今年以來(lái)，受高硫燃料油供應(yīng)收緊影響，內(nèi)外盤(pán)低硫與高硫燃料油價(jià)差持續(xù)收斂，LU與FU主力合約價(jià)差從年初最高1300元/噸左右收窄至目前約650元/噸。考慮到這樣的情況仍將持續(xù)，市場(chǎng)人士表示，短期內(nèi)低硫與高硫燃料油價(jià)差仍將維持低位。

提及今年以來(lái)低硫與高硫燃料油價(jià)差持續(xù)收斂的原因，光大期貨燃料油分析師杜冰沁表示，主要在于高硫燃料油供應(yīng)收緊。

一方面，年初以來(lái)，俄羅斯和中東對(duì)亞洲的高硫燃料油發(fā)貨量維持低位，在OPEC+減產(chǎn)背景下，全球高硫重質(zhì)油供應(yīng)偏緊。而高硫需求方面表現(xiàn)較好，在美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁解除6個(gè)月的窗口期內(nèi)，國(guó)內(nèi)地?zé)捪♂尀r青到港量偏緊，地?zé)挻罅窟M(jìn)口高硫燃料油作為替代原料，今年1—4月我國(guó)共進(jìn)口燃料油1174.97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.15%，主要源于原料型燃料油進(jìn)口需求持續(xù)增加。另一方面，近期中東和南亞的夏季高硫燃料油發(fā)電旺季已到來(lái)，進(jìn)一步支撐海外高硫燃料油需求。

至于低硫燃料油市場(chǎng)，南華期貨能化分析師胡紫陽(yáng)介紹，在船用油需求疲軟、低硫燃料油消費(fèi)占比持續(xù)低迷的情況下，國(guó)內(nèi)第二批出口配額下放，供應(yīng)相對(duì)充足，且國(guó)際市場(chǎng)汽柴油裂解價(jià)差持續(xù)下滑，低硫燃料油價(jià)格弱勢(shì)下行。

在杜冰沁看來(lái)，短期內(nèi)低硫與高硫燃料油價(jià)差仍將維持低位。供應(yīng)端，來(lái)自中東和俄羅斯的高硫燃料油供應(yīng)仍在收緊，4月份俄羅斯高硫燃料油發(fā)貨量?jī)H160萬(wàn)噸，環(huán)比下降50萬(wàn)噸，同比減少85萬(wàn)噸。需求端，我國(guó)地?zé)拰?duì)高硫燃料油的進(jìn)料需求仍占一定比重。隆眾資訊船期監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，5月山東及周邊主港到港稀釋瀝青及相關(guān)重質(zhì)原油預(yù)計(jì)在110萬(wàn)—140萬(wàn)噸，地?zé)挼截浢黠@得到修復(fù)，其中稀釋瀝青占比較大，這也意味著5月地?zé)拰?duì)高硫燃料油的煉化需求可能不及4月，但依然會(huì)有一定比重。此外，臨近夏季發(fā)電旺季，沙特高硫燃料油采購(gòu)需求顯著增加，4月進(jìn)口量預(yù)計(jì)為62萬(wàn)噸，環(huán)比增加47萬(wàn)噸。

在胡紫陽(yáng)看來(lái)，雖然目前高硫燃料油的估值已經(jīng)處于歷史高位，很難長(zhǎng)期維持，但在驅(qū)動(dòng)上，尚未看到明顯觸頂跡象。從目前船期來(lái)看，中國(guó)、印度、美國(guó)的高硫燃料油進(jìn)口已經(jīng)開(kāi)始減少，但發(fā)電需求還在提升，高硫燃料油裂解價(jià)差應(yīng)該會(huì)在高位維持一段時(shí)間。

至于低硫燃料油，杜冰沁表示，整體供需仍比較平淡。雖然歐洲套利窗口關(guān)閉和Al-Zour煉廠發(fā)貨低位使得低硫燃料油供應(yīng)并不寬松，但需求端船燃表現(xiàn)一直偏弱，即便運(yùn)費(fèi)大幅上漲，也未能有效提振船燃加注需求。

胡紫陽(yáng)介紹，今年以來(lái)，受紅海事件影響，大量船舶為躲避沖突，不得不從非洲好望角繞行，導(dǎo)致運(yùn)量增加，燃料油消費(fèi)上升。但全球其他航線運(yùn)行平穩(wěn)，整體在途船舶運(yùn)力不及往年，船燃消費(fèi)量環(huán)比下降。

不過(guò)，弘業(yè)期貨能化研究員吳海表示，新加坡和富查伊拉船用燃料銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)，顯示紅海危機(jī)持續(xù)下全球船加油需求因航距和航速的增加而提升，大量船舶在經(jīng)過(guò)新加坡和富查伊拉等主要船加油中心時(shí)改變航向，并傾向加注更多燃料油。

吳海認(rèn)為，考慮到全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱，柴油和低硫燃料油消費(fèi)疲弱，新安裝脫硫塔的船舶擠出了部分低硫燃料油的需求增長(zhǎng)。供應(yīng)方面，亞洲煉廠產(chǎn)能充裕，疊加庫(kù)存增加的潛在風(fēng)險(xiǎn)，亞洲低硫燃料油市場(chǎng)可能在2024年保持低迷，低硫?qū)Ω吡蛉剂嫌偷囊鐑r(jià)很難走強(qiáng)。

就目前來(lái)看，吳海表示，潛在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自上游原油市場(chǎng)。短期建議關(guān)注OPEC+會(huì)議及美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)。

胡紫陽(yáng)建議，關(guān)注市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱的信號(hào)，可擇機(jī)對(duì)高硫燃料油進(jìn)行空頭配置。需求端，重點(diǎn)關(guān)注沙特和阿聯(lián)酋的進(jìn)口變化，以及中國(guó)、印度、美國(guó)的進(jìn)口變化；供給端，重點(diǎn)關(guān)注伊朗和伊拉克高硫燃料油出口量，找到市場(chǎng)平衡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

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