今年4月理財(cái)規(guī)模重拾增勢(shì)，但理財(cái)產(chǎn)品“好發(fā)不好做”。資金來了，發(fā)行回暖，但資產(chǎn)欠配，收益率下行，出現(xiàn)投資“資產(chǎn)荒”的情況。

此外，凈值化轉(zhuǎn)型以來，債券和存款類產(chǎn)品一直是理財(cái)資金配置的主力。近來，隨著存款及債券利率的下調(diào)，理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置問題越來越受金融機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)關(guān)注。

為什么會(huì)出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品投資“資產(chǎn)荒”？

整體來看，當(dāng)前銀行理財(cái)在標(biāo)的資產(chǎn)的配置策略上，較去年有哪些新的變化？尤其在存款類資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的配置上，呈現(xiàn)哪些新的特點(diǎn)和趨勢(shì)？

“資產(chǎn)荒”形勢(shì)愈加嚴(yán)峻，理財(cái)公司在產(chǎn)品和資產(chǎn)配置方面，面臨那些新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇？如何破局？

當(dāng)前“缺資產(chǎn)”的形勢(shì)，對(duì)投資者將有怎樣的具體影響？在配置策略上，有哪些值得關(guān)注的重點(diǎn)方向？

1.為什么會(huì)出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品投資“資產(chǎn)荒”？

“資產(chǎn)荒”的本質(zhì)并不是可投資資產(chǎn)的缺失，而是兼顧低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)的缺失。銀行理財(cái)市場(chǎng)在凈值化轉(zhuǎn)型后，風(fēng)險(xiǎn)偏好低，追求收益的穩(wěn)定，傾向于大量配置貨幣市場(chǎng)類和固定收益類資產(chǎn)，存款利率、債券到期收益率的普遍下降，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益持續(xù)下滑，不及投資者預(yù)期，發(fā)行機(jī)構(gòu)迫于市場(chǎng)壓力，急需尋找新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以平衡產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益。

出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，一方面是預(yù)期收益時(shí)代的高收益，讓投資者對(duì)凈值化轉(zhuǎn)型后理財(cái)產(chǎn)品的收益期望過高。另一方面，發(fā)行機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定未充分結(jié)合目前市場(chǎng)行情，使得投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益預(yù)期高于實(shí)際，產(chǎn)品實(shí)際運(yùn)作時(shí)，通過現(xiàn)有的各類資產(chǎn)配置難以獲取與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相匹配的收益。“資產(chǎn)荒”的實(shí)質(zhì)是追求低風(fēng)險(xiǎn)和追求高收益之間的矛盾，這一矛盾在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行時(shí)得到了充分暴露。

2.整體來看，當(dāng)前銀行理財(cái)在標(biāo)的資產(chǎn)的配置策略上，較去年有哪些新的變化？尤其在存款類資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的配置上，呈現(xiàn)哪些新的特點(diǎn)和趨勢(shì)？

普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品披露的持倉數(shù)據(jù)看，2024年1季度新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品持倉中“現(xiàn)金及銀行存款”類資產(chǎn)的持倉占比為84.80%，較2023年4季度提高了2.66個(gè)百分點(diǎn)；“債券”類資產(chǎn)的持倉占比為1.57%，較上季度下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)；“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)”的持倉占比為0.06%，較上季度下降了1.25個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，在2024年1季度，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品更加偏好“現(xiàn)金及銀行存款”類資產(chǎn)，對(duì)“債券”類資產(chǎn)和“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)”的偏好下降。

從2023年12月以來，各長短期國債到期收益率持續(xù)下行，債券價(jià)格上升，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行債券類資產(chǎn)配置的成本提高；雖然今年以來各大銀行多次調(diào)整存款利率對(duì)理財(cái)產(chǎn)品持倉中“現(xiàn)金及銀行存款”類資產(chǎn)的收益產(chǎn)生壓力，但由于理財(cái)相較于股票、基金等產(chǎn)品對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敏感性更高，且今年一季度股市先降后升、震蕩較大，各機(jī)構(gòu)在理財(cái)產(chǎn)品的資配設(shè)計(jì)上仍偏好“現(xiàn)金及銀行存款”資產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)一步減少“非標(biāo)”類資產(chǎn)的配置，進(jìn)一步強(qiáng)化理財(cái)產(chǎn)品的“穩(wěn)健性”特征。

3.“資產(chǎn)荒”形勢(shì)愈加嚴(yán)峻，理財(cái)公司在產(chǎn)品和資產(chǎn)配置方面，面臨那些新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇？如何破局？

在挑戰(zhàn)方面，低利率環(huán)境下，理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益普遍下降，可能影響產(chǎn)品的市場(chǎng)吸引力和客戶留存率；傳統(tǒng)高收益資產(chǎn)減少，迫使理財(cái)公司不得不尋找新的投資渠道和資產(chǎn)類別，對(duì)投研能力、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力和創(chuàng)新力的要求提高；隨著理財(cái)產(chǎn)品“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”的普遍下調(diào)，投資者的收益預(yù)期與市場(chǎng)實(shí)際之間可能存在落差，理財(cái)公司需要更好的管理投資者預(yù)期。

在機(jī)遇方面，可以尋求開發(fā)更多元化的產(chǎn)品，如混合型產(chǎn)品、另類投資產(chǎn)品（如私募股權(quán)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等）、ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）投資產(chǎn)品，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需求；在低利率環(huán)境中，流動(dòng)性管理變得更加重要，理財(cái)公司可以通過靈活的資產(chǎn)配置策略，如增加短期債券、貨幣市場(chǎng)工具等，以保持產(chǎn)品流動(dòng)性和穩(wěn)定性。

理財(cái)公司可以從幾方面尋求破局：一是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，提高對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的快速響應(yīng)能力，確保資產(chǎn)的安全性；二是提升投資者教育，幫助客戶理解當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，調(diào)整收益預(yù)期，同時(shí)提供個(gè)性化咨詢服務(wù)，增強(qiáng)客戶粘性；三是緊密跟蹤監(jiān)管政策動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)趨勢(shì)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品策略，利用政策紅利，如政府支持的綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域投資。

4、當(dāng)前“缺資產(chǎn)”的形勢(shì)，對(duì)投資者將有怎樣的具體影響？在配置策略上，有哪些值得關(guān)注的重點(diǎn)方向？

由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，投資者可能發(fā)現(xiàn)難以找到既能提供滿意回報(bào)又符合風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資項(xiàng)目，導(dǎo)致整體投資組合的預(yù)期收益率降低；資產(chǎn)短缺可能推高某些資產(chǎn)的價(jià)格，降低其未來升值空間，同時(shí)增加資產(chǎn)變現(xiàn)的難度，要求投資者更加重視資產(chǎn)的流動(dòng)性管理；投資者可能需要采用更加復(fù)雜多樣的策略，比如增加另類投資、跨境投資、使用衍生品等，以挖掘潛在的投資機(jī)會(huì)。

配置策略重點(diǎn)方向，主要有幾個(gè)方面。一是關(guān)注長期債券，尤其是在貨幣政策寬松環(huán)境下，長期債券可能提供穩(wěn)定的收益來源，特別國債的發(fā)行有助于緩解債市資產(chǎn)荒，為投資者提供更多選擇；二是增加對(duì)黃金、高質(zhì)量債券等防御性資產(chǎn)的配置，以對(duì)抗市場(chǎng)不確定性，保護(hù)投資組合免受劇烈波動(dòng)的影響；三是遵循行為金融學(xué)的啟示，采取長期投資視角，避免頻繁交易，減少交易成本，專注于長期價(jià)值投資。

來源：普益歐