截至5月末，存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長，突破29萬億元。

與此同時，受存款降息、債券利率下調等因素影響，銀行理財新發(fā)產(chǎn)品“吸金”能力減弱，現(xiàn)金、存款、債券等傳統(tǒng)主力配置資產(chǎn)的持倉占比出現(xiàn)下降，混合類產(chǎn)品增勢凸顯。

業(yè)內人士分析認為，在利率下行、優(yōu)質資產(chǎn)缺乏的環(huán)境下，理財公司越來越難以滿足投資者收益率高、風險性小的需求，如何優(yōu)化配置策略以吸引投資者，同時確保收益和風險的平衡，正在成為理財機構業(yè)務發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)。對于普通投資者來說，也要有正確的認識，在安全穩(wěn)健基礎上進行多元化的資產(chǎn)組合管理，以對沖利率波動風險。

存款回流理財

5月以來，理財產(chǎn)品規(guī)模進一步回升。普益標準數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模增至29.03萬億元。

惠譽評級亞太區(qū)金融機構評級董事徐雯超表示，在當前低利率環(huán)境下，尤其是受到近期禁止存款手工補息的影響，理財收益率較存款的比較優(yōu)勢顯現(xiàn)，存款回流理財，使得理財規(guī)模持續(xù)增加。其中，最小持有期類型產(chǎn)品增幅擴大。

值得一提的是，最小持有期類型產(chǎn)品增幅擴大。國信證券研報指出，從不同期限類型的理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模來看，5月20日—26日期間，1個月以內的理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模環(huán)比上升1.41%。華西證券（002926.SZ）也在研報中指出，日開型產(chǎn)品受現(xiàn)金管理類產(chǎn)品影響，規(guī)模同樣轉降，其余類型產(chǎn)品均維持增長，最小持有期型產(chǎn)品增幅最大，環(huán)比增長1104億元至 6.0萬億元。

市場分析認為，最小持有期產(chǎn)品增勢凸顯，或與產(chǎn)品收益表現(xiàn)有關。華寶證券研報顯示，今年以來，流動性較高的現(xiàn)金管理類、非現(xiàn)日開型理財、1個月以內期限的開放式理財產(chǎn)品收益均呈下降趨勢。相對而言，1個月以內期限的開放式理財產(chǎn)品收益表現(xiàn)較好。截至5月19日，1個月以內期限的開放式理財產(chǎn)品近1月年化收益為2.59%。

從產(chǎn)品類型來看，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模收縮明顯。華西證券在研報中指出，5月以來現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模增幅逐步收窄直至縮減，5月20日—24日較前一周下降762億元至8.4萬億元（5月前兩周規(guī)模環(huán)比變動依次為增長405億元、增長72億元），而固收+及純固收類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模則維持正增長。

相比現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，混合類產(chǎn)品規(guī)模大幅增長。國信證券研報指出，5月20日—26日，理財子產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增長1132億元，主要源于固定收益類混合類產(chǎn)品規(guī)模增長，現(xiàn)金管理類、權益類產(chǎn)品規(guī)模下降。

理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置的結構變化，是影響新發(fā)理財產(chǎn)品向混合類傾斜的重要因素。此前，隨著理財產(chǎn)品的凈值化轉型，現(xiàn)金及存款類資產(chǎn)一度成為銀行理財產(chǎn)品配置的首選。

普益標準數(shù)據(jù)顯示，在2024年一季度新發(fā)理財產(chǎn)品持倉中，“現(xiàn)金及銀行存款”類資產(chǎn)的持倉占比為84.80%，較2023年四季度提高了2.66個百分點；“債券”類資產(chǎn)的持倉占比為1.57%，較上季度下降了1.3個百分點；“非標準化債權類資產(chǎn)”的持倉占比為0.06%，較上季度下降了1.25個百分點。

普益標準研究員李振宇指出，整體來看，在2024年一季度，新發(fā)理財產(chǎn)品更加偏好“現(xiàn)金及銀行存款”類資產(chǎn)，對“債券”類資產(chǎn)和“非標準化債權類資產(chǎn)”的偏好下降。

李振宇進一步強調，2023年12月以來，各長短期國債到期收益率持續(xù)下行，債券價格上升，新發(fā)理財產(chǎn)品進行債券類資產(chǎn)配置的成本提高。雖然今年以來各大銀行多次調整存款利率，對理財產(chǎn)品持倉中“現(xiàn)金及銀行存款”類資產(chǎn)的收益形成壓力，但由于理財相較于股票、基金等產(chǎn)品對風險敏感性更高，且今年一季度股市先降后升、震蕩較大，各機構在理財產(chǎn)品的資配設計上仍偏好“現(xiàn)金及銀行存款”資產(chǎn)，同時進一步減少“非標”類資產(chǎn)的配置，進一步強化理財產(chǎn)品的“穩(wěn)健性”特征。

不過，進入二季度以來，存款利率持續(xù)下調，疊加禁止“手工補息”政策等因素影響，新發(fā)理財產(chǎn)品中對“現(xiàn)金及銀行存款”資產(chǎn)配置的占比正在逐步下降。在融360數(shù)字科技研究院分析師艾亞文看來，當前銀行在理財資產(chǎn)配置中更多傾向于存款、債券等固收類產(chǎn)品，隨著存款利率下降、銀行大額存單停售，一些銀行理財?shù)馁Y產(chǎn)配置中現(xiàn)金和銀行存款占比正在穩(wěn)步下降，發(fā)行的混合類產(chǎn)品有增加趨勢。

增強多元化配置

實際上，不僅現(xiàn)金、存款類資產(chǎn)配置占比下降，近來銀行理財對債券類資產(chǎn)的配置也在呈現(xiàn)下降趨勢。

根據(jù)中泰證券研報，2022年四季度“理財贖回潮”后，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)總規(guī)模有較大幅度回落，到2023年四季度規(guī)模有所回升，但2024年一季度已披露的債券類資產(chǎn)規(guī)模降至23661.81億元，環(huán)比減少7.36%。

中金公司在最新研報中也指出，從非金融信用債凈買賣數(shù)據(jù)來看，5月20日—25日理財凈買入規(guī)模為123億元。

在徐雯超看來，在配置方面，理財產(chǎn)品受到債券供需矛盾、配置高息存款受限等因素影響，機構持續(xù)面臨如何在風險與收益之間做好平衡，以有效滿足投資者的挑戰(zhàn)。

艾亞文也指出，當前理財公司受到銀行停售大額存單、國債發(fā)行規(guī)模小等影響，存在存款、債券等固收類資產(chǎn)緊缺問題。同時，投資者的風險偏好不斷降低，而存款利率下降、平均業(yè)績比較基準下調，理財公司越來越難以滿足投資者收益率高、風險性小的需求問題。

為了穩(wěn)定或提高理財產(chǎn)品收益率，一些銀行理財綜合考慮收益和風險性，也在進一步優(yōu)化資金投資結構，加強配置策略的靈活性和創(chuàng)新性。

艾亞文表示，作為理財公司，需要加強對市場的研究，靈活調整資產(chǎn)配置和投資策略，通過資產(chǎn)配置的多樣性來降低產(chǎn)品波動率，綜合運用多種投資工具來進行風險對沖。比如配置中長期限債券、部分配置權益類資產(chǎn)等，并考慮跨境、跨行業(yè)性的產(chǎn)品。

在利率下行、優(yōu)質資產(chǎn)稀缺的環(huán)境下，投資者也需要適時調整配置策略。李振宇認為，對于個人投資者來講，隨著理財產(chǎn)品“業(yè)績比較基準”的普遍下調，個人投資者可能需要適當調低對新購理財產(chǎn)品收益率的期望值。同時，鑒于理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置轉向保守，個人投資者可能需要重新評估自己的資產(chǎn)配置策略，注意分散風險。

徐雯超則指出，在當前形勢下，投資者一方面仍然保持較低的風險偏好，另一方面也有資產(chǎn)增值、跑贏通脹的需求。“理財產(chǎn)品作為投資者資產(chǎn)配置的手段之一，但不是唯一手段。在留存一部分現(xiàn)金的基礎上，投資人也應更多樣化地拓展股票、基金等其他品類的投資標的。結合自身的風險容忍程度，投資者對資產(chǎn)組合管理的訴求將進一步增加?！?/p>

李振宇也強調，投資者可能需要采用更加復雜多樣的策略，比如增加另類投資、跨境投資、衍生品等，以挖掘潛在的投資機會。在配置策略上，投資者可以關注長期債券和黃金等資產(chǎn)的配置。“尤其在貨幣政策寬松環(huán)境下，長期債券可能提供穩(wěn)定的收益來源，特別國債的發(fā)行有助于緩解債市‘資產(chǎn)荒’，為投資者提供更多選擇?！崩钫裼畋硎尽?/p>

從市場表現(xiàn)來看，近來理財機構及投資者對超長期特別國債的配置意愿強烈。普益標準研究員張璟晗指出，超長期特別國債作為風險較低的固定收益類資產(chǎn)，可以滿足保守型個人投資者追求穩(wěn)健回報的需求，在降息政策的影響下，個人投資者可能會將部分資金用于購買超長期國債，以鎖定長期收益，規(guī)劃未來現(xiàn)金流。

張璟晗表示，超長期國債的發(fā)行一定程度上豐富了債券供給，增加了理財產(chǎn)品的固收類資產(chǎn)配置選擇。其屬于市場中配置需求旺盛的優(yōu)質資產(chǎn)，配置超長期國債有助于機構補足長期限安全資產(chǎn)。

產(chǎn)品創(chuàng)設方面，張璟晗進一步指出，目前1年以上期限封閉式產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量有所減少，超長期國債為豐富長期限理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)配置提供了選擇，有助于理財機構設計長期限產(chǎn)品。此外，目前部分投資者較為青睞低波理財產(chǎn)品，超長期特別國債的風險水平相對較低，可以為理財機構低波產(chǎn)品的底層配置提供較佳選擇。

來源：中國經(jīng)營報