哪類投資策略或是風格算得上是2024年上半年A股市場的王者？

站在6月上旬這一時點回溯，“低估值、高股息”的紅利策略今年以來獲得了各類投資者的交口稱贊。在目前這輪始于5月下旬的調(diào)整行情中，紅利策略再度星光四溢。伴隨著部分龍頭電力股、煤炭股迭創(chuàng)階段新高的表現(xiàn)，不少投資者驚嘆：“市場閃光點還得看紅利！”

在這樣的市場背景下，近期一位中型量化私募創(chuàng)始人透露，雖然預期自家中性策略相關產(chǎn)品今年的年化收益率約5%，但很多客戶表示興趣極大，近期來公司咨詢的投資者也人頭攢動。

資金流入防御品種

受A股市場資金面與風險偏好波動、國際大宗商品走強等因素共振影響，今年以來A股市場出現(xiàn)寬幅震蕩，以高股息品種為代表的價值藍籌板塊異軍突起，震蕩走強。截至6月上旬，這一市場風格再次迎來高潮。近幾個交易日，諸多跡象顯示資金正持續(xù)流入電力、煤炭、公用事業(yè)、銀行等偏防御方向，投資者扎堆情況明顯。

一位資產(chǎn)管理規(guī)模超50億元、以量化中性策略見長的量化私募創(chuàng)始人透露，近期來公司詢問中性策略產(chǎn)品的投資者很多，且對5%預期年化收益率的產(chǎn)品表達了很強的投資意愿。有券商資管的機構投資者說得更為直接，只要有足夠的產(chǎn)品額度，“年化收益率4%也挺好”。

該私募人士坦承，雖然該機構的量化中性策略還從未出現(xiàn)過單一年度的虧損，但相對于2021年、2022年10%左右的收益率，去年相關策略產(chǎn)品的收益率已經(jīng)降至7%-8%。今年由于市場投資難度加大，預期收益率可能會降到5%左右。但即使在這樣的情況下，許多高凈值的個人客戶和機構投資者仍然興趣濃厚。受限于策略容量上限，有投資者甚至表示，希望能將投資額度從原來的一兩千萬元提升到億元以上。

綜合今年以來量化私募整體業(yè)績來看，受1月及5月下旬以來的市場調(diào)整影響，來自多家第三方機構的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至目前，國內(nèi)頭部量化私募中證500量化指增策略產(chǎn)品的收益率中位數(shù)，基本接近零值，即基本沒有做出超額收益。

機構抱團特征明顯

今年上半年，A股大盤價值風格持續(xù)極致演繹，公募等投資機構向高股息、傳統(tǒng)價值藍籌方向的聚攏趨勢已十分明顯。

華鑫證券相關研究報告顯示，今年第一季度，公募基金在個股方面已經(jīng)呈現(xiàn)出一定抱團特征，具體表現(xiàn)為重倉股的總數(shù)量自2021年以來首次開始下降。另外，公募基金連續(xù)加倉的前兩大重點行業(yè)分別為有色金屬、電力及公用事業(yè)。

國泰君安策略團隊在日前發(fā)布的公募基金持倉分析報告中表示，經(jīng)過1月份小微盤股的急速調(diào)整之后，一季度公募基金在投資組合調(diào)倉方面正在明顯“抱團增配高股息與資源品方向”。一方面，下游周期中的公用事業(yè)、交運方向均獲增持，電力與航運港口同步獲得公募機構大幅加倉，大金融板塊中的銀行也獲得公募明顯增倉；另一方面，公募基金在大市值央企上市公司的配置占比明顯上升。整體而言，一季度主動型公募基金的加倉方向可以總體概括為增配“價值中的價值”。

此外，來自光大證券5月金融工程量化月報的研究進一步顯示，5月份“基金抱團分離度”較4月下行，當月基金抱團程度有所加強，抱團基金的超額收益率也在5月份出現(xiàn)小幅上升。

高股息資產(chǎn)或被重新定價

業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來投資者在A股市場偏好紅利、低風險策略以及低風險產(chǎn)品，不僅顯示出市場主流風險偏好的轉向，同時也彰顯在當前市場環(huán)境下，機構對于“投資確定性”的共識和行動。

例如，針對紅利策略，盡管相關強勢個股5月以來的上漲已經(jīng)使一些資金出現(xiàn)“恐高”情緒，但大量投資機構仍然預期相關方向“強者恒強”。景領投資分析，當前國內(nèi)無風險利率下行的中期趨勢尚未結束，今年以來有利于高股息資產(chǎn)的宏觀環(huán)境并未發(fā)生根本變化。目前市場流動性充裕，長期國債收益率維持較低水平，貨幣政策維持穩(wěn)健寬松基調(diào)，高股息資產(chǎn)或正被“市場重新定價”。

雪球副總裁張舒冰稱，今年以來市場資金持續(xù)追逐高股息資產(chǎn)進而形成向上趨勢，核心原因還是各類市場參與者“追求投資勝率”的選擇。一方面，從宏觀環(huán)境來看，市場利率仍存在向下空間，“放心資產(chǎn)”的收益率持續(xù)走低，高股息資產(chǎn)優(yōu)勢顯現(xiàn)；另一方面，很多高股息標的兼具低估值的特征，同時還受益于一些市場政策的催化。

張舒冰進一步總結稱，目前投資機構的共識是“在不確定的市場中尋找相對確定的機會”。而從潛在的風險角度看，持續(xù)押注某一策略或者風格，較難長期獲得戰(zhàn)勝市場的阿爾法，在不同的市場環(huán)境下，都應當關注標的本身的投資價值以及投資真正的確定性。

（來源：中國證券報）