截至2023年末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模26.8萬億元，全年累計新發(fā)理財產品3.11萬只，募集資金57.08萬億元，為投資者創(chuàng)造收益6981億元……梳理2023年銀行理財市場的“成績單”可以看到，規(guī)模波動、收益穩(wěn)健、市場修復是關鍵詞。

進入2024年以來，銀行理財市場走勢良好，存續(xù)規(guī)模延續(xù)2023年的修復態(tài)勢。普益標準發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，銀行理財存續(xù)規(guī)模同比增速升至8.3%；4月份，銀行理財產品存續(xù)規(guī)模環(huán)比增加2.34萬億元；截至5月29日，銀行理財存續(xù)規(guī)模提升至29.11萬億元，兩個月累計增長近3萬億元。業(yè)內人士認為，今年銀行理財規(guī)模將延續(xù)回暖態(tài)勢，銀行理財業(yè)務將在多個領域迎來機遇，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

整體量價雙優(yōu)

“開年以來，銀行理財整體呈現(xiàn)量價雙優(yōu)，理財資金季節(jié)性效應邊際弱化?！惫獯笞C券首席分析師王一峰表示。尤其是4月份以來理財規(guī)模增長態(tài)勢強勁，測算當月新增規(guī)模已創(chuàng)近年新高，且規(guī)模增量顯著超越了往年“跨季”的季節(jié)性。

具體來看，2月份，銀行理財存續(xù)規(guī)模大幅增加至28萬億元，環(huán)比增加1.5萬億元，其中，固收類貢獻增量1萬億元，現(xiàn)金管理類貢獻增量0.4萬億元，均大幅高于往年同期水平；3月份，主要源于資金季末回表需求，理財規(guī)模季節(jié)性回落至27萬億元；4月份，理財規(guī)模保持較強增長態(tài)勢，同比增長2.5萬億元至29.3萬億元，增量顯著超越季節(jié)性；進入5月份，增長勢頭仍在持續(xù)，據(jù)華西證券研究所統(tǒng)計，5月1日至24日，理財規(guī)模累計增6238億元，增幅高于2020年至2023年各年5月的全月增幅，截至5月29日，銀行理財存續(xù)規(guī)模提升至29.11萬億元，兩個月累計增加近3萬億元。

“整體來看，開年以來，市場規(guī)模的持續(xù)修復主要源于三方面原因?！泵裆y行首席經(jīng)濟學家溫彬分析認為，一是債市利率下行利好固收類理財凈值修復；二是存款利率下調趨勢推動資金向理財轉移；三是銀行信貸節(jié)奏平滑降低年初資金回表需求。而同比增速的持續(xù)上升，進一步疊加了低基數(shù)效應的影響。

普益標準認為，近期銀行理財規(guī)模的快速增長反映了市場利率環(huán)境和投資者行為的變化。利率下降促使部分存款轉向理財產品，而固收類產品由于其穩(wěn)定性和收益率相對較高，成為投資者的首選。此外，銀行和理財子公司在“破凈潮”后調整投資策略，提升了理財產品在市場中的競爭力。

從產品分類來看，理財產品增量仍主要定位于低波動、收益穩(wěn)健特征。2024年以來，理財產品破凈率由2023年末的4.03%降至2024年3月末的3.19%，其中得益于債市年內持續(xù)走強對理財凈值的拉動，占主導的固收類產品破凈率持續(xù)下行降至1.69%，遠低于“贖回潮”時的峰值28%，3月份以來，混合類、權益類、商品及金融衍生品類破凈率也均有所回落。

收益率比較優(yōu)勢凸顯

理財規(guī)模的顯著回升也被看作是銀行理財收益率比較優(yōu)勢與存款替代效應的共同作用。

回望2023年，理財市場規(guī)模波動成為重要關注點，縱觀全年，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模先降后升。尤其是受2022年末“贖回潮”影響，2023年上半年，銀行理財市場規(guī)模曾首次被公募基金反超約2.35萬億元，引發(fā)了市場密切關注。

“就規(guī)模來看，2022年11月中旬開始的‘贖回潮’對銀行理財造成了長久的負面影響，一直綿延至2023年3月底?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學家明明表示。此外，王一峰認為，隨著2023年現(xiàn)金管理類理財新規(guī)正式實施，現(xiàn)金管理類理財相較貨幣市場基金的比較優(yōu)勢趨弱也是一個重要因素。此前，現(xiàn)金管理類產品一直是銀行理財市場規(guī)模擴張的重要因素。

進入下半年，理財規(guī)模逐季回升，截至2023年末，存續(xù)規(guī)?；厣?6.80萬億元，較上半年增長了1.5萬億元。業(yè)內專家認為，這主要受到存款利率下行的影響?！爸饕蚴谴婵顠炫评?次下調，部分定存在逐步流向理財產品。”中信建投證券銀行業(yè)首席分析師馬鯤鵬表示。存款掛牌利率下調撬動了投資者對于現(xiàn)金管理類理財產品的需求；同時，國債收益率的下行趨勢也帶動了固收類理財產品規(guī)模回升，二者均帶動市場規(guī)模回升。

今年以來，金融管理部門禁止手工補息以及規(guī)范一般性存款等舉措，使得銀行存款收益率進一步規(guī)范，對存款回流理財形成了一定支撐。

“從‘價’的角度來看，存款是銀行的負債，存款利率的變化會使銀行的負債成本率發(fā)生改變?！迸d業(yè)研究相關研報顯示，對銀行手工補息采取嚴監(jiān)管之后，銀行存款的收益率下降，而債市走牛對理財收益率形成提振，據(jù)光大證券測算，2024年1至4月份，固定收益類理財近1個月收益率中樞均在3%以上，相比之下，理財產品相對性價比凸顯。

有望延續(xù)修復態(tài)勢

展望下一階段，專家預計理財市場有望迎來規(guī)模的進一步修復，銀行理財將呈現(xiàn)逐季回升的態(tài)勢，同時現(xiàn)金管理類和短期限固收類產品有望發(fā)力?！昂罄m(xù)理財存續(xù)規(guī)模預計延續(xù)上升態(tài)勢，6月末，存續(xù)規(guī)模大概率穩(wěn)定在28萬億元左右，下半年，理財整體規(guī)模預計會重新站上30萬億元的關口?！泵髅鞅硎?。

在溫彬看來，下階段，這種修復態(tài)勢有望由兩方面因素驅動。一方面，商業(yè)銀行或持續(xù)面臨資產端收益率下滑壓力，預計存款掛牌利率仍有一定下調空間，或撬動更多增量資金流向理財市場；另一方面，在機構學習效應作用下，理財產品設計將主動適配負債端風險偏好變化，“低波穩(wěn)健”的行業(yè)定位或逐步清晰，有望吸引更多低風險投資者參與。

王一峰認為，考慮到當前手工補息整改仍在持續(xù)，二季度理財資金供給有望維持較強態(tài)勢，即實現(xiàn)“理財規(guī)模擴張—配置力量增強—短端利率下行—利于凈值表現(xiàn)—提振規(guī)模增長”的正向循環(huán)。

理財規(guī)模增長的同時，也面臨著配置高息存款受限、債券供需矛盾仍大等帶來的欠配壓力。2024年以來，銀行理財?shù)摹按婵罨壁厔萃癸@，表現(xiàn)為現(xiàn)金管理類產品發(fā)力和存款類資產配置比例持續(xù)高位。從存續(xù)產品看，截至2024年3月，現(xiàn)金管理類存續(xù)產品數(shù)量約1258個，較2022年末增長276%；根據(jù)登記托管中心數(shù)據(jù)，2023年末，理財產品的現(xiàn)金及銀行存款配置規(guī)模約7.76萬億元，占比26.7%，較2022年末增加9.2個百分點。

銀行理財“存款化”主要源于投資者的風險偏好下行和機構的穩(wěn)健投資需求。而在兼顧低風險、高收益的“優(yōu)質”資產缺失的背景下，理財產品發(fā)行機構急需尋找新的優(yōu)質資產以平衡產品風險和收益。普益標準認為，理財公司可以從強化風險管理、緊密跟蹤監(jiān)管政策動態(tài)和市場趨勢，及時調整產品策略等方面尋求破局。

不過，專家認為，銀行理財“存款化”趨勢或較難延續(xù)。隨著存款自律約束趨嚴和保險通道監(jiān)管調整，銀行理財在資產配置方面的“存款化”趨勢有望緩解，信用債配置比例或觸底回升?！袄碡敊C構要充分發(fā)揮理財在銷售渠道和資產配置方面相較于債基的比較優(yōu)勢，推動理財市場實現(xiàn)量價齊升?！睖乇虮硎?。

在穩(wěn)健偏好的背景下，投資者教育的緊迫性也更加凸顯。“投資者是銀行理財市場的源頭活水，沒有成熟理性的投資者，就沒有健康成熟的銀行理財市場。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示，要引導投資者理性看待市場變化，做長期投資者和價值投資者。

來源：金融時報