近期，市場大小盤風格分化加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周（6月3日至7日），在市場整體震蕩的背景下，代表權重股的滬深300、上證50指數(shù)分別微跌0.16%、0.20%，今年以來分別上漲4.17%和5.64%；代表小微盤風格的中證2000、國證2000指數(shù)上周則分別下跌7.06%和5.29%，今年以來分別下跌21.51%和16.41%。從券商、基金等機構公開發(fā)表的觀點看，側(cè)重基本面定價和選擇優(yōu)質(zhì)個股正逐漸成為機構共識。

小微盤股持續(xù)調(diào)整

去年表現(xiàn)矚目的小微盤股近期持續(xù)調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年全年大漲近50%的Wind微盤股指數(shù)上周下跌10.01%，今年以來跌幅達到26.80%。而去年表現(xiàn)明顯優(yōu)于滬深300、上證50指數(shù)的中證2000、國證2000指數(shù)，今年也大幅調(diào)整。

個股方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，截至6月7日，A股3068只市值不足50億元的個股中，超過95%的個股股價上周出現(xiàn)不同幅度的下跌。具體來看，82只個股周跌幅超過20%，其中，退市園城、退市碳元、退市同達、中期退、新紡退等五只退市股占據(jù)跌幅榜前五位，周跌幅均超過60%。

業(yè)內(nèi)人士分析，小微盤股集體走弱的一個重要原因在于，退市風險發(fā)酵后，投資者出于避險情緒而拋售小盤股、ST股，ST板塊指數(shù)上周前四個交易日累計下跌11.77%。數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有30多家上市公司觸及退市標準，其中20多家公司股價跌至面值退市邊緣。

值得注意的是，6月6日，證監(jiān)會表示，今年以來兩市新增ST或*ST公司與往年相比變化不大，預計短期內(nèi)退市公司不會明顯增加。受此影響，小微盤股7日強勁反彈，Wind微盤股指數(shù)當天收漲5.60%，ST板塊指數(shù)收漲0.99%。

中信建投陳果團隊認為，小盤下跌的核心原因是大小盤周期性輪動的背景下，多因素推動市場風格“小切大”。近期，由于增量資金再度轉(zhuǎn)弱，退市新規(guī)出臺后監(jiān)管處罰趨嚴，資金壓力和監(jiān)管壓力形成共振，推動了小盤風格走弱，監(jiān)管壓力在其中更多是一個觸發(fā)的誘因?！笆袌鲈隽抠Y金不足疊加監(jiān)管趨嚴壓力和大小盤風格周期輪動大背景，導致小盤股短期遭遇流動性危機，近日跌幅擴大。參考4月經(jīng)驗，當市場對于監(jiān)管行為、ST可能、退市可能有了更準確的認知后，未來小盤股流動性危機有望緩解。不過政策逆風或持續(xù)推動市場風格‘小切大’?！?/p>

高息股大市值受青睞

與小微盤股顯著不同的是，今年以來，市場資金明顯偏好大盤方向，持續(xù)涌入核心資產(chǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日，上證50、滬深300年內(nèi)分別上漲5.64%和4.17%，整體跑贏市場。同期，中證500指數(shù)下跌4.06%，中證1000指數(shù)下跌12.46%。

此外，“50風格”相對同一板塊其他指數(shù)也有更佳表現(xiàn)。例如創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)今年以來下跌4.21%，優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指5.83%的跌幅；科創(chuàng)50指數(shù)今年以來下跌13.39%，優(yōu)于科創(chuàng)100指數(shù)22.01%的跌幅。

個股方面，截至6月7日，255家A股上市公司市值超過500億元，其中近七成今年以來實現(xiàn)股價上漲，84家公司漲幅超過20%，宇通客車、海信家電、新易盛、中遠?？?、電投能源、工業(yè)富聯(lián)、洛陽鉬業(yè)、招商輪船、滬電股份、中遠海能漲幅均超過50%。

浙商基金認為，新“國九條”從源頭提高上市公司質(zhì)量，加大退市力度，提高分紅比例，摒棄過往炒小新差的投機行為。這對高股息、大市值公司來說是明確的利好，真正回歸價值投資的本源。以滬深300為代表的價值投資風格，匯集了一批中國股市的優(yōu)秀公司，能夠反映當下較為優(yōu)質(zhì)的權益資產(chǎn)，表現(xiàn)突出。

“紅利的代表銀行、資源品的代表黃金、低空經(jīng)濟的代表軍工，再到央企地產(chǎn)券商等，都是傳統(tǒng)大市值行業(yè)。市場中，很可能存在著‘以大為美’的暗線。”銀華基金表示，大市值風格和經(jīng)濟總量的相關性較高、確定性較強，在經(jīng)濟弱復蘇環(huán)境下，或尤為適合對抗經(jīng)濟數(shù)據(jù)的波動，演繹“大象起舞”。

華寶證券分析師蔡夢苑認為，2024年以來，白馬股再度逆襲成“黑馬”，顯著跑贏全A股及小盤股。結(jié)合估值、風格切換、宏觀環(huán)境變化及政策導向等因素來看，以白馬股為代表的核心資產(chǎn)的逆襲并非短期因素，“重返核心資產(chǎn)”仍然具備較好的中長期配置邏輯。

機構看好龍頭企業(yè)

多家券商、基金等機構近期公開發(fā)表的觀點顯示，聚焦行業(yè)龍頭企業(yè)，側(cè)重優(yōu)質(zhì)個股選擇而淡化行業(yè)屬性，正在逐漸成為機構的共識。

興業(yè)策略張啟堯團隊指出，從風格上，龍頭是今年超額收益的重要來源。從持倉變化上，也呈現(xiàn)“輕行業(yè)”而“重龍頭”，重新聚焦核心資產(chǎn)的現(xiàn)象。以公募基金為例，一季度從重倉股分布看，基金持倉的集中度再次提升，開始加大對龍頭個股配置的同時，對于重倉行業(yè)的集中度卻出現(xiàn)回落，顯示市場更傾向于從各個行業(yè)中尋找優(yōu)質(zhì)龍頭資產(chǎn)，而非聚焦某個行業(yè)賽道。

銀華基金也表示，從2023年年報和2024年一季報的情況看，各行業(yè)龍頭存在較為顯著的業(yè)績優(yōu)勢，相較行業(yè)剩余企業(yè)存在營收增速上的優(yōu)勢。而且從歷史情況看，2022年和2023年年報中行業(yè)龍頭相較于其他企業(yè)有著更為明顯的業(yè)績比較優(yōu)勢，充分驗證了經(jīng)濟弱復蘇背景下龍頭行業(yè)的比較優(yōu)勢。

“除業(yè)績比較優(yōu)勢外，各行業(yè)龍頭還受益于集中度提升和出海兩大邏輯?！便y華基金進一步分析稱，一方面，供給側(cè)改革是近年來的政策重要發(fā)力點，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級趨勢下，行業(yè)尾部的落后產(chǎn)能無序擴張的情況將受到遏制、加速出清，為頭部企業(yè)釋放更多市場份額，部分科技行業(yè)龍頭的技術迭代升級有望加速行業(yè)格局的出清。另一方面，正是由于行業(yè)龍頭的產(chǎn)品優(yōu)勢和技術積累，伴隨我國人口紅利向工程師紅利的轉(zhuǎn)化，部分行業(yè)開始具有全球競爭力，在獲取海外市場份額的過程中，行業(yè)龍頭受益于“硬制造、真創(chuàng)新”，也有望被市場賦予更多估值提升空間。

“需要注意的是，盡管核心資產(chǎn)超額回歸，但與上一輪‘白馬龍頭抱團’行情的投資邏輯仍然有著較為明顯的區(qū)別——側(cè)重基本面定價而非通過景氣度提估值，側(cè)重優(yōu)質(zhì)個股選擇而淡化行業(yè)屬性。本輪A股‘重返核心資產(chǎn)’也是在‘重拾巴菲特價值投資理念’?！辈虊粼方ㄗh，在選股指標上，側(cè)重于尋找具有護城河優(yōu)勢、ROE較高、現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息率較高的企業(yè)。

（來源：經(jīng)濟參考報）