近年來，伴隨著房住不炒、剛兌打破、銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型，以及股市波動加劇等一系列投資環(huán)境的變遷，企業(yè)和居民的投資行為也隨之改變。其中，大量投資者尋求銀行理財替代的需求，讓固收+產(chǎn)品迎來了春天。

固收+產(chǎn)品體系全梳理

目前，市場對于固收+產(chǎn)品并無統(tǒng)一的概念界定和選擇標(biāo)準(zhǔn)。

狹義的固收+產(chǎn)品通常以債券資產(chǎn)作為底倉配置，通過適量投資可轉(zhuǎn)債、權(quán)益或者衍生品（國債期貨、股指期貨等）等其他資產(chǎn)進(jìn)行收益增厚，從而在保證較低回撤和波動水平的前提下獲取相對穩(wěn)健的投資收益。該策略要求不少于80%的資產(chǎn)投資于債券、固定收益或類固定收益資產(chǎn)。

而廣義的固收+產(chǎn)品是指通過不同的策略及方法所實(shí)現(xiàn)的與狹義固收+產(chǎn)品具有類似風(fēng)險收益特征的產(chǎn)品，典型的兩類產(chǎn)品包括股票市場中性產(chǎn)品，此外，多資產(chǎn)多策略配置下的穩(wěn)健型FOF大概率能實(shí)現(xiàn)比單一產(chǎn)品更優(yōu)的收益回撤比，將是大額企業(yè)資金理財和高凈值個人替代銀行理財?shù)睦硐脒x擇。

狹義的固收+策略定義及分類

公募“固收+”產(chǎn)品在“+”的策略運(yùn)用上存在一定差異，具體來看可以劃分為“可轉(zhuǎn)債”、“可轉(zhuǎn)債+衍生品”、“可轉(zhuǎn)債+股票”、“可轉(zhuǎn)債+股票+衍生品”、“可轉(zhuǎn)債+股票+新股申購”、“可轉(zhuǎn)債+新股申購+衍生品”、“股票+新股申購”、FOF等幾個不同的類別。

私募固收策略包括純債策略、強(qiáng)債策略以及固定收益復(fù)合策略。

其中純債策略是專門投資債券的基金，包括國債、地方債、公司債等。一方面，因?yàn)橐话銈休^長的期限存在，基金經(jīng)理可以選擇優(yōu)質(zhì)的債券買入并持有到期獲得收益；另一方面，由于部分債券在交易所交易，基金經(jīng)理通過對影響債券投資的因素進(jìn)行分析判斷，形成對市場利率變動方向的預(yù)期，結(jié)合市場的流動性情況確定久期配置和期限結(jié)構(gòu)配置，在二級市場進(jìn)行交易獲得收益；此外，基金經(jīng)理可以利用國債期貨進(jìn)行對沖操作，該策略要求不少于80%的資產(chǎn)投資于債券。

強(qiáng)債策略主要以投資債券為主，包括國債、地方債、公司債等。該子策略與債券-純債策略最大的區(qū)別在于，其除了80%以上的資產(chǎn)投資于普通債券外，剩余主要資產(chǎn)將用于可轉(zhuǎn)債、權(quán)益類、債券衍生品，ABS等其他有定期利息收入的品種以增強(qiáng)基金收益。

固定收益復(fù)合策略是指同時投資于兩種子策略以上且不符合以上各子策略要求的基金產(chǎn)品，主要包括除債券以外的固定收益或類固定收益證券和金融工具，如銀行定期存款、資產(chǎn)質(zhì)押、協(xié)議存款、互換合約、商業(yè)票據(jù)、貨幣市場工具等。

廣義的固收+策略定義及分類

廣義的固收+基金不僅包括狹義的固收+策略及產(chǎn)品，還包括風(fēng)險收益特征與其相類似的產(chǎn)品或策略，一類比較典型的是股票市場中性產(chǎn)品，一個簡單的市場中性投資組合必須包含兩個部分，多頭組合和空頭組合，且多頭組合和空頭組合具有一致或者相近的市值敞口或者貝塔敞口。該策略的收益主要來源于股票組合跑贏大盤指數(shù)的超額收益，與股市的相關(guān)性很低。

另一類廣義的固收+策略是通過拓展資產(chǎn)類別（固收、中性策略、公私募權(quán)益、CTA等），形成多資產(chǎn)多策略的配置組合，利用各資產(chǎn)/策略間的低相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)性降低組合的整體波動率，最大化組合的風(fēng)險調(diào)整后收益，形成與狹義固收+類產(chǎn)品相類似的收益風(fēng)險特征的一類組合策略。這類通過大類資產(chǎn)配置理論形成的符合客戶收益風(fēng)險偏好的組合策略通常適用于擁有個性化需求的高凈值投資者。

固收+時代：對策略研判和產(chǎn)品篩選提出更高的要求

當(dāng)前，市場上與“固收+”相關(guān)的產(chǎn)品超過2000只。固收+策略作為傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品的替代，既然提供了更有吸引力的回報空間，相應(yīng)地要求對風(fēng)險的容忍度應(yīng)適度提高。

不同的固收+策略適應(yīng)的市場環(huán)境不同，在不同的時點(diǎn)配置價值不同，并非可以無腦買入。這就需要財富管理機(jī)構(gòu)具備策略配置價值的研判能力。此外，同一固收+策略下，不同管理人“+”的能力不同決定了產(chǎn)品之間表現(xiàn)的差異，需要財富管理機(jī)構(gòu)具備甄別管理人的能力。

在各類財富管理機(jī)構(gòu)中，券商天然接近資本市場的專業(yè)投研優(yōu)勢不言而喻。券商具備專業(yè)的投資顧問，在宏觀、資產(chǎn)、行業(yè)以及產(chǎn)品配置組合研究方面具有全方位的專業(yè)能力。

“讓專業(yè)的人做專業(yè)的事”，不乏是一個明智、高效的投資選擇。

（來源：中國證券報）