有的趨勢變化，貿易模式也在逐步轉型。

據(jù)新奧集團股份有限公司（下稱新奧集團）期現(xiàn)業(yè)務總監(jiān)王笑天介紹，以能化行業(yè)的演變趨勢為例，在2009年之前，行業(yè)處于規(guī)模較為分散、信息不對稱、貿易類型單一，但是利潤豐厚的階段。2009年我國經濟進入快速發(fā)展期，下游的精細化工加速擴張，供應增長滯后于需求，貿易門檻依然較低。2010—2014年，行業(yè)發(fā)展趨于規(guī)模化和一體化，逐步向上游原料和下游市場靠攏，原料多元化，行業(yè)集中度提升，信息透明化，貿易門檻因此提升。2015年至今，行業(yè)發(fā)展開始呈現(xiàn)周期性，場外資本介入，供需失衡顯現(xiàn)，衍生品及新的交易模式逐漸豐富，化工品定價模式發(fā)生改變，傳統(tǒng)貿易模式式微。未來，產業(yè)面臨結構加速調整、信息技術深度融合，風險管理及套利手段多元化成為新訴求，貿易商、交易商向專業(yè)化綜合服務商轉型。

“在此過程中，貿易形態(tài)不斷演化，商業(yè)模式也持續(xù)創(chuàng)新轉型?！蓖跣μ煺f，交易方式由單一模式轉向多元化；企業(yè)也由單一產品供應商向專業(yè)化綜合服務商、商品投行、服務和交易商演變；信息透明度越來越高，競爭充分，對效率的要求也越來越高。

王笑天表示，近年來，市場環(huán)境倒逼企業(yè)進行業(yè)務升級，通過利用期貨衍生品，能夠實現(xiàn)企業(yè)與客戶關系的重構，使博弈關系變?yōu)楣糙A關系。

“以新奧集團為例，在供應偏緊的非充分競爭市場，貿易業(yè)務有渠道利潤，我們只需要專注于工廠的產能增長和穩(wěn)定生產，滿足客戶產品需求，把握銷售節(jié)奏，抓住絕對套保機會，鎖定產能利潤。在供應寬松的背景下，大宗商品波動大，宏觀影響因素多，企業(yè)需要靠精準的研究和供應服務創(chuàng)收。新奧集團布局貿易業(yè)務后，得到快速發(fā)展，基本覆蓋全國所有區(qū)域，套保能力顯著提升。工廠銷售有一定的壓力，因此改變廠銷模式，通過區(qū)域貨源調配滿足客戶多樣化的需求。新奧集團隨后嘗試期現(xiàn)模式下的基差貿易，模式更加復雜和多樣，重點結合自有工廠和貿易的采銷場景進行邊際創(chuàng)收。在如今的充分競爭市場中，貿易利潤低，客戶不僅需要低價產品，更關注產品附加價值，而且‘黑天鵝’事件時有發(fā)生，傳統(tǒng)貿易、基差交易難度加大。新奧集團以工廠和貿易融合，期現(xiàn)交易能力提升，旗下的新能天津定位于交易服務商，為上下游客戶提供產品解決方案，優(yōu)化甲醇交易，與產業(yè)鏈客戶實現(xiàn)共贏。在此過程中，我們以客戶為中心進行創(chuàng)值與分享，實現(xiàn)上中下游共贏?！蓖跣μ煺f。

在王笑天看來，期貨的出現(xiàn)使公司客戶服務更加立體，使企業(yè)與客戶的關系不再相隔于廠墻內外，原來只是供應產品，交割完畢后即為結束，但產品交割意味著價格風險隨即轉移；現(xiàn)在，借助期貨能夠給客戶提供更加持續(xù)的價格風險保障，通過為客戶持續(xù)創(chuàng)造價值來升級客戶關系。自2019年起，新能天津已連續(xù)6年成為鄭商所“產業(yè)基地”，推動甲醇產業(yè)鏈逐步形成期現(xiàn)結合、拓寬合作渠道的良好氛圍。

與此同時，新奧集團借助期貨工具完善了采運儲銷全供應鏈的布局，產品的供應不再局限于工廠自提，而是利用“前置倉儲+期現(xiàn)”的模式，提前將產品放到前置庫里，既解決了工廠庫存壓力，又提高了客戶交付效率。

來自廣東省供銷合作聯(lián)社及廣東省供銷集團、天禾農資、天潤糧油、天業(yè)冷鏈、廣東供銷農產品公司等單位的相關負責人及業(yè)務骨干近110人參加培訓。與會嘉賓表示，隨著期貨衍生品市場的不斷發(fā)展和完善，未來實體企業(yè)將有更多的機會和選擇，運用期貨衍生品進行風險管理。同時，期貨衍生品市場的創(chuàng)新也將為實體企業(yè)提供更加多樣化、個性化的服務，幫助企業(yè)更好地應對市場挑戰(zhàn)，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

（來源：期貨日報網）