MSCI于5月14日宣布了其最新的季度指數(shù)評(píng)審結(jié)果，并于6月3日實(shí)施這些變更。MSCI中國(guó)指數(shù)新增了10只成份股，剔除了56只成份股，使總成份股數(shù)量降至656只（2023年底為766只）。

值得一提的是，此前由于中國(guó)股市持續(xù)下行而導(dǎo)致個(gè)股估值收縮，這也使得近兩次季度調(diào)整被剔除的公司增多。不過(guò)，高盛在最新的報(bào)告中提及，由于中國(guó)股市在最近的復(fù)蘇中表現(xiàn)優(yōu)于全球其他地區(qū)超過(guò)10%，“我們預(yù)計(jì)在未來(lái)的評(píng)審中，股票將更快被重新納入，特別是考慮到MSCI自去年以來(lái)每年對(duì)可投資的股票進(jìn)行四次全面評(píng)審，而不是兩次”。

5月下旬以來(lái)，MSCI中國(guó)指數(shù)、恒生指數(shù)和滬深300指數(shù)便陷入回調(diào)。6月3日，港股突然大幅反彈，收盤漲約1.8%突破18400點(diǎn)，未來(lái)反彈能否持續(xù)引發(fā)關(guān)注。

中國(guó)在新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重微跌至27%

今年迄今為止的兩次指數(shù)評(píng)審中的凈剔除數(shù)量創(chuàng)下歷史最高，這主要基于相對(duì)客觀的指數(shù)方法，中國(guó)在新興市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重從27.2%降至27.0%，帶來(lái)5億美元的被動(dòng)資金流出。對(duì)于亞洲或全球基準(zhǔn)指數(shù)而言變化較小。行業(yè)劃分，醫(yī)療保健在中國(guó)的指數(shù)權(quán)重增加了1個(gè)百分點(diǎn)，金融和房地產(chǎn)等行業(yè)的權(quán)重有所減少。

高盛的研究顯示，近期的樣本表明，從公告日到生效日期，新納入的成份股通常表現(xiàn)優(yōu)于MSCI中國(guó)指數(shù)，而被剔除的成份股則表現(xiàn)不佳。然而，在再平衡后的三個(gè)月內(nèi)，新納入的成份股實(shí)際上表現(xiàn)遜色（比MSCI中國(guó)低3%），與被剔除的成份股一致（低4%）。這種模式可能反映了在生效日前，對(duì)沖基金引發(fā)的ETF再平衡可能引發(fā)投機(jī)性資金波動(dòng)，但這也可能在事件過(guò)后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

此次新納入MSCI指數(shù)的幾家上市公司包括：中信特鋼、海油發(fā)展、海信家電、金誠(chéng)信、南鋼股份、平煤股份、天地科技等。從數(shù)據(jù)來(lái)看，這些上市公司來(lái)自汽配、普鋼、白色家電、石油天然氣等行業(yè)。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，僅有半數(shù)企業(yè)在2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，其中海信家電以97.73%漲幅居首，平煤股份以30.25%跌幅，表現(xiàn)最差。2024年一季度，有6家企業(yè)業(yè)績(jī)都表現(xiàn)較好，海信家電繼續(xù)以59.48%漲幅位居榜首，平煤股份以35.40%跌幅排在最后。上述企業(yè)的市值都超出了300億元。

相比之下，此次被剔除的公司，近半數(shù)2024年股價(jià)跌幅超20%，被剔除的公司包括明陽(yáng)智能、三棵樹(shù)、宇通新能源、華僑城、通策醫(yī)療、新東方在線、碧桂園服務(wù)、完美世界、酒鬼酒、上海百潤(rùn)、中公教育、固德威、復(fù)星醫(yī)藥、東風(fēng)汽車等等。

從數(shù)據(jù)上看，它們多數(shù)來(lái)自房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、太陽(yáng)能、醫(yī)療服務(wù)和器械、游戲娛樂(lè)、鋰行業(yè)等；就業(yè)績(jī)表現(xiàn)而言，超半數(shù)公司2023年處于業(yè)績(jī)處于下滑狀態(tài)，不乏幾家公司在2023年業(yè)績(jī)跌幅達(dá)到1000%，例如大北農(nóng)創(chuàng)出4355.85%的跌幅。

指數(shù)再平衡對(duì)共識(shí)盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)有實(shí)質(zhì)影響，主要是由于指數(shù)剔除了2023年的11家虧損公司（包括3家地產(chǎn)公司）。在調(diào)整后，MSCI中國(guó)2023年的每股收益（EPS）增長(zhǎng)從 4%提高到6%，而對(duì)2024年的EPS增長(zhǎng)預(yù)期則從14%下調(diào)至12%。2025年的EPS增長(zhǎng)和各種估值指標(biāo)基本保持不變。

機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)的反彈，在未來(lái)的評(píng)審中，股票將更快被重新納入，特別是考慮到MSCI自去年以來(lái)每年對(duì)可投資的股票進(jìn)行四次全面評(píng)審，而不是兩次。

去年以來(lái)，不乏一些外資資管機(jī)構(gòu)發(fā)行了新興市場(chǎng)（除中國(guó)外）基金，這也被稱為“EM ex-China”基金，但就目前而言這類基金規(guī)模仍然很小。高盛中國(guó)股票首席策略師劉勁津近期在上海接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)也提及，過(guò)去一兩年機(jī)構(gòu)推出了EM ex-China的產(chǎn)品，雖然市場(chǎng)興趣較高，但實(shí)際資金流入有限，約為100億~150億美元。

“投資者主要投資韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和印度股市。但一些投資者對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)存疑，而韓國(guó)市場(chǎng)未來(lái)可能會(huì)被提升為發(fā)達(dá)市場(chǎng)而非新興市場(chǎng)，因而可以投資的就剩下印度股市，那么投資者可能更傾向直接投資印度基金。雖然目前資金回流中國(guó)市場(chǎng)的現(xiàn)象還不明顯，目前配置比例約為5%，但未來(lái)有增長(zhǎng)空間?！彼Q。

港股在階段性盤整過(guò)后短線沖高

截至5月31日的前兩周，MSCI中國(guó)指數(shù)（涵蓋了離岸中國(guó)股市和部分A股）回調(diào)超6%，而滬深300指數(shù)也回調(diào)近3%，此前一個(gè)月它們分別上漲了19.6%和4.2%，達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，香港恒生指數(shù)的最大漲幅一度逼近30%。

經(jīng)歷了5月下旬的盤整，離岸市場(chǎng)在6月3日（周一）開(kāi)盤后飆升，香港恒生指數(shù)在上周五觸及數(shù)周低點(diǎn)后獲得買盤支撐。

“如果漲幅持續(xù)下去，則表明恒生指數(shù)和中國(guó)A50指數(shù)都可能發(fā)生變化。這些漲幅追隨亞洲其他地區(qū)的類似走勢(shì)，跟隨美國(guó)股市在5月底的尾盤飆升。”StoneX資深策略師斯考特（David Scutt）介紹。

他表示：“上周投資者在恒生指數(shù)大跌至18000點(diǎn)后大舉買入。到目前為止，周一的漲幅令期貨突破了自5月20日高點(diǎn)的下行趨勢(shì)阻力位，朝著阻力位18500飆升。隨著下行趨勢(shì)被打破，恒生指數(shù)在經(jīng)歷了艱難的5月之后，可能即將開(kāi)始新趨勢(shì)。但交易員傾向于等待價(jià)格走勢(shì)進(jìn)一步的確認(rèn)。如果指數(shù)突破并收于18500點(diǎn)上方，可能有望再度沖擊18960點(diǎn)，之后是5月高點(diǎn)19772點(diǎn)?！?/p>

但如果指數(shù)持續(xù)震蕩，這可能將使?jié)撛诘内厔?shì)變化陷入僵局，機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)盈利的復(fù)蘇仍將主導(dǎo)市場(chǎng)走向。

建銀國(guó)際首席港股策略師此前也表示，4月以來(lái)，港股連漲四周后，短期顯著超買，有技術(shù)性回調(diào)壓力，從以往底部估值修復(fù)規(guī)律來(lái)看，20000點(diǎn)附近估值修復(fù)也基本到位，但熊牛轉(zhuǎn)換仍在初級(jí)階段，本輪上升行情并未結(jié)束，預(yù)計(jì)總體回調(diào)空間有限，18000-18500附近會(huì)有比較好的支撐，后續(xù)有待三季度進(jìn)一步的政策利好和經(jīng)濟(jì)及業(yè)績(jī)復(fù)蘇等基本面改善以打開(kāi)上行空間。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）