4月以來，銀行理財市場規(guī)模顯著增長引發(fā)市場廣泛關(guān)注。其中，流動性和收益性俱佳的固收類產(chǎn)品增長尤為迅猛。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一增長現(xiàn)象主要源于“比價效應(yīng)”引發(fā)的“存款搬家”。

與此同時，業(yè)界對規(guī)模增長的穩(wěn)健性和可持續(xù)性給予高度關(guān)注：一方面，理財公司的投研能力、科技支撐能力、風(fēng)控能力等應(yīng)與規(guī)模擴(kuò)張速度相匹配；另一方面，固收類產(chǎn)品占比超95%的不均衡結(jié)構(gòu)引發(fā)市場擔(dān)憂。近期監(jiān)管部門就銀行理財公司評級辦法向業(yè)內(nèi)征求意見，也在向銀行理財公司傳遞應(yīng)更加注重質(zhì)量而非規(guī)模的信號。

理財規(guī)模顯著增長

近期，銀行理財規(guī)模增長態(tài)勢明顯。據(jù)華西證券研究所測算，截至5月31日，理財規(guī)模增至29.88萬億元，較3月末增長近3萬億元。根據(jù)華西證券數(shù)據(jù)測算，固收類產(chǎn)品占比超95%。從理財公司層面來看，國有大行的理財公司規(guī)模擴(kuò)張迅速；從產(chǎn)品類型來看，兼具流動性和收益的固收類產(chǎn)品增長較快，而權(quán)益及偏股混合型產(chǎn)品規(guī)模則有所下降。

多位來自不同理財公司的業(yè)內(nèi)人士證實(shí)，近一兩個月，理財規(guī)模確實(shí)實(shí)現(xiàn)了顯著增長，且主要集中于低波動性產(chǎn)品。某國有行理財人士表示，“近來我行理財規(guī)模一直在創(chuàng)新高，且增長主要集中在低波產(chǎn)品。”某股份行理財人士表示，“4月以來我行理財規(guī)模增加不少。不僅如此，他行代銷的理財規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了較快增長?！?/p>

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，4月末人民幣存款余額為291.59萬億元，相較3月末的295.51萬億元，減少3.92萬億元。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財規(guī)模高增的主要原因?yàn)椤氨葍r效應(yīng)”導(dǎo)致的“存款搬家”。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，除了3月理財回表的季節(jié)性修復(fù)因素外，4月以來理財規(guī)模高增的原因還有三點(diǎn)：一是近期債市持續(xù)走牛，理財收益表現(xiàn)穩(wěn)定且出色；二是存款降息影響逐漸顯露，大行3年期定存掛牌利率僅1.95%，甚至低于大部分現(xiàn)金理財收益，理財性價比進(jìn)一步提高，從而吸引了大量資金；三是手工補(bǔ)息等高息攬儲行為被監(jiān)管禁止，大量資金溢出到性價比較高的銀行理財。

今年4月，市場利率定價自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于禁止通過手工補(bǔ)息高息攬儲 維護(hù)存款市場競爭秩序的倡議》，要求銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權(quán)上限的補(bǔ)息，并于2024年4月底前完成整改。中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測，如果“手工補(bǔ)息”現(xiàn)象得到規(guī)范，銀行對公存款付息成本有望低于歷史低點(diǎn)水平。

招商證券廖志明團(tuán)隊(duì)表示，年初以來固收類理財業(yè)績表現(xiàn)較好，5月上半月固收類理財產(chǎn)品收益率更是保持較高水平。具體來看，5月上半月定開純固收、定開固收+和持有期固收理財平均年化收益率分別為3.7%、4.3%和5.1%，同期定開債基平均年化收益率為5.8%。此外，混合類及權(quán)益類理財凈值回暖，截至5月15日，理財公司混合類公募理財產(chǎn)品平均開年以來收益率為1.5%，權(quán)益類公募理財產(chǎn)品平均開年以來收益率為4.5%，較4月末回升2個百分點(diǎn)。

質(zhì)量重于規(guī)模

業(yè)界對于銀行理財規(guī)模增長的穩(wěn)健性和可持續(xù)性給予了高度關(guān)注。

“理財規(guī)模的擴(kuò)張速度需要與理財公司的投研能力、科技支撐能力、風(fēng)控能力等相匹配，業(yè)內(nèi)曾出現(xiàn)因債券市場調(diào)整導(dǎo)致理財規(guī)模快速收縮的案例，根本原因在于理財公司的管理能力不足以支撐這么大的規(guī)模?！蹦彻煞菪欣碡斎耸勘硎?。

近期監(jiān)管部門就銀行理財公司評級辦法向業(yè)內(nèi)征求意見。某城商行理財公司人士表示，這份評級辦法更側(cè)重于質(zhì)量的考核，包括消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)和公司聲譽(yù)等方面。另一家城商行理財公司的知情人士也證實(shí)了這一點(diǎn)，他表示新的評級體系不再將規(guī)模作為直接的評分項(xiàng)，而是更加注重公司的投研能力和系統(tǒng)建設(shè)等要素。

多位業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，銀行理財市場要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，必須夯實(shí)投研、風(fēng)控、科技支撐、產(chǎn)品創(chuàng)新等基礎(chǔ)能力，通過強(qiáng)化相關(guān)能力建設(shè)提升客戶體驗(yàn)。

“第一，我們要堅(jiān)守產(chǎn)品本位，不斷完善以客戶為中心的財富貨架。理財公司不能僅僅是提供投資工具，而是要把不同的投資工具、產(chǎn)品、服務(wù)結(jié)合在一起，為客戶提供在流動性管理、資本保值增值、資產(chǎn)配置、養(yǎng)老、教育需求等方面的解決方案。第二，理財業(yè)務(wù)要更加重視客戶陪伴服務(wù)，全面加強(qiáng)投資者教育。我們已經(jīng)全面開展產(chǎn)品全流程管理和客戶長效陪伴機(jī)制建設(shè)，借助數(shù)字化手段與工具向客戶提供財富服務(wù)與投研支持，引導(dǎo)長期投資、價值投資理念?！迸d銀理財表示。

華寶證券分析師張菁認(rèn)為，評級指標(biāo)和得分的設(shè)定必然會影響理財公司的發(fā)展決策路徑。若評級方案涉及理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)配置投向等投資管理層面，則將對理財產(chǎn)品的發(fā)展產(chǎn)生影響。當(dāng)前理財市場已在悄然發(fā)生變化，比如過往充當(dāng)規(guī)模增長利器的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的優(yōu)勢地位正逐漸減弱。

“隨著協(xié)議存款監(jiān)管趨嚴(yán)、手工補(bǔ)息禁止，高息資產(chǎn)減少使得過往理財公司通過釋放收益拉高現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益，以實(shí)現(xiàn)理財規(guī)模時點(diǎn)性增長的做法可能會越來越行不通。4月以來，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益就處于下行趨勢?！睆堓急硎?，若現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模的擴(kuò)張不能助力評級或與監(jiān)管倡導(dǎo)的高質(zhì)量發(fā)展方向相沖突，那么通過現(xiàn)金管理類產(chǎn)品配置高息資產(chǎn)的重要性會繼續(xù)下降。

培育權(quán)益類產(chǎn)品成長沃土

銀行理財市場的高質(zhì)量發(fā)展離不開健康多元的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。然而，從當(dāng)前市場狀況來看，其結(jié)構(gòu)存在明顯的不均衡現(xiàn)象。

銀行理財?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)顯示，截至2023年末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比高達(dá)96.34%，混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比僅為3.21%，而權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品規(guī)模非常有限。截至2023年末，大部分理財公司現(xiàn)金管理類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比為35%-45%。

這一失衡結(jié)構(gòu)引發(fā)了業(yè)界擔(dān)憂?！拔覀冃枰獙⒆约憾ㄎ粸橘Y管機(jī)構(gòu)，而不僅僅是銀行存款替代的公司，銀行理財公司不能只著眼于客戶的低波動偏好，而放棄對權(quán)益的長期追求。因?yàn)橐坏?quán)益市場起來，在當(dāng)前各類資管機(jī)構(gòu)同臺競技的背景下，沒有做好承接準(zhǔn)備的理財公司會非常被動?！蹦彻煞菪欣碡斎耸勘硎?，希望未來非現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模能逐漸做大，其中有兩個主要發(fā)展方向：一是逐步提升含權(quán)類產(chǎn)品規(guī)模，二是著力發(fā)展一年期以上的長期產(chǎn)品，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入長期穩(wěn)定的資金支持。

而對于理財權(quán)益產(chǎn)品占比偏低的原因，另一位股份行理財人士認(rèn)為，這主要?dú)w咎于兩方面，一是理財客群低風(fēng)險偏好，二是理財公司權(quán)益投研能力積淀不足。多家理財公司已針對上述兩大關(guān)鍵因素，積極著手調(diào)整優(yōu)化戰(zhàn)略布局。

針對理財客群普遍存在的低風(fēng)險偏好問題，業(yè)內(nèi)人士呼吁，構(gòu)建有利于銀行理財發(fā)展權(quán)益投資的健康環(huán)境。“我們的策略是不僅要在傳統(tǒng)的銀行理財平臺推廣產(chǎn)品，還要進(jìn)一步拓展至非銀行理財客戶群，比如利用互聯(lián)網(wǎng)平臺和基金公司平臺拓寬客戶基礎(chǔ)。希望為銀行理財公司引入多樣化的客戶來源，因?yàn)槟壳般y行理財客戶普遍具有較強(qiáng)的剛性兌付預(yù)期，對風(fēng)險稍有感知就可能進(jìn)行投訴?？蛻羧后w的多樣化有利于產(chǎn)品的豐富和創(chuàng)新。同時，我們呼吁適度放寬R4及以上理財產(chǎn)品首次臨柜面簽要求，使更多高風(fēng)險偏好的客戶能夠便捷參與，避免因流程繁瑣或不便前往銀行網(wǎng)點(diǎn)而放棄購買產(chǎn)品?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

在權(quán)益投研能力提升方面，多家理財公司也針對性地進(jìn)行了布局，如興銀理財?shù)臋?quán)益產(chǎn)品主打“小而精”模式，依托其內(nèi)部平臺，打造自己的權(quán)益投研能力。“權(quán)益類銀行理財?shù)耐堆信c公募的差別是巨大的，公募追求基于業(yè)績基準(zhǔn)相對排名，而理財客戶需要絕對收益，因此理財權(quán)益投研的擇時能力非常重要。除了行業(yè)研究、公司研究之外，我們強(qiáng)調(diào)在自上而下投研框架基礎(chǔ)上的總量研究、行業(yè)比較研究，強(qiáng)調(diào)均衡配置?！迸d銀理財表示。

此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管層“重質(zhì)”導(dǎo)向也有助于促進(jìn)銀行理財市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。非現(xiàn)管類理財產(chǎn)品更考驗(yàn)理財公司的管理能力，這可能更符合監(jiān)管所倡導(dǎo)的高質(zhì)量發(fā)展，因此理財公司需結(jié)合未來市場環(huán)境和投資者偏好，做好產(chǎn)品戰(zhàn)略布局，如在做好固收理財基本盤的基礎(chǔ)上，適時對固收+產(chǎn)品、偏債混合類產(chǎn)品進(jìn)行布局。此外，理財產(chǎn)品需進(jìn)一步豐富投資策略，對除債券以外的多類別資產(chǎn)，如權(quán)益、黃金進(jìn)行配置，以提升產(chǎn)品收益創(chuàng)造能力。

（來源： 中國證券報）