近期，多家上市公司宣布再融資終止。據(jù)獲悉，今年已有56家上市公司再融資項(xiàng)目終止，去年同期僅有13家公司再融資終止。其中，5月達(dá)到17家，數(shù)量進(jìn)一步上升，再融資市場(chǎng)降溫之勢(shì)明顯。

郭晨凱 制圖

在資深市場(chǎng)人士看來(lái)，無(wú)論是A股再融資整體“擠水分”，還是上市公司對(duì)再融資熱情“降溫”，都足以說(shuō)明投融資兩端改革政策的效果，這也是促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的題中之義。

資深投行人士王驥躍分析稱(chēng)，無(wú)論是再融資新規(guī)還是新“國(guó)九條”，監(jiān)管部門(mén)對(duì)適合再融資的公司提出了更高的要求，而并未限制其融資。從近期市場(chǎng)情況來(lái)看，監(jiān)管意在“平衡”——包括平衡投資端與融資端、平衡投資者利益與上市公司訴求。這也倒逼上市公司轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，更重視投資者回報(bào)，而非僅把資本市場(chǎng)當(dāng)作融資工具，一味靠融資來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

再融資計(jì)劃密集終止

近段時(shí)間以來(lái)，多家上市公司的定增、可轉(zhuǎn)債計(jì)劃陸續(xù)“擱淺”，2024年5月，滬深兩市便有德生科技、四川金頂、豫園股份等17家公司宣布終止再融資相關(guān)事項(xiàng)，數(shù)量遠(yuǎn)超去年同期。

談及終止原因，多為上市公司及保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料。部分公司明確提到市場(chǎng)環(huán)境因素，四川金頂于5月21日公告稱(chēng)，自本次向特定對(duì)象發(fā)行股票方案披露以來(lái)，公司一直積極推進(jìn)各項(xiàng)工作，但鑒于目前資本市場(chǎng)環(huán)境的變化，并結(jié)合公司自身發(fā)展實(shí)際需求等因素，公司決定終止本次向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)文件。

頗為罕見(jiàn)的是，有的公司倒在了注冊(cè)階段的“臨門(mén)一腳”。如協(xié)鑫能科，公司原本擬通過(guò)可轉(zhuǎn)債的方式募資26.48億元，于2023年7月拿到批文并于次月提交注冊(cè)。但2024年2月23日，公司此次再融資項(xiàng)目更新審核狀態(tài)為“終止注冊(cè)”。公司表示，隨著換電市場(chǎng)的變化發(fā)展以及公司戰(zhàn)略的優(yōu)化調(diào)整，綜合考慮目前市場(chǎng)發(fā)展格局、投資開(kāi)發(fā)策略、2021年定增募集資金使用進(jìn)度等情況，為保障募投項(xiàng)目的安全和收益，公司決定主動(dòng)撤回發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)文件。

王驥躍認(rèn)為，終止案例頻出，再融資新規(guī)的力度和影響可見(jiàn)一斑，讓不少存在頻繁過(guò)度融資、盲目跨界投資、前次募集資金未用完等情況的公司“知難而退”。

再融資撤單公司中，的確有部分公司曾遭到監(jiān)管的“犀利發(fā)問(wèn)”。如深交所指出，中京電子分別于2019年和2020年實(shí)施再融資，前次募投項(xiàng)目均未實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益，要求公司說(shuō)明在前次募投項(xiàng)目虧損的情況下，本次募集資金進(jìn)一步大幅增加新能源電池FPC應(yīng)用模組產(chǎn)能的必要性和合理性。

實(shí)際募資“擠水分”

再看發(fā)行端，Choice數(shù)據(jù)顯示，被視為定增市場(chǎng)溫度計(jì)的月度發(fā)行折扣率（發(fā)行價(jià)格相對(duì)基準(zhǔn)價(jià)格的比例），年內(nèi)平均值僅為85.32%，處于相對(duì)較低的水準(zhǔn)。以前常見(jiàn)的溢價(jià)發(fā)行項(xiàng)目如今少之又少，大部分項(xiàng)目貼著八折底價(jià)發(fā)行。

與此同時(shí)，上市公司定增融資規(guī)模也不及預(yù)期。Choice數(shù)據(jù)顯示，以增發(fā)公告日為計(jì)，今年以來(lái)完成定增發(fā)行的上市公司原本預(yù)計(jì)募集資金總額為1032億元，但最終募資861億元，整體縮水171億元。

中綠電于2022年披露的預(yù)案顯示，公司擬定增募資不超過(guò)50億元，投向青海烏圖美仁70萬(wàn)千瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目、青海茫崖50萬(wàn)千瓦風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。但公司2024年5月披露的發(fā)行情況報(bào)告書(shū)顯示，公司最終實(shí)際募資為18億元。保薦機(jī)構(gòu)表示，若實(shí)際募集資金少于上述項(xiàng)目募集資金擬投入總額，上市公司將根據(jù)實(shí)際募集資金凈額，按照項(xiàng)目的輕重緩急等情況，調(diào)整募集資金投入的優(yōu)先順序及各項(xiàng)目的具體投資額等使用安排，募集資金不足部分由上市公司自籌解決。

實(shí)際上，定增市場(chǎng)的整體降溫在2023年已出現(xiàn)苗頭。券商研報(bào)顯示，2023年共298個(gè)競(jìng)價(jià)類(lèi)項(xiàng)目發(fā)布定增預(yù)案，擬募資金額4870億元，均較2022年有所下滑；完成發(fā)行的競(jìng)價(jià)類(lèi)定增項(xiàng)目數(shù)量為230個(gè)，同比減少6.1%，募資額為3883.1億元，同比降低10.6%。

有投行人士表示，定增市場(chǎng)的冷暖與二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)緊密相關(guān)，有的公司存在破發(fā)、破凈等情況，其定增發(fā)行難度本身比較高。再融資整體融資規(guī)?？s水，可以在一定程度上減輕對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和投資者心理上的壓力，成效如何還有待考量。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，以最新股價(jià)為計(jì)，今年以來(lái)56家再融資終止的公司中，已有13家公司出現(xiàn)破發(fā)。

扶優(yōu)限劣加速產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰

對(duì)于上市公司而言，通過(guò)再融資獲得的資金歷來(lái)是其加碼主業(yè)、擴(kuò)充產(chǎn)能的重要支撐。再融資市場(chǎng)的持續(xù)收縮，使得子彈從“充?！敝饾u變得“稀缺”，上市公司應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？

“這對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)是個(gè)好事，可以進(jìn)一步扶優(yōu)限劣，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)及企業(yè)間的優(yōu)勝劣汰?！庇型缎腥耸糠Q(chēng)。

王驥躍同樣認(rèn)為，再融資新規(guī)的針對(duì)性極強(qiáng)，真正因?yàn)榘l(fā)展而需要再融資的公司，受影響并不大。此類(lèi)公司大多符合新規(guī)條件，受到政策支持。即便少數(shù)企業(yè)未完全符合相應(yīng)條件，或者行情不好發(fā)不出去，也有其他的融資渠道?！皟?yōu)質(zhì)企業(yè)的融資渠道遠(yuǎn)不止再融資一條，可以在多種融資方式中選擇最優(yōu)方式。”

有分析師表示，有合理募集資金需求、符合相關(guān)再融資要求的科技創(chuàng)新企業(yè)，仍然能夠通過(guò)定增實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)2024年定增市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏將維持“以穩(wěn)為主”的主基調(diào)，具體發(fā)行節(jié)奏也將結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)靈活調(diào)整。

據(jù)了解，近期有不少企業(yè)推出再融資預(yù)案，電子設(shè)備、電氣設(shè)備行業(yè)的上市公司相對(duì)較多，如騰景科技擬定增募資不超過(guò)4.85億元，投向光電子元器件的三期項(xiàng)目、泰國(guó)新生產(chǎn)基地以及研發(fā)中心二期項(xiàng)目。

王驥躍建議，對(duì)于想要再融資的上市公司，應(yīng)在合規(guī)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，樹(shù)立新發(fā)展理念，重視投資者回報(bào)，而非僅把資本市場(chǎng)當(dāng)作融資工具。另有投行人士認(rèn)為，上市公司應(yīng)聚焦提升主業(yè)質(zhì)量，防止盲目跨界投資、多元化投資。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）