截至2023年末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模26.8萬億元，全年累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品3.11萬只，募集資金57.08萬億元，為投資者創(chuàng)造收益6981億元……梳理2023年銀行理財(cái)市場(chǎng)的“成績(jī)單”可以看到，規(guī)模波動(dòng)、收益穩(wěn)健、市場(chǎng)修復(fù)是關(guān)鍵詞。

進(jìn)入2024年以來，銀行理財(cái)市場(chǎng)走勢(shì)良好，存續(xù)規(guī)模延續(xù)2023年的修復(fù)態(tài)勢(shì)。普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模同比增速升至8.3%；4月份，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模環(huán)比增加2.34萬億元；截至5月29日，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模提升至29.11萬億元，兩個(gè)月累計(jì)增長(zhǎng)近3萬億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年銀行理財(cái)規(guī)模將延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將在多個(gè)領(lǐng)域迎來機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

整體量?jī)r(jià)雙優(yōu)

“開年以來，銀行理財(cái)整體呈現(xiàn)量?jī)r(jià)雙優(yōu)，理財(cái)資金季節(jié)性效應(yīng)邊際弱化。”光大證券首席分析師王一峰表示。尤其是4月份以來理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，測(cè)算當(dāng)月新增規(guī)模已創(chuàng)近年新高，且規(guī)模增量顯著超越了往年“跨季”的季節(jié)性。

具體來看，2月份，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模大幅增加至28萬億元，環(huán)比增加1.5萬億元，其中，固收類貢獻(xiàn)增量1萬億元，現(xiàn)金管理類貢獻(xiàn)增量0.4萬億元，均大幅高于往年同期水平；3月份，主要源于資金季末回表需求，理財(cái)規(guī)模季節(jié)性回落至27萬億元；4月份，理財(cái)規(guī)模保持較強(qiáng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)2.5萬億元至29.3萬億元，增量顯著超越季節(jié)性；進(jìn)入5月份，增長(zhǎng)勢(shì)頭仍在持續(xù)，據(jù)華西證券研究所統(tǒng)計(jì)，5月1日至24日，理財(cái)規(guī)模累計(jì)增6238億元，增幅高于2020年至2023年各年5月的全月增幅，截至5月29日，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模提升至29.11萬億元，兩個(gè)月累計(jì)增加近3萬億元。

“整體來看，開年以來，市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)修復(fù)主要源于三方面原因?！泵裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析認(rèn)為，一是債市利率下行利好固收類理財(cái)凈值修復(fù)；二是存款利率下調(diào)趨勢(shì)推動(dòng)資金向理財(cái)轉(zhuǎn)移；三是銀行信貸節(jié)奏平滑降低年初資金回表需求。而同比增速的持續(xù)上升，進(jìn)一步疊加了低基數(shù)效應(yīng)的影響。

普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，近期銀行理財(cái)規(guī)模的快速增長(zhǎng)反映了市場(chǎng)利率環(huán)境和投資者行為的變化。利率下降促使部分存款轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品，而固收類產(chǎn)品由于其穩(wěn)定性和收益率相對(duì)較高，成為投資者的首選。此外，銀行和理財(cái)子公司在“破凈潮”后調(diào)整投資策略，提升了理財(cái)產(chǎn)品在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

從產(chǎn)品分類來看，理財(cái)產(chǎn)品增量仍主要定位于低波動(dòng)、收益穩(wěn)健特征。2024年以來，理財(cái)產(chǎn)品破凈率由2023年末的4.03%降至2024年3月末的3.19%，其中得益于債市年內(nèi)持續(xù)走強(qiáng)對(duì)理財(cái)凈值的拉動(dòng)，占主導(dǎo)的固收類產(chǎn)品破凈率持續(xù)下行降至1.69%，遠(yuǎn)低于“贖回潮”時(shí)的峰值28%，3月份以來，混合類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類破凈率也均有所回落。

收益率比較優(yōu)勢(shì)凸顯

理財(cái)規(guī)模的顯著回升也被看作是銀行理財(cái)收益率比較優(yōu)勢(shì)與存款替代效應(yīng)的共同作用。

回望2023年，理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模波動(dòng)成為重要關(guān)注點(diǎn)，縱觀全年，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模先降后升。尤其是受2022年末“贖回潮”影響，2023年上半年，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模曾首次被公募基金反超約2.35萬億元，引發(fā)了市場(chǎng)密切關(guān)注。

“就規(guī)模來看，2022年11月中旬開始的‘贖回潮’對(duì)銀行理財(cái)造成了長(zhǎng)久的負(fù)面影響，一直綿延至2023年3月底?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。此外，王一峰認(rèn)為，隨著2023年現(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)正式實(shí)施，現(xiàn)金管理類理財(cái)相較貨幣市場(chǎng)基金的比較優(yōu)勢(shì)趨弱也是一個(gè)重要因素。此前，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品一直是銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的重要因素。

進(jìn)入下半年，理財(cái)規(guī)模逐季回升，截至2023年末，存續(xù)規(guī)?；厣?6.80萬億元，較上半年增長(zhǎng)了1.5萬億元。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這主要受到存款利率下行的影響。“主要原因是存款掛牌利率3次下調(diào)，部分定存在逐步流向理財(cái)產(chǎn)品?！敝行沤ㄍ蹲C券銀行業(yè)首席分析師馬鯤鵬表示。存款掛牌利率下調(diào)撬動(dòng)了投資者對(duì)于現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的需求；同時(shí)，國債收益率的下行趨勢(shì)也帶動(dòng)了固收類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模回升，二者均帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)?；厣?/p>

今年以來，金融管理部門禁止手工補(bǔ)息以及規(guī)范一般性存款等舉措，使得銀行存款收益率進(jìn)一步規(guī)范，對(duì)存款回流理財(cái)形成了一定支撐。

“從‘價(jià)’的角度來看，存款是銀行的負(fù)債，存款利率的變化會(huì)使銀行的負(fù)債成本率發(fā)生改變?！迸d業(yè)研究相關(guān)研報(bào)顯示，對(duì)銀行手工補(bǔ)息采取嚴(yán)監(jiān)管之后，銀行存款的收益率下降，而債市走牛對(duì)理財(cái)收益率形成提振，據(jù)光大證券測(cè)算，2024年1至4月份，固定收益類理財(cái)近1個(gè)月收益率中樞均在3%以上，相比之下，理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)性價(jià)比凸顯。

有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)

展望下一階段，專家預(yù)計(jì)理財(cái)市場(chǎng)有望迎來規(guī)模的進(jìn)一步修復(fù)，銀行理財(cái)將呈現(xiàn)逐季回升的態(tài)勢(shì)，同時(shí)現(xiàn)金管理類和短期限固收類產(chǎn)品有望發(fā)力?！昂罄m(xù)理財(cái)存續(xù)規(guī)模預(yù)計(jì)延續(xù)上升態(tài)勢(shì)，6月末，存續(xù)規(guī)模大概率穩(wěn)定在28萬億元左右，下半年，理財(cái)整體規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)重新站上30萬億元的關(guān)口?！泵髅鞅硎尽?/p>

在溫彬看來，下階段，這種修復(fù)態(tài)勢(shì)有望由兩方面因素驅(qū)動(dòng)。一方面，商業(yè)銀行或持續(xù)面臨資產(chǎn)端收益率下滑壓力，預(yù)計(jì)存款掛牌利率仍有一定下調(diào)空間，或撬動(dòng)更多增量資金流向理財(cái)市場(chǎng)；另一方面，在機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)效應(yīng)作用下，理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)將主動(dòng)適配負(fù)債端風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，“低波穩(wěn)健”的行業(yè)定位或逐步清晰，有望吸引更多低風(fēng)險(xiǎn)投資者參與。

王一峰認(rèn)為，考慮到當(dāng)前手工補(bǔ)息整改仍在持續(xù)，二季度理財(cái)資金供給有望維持較強(qiáng)態(tài)勢(shì)，即實(shí)現(xiàn)“理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張—配置力量增強(qiáng)—短端利率下行—利于凈值表現(xiàn)—提振規(guī)模增長(zhǎng)”的正向循環(huán)。

理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，也面臨著配置高息存款受限、債券供需矛盾仍大等帶來的欠配壓力。2024年以來，銀行理財(cái)?shù)摹按婵罨壁厔?shì)凸顯，表現(xiàn)為現(xiàn)金管理類產(chǎn)品發(fā)力和存款類資產(chǎn)配置比例持續(xù)高位。從存續(xù)產(chǎn)品看，截至2024年3月，現(xiàn)金管理類存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量約1258個(gè)，較2022年末增長(zhǎng)276%；根據(jù)登記托管中心數(shù)據(jù)，2023年末，理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)金及銀行存款配置規(guī)模約7.76萬億元，占比26.7%，較2022年末增加9.2個(gè)百分點(diǎn)。

銀行理財(cái)“存款化”主要源于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好下行和機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健投資需求。而在兼顧低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)缺失的背景下，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)急需尋找新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以平衡產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益。普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，理財(cái)公司可以從強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、緊密跟蹤監(jiān)管政策動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)趨勢(shì)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品策略等方面尋求破局。

不過，專家認(rèn)為，銀行理財(cái)“存款化”趨勢(shì)或較難延續(xù)。隨著存款自律約束趨嚴(yán)和保險(xiǎn)通道監(jiān)管調(diào)整，銀行理財(cái)在資產(chǎn)配置方面的“存款化”趨勢(shì)有望緩解，信用債配置比例或觸底回升。“理財(cái)機(jī)構(gòu)要充分發(fā)揮理財(cái)在銷售渠道和資產(chǎn)配置方面相較于債基的比較優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升?！睖乇虮硎?。

在穩(wěn)健偏好的背景下，投資者教育的緊迫性也更加凸顯?！巴顿Y者是銀行理財(cái)市場(chǎng)的源頭活水，沒有成熟理性的投資者，就沒有健康成熟的銀行理財(cái)市場(chǎng)?！闭新?lián)首席研究員董希淼表示，要引導(dǎo)投資者理性看待市場(chǎng)變化，做長(zhǎng)期投資者和價(jià)值投資者。

來源：金融時(shí)報(bào)